每经记者｜赵景致 每经编辑｜程鹏 陈星 12月15日，人民币对美元汇率显著走强，更多反映国际投资者预期的离岸人民币于盘中升破7.05，在岸、离岸人民币汇率双双达到去年10月中旬以来的高 点。 记者注意到，11月下旬以来，美元指数走软，人民币汇率逐步升高，目前离岸人民币、在岸人民币汇率均在7.05附近运行。12月15日银行间外汇市场人民 币汇率中间价为1美元对人民币7.0656元，下调18个基点。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期人民币对美元中间价已连续10个交易日向偏弱方向调控。这表明，当前中间价调控的目标是引导人民币汇率与经 济基本面匹配，为外贸企业营造稳定的贸易环境，而非引导人民币快速升值。 人民币汇率持续走强 数据显示，15日午后，离岸人民币对美元汇率拉升。截至15日23时55分，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破7.05，其中离岸人民币对美元汇率盘中最 高升至7.04008，在岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.0470，双双创下2024年10月8日以来的新高。 记者注意到，最新一轮较大幅度升值始于11月21日，期间人民币对美元汇率从7.11附近升至7.04附近，升值约700个基点。 消息面上，据媒 ...

12月15日，人民币对美元汇率走强，更多反映国际投资者预期的离岸人民币于盘中升破7.05，在岸、离岸人民币汇率双双达到去年10月中旬以来的高点。 记者注意到，11月下旬以来，美元指数走软，人民币汇率逐步升高，目前离岸人民币、在岸人民币汇率均在7.05附近运行。12月15日银行间外汇市场人民币 汇率中间价为1美元对人民币7.0656元，下调18个基点。 对于人民币升值是否与美联储降息后中美利差收窄有关，王青对记者指出，12月以来10年期美债收益率上升17个基点，而10年期国债收益率保持稳定，中美 利差"倒挂"幅度反而有所扩大。这样来看，近期人民币对美元升值，与中美利差走势关系不大。 宏观经济是汇率基本盘。12月15日上午，国家统计局发布的数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，全国服务业生产指数同比增长 4.2%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，国民经济延续稳中有进发展态势。 人民币汇率持续走强 数据显示，15日午后，离岸人民币对美元汇率拉升，最高至7.0460，一举突破7.05，并创14个月新高。 记者注意到，最新一轮较大幅度升值始于11月21日，期间人民币对美元汇率从 ...

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货国债年报 短端宽松托底 长端博弈政策预期 从业资格号：F03117664 交易咨询号：Z0022772 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 20251215 作者：石舒宇 0769-22116880 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 • 2025年货币政策基调延续"适度宽松" ，但更强调精准施策与预期管理，货币政策从总量刺激转向结构性支持与存量效能 释放，重点支持科技创新、普惠小微与消费领域，同时重申防范资金空转与汇率超调 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The focus is on the Chinese Yuan (RMB) exchange rate, particularly its movement around the psychological level of "7" against the US Dollar (USD) [1][2][3][4]. Core Insights and Arguments - The RMB's effective return to the "6" range requires four core conditions: robust domestic economic fundamentals, a structurally weak US Dollar index, sustained net inflows of cross-border capital, and stable, flexible policy adjustments [1][6][13]. - The probability of the RMB breaking "7" in 2026 is considered feasible due to the narrowing of the China-US interest rate differential, the recovery of domestic asset attractiveness, and significant changes in the international balance of payments [1][11][12][13]. - Historical instances of the RMB breaking "7" and returning to "6" occurred between 2019 and 2022, lasting 3 to 5 months, indicating resilience and self-regulation in the foreign exchange market [5][7]. - The current conditions for the RMB to effectively break "7" include a narrowing of the China-US interest rate differential, increased attractiveness of domestic assets, diversification of export structures, and policy guidance forming a positive feedback loop [13]. Important but Overlooked Content - The RMB has remained above "7" due to weak domestic economic recovery post-pandemic and a significant inversion of the China-US interest rate differential, leading to depreciation pressures [10]. - Geopolitical risks, such as the US midterm elections and fluctuating China-US trade relations, could impact the RMB's exchange rate trajectory in 2026 [14]. - The anticipated RMB appreciation in the second half of 2025 is driven by systemic factors rather than short-term market sentiment, suggesting a sustainable upward trend [11][12]. - The forecast for 2026 indicates a likely range of 7.0 to 7.25 for the USD/RMB exchange rate, with potential for a temporary break below "7" but not a sustainable break unless economic conditions improve significantly [16].

2 【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下降 国内基本面向好与美 联储降息的双重信号 华泰期货研究院 2025年12月12日 蔡劭立 F3063489 Z0014617 联系人： 朱思谋 F03142856 — 量价和政策信号— 【量价观察】期限结构 ◆3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率高于Call端 美元兑人民币期权隐含波动率 Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率 数据来源： 3 Bloomberg Wind 华泰期货研究院 2 3 4 5 6 3M 2025/12/11 3M 2025/09/30 3M 2025/06/30 0 2 4 6 8 10 12 2023-09 2024-03 2024-09 2025-03 2025-09 20251210（%） 20251203（%） 20251112（%） (0.5) 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 一月 三月 六月 一年 本周新交所美元兑人民币期货升贴水(-) 本周银行远期升贴水(-) 本周美中利差 (0.5) 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 一月 三月 六月 一年 上周新交所美元兑 ...

Group 1: Core Insights - The Chinese Yuan (RMB) has shown a continuous appreciation against the US Dollar, with the central parity rate reported at 7.0753, marking a rise of 20 basis points from the previous day, indicating positive market supply and demand dynamics [1] - The onshore RMB closed at 7.0638, appreciating by 55 points, with a trading volume exceeding 28.7 billion USD, reflecting increased market activity [1] - The offshore RMB also appreciated, closing at 7.0622, with the spread between onshore and offshore rates narrowing to 16 basis points, reducing opportunities for cross-border arbitrage [1] Group 2: Yearly Review - The RMB exchange rate experienced significant fluctuations in 2025, initially declining to 7.35 due to escalated US tariff strategies, but began to appreciate from October, with a cumulative increase of over 3.5% in the second half of the year [3] - The CFETS RMB exchange rate index reached 99.2, reflecting a 1.8% increase from the beginning of the year, indicating improved stability against a basket of currencies [3] Group 3: Driving Factors - Three main factors contribute to the strong performance of the RMB: 1. Decreasing inflation in the US, with a high probability (87.6%) of the Federal Reserve lowering interest rates in December, which could reduce depreciation pressure on the RMB [4] 2. Improvement in domestic economic fundamentals, with a narrowing decline in PPI, a return of manufacturing PMI to expansion, and a 3.8% month-on-month increase in exports [4] 3. Enhanced policy tools, including improved counter-cyclical adjustments and expanded pilot programs for cross-border trade settlements in local currencies [4] Group 4: Future Outlook - The RMB exchange rate is expected to maintain a strong oscillation towards the end of the year, with a potential fluctuation center moving to between 7.05 and 7.10 [8] - The long-term outlook for the RMB remains optimistic, contingent on the effectiveness of domestic growth strategies and the pace of US monetary policy adjustments [8]

同时对A股和港股的创新药板块利好，因海外投融资活动增加便于国内创新药企业拓展海外市场。 视频制作/实习生 吕辰聪 文/北京青年报记者 朱开云 据报道，美国联邦储备委员会10日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间降至 3.5%至3.75%，符合市场预期。 这是美联储货币政策会议自9月以来连续第三次降息，也是自2024年9月启动本轮降息周期以来第六次降 息。 中信证券首席经济学家明明表示，此次降息会进一步收窄中美利差，人民币有望保持强势，国内货币政 策将获得更多操作空间，可把握窗口期下调政策利率、降低实体经济融资成本。 摩根士丹利基金此前分析，美联储降息周期重启利于海外资金回流A股及港股市场。 编辑/李涛 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道 美联储2025年宽松周期持续深化，年内已累计完成75个基点降息。 北京时间12月11日凌晨，美联储结束了本年度最后一次议息会议，如期宣布将联邦基金利率目标区间下 调25个基点。至此年内第三次降息落地，利率最终定格于3.5%—3.75% 区间。 在多位受访专家看来，美联储此次25个基点的降息幅度虽符合市场普遍预期，但决策背后的内部分歧尤 为值得关注。当天参加表决的12名美联储官员中，有3人投票反对，这是2019年9月以来议息会议反对票 数量最多的一次，凸显了美联储内部对通胀和就业风险平衡的政策博弈。会后公布的利率点阵图也显 示，政策制定者维持2026年再降息一次的预期，预计到明年年底通胀率将放缓至2.4%左右。 值得注意的是，在美联储此次降息前夕，中央政治局会议已为2026年经济工作定下"稳中求进、提质增 效"的总基调，并明确将继续实施"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，为国内经济发展和政 策调整预留出充足空间，彰显出我国宏观调控的战略定力。 上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚在接受《华夏时报》记者采访时表示，我国货币政策仍坚 持"以我为 ...

据央视新闻报道，美国联邦储备委员会10日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区 间降至3.5%至3.75%，符合市场预期。这是美联储货币政策会议自9月以来连续第三次降息，也是自 2024年9月启动本轮降息周期以来第六次降息。 美联储联邦公开市场委员会在会后发表声明说，美国经济活动在温和扩张，但新增就业放缓，9月失业 率上升，通胀依然在一定程度上处于高位，经济前景仍面临较高不确定性，近几个月就业市场下行风险 升高。 美联储在一份声明中说，在考虑进一步调整联邦基金利率区间的幅度和时间点方面，联邦公开市场委员 会将小心评估新数据、前景展望的变化以及风险的总体状况。此外，美联储还将根据需要启动购买短期 国债，以为市场提供充足流动性。 美联储主席鲍威尔当天表示，联邦基金利率现在处于中性利率区间，有条件进一步观察经济形势变化。 他认为，通胀超出美联储目标主要由美国政府加征关税引发。 中信证券首席经济学家明明提到，此次降息会进一步收窄中美利差，人民币有望保持强势，国内货币政 策将获得更多操作空间，可把握窗口期下调政策利率、降低实体经济融资成本。 摩根士丹利基金此前分析，美联储降息周期重启利于海外资金回流A股及 ...

预防性降息 在美联储公布最新利率决议前，市场观望情绪浓厚。Wind数据显示，截至当地时间12月9日收盘，美国 三大股指窄幅波动，涨跌不一。其中，道指下跌0.38%，标普500指数微跌0.09%，纳斯达克指数上涨 0.13%。同时，伦敦现货白银价格以及纽约白银期货价格当天突破每盎司60美元整数关口，均创下历史 新高。 临近年末，全球金融市场迎来年度关键政策窗口期。北京时间12月11日凌晨3点，美联储公布本年度最 后一次利率决议。2025年内，美联储已经实施了两次降息操作，累计降息50个基点，联邦基金利率目标 区间下调至3.75%—4%。而在金融市场的传导效应下，美联储政策的转向不仅将重塑美国本土资产定价 逻辑，更将引发股市、汇市、债市等金融市场的连锁反应。分析人士指出，若美联储降息，中美利差将 进一步收窄，人民币有望持续保持强势。对于我国而言，货币政策将迎来更多空间。 对于未来政策路径，点阵图将成为关键指引。中信证券首席经济学家明明指出，12月即将召开的美联储 议息会议预计会降息25个基点，点阵图会披露对明年降息的指引，整体预计明年仍有一定的降息空间。 "以我为主" 美联储开启降息周期，无疑将缓解全球主要经济体 ...