| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3814 | -1.16 | 7.12 | 0.35 | | 深证综指 | 2380 | -1.41 | 9.41 | -0.58 | | 风格指数 | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | (％) | | | | | 大盘指数 | -0.73 | 10.55 | 15.3 | | 中盘指数 | -1.01 | 12 | 16.38 | | 小盘指数 | -1.44 | 8.26 | 14.96 | | 涨幅居前 | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | 行业(％) | | | | | 光伏设备Ⅱ | 4.24 | 18.04 | 12.95 | | 通信设备 | 2.66 | 50.74 | 102.79 | | 游戏Ⅱ | 2.02 | 18.87 | 43.25 | | 电池 | 1.65 | 19.97 | 14.75 | | 综合Ⅱ | ...

陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 黑色建材日报 2025-09-04 钢材 黑色建材组 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3117 元/吨, 较上一交易日涨 2 元/吨（0.064%）。当日注册仓单 214621 吨, 环比增加 3683 吨。主力合约持仓量为 167.5244 万手，环比增加 41530 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇 总价格为 3200 元/吨, 环比减少 10/吨; 上海汇总价格为 3240 元/吨, 环比减少 10 元/吨。 热轧板卷主力 合约收盘价为 3298 元/吨, 较上一交易日跌 5 元/吨（-0.15%）。 当日注册仓单 24760 吨, 环比减少 0 吨。 主力合约持仓量为 121.7277 万手，环比 ...

浙商证券（601878）认为，造纸行业作为产能供需失衡、盈利底部区间的周期行业，有望受益于"反内 卷"。从行业当前经营状态看，造纸行业底部较为夯实，一方面经历多年扩产后，行业2025-2026年新增 产能较为有限，另一方面当前各细分纸种纸价、开工率多处于周期底部区间、库存合理，本轮"反内 卷"若能拉动纸价回归合理水平，龙头企业盈利估值弹性较大。 兴业证券认为，目前纸价和浆价均处在历史底部，下跌空间较小，随着四季度进入传统旺季，浆价和纸 价均有望向上，带来行业基本面改善。2023—2025年是行业产能扩张期，2026年开始新增产能节奏放 缓，叠加"反内卷"政策加持，造纸行业有望迎来底部向上拐点。 近期，多家大型纸厂发布涨价函，宣布在9月初上调部分产品价格。值得关注的是，自8月份至今，国内 纸厂普遍进行了多轮涨价。 国泰海通证券认为，旺季临近、龙头协同、盈利和库存处于低位等多重因素下，造纸产业链价格水平有 望持续回升，预计龙头纸厂将受益于更高的原料自给率以及产能规模优势。 ...

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，A股非金融中报收入增速仍在负区间，利润增速放缓，二季度环比增速处于2010年以来最低水平。预计全年A 股非金融盈利预测仍在低个位数水平，业绩的修复仍非坦途。同时该行认为，行业比较的结构亮点已越来越多，包括海外更赚钱，对冲内需不足，支撑高 收入及高毛利率的行业；合同负债+预收账款表征订单增速抬升，并且股价与预收款增速正相关的行业；反内卷展现必要性很强，供需结构亟待改善的行 业。 反转策略上，看好风电电缆/整机/海风、海外汽车(灯控/IGBT)、军工(FPGA/导弹)、AI(液冷变压器)、锂电设备。 景气策略方面，该行认为AI/非美出口/对美出口α/半导体设备/锂电/部分端侧硬件/涨价化工品等有望维持景气，下半年及明年盈利能继续有30-40%及更高 的增长；SOC/摩托车/工程机械/交换机/电源等账面现金充裕、潜在供给扩张续力景气。 广发证券主要观点如下： 一季报超预期后、中报再度放缓，业绩的修复仍非坦途 A股非金融中报收入增速仍在负区间，利润增速放缓，二季度环比增速处于2010年以来最低水平。在年内"广义财政扩张→PPI→ROE"的业绩传导路径未 有显著变化的前提下，预计 ...

证券时报记者 赵黎昀 "金九银十"伊始，经历了阶段性冲高的煤焦钢产业链多个商品价格出现调整。不过，在行业"反内 卷"共识下，市场对于今年基建施工旺季的预期依然向好。 今年7月以来，钢价自底部回暖，上游焦煤、焦炭价格更是显著提涨，为下游市场走强提供了成本 支撑。据企业及分析人士介绍，在宏观利好、需求恢复、供给收紧三重因素推动下，焦炭价格的支撑较 强。当前钢价仍处于年内中低水平，9月份现货市场有望迎来趋势性上涨行情，不过也需关注宏观政策 落地效果及需求兑现程度。 "反内卷"助钢市回暖 近月来，多个行业发力抵制"内卷式"竞争，企业自律控产稳价的动作频频，持续低迷的钢价也呈现 阶段性回暖。 "钢铁市场近期出现明显变化，钢价已从低位反弹，企业经营情况也显著改善。"安阳钢铁董秘郝猛 告诉证券时报记者。在行业"反内卷"共识影响下，6月26日至7月22日，钢材价格出现显著上涨，此后自 7月23日至8月下旬，市场表现为高位震荡。 新兴铸管相关负责人在接受采访时也称，7月以来钢材价格反弹后，钢厂盈利能力有所改善。同 时，受近期焦煤、焦炭价格显著上涨影响，钢材产品成本上升幅度较大，也对钢价走强形成有效支撑。 图为安阳钢铁炼轧生产线 ...

"金九银十"伊始，经历了阶段性冲高的煤焦钢产业链多个商品价格出现调整。不过，在行业"反内卷"共 识下，市场对于今年基建施工旺季的预期依然向好。 今年7月以来，钢价自底部回暖，上游焦煤、焦炭价格更是显著提涨，为下游市场走强提供了成本支 撑。据企业及分析人士介绍，在宏观利好、需求恢复、供给收紧三重因素推动下，焦炭价格的支撑较 强。当前钢价仍处于年内中低水平，9月份现货市场有望迎来趋势性上涨行情，不过也需关注宏观政策 落地效果及需求兑现程度。 "反内卷"助钢市回暖 近月来，多个行业发力抵制"内卷式"竞争，企业自律控产稳价的动作频频，持续低迷的钢价也呈现阶段 性回暖。 "钢铁市场近期出现明显变化，钢价已从低位反弹，企业经营情况也显著改善。"安阳钢铁董秘郝猛告诉 证券时报记者。在行业"反内卷"共识影响下，6月26日至7月22日，钢材价格出现显著上涨，此后自7月 23日至8月下旬，市场表现为高位震荡。 本轮"反内卷"行情对上游焦煤、焦炭市场影响较为明显。 "2025年上半年，焦炭价格持续下行，截至6月底，现货市场总计录得十轮下降，一度降至近几年低点。 而在7月'反内卷'政策出台及煤矿查超产等文件的推动下，双焦价格快速反弹 ...

摘要 光伏行业产能过剩加剧竞争，2024 年全球新增装机约 545GW，而硅 料、硅片、电池片和组件产能均超 1,000GW，导致产业链价格大幅下 行，企业盈利承压。 政策层面，2025 年密集释放反内卷信号，通过提高准入门槛、加强节 能监察等措施优化供给结构，引导行业转向产品力和效率竞争，产业链 价格有所回升。 BC 电池技术凭借其在实验室和量产转化效率上的优势，已高于 Topcon 电池约 1.6%，且差距有扩大趋势，有望成为下一代主流产品。 BC 电池正面无栅线设计，使其在分布式光伏场景中具有高颜值和高效率 优势，尤其适用于光伏建筑一体化，并能降低电阻，提高填充因子。 BC 技术兼容性强，可与 Topcon、异质结等技术叠层搭配，形成如 HBC 等更高效率的电池技术，具备平台化潜力，实现持续升级。 BC 产业化加速，预计 2025 年扩产 50-60GW，头部企业如隆基和爱旭 已率先发力，组件转换效率已达 24.6%-24.8%，并积极获得下游客户 认可。 反内卷加速，持续关注 BC 等光伏新技术 20250903 帝尔激光和拉普拉斯在 BC 环节中扮演关键角色，前者提供激光微刻蚀 设备，后者提供镀膜和 ...

Core Insights - The manufacturing PMI for August recorded at 49.4%, showing a month-on-month increase of 0.1 percentage points, remaining below the expansion line for five consecutive months [13] - The non-manufacturing PMI rose to 50.3%, up 0.2 percentage points, indicating continued expansion for 32 months [13] - The overall economic environment is characterized by rising raw material prices, improved production expectations, and increased downstream procurement demand, supporting the recovery of the manufacturing PMI [21] Industry Overview Information Technology - The Philadelphia Semiconductor Index and Taiwan Semiconductor Index both declined, while the DXI Index increased by 1.67% to 89861.27 points [23] - The price of DDR5 DRAM memory increased by 1.05% to $6.05, while the NAND Index decreased by 0.08% [26] - In July, North American PCB shipments and order volumes turned positive, with shipments up 20.70% year-on-year [28] Midstream Manufacturing - The photovoltaic price index increased, with prices for battery cells, modules, and silicon wafers all rising [22] - Port cargo throughput and container throughput showed a year-on-year increase, indicating improved logistics activity [22] Consumer Demand - The average retail sales for air conditioners, refrigerators, and washing machines turned positive year-on-year, indicating a recovery in consumer spending [22] - Movie ticket prices increased, while box office revenues showed a decline, reflecting mixed trends in the entertainment sector [22] Resource Products - The price of Brent crude oil rose by 3.01%, while most industrial metal prices declined, with copper and cobalt prices increasing [22] - The national cement price index decreased, indicating a slowdown in construction activity [22] Financial Real Estate - The land transaction premium rate increased, and the area of commodity housing transactions rose, suggesting a slight recovery in the real estate market [22] - The A-share turnover rate and daily trading volume increased, reflecting heightened market activity [22] Public Utilities - Domestic natural gas ex-factory prices decreased, while UK natural gas futures prices also fell [22]

煎熬的等待期：资产配置主线下的债市新平衡 ——2025年9月债券市场展望 证券分析师： 黄伟平 A0230524110002 栾强 A0230524110003 研究支持： 杨琳琳 A0230124120001 王哲一 A0230123100001 2025.9.3 主要内容 证 券 研 究 报 告 ◼ 存单压力什么时候可能缓解？ www.swsresearch.com 证券研究报告 2 风险提示：宏观调控力度超预期、金融监管超预期、市场风险偏好超预期、海外环境变化超预期 ◼ 2025年初至今，长端利率多次尝试突破前低但并未成功，且利率底部在抬升（年初至今债券YTM呈现圆弧底状态）。 ◼ 6-8月资金整体宽松：配合发债+经济维稳+对冲股市对债市影响。9月中长期流动性和存单到期量双高，上旬或是观 察央行态度的重要窗口。 ◼ 资金宽松并不等于存单下行，7月至今存单走势与资金利率走势背离。 • 存单季节性走势几何——三季度易触底回升。1）政府债净供给节奏，2）信贷规律，3）基本面，4）理财回表。 • 近期流动性宽松，资金利率低位运行，但存单价格始终保持刚性，或因多重因素共振：1）存单价格的季节性走势有一定作用存在， ...

多家光伏企业负责人表示，"反内卷"有利于推动行业回归理性、有序的发展轨道，产业链价格有望逐步 修复。 另据庄岩介绍，公司在美国的5GW组件工厂运营水平逐步提升，预计今年组件产量将超过3.5GW。就 海外市场后续可能遇到的风险及应对措施，庄岩表示，公司会根据全球市场需要和相关贸易政策优化全 球产能布局。"针对新能源相关法案，公司正在积极研究、评估应对措施和方案。" 中国工程院院士黄震近日在由第一财经举办的2025零碳峰会上公开表示，"531"新政后，光伏、风电保 量保价时代已经过去，新能源发展进入下半场。"这意味着，之后新建的风电、光伏电站不光要生产绿 电，更要卖出好电价，因此储能一定是新能源发展和能源绿色转型不可或缺的要素。" 市场需求预计稳定增长 "全球光伏需求保持持续稳定增长。"李仙德在今天召开的集体业绩说明会上表示，中国市场的需求历经 上半年抢装潮后下半年回归正常，光伏治沙、绿电直连、数据中心等行业绿电消费比例要求等相关政策 的推出将对中期光伏需求起到有力支撑。海外的中东非、印太等新兴市场保持快速增长，保障了下半年 全球光伏市场需求稳健发展。 据第一财经记者了解，2025年，全球装机规模小幅提升，全年预 ...