货币政策通过改变亿万个微观个体的互动行为扩大总需求，关键在于两点：一个是引导市场 预期，二是让企业和居民能算过来账 文｜张斌 编辑｜张威 货币政策通过改变亿万个微观个体的互动行为扩大内需。 让企业愿意投资，让居民愿意买房和消费，需要两个改变：一个是改变对未来的预期，一个是让企业和 居民能算过来账。实现这两个改变的关键在于央行对通胀目标更坚决地表态，更大幅度降低政策利率。 货币政策通过改变预期、改变企业投资和居民消费购房的激励机制，撬动市场自发的力量扩大内需。财 政政策则是通过政府增加支出及其带来的乘数效应扩大内需。 上世纪90年代以来，中央银行成为扩大内需政策的主力军，多数情况下仅依靠货币政策就足以扩大内 需，有些特殊情况下货币政策与财政政策协力扩大内需。 大胆的央行 央行管理的是信用，信用的背后是信心。央行不喜欢给世人留下大胆、行为偏激的形象，严谨、守规矩 的标签更符合央行工作需要。 但也有例外，有些时候央行的大胆和偏激远超世人预料。 伯南克担任美联储副主席期间，在一次重要活动中引用了货币经济学大师弗里德曼的"直升机撒钱"比 喻，强调美联储有"印刷机"可以无限创造美元来避免通缩。这个发言让社会公众对这位素来 ...

货币政策通过改变亿万个微观个体的互动行为扩大内需。 让企业愿意投资，让居民愿意买房和消费，需要两个改变：一个是改变对未来的预期，一个是让企业和 居民能算过来账。实现这两个改变的关键在于央行对通胀目标更坚决地表态，更大幅度降低政策利率。 货币政策通过改变预期、改变企业投资和居民消费购房的激励机制，撬动市场自发的力量扩大内需。财 政政策则是通过政府增加支出及其带来的乘数效应扩大内需。 上世纪90年代以来，中央银行成为扩大内需政策的主力军，多数情况下仅依靠货币政策就足以扩大内 需，有些特殊情况下货币政策与财政政策协力扩大内需。 大胆的央行 央行管理的是信用，信用的背后是信心。央行不喜欢给世人留下大胆、行为偏激的形象，严谨、守规矩 的标签更符合央行工作需要。 但也有例外，有些时候央行的大胆和偏激远超世人预料。 伯南克担任美联储副主席期间，在一次重要活动中引用了货币经济学大师弗里德曼的"直升机撒钱"比 喻，强调美联储有"印刷机"可以无限创造美元来避免通缩。这个发言让社会公众对这位素来严谨的学者 和美联储高官产生怀疑，让他获得了"Helicopter Ben"（直升机本）的绰号。伯南克是一位以研究大萧条 著称的货币经济学 ...

12月30日公布的美联储12月会议纪要显示，政策制定者们在通胀和失业哪一个对美国经济构成更大风险的问题上 存在显著分歧。 三周前，美联储如期迎来年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%的区间。12名决策者中仅 3人投下了反对票。 美联储主席鲍威尔随后表示，美联储已经将利率下调到足以防范劳动力市场出现更严重恶化的水平，但又能够继 续对通胀形成压制。 最新会议纪要指出，多数官员认为劳动力市场风险仍偏下行，同时又普遍认为通胀风险偏上行。他们还认为，若 新增数据提供有力支持，如通胀如预期那样逐步下降，则未来可能适合进一步降息。 一些与会者还指出，通胀上升有可能变得根深蒂固，在通胀读数仍然偏高的背景下进一步下调政策利率可能被误 解为政策制定者对2%通胀目标的承诺有所减弱。 投资者关注的焦点很快已转向后续政策路径。点阵图显示，政策制定者仍预计明年降息一次，预计到明年年底通 胀率将放缓至2.4%左右。 据CME"美联储观察"最新统计：美联储明年1月降息25个基点的概率为14.9%，维持利率不变的概率为85.1%。到 明年3月累计降息25个基点的概率为45.2%，维持利率不变的概率为48.3%，累计 ...

作为背景，美联储本月如期降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%。本次决议以9票赞成，3票反对获得通过，为2019年以来异议数量 最高的一次。其中来自白宫的米兰认为应该降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比反对降息。 然而，会议纪要写道："在本次会议上，部分支持下调政策利率的人士表示，这一决定本身就十分微妙，或者说，他们同样也可以支持维持目标利率区间不 变。" 部分犹豫是否应该降息的官员也指出，由于此前的政府停摆，关键通胀和就业经济数据缺失造成了决策困难。他们认为，到1月决议期间会出现大量通胀和 就业数据，将有助于判断是否有必要降息。 北京时间周三凌晨，美联储公开了12月议息会议纪要。这份文件清晰显示，美联储内部的分歧，恐怕远比投票差距更大。 然而，在如何"进一步降息"方面，有"一些与会者"表示，根据他们的经济前景判断，在本次会议下调目标区间后，可能适合在一段时间内维持目标区间不 变。 在12月经济预期中，19位官员平均预期2026年会再降息25个基点，随后2027年再降息一次，届时联邦基金利率将降至近 3%，接近不抑制也不刺激经济增长 的"中性位置"。 这份 ...

证券研究报告 | 2025年12月15日 美国 12 月 FOMC 会议点评 中性降息落地，技术性扩表重启 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 12 月 11 日，美联储议息会议宣布降息 25bp，联邦基金利率区间由 4%-3.75%降至 3.75%-3.5%。委员会判 断银行体系储备余额已降至充足水平（ ample levels ），将重启短期国债购买。 评论： 图1：12 月 FOMC 会议决议声明要点梳理 | 维度 | 2025. 12 | 2025. 10 | 2025.09 | 2 ...

热点播报 工人日报记者 莫荞菲 HOTSPOTS 鲍威尔：分歧之中寻找平衡 "这是一个艰难的选择，我们必须作出决定。"在美联储宣布降息25个基点后，美联储主席鲍威尔如此评 价。 当地时间12月10日，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基 点至3.5%至3.75%之间。这一决定符合市场预期，也是美联储自今年9月以来连续第三次降息。 鲍威尔在记者会上表示，美联储的两大目标是保证最大程度就业和物价稳定，当前美国通胀下行，但劳 动力市场趋冷，美联储需要在两个目标之间寻求平衡。他还提到9月和10月上旬美国劳动力市场统计数 据缺失，表示将依据后续公布的新数据进行政策调整，他说，联邦基金利率现在位于中性利率区间，美 联储现在处于"很好的位置"，可以等待观察经济形势变化。 针对美联储的降息举措，美国总统特朗普回应称，美联储降息的幅度太小了，"至少可以翻倍"。他还说 鲍威尔是一个死板的人。 回顾这一年，鲍威尔始终处于特朗普的压力之下，而美国经济形势又迫使他领导的美联储只能以相关数 据为依据进行决策。 特朗普上任后，多次表示美国的利率太高，要求鲍威尔降息以刺激经济，还喊话鲍威尔辞职。不过在今 ...

Group 1 - Barclays Bank expects the total amount of short-term Treasury purchases by the Federal Reserve in 2026 to approach $525 billion, significantly higher than the previous forecast of $345 billion, indicating a very low tolerance for financing pressures [1] - JPMorgan has also raised its expectations, predicting the Fed will maintain a monthly purchase scale of $40 billion until mid-April, then reduce it to $20 billion, leading to a total purchase of $490 billion in the secondary market for 2026 [1] - TD Securities strategists anticipate that the Fed will purchase $425 billion in notes through the standing repo facility (RMP) and MBS reinvestments in FY 2026, absorbing most of the net supply [1] Group 2 - Some institutions express caution regarding the stability of the short-term market, with Bank of America strategists warning that the Fed may need to maintain high purchase levels for a longer duration, estimating that the current RMP size can only replenish about $80 billion of excess cash by mid-April [2] - Wells Fargo's team notes that while the $40 billion monthly purchase scale is at the expected upper limit, it may not be a "cure-all" for year-end liquidity issues, as financing markets are expected to face some pressure around year-end [2]

Group 1: Federal Reserve's Rate Cut Decision - The Federal Reserve announced a 25 basis point cut in the federal funds rate, bringing it to a target range of 3.50% to 3.75%, marking the third consecutive cut since September and the sixth since the current easing cycle began in September 2024 [1][3] - The decision was made against a backdrop of mixed economic data, with inflation remaining above the 2% target and signs of a weakening job market [3][5] - The personal consumption expenditures price index rose by 2.79% year-on-year in September, indicating persistent inflation despite a slowing economy, complicating the Fed's decision-making [5] Group 2: Political Pressure and Internal Disagreements - President Trump expressed dissatisfaction with the rate cut, suggesting it could have been larger, reflecting ongoing political pressure on the Federal Reserve [3][7] - There were notable internal disagreements within the Federal Reserve, with three out of twelve voting members opposing the rate cut, the highest number of dissenting votes since 2019 [9] - The Fed faces a dual mandate of promoting maximum employment while maintaining price stability, making it challenging to find a balance amid high inflation and a softening job market [9] Group 3: Economic Challenges and Global Implications - The U.S. economy is grappling with structural challenges, including the impact of AI investments, which while driving growth, also threaten traditional job markets through automation [11][12] - Lowering interest rates to address job market weaknesses may inadvertently accelerate AI investments, exacerbating structural pressures in the labor market [12] - The Fed's monetary policy decisions have significant global ramifications, with potential inflationary pressures from tariffs yet to fully materialize, complicating future policy choices [14][16]

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 12 11 年 月 日 宏观点评 怎么看 2026 年美联储降息节奏？——兼评 12 月议息会议 事件：北京时间 12 月 11 日凌晨 3 点，美联储公布 12 月议息会议决议。 核心结论：美联储如期降息 25bp，暗示后续可能重启购债，点阵图仍维持 2026 年降息 1 次，整体基调中性略偏鸽。会议过后，市场降息预期略微 上调，利率期货隐含的 1 月降息概率维持 20%左右，2026 全年大概率降 息 2 次。继续提示：2026 年美国经济基本面无需大幅降息，但美联储独 立性面临挑战，2026 年初随着下任主席提名和更多经济数据公布，市场 就"宽松预期"可能出现激烈博弈，资产价格波动性可能提升。 1、美联储如期降息 25bp，暗示可能重启购债，点阵图维持明后年各降 息 1 次，上调经济预测，鲍威尔未对 1 月会议给出明确指引。 >会议决议：美联储下调联邦基金利率 25bp 至 3.5-3.75%，符合市场预 期。会议声明有三处变化：（1）删掉了""失业率仍处于低位"的表述；（2） 在考虑后续调整利率时，新增了""幅度和时机"；（3）新增了"" ...

Key Points The Federal Reserve lowered the benchmark federal funds rate by 0.25%. Three committee members disagreed with the rate cut action. The market is still pricing in two or more interest rate cuts for 2026. These 10 stocks could mint the next wave of millionaires › The Federal Reserve cut interest rates on Wednesday, as was widely expected. Heading into the meeting, there was a roughly 90% probability of a cut to the federal funds rate priced into the markets. The federal funds rate is n ...