来源 | 地平线全球策略 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 图：在高盛上周末出版的的Top of Mind Issue 140中，桥水基金创始人Ray Dalio受邀分享了他对美国债务问题的最新观点。 问1：你广泛研究了过去发生过的大型债务周期，并指出这类周期常被市场错误解读，是什么驱动了大型债务周期？ 大型债务周期可以通过以下三个维度衡量，1）政府债务利息支出占财政收入的比例；2）政府需要发售的债务量相对于市场对该债务的需 求量；3）中央银行为弥补需求不足而印钞购买政府债务的规模。 上述这些指标在长期、跨数十年的周期中不断上升，直到出现极限：1）债务利息支出严重挤压其他财政支出；2）债务供应远超需求，导 致利率大幅上升，从而引发市场和经济下行；3）央行大规模印钞购债，进而导致货币贬值。 无论是哪种情形，债券回报都会维持在较差水平，直到债券变得足够廉价以吸引买盘，或债务本身被重组。 债务恶化的迹象是可以量化衡量的，当这些指标逐步恶化时，就预示着债务危机临近，类似一次"债务诱发型的经济心脏病发作"。 问2：在大型债务周期的背景下，当下是否存在历史类比？ 我的书中讨论了最近35个案例，但实际上眼下的情形拥有 ...

一、日本经济——一艘超载又漏水的"巨轮" 日本，曾经的亚洲经济奇迹，如今正深陷结构性泥潭，问题不是突然爆发的，而是几十年积累的顽疾： 你以为金融风暴离你很远？错！一颗威力巨大的"债务炸弹"可能就藏在我们的邻居——日本。 它一旦引爆，不仅会震动日本本土，更可能撕裂全球金融市场，连你手中看似安全的资产（比如美债！）都难逃冲击。 而在这场风暴中，一个曾被嘲笑为"玩具"的资产——比特币，正悄然被一些大机构视为"救生艇"。 今天，我们就来拆解这颗危险的"炸弹"，看清它如何威胁你我，以及资金可能的逃生方向。 日本是全球最"老"的国家，超过30%的人是65岁以上老人！ 年轻人越来越少，干活纳税的人手不足，但养老、医疗的开支却像滚雪球一样越来越大。 1、人口"塌方"，负担如山： 这就像一艘船，划桨的人越来越少，乘客（老人）却越来越多，船能不沉吗？ 2、债务"爆表"，饮鸩止渴： 为了撑住这艘船，日本政府疯狂借债！ 政府债务占GDP的比例已飙到260%以上，全球发达国家最高！ 怎么维持？靠的是几十年如一日近乎零甚至负的利率。日本央行自己印钱买自己发的国债，左手倒右手，勉强维持。 3、脆弱根基 这个看似稳定的体系，核心假设是"利率 ...

一场迫在眉睫的危机正笼罩着美国经济，如同一个对债务上瘾的病人，美国的财政状况已岌岌可危。债务雪球越滚越大，利息支出已逼近无法承受的临界 点。专家警告，美国正步入"高债务、高赤字、高利率"的恶性循环，全球市场可能在三年内面临剧烈震荡。 国债危机：全球市场风声鹤唳 美国政府的债务总额已高达惊人的 36 万亿美元，平均每个美国公民背负着 10 万美元的债务。更令人担忧的是，2024 年美国偿还国债利息的支出预计将达 到 9800 亿美元，超过 8800 亿美元的国防预算。摩根大通的 CEO 尖锐地指出，国债市场正处于崩溃的边缘。桥水基金的创始人也表达了类似的担忧。 日本国债市场的遭遇就是一个警示。30 年期日本国债价格暴跌，收益率在一年内翻了一番，导致多家大型保险公司损失惨重。而美国的情况更为严峻，高 达 70% 的债务将在五年内到期，需要借新还旧。如果利率持续高企，美国政府的财政预算将不堪重负。 反常现象：经济繁荣下的债务狂潮 传统的经济规律是，经济繁荣时期，政府支出减少，债务降低；经济衰退时期，政府通过刺激政策增加支出，导致债务上升。然而，自 2017 年以来，美国 打破了这一规律。尽管失业率持续下降，政府却在 ...

国家主席指出，校正中美关系这艘大船的航向，需要我们把好舵、定好向，尤其是排除各种干扰甚至破坏，这尤为重要。根据美方提议，两国经贸牵头人在 日内瓦举行会谈，迈出了通过对话协商解决经贸问题的重要一步，受到两国各界和国际社会普遍欢迎，也证明对话和合作是唯一正确的选择。双方要用好已 经建立的经贸磋商机制，秉持平等态度，尊重各自关切，争取双赢结果。 美财长（资料图） 压力之下，白宫再次放出风声称中美即将通话。那么，美国债务危机如今情况如何？中方又为此做了怎样的准备？ 近日，在东京举行的"亚洲的未来"年度论坛上，即将年满百岁的马来西亚前总理马哈蒂尔一针见血地指出，美国已经变得越来越保守，特朗普时期推行的高 关税政策，只会让美国陷入孤立。他直言，关税措施不但不会削弱中国，反而会伤到美国自己。而且他还提到，美国煽动台海局势，也是为了向台湾地区卖 武器。 中国作为美债的第二大持有方，如今已经被英国赶超，在美债价格大幅跳水之时，中国果断出手大量抛售，仅3月就卖出189亿美元。 中国总金额与巅峰时期相比已经压缩了42%，持仓规模几乎腰斩，抛售总额达5493亿美元。 环球时报报道 在多位行业人士接连发出美债市场面临"崩溃"警告之际， ...

导读：黄金，在中国文化中有着特殊的地位。早在4000年之前的商周时期，黄金就是身份的标识。作为曾经的四大文 明古国，中国人以黄金作为货币的时间比纸币更长久。对黄金的投资，也是刻入大家骨子里的。 去年11月的一个周末，我带着儿子参加了一次同学聚会。有一个同学的妈妈知道我是做金融的，就来和我讨论怎么做投 资。那时候美国大选已经开始正式投票，特朗普当选的呼声很高。大家普遍的观点是，一旦特朗普当选会让世界格局重 新回到混沌的状态。 许多人都有自己投资黄金的故事，其中最精彩的或许是押注黄金15年的对冲基金大佬：约翰·保尔森（John Alfred Paulson）。。。。。。 史上最伟大的一笔交易者 虽然这些家长不是做金融的，但是对政治和历史也颇有研究。那天一个下午，我们从特朗普当选后的地缘政治冲突，一 直聊到美国债务问题如何解决，最后又谈到了2008年的金融危机。那一年无论是股票还是房子，都出现了暴跌。唯独 黄金是涨的。 约翰·保尔森这个名字，对于华尔街的"老人"应该并不陌生（注：和美国前财政部长亨利·保尔森是两个人）。他父母都 是美国移民，在纽约皇后区长大，本科去了纽约大学。一直到2005年之前，约翰·保尔森在投资 ...

一个令人不安的信号正在全球债券市场闪烁。当各国的财政部长们计划着史上最大规模的国债发行时，投资者却在悄然撤退。 从日本20年期国债拍卖的惨淡表现，到美国长期收益率逼近5%的警戒线，一个近四十年未见的现象正在全球蔓延：政府首次发现，市场开始对他 们的长期债务说"不"。 正如"债券义勇军"概念的提出者Ed Yardeni所警告的那样，"债券市场从未如此强大，因为我们从未背负如此多的债务，现在必须从全球角度看待 债务问题。风险在于：全世界的债券义勇军联合起来。" 债券义勇军，指那些通过抛售债券来提高政府借贷成本，从而对政府的财政和货币政策产生制约作用的投资者或市场参与者，如大型基金、保险 公司、对冲基金等。 通常平淡无奇的政府债券拍卖，但上个月日本20年期国债的拍卖结果却引发了轩然大波。 据华尔街见闻此前提及，5月20日，日本20年期国债迎来自2012年以来最差拍卖，投标倍数跌至2.5倍，尾差飙升至1987年以来最高水平。这场债 券灾难引发日本长期国债全线暴跌，30、40年期收益率双双升至新高。 紧接着，美国20年期国债拍卖同样遭遇冷淡回应。据华尔街见闻，5月22日，美国20年期国债拍卖的投标倍数为2.46，表现不 ...

军事虚构：锈迹斑斑的航母与天价咖啡杯 即便看似美军的11艘航母气势汹汹，但实际上能够正常行动的却不到4艘。福特级航母电磁弹射的故障率高达20%，这艘耗资130亿美元的钢铁巨兽，在演习 时连F-35战斗机都不敢进行弹射。更离谱的是，五角大楼的采购中出现的贪腐现象：一只羊售价竟然高达3万美元，而一只普通的咖啡杯居然要1280美元。 尽管军费达到了8000亿美元，但真正能够用在刀刃上的资金，足够买下3000架中国的歼-20战机。 当美国第12次升息震动全球金融市场时，我忽然察觉到一个奇怪的现象——这个GDP超过29万亿美元、军费预算高达8000亿美元的超级大国，为什么竟然连 胡塞武装的"拖鞋军"都无法战胜？今天，我们就来揭开美国的三重伪装，探究这位自诩为"世界霸主"的经济如同棉花糖般脆弱、军事实力犹如泡泡机、家底 更是通过信用卡所累积的真相。 经济疲软：华尔街的金融魔术 美国人总喜欢炫耀他们的GDP比中国高出10万亿美元，但他们从未告诉你这数字是如何计算的——比如，家庭主妇为家人做的一顿饭也会计入GDP，而华尔 街经过多次买卖的金融衍生品也同样被算在内。若真要深入探讨美国的实体经济，其所涉及的41个工业大类和666 ...

美国国会的无党派机构就发布了最新预测，响应特斯拉CEO马斯克的警告，预计特朗普政府的大规模支 出法案将导致美国政府的赤字未来十年再扩大2.4万亿美元。不过，共和党的领袖暗示，马斯克出尔反 尔，刚承诺支持共和党，就掉过头来猛喷特朗普和共和党力推的法案。 美东时间6月4日周三，美国国会预算办公室（CBO）公布预测结果显示，相比基准预测，到2034年、 即未来十年内，名为"大漂亮法案"的共和党减税和支出法案会让美国联邦政府的收入减少3.67万亿美 元，同时政府支出会减少1.25万亿美元，联邦政府的预算赤字由此净增加2.42万亿美元。 不过，有评论指出，上述估算数字并未考虑该法案可能带给经济的提振，那些潜在的提振可能会抵消部 分政府收入的损失。 CBO此前的预测已显示，美国的债务危机可能比预期来得更快、更猛。5月CBO曾预计，大漂亮法案可 能使美国政府的预算赤字未来十年再增加2.3万亿美元。 CBO最新预测公布一天前，华尔街见闻提到，马斯克在社交媒体公开抨击该法案，称它"让人厌恶"、支 持它的议员"可耻"。当时马斯克发帖称，该法案将使本已巨大的美国政府预算赤字激增到2.5万亿美 元，让美国国民背负难以承受的负债，"国 ...

本文陈述所有内容，皆有可靠来源赘述在文章结尾。 作为全球最大的经济体，美日中三国他们的经济增长情况，都备受人们关注，近期根据《腾 道Tendata》发布的2025年第一季度全球GDP数据，排名前四的国家及数据出炉。 阅读此文之前，请您点击一下"关注"，既方便您讨论和分享，又能给您带来不一样的参与感，感谢您的 支持 美国季度GDP总量为7.32万亿美元稳居第一，中国以4.44万亿美元位列第二，日本1.02万亿美元，排在 第四。 全球各国GDP排名 从数据上来看美国依旧稳居第一，但一季度环比萎缩0.2%-0.3%，为三年来首次下滑，而中国GDP同比 增长5.4%，增速居主要经济体首位。 但受汇率贬值和通缩压力影响，与美国仍有差距，而日本自2023年跌至第四后持续疲软，一季度GDP 环比下降0.2%，消费近乎停滞、出口下滑。 | 名次 | 国家 | 2025年第一季度GDP(亿美元) | | --- | --- | --- | | 1 | 美国 | 73227 | | 2 | 中国 | 44420 | | 3 | 德国 | 11438 | | 4 | 日本 | 10242 | GDP排名 从表面来看，各个国家的经济 ...

关税新政被判"违法"，6万亿债务又即将到期，财政压力面前，特朗普首次召见鲍威尔，敦促美联储降息。特朗普宣称，不降息会让美国输给中国。那么， 特朗普此时面见鲍威尔，究竟有何用意？鲍威尔又是否会答应特朗普降息？ 重返白宫之初，特朗普曾计划以加征关税的方式提升联邦财政收入，进而减轻政府面临的巨额债务压力。然而四个多月过去，美国的"关税大棒"不仅没取得 预期效果，还被美国国际贸易法院判定"非法"。在此背景下，迫在眉睫的债务危机，就成了摆在特朗普眼前的"大麻烦"——面对即将到期的6万多亿美债， 联邦政府急需找到办法填补债务窟窿。 为解决这一问题，当地时间5月29日，特朗普将美联储主席鲍威尔叫至白宫，与其进行了2019年11月以来的首次会晤。从美联储事后发布的声明来看，会谈 期间，两人就经济增长、就业、通胀等问题展开了深入讨论，但并未讨论未来美联储可能采取的货币政策。 对于特朗普"约谈"鲍威尔这件事，国际各界其实早有预料。因为出于对关税政策不确定性的担忧，美联储已经连续5个月维持联邦基金利率区间不变，而这 与特朗普多次要求尽快降息的呼声背道而驰。有消息称，美联储屡屡拒绝降息后，特朗普甚至生出了罢免鲍威尔的想法，直到这一威 ...