招商宏观研报称，总体来看，本次会议增量信息较少，会议声明和演讲稿绝大多数措辞延续5月的内 容，答记者问鲍威尔多次暗示美联储将在通胀充分反映关税后再做决策，结合SEP下调增长预期、上调 通胀和失业率预期，美联储对滞胀风险的前瞻判断是迟迟不肯降息的原因。由于点阵图仍给出年内两次 降息预期，但美联储内部分歧较大。往后看，中东局势和关税同时升级的概率不高，若中东局势继续升 级推高油价带动非核心通胀上升，则关税政策将进一步缓和且缓解核心通胀压力，年内降息确属大概 率，变数在于降息次数是否符合两次的预期。 ...

今年来涨势如虹的黄金，或将迎来拐点。 据追风交易台消息，花旗分析师Maximilian Layton领衔的团队在其大宗商品展望报告中预计，黄金价格将在 未来几个季度滑落至3000美元/盎司以下，标志着 这一创纪录涨势的终结。 报告明确指出， 黄金价格已上涨至名义和实际水平，与黄金的边际成本脱钩，可能即将迎来"最后的辉煌"。 花旗预计， 金价将在今年三季度达到顶峰（3100-3500美元/盎司）后逐步回落，预计到2026年下半年，金价将回落至2500-2700美元/盎司区间，较当前远期 价格下跌约20-25%。 美国政策转向将终结避险需求，带动金价回落 报告共预设了三种金价走势的情景， 在基准情景（概率60%）中，金价将在未来一个季度内维持在3000美元/盎司上方，随后逐步回落。 看涨情景（概率20%）指，若关税担忧、地缘政治紧张和滞胀风险加剧，金价可能在第三季度再创新高。看跌情景（同样概率20%）则意味着一旦关税问题迅 速解决，金价将出现抛售式下跌。 报告数据显示，全球的黄金支出占GDP的比例达到了0.5%，为过去半个世纪来的最高水平，显示出投资者对黄金作为避险资产的强烈偏好。 中长期看，花旗认为， 金价回落 ...

宏观研究/[Table_Date] 2025.06.15 2025-06-17 美国：通胀预期回落，消费者信心回升 [Table_Authors] ——海外经济政策跟踪 本报告导读： 本周中东地区局势升级，带动原油、黄金为首的全球大宗商品价格普遍上涨，而美 元指数继续回落。尽管 5 月美国通胀数据较为温和，且市场交易层面和调查层面均 指向通胀预期有所回落，但在关税和地缘政治局势等不确定性因素持续发酵的影响 下，美国或仍面临滞胀风险。 投资要点： 风险提示：海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性。 券 研 究 报 告 证 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 观 周 报 [Table_Summary] 全球大类资产表现。本周（2025.6.6-2025.6.13），中东地区地缘冲突 影响下，大宗商品价格大幅上涨。其中，IPE 布油期货上涨 12.8%， 标普-高盛商品指数上涨 4.9%，伦敦金现上涨 3.7%。主要经济体股 市涨跌互现，其中美股下跌 0.4%，恒生指数和日经 225 分别上涨 0.4%和 0.2%。债市方面，10 年期美债收益率较前一周回落 10BP 至 4.41%，国内 1 ...

固收周报 20250615 周观：债市窄幅震荡态势何时能够结束？ （2025 年第 23 期） [Table_Summary] [Table_Summary] 观点 2025 年 06 月 15 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 证券分析师 徐沐阳 证券研究报告·固定收益·固收周报 执业证书：S0600523060003 xumy@dwzq.com.cn 证券分析师 徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250609- 20250613）》 2025-06-14 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪 （20250609-20250613）》 2025-06-14 东吴证券研究所 1 / 41 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] 固收周报 内容目录 | 1. 一周观点… | | --- | | 2. 国内外数据汇 ...

Group 1 - International precious metals futures generally rose, with COMEX gold futures up 1.48% to $3452.60 per ounce, and a weekly increase of 3.17% [1] - COMEX silver futures increased by 0.21% to $36.37 per ounce, with a weekly rise of 0.64% [1] - Analysts noted that escalating geopolitical tensions have heightened market risk aversion, supporting the safe-haven status of precious metals [1] Group 2 - Huishang Futures indicated that the safe-haven attribute of gold will limit its downside potential, predicting continued high-level fluctuations in gold prices [1] - The resilience of the U.S. economy may provide some support for silver's industrial demand, with potential for further correction in the gold-silver ratio [1] - Long-term factors such as stagflation risks, rising dollar credit risks, and central bank gold purchases are expected to provide core support for gold [1] Group 3 - New Century Futures reported that as of June 11, SPDR Gold ETF saw an outflow of 1.45 tons, indicating a bearish sentiment among institutional investors [4] - As of June 3, CFTC's non-commercial net long positions in gold increased by 13,721 contracts to 187,905 contracts, reflecting a bullish sentiment among speculators [4] Group 4 - Industrial Futures stated that the long-term outlook remains favorable for gold prices, maintaining a judgment of upward movement in the gold price's mid-term center [6] - The World Gold Council reported that in May, global physical gold ETFs experienced an outflow of approximately $1.8 billion, ending a five-month streak of net inflows [6] - The total assets under management for global gold ETFs fell to $374 billion by the end of May due to price volatility [6]

日度报告——综合晨报 中东紧张局势陡然升温 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-13 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普称以色列"很可能"会攻击伊朗 特朗普最新的表态直接表明以色列可能会攻击伊朗，地缘风险 加速上升，美元指数短期继续走弱。 宏观策略（黄金） 美国 5 月 PPI 同比升 2.6% 综 金价强势上涨，一方面是担心中东地区地缘政治风险升温，市 场对美伊谈判预期悲观，并担心以色列袭击伊朗，一方面是美 国经济数据表现不佳，当周首申和 5 月 PPI 均弱于预期。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 1193 亿元 7 天期逆回购操作 报 在接近前低的位置上，若无有力利多消息的驱动，长债直接突 破动力不足，近几个交易日内市场应偏震荡走势。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 特朗普政府预计将提出低于 52.5 亿加仑的生物柴油配额 特朗普政府预计将提出低于 52.5 亿加仑的生物柴油配额。 有色金属（多晶硅） N 型硅片较昨日价格微跌 考虑短空长多。 能源化工（纯碱） 6 月 12 日沙河及周边贸易价格行情 今日纯碱期价跌幅较大，目前国内纯碱市场弱稳调整，成交气 氛一般。纯碱装置无 ...

近期，美联储内部政策分歧显著加剧。鸽派阵营倾向于将关税影响视为"暂时性"因素，主张可一定程度"忽略"。以理事沃勒为 代表的鸽派认为，通胀持续性存疑，强劲的劳动力市场及通胀接近目标位的进展，为政策制定者争取了观察关税影响的时间窗 口。鹰派则强调，贸易谈判可能旷日持久，其对经济的冲击存在高度不确定性，主张维持利率稳定直至关税影响更为明朗。 百利好特约智昇研究国际金融分析师欧文认为，美联储自去年12月降息之后均采取维持利率不变的策略，从年初的预计5月降息 不断推迟，截至目前6月降息的概率依然很低，7月甚至9月才降息的概率很大，美股上涨或将受限。技术面，美股近两周维持高 位震荡，面临方向的抉择，遇阻的迹象明显，以道指为例，上方关注43400一线的阻力。 4月初，受特朗普关税政策冲击，美股市场剧烈震荡，一度陷入技术性熊市。尽管后续贸易紧张局势有所缓和，且关税政策仍具 反复性，美股在过去两个月迎来强劲反弹。三大股指悉数收复4月失地，纳斯达克指数逼近历史高位，标普500指数更录得2023 年以来最佳月度表现。 滞胀风险上升 担忧情绪加剧 5月公布的美国CPI年率降至2.3%，为近年低位，显示通胀持续回落并逐步接近美联储2% ...

商 品 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[析Ta师ble_Report] 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 从业资格证号：F0314 ...

黄金作为全球公认的"避险之王"，其价格波动牵动着无数投资者的神经。2023年黄金价格突破2100美元/盎司后，市场对2025年走势的分歧日益加剧。本文 从五大核心驱动因素出发，系统性解析黄金未来的涨跌逻辑，助您把握投资先机。 1. 降息预期升温 2. 美元周期拐点 台海、中东局势紧张，2024年全球军事开支突破2.3万亿美元，创历史新高。 欧美冻结俄罗斯外汇储备引发"黄金替代潮"，新兴市场央行黄金储备占比从10%升至15%； SWIFT系统武器化促使伊朗、委内瑞拉等加速黄金结算。 利率倒挂风险：美国2/10年期国债收益率倒挂已持续18个月，历史数据显示倒挂后12-24个月往往触发降息； 点阵图指引：美联储最新预测2024年降息3次，2025年或再降2次，实际利率（名义利率-通胀）可能转负。 美元指数与黄金呈现-0.7的强负相关性，若美元指数从104跌至95（历史中位数），金价理论涨幅约15%； 去美元化加速：2023年全球央行购金量达1136吨，新兴市场外汇储备中美元占比跌破60%（2015年为67%）。 1. 冲突常态化 俄乌战争长期化推高能源价格，间接增加黄金生产成本（每盎司开采成本已从1200美元升至1 ...

当前中美经贸关系有显著缓和迹象，这使得金价的避险需求减弱，目前金价处于阶段性调整之中，但黄 金的避险属性将限制其回调的空间。美国经济维持韧性，对白银的工业属性或有一定提振，短期金银比 价进一步修复。长期来看，滞胀风险、美元信用风险上升及央行购金需求仍将为黄金提供核心支撑，持 续关注关税谈判和美国减税法案的进展。 近期公布的数据显示，关税政策对美国经济负面影响逐渐显现，美国制造业PMI指数持续低迷、服务业 PMI指数一年来首次陷入萎缩，价格指数高企，经济放缓预期升温。 美国5月ISM制造业活动连续3个月萎缩，在关税上调的背景下，进口指数创16年以来新低。5月ISM制 造业PMI指数为48.5，为去年11月份以来最低水平，不及预期的49.2，略低于前值48.7。新订单指数 47.6，前值47.2，订单量连续第四个月萎缩，凸显关税上调对需求的影响。就业指数46.8，前值46.5，持 续萎缩。物价支付指数69.4，前值69.8，仍处于高位，表明材料成本上涨仍然是生产商必须面对的问 题。 此外，由于需求突然下滑，美国5月ISM服务业PMI指数一年来首次陷入萎缩。5月ISM服务业PMI指数 为49.9，大幅不及预期的52 ...