Core Points - The three major RMB exchange rate indices all declined in the week of June 13, with the CFETS index at 95.49, the BIS index at 100.93, and the SDR index at 90.36, marking their lowest levels since December 2020, July 2023, and August 2020 respectively [1][2] Exchange Rate Trends - The USD briefly fell below its annual low but recovered due to escalating tensions in the Middle East, ending the week down over 1% at 98.15. Non-USD currencies rose, with the Swiss franc and Japanese yen gaining 1.34% and 0.54% respectively, and the euro rising 1.33% [5] - The RMB against the USD showed a middle price of 7.1772, up 73 points for the week, while the onshore and offshore RMB closed at 7.1813 and 7.18955, with slight fluctuations [5] Analyst Insights - Analysts express optimism for the RMB's future, suggesting that the policy to maintain exchange rate "resilience" will likely keep the RMB's volatility low in the second half of the year. The RMB's nominal exchange rate remains competitive due to adjustments through low inflation [6][7] - Predictions for the USD/RMB exchange rate by the end of 2025 are set at 6.98, with expectations of structural opportunities for RMB assets and offshore RMB capital markets amid a trend of de-dollarization [7] Domestic Economic Indicators - In May, the Consumer Price Index (CPI) fell by 0.2% month-on-month and 0.1% year-on-year, primarily due to a 1.7% drop in energy prices [8] - The Producer Price Index (PPI) also decreased by 0.4% month-on-month and 3.3% year-on-year, influenced by international factors and domestic energy price declines [8] - As of the end of May, the broad money supply (M2) was 325.78 trillion yuan, growing by 7.9% year-on-year, while the narrow money supply (M1) was 108.91 trillion yuan, up 2.3% year-on-year [8]

一、现货黄金基本面： ①地缘政治风险持续升温 中东局势因沙特与法国推动巴勒斯坦建国会议而复杂化，以色列与伊朗的核威慑对峙进一步加剧区域紧张。同时，俄乌冲突升级，俄罗斯对乌克兰发动大规 模无人机袭击，波兰紧急部署战机应对边境威胁，东欧地缘风险显著上升。地缘不确定性直接推升避险需求，伦敦金现价格近期维持在3360.00美元/盎司以 上高位震荡，反映市场对冲突升级的担忧。 ②美国通胀与货币政策预期博弈 尽管美国5月CPI同比2.4%符合预期，核心CPI环比0.1%低于市场预测，但关税传导效应已开始显现，服装、家具等进口商品价格因特朗普政府关税政策出现 上涨，可能延缓通胀回落进程。美联储6月维持利率不变，但暗示下半年可能加息，市场对9月降息的预期降温至50%以下，美元指数在CPI数据公布后短暂 下滑至98.87，为黄金提供短期反弹动力。不过，消费者通胀预期回落（一年期通胀预期从3.6%降至3.2%）缓解了部分政策压力，黄金短期走势需关注6月 CPI数据对美联储政策路径的指引。 ③央行购金与去美元化趋势强化 综合来看，当前黄金基本面呈现"地缘风险主导、政策预期分化、央行购金托底"的格局。中东与俄乌冲突的持续发酵、美国通 ...

1 市场有风险 投资需谨慎 2025 年 6 月 16 日星期一 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-50591197 地址： 电话： | | 日 水 | | | --- | --- | --- | | 国债: | | 4 | | 股指: | | 4 | | 贵金属: | . | C ST | | 螺纹、热卷: | | C ST | | 铁矿石: | | ( | | | 焦煤焦炭: | | | 铁合金: | | ا ے | | 原油: | | 8 | | 燃料油: | .. | | | 合成橡胶: | | C | | 天然橡胶: | | C | | PVC: | .. | | | 尿素: | .. | | | 对二甲苯 PX: | ... 11 | | | PTA: | .. | | | 乙二醇: | .. | | | 短纤: | .. | | | 瓶片: | .. | | | 纯碱: | .. | | | 玻璃: | .. | | | 烧碱: | .. | | | 纸浆: | .. | | | 碳酸锂· | ...

2025年06月16日 星期一 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵 金 属 市场表现：上周五贵金属市场因伊以冲突再次冲高；基本面：美国宣布 23 日起对钢制家电加征关税，洗衣机 冰箱在列；美国 5 月 PPI 同比 2.6%，预期 2.6%，前值 2.4%，5 月份美国 PPI 整体涨幅依然温和，核心 PPI 创下 2024 年 8 月以来的最低水平；美国 6 月 7 日当周首次申请失业救济人数 24.8 万人，高于预期的 24.2 万 人，也高于前值 24.7 万人，为 2024 年 10 月以来的最高水平。国内黄金 ETF 前一交易日重新流入，COMEX 黄金库存 1175 吨，减少 4 吨；上期所黄金库存 18 吨，继续微增，伦敦 5 月黄金库存 8598 吨；上期所白银 库存 1210 吨，比前一交易日减少 16 吨，金交所白银库存上周库存减少 28 吨至 1319 吨，COMEX 白银库存 15495 吨，比前一交易日增加 8 吨；伦敦 5 月库存增加 500 多吨至 23367 吨；印度 3 月白银进口减至 120 吨左右。全球最大白银 etf--iShares 持有量为 14729 ...

黄黄金金会会突突破破新新高高吗吗？？ 22002255年年66月月99日日--22002255年年66月月1133日日基基金金投投顾顾观观点点 本周A股上涨后回落，债市震荡走强，黄金强势攀升，波动放大主要与中东地区局势骤然升级 有关。具体来看，本周市场有以下几个重要方面： 01 以色列打击伊朗对全球资产产生震动，周五A股和港股受到影响，均回落，但全周来看市场 整体窄幅震荡。市值风格上，小微盘表现稍逊于大盘风格。行业上，有色金属、石油石化、 农林牧渔行业本周表现较好。成交金额上，沪深两市本周成交金额日均值相比上周明显提 升，小微盘的成交额占比比上周有所回落，但仍处于历史相对高位区间。 02 债市方面，债市方面，本周资金面保持宽松，债市震荡走强，十年国债收益率整体下行。资 金面上，尽管央行小幅回收流动性仍不改资金面延续宽松的格局，对债市较为有利。基本面 上，5月通胀数据同环比仍为负，显示价格改善有待时日，对债市较为有利。消息面上，中 美伦敦会议结束，核心内容为中美原则上达成协议框架，目前债市整体受关税影响边际减 弱，仅受小幅扰动。 03 商品方面，黄金本周强势攀升，本周受中东地缘政治局势升级影响，COMEX黄金下 ...

Group 1 - Financial support for the real economy has strengthened, with social financing scale increasing by 18.63 trillion yuan in the first five months of 2025, an increase of 3.83 trillion yuan compared to the same period last year [1][2] - The structure of new social financing is primarily driven by RMB loans, government bond financing, and bill financing, with RMB loans to the real economy increasing by 10.38 trillion yuan, contributing over 50% to the total [2] - Government bond net financing reached 6.31 trillion yuan, an increase of 3.81 trillion yuan year-on-year, driven by proactive fiscal policies [3] Group 2 - The efficiency of market financing has improved, with non-financial corporate domestic stock financing reaching 150.4 billion yuan in the first five months of 2025, an increase of 44.4 billion yuan year-on-year [4] - The balance of non-financial corporate stocks reached 11.87 trillion yuan by the end of May, reflecting a year-on-year growth of 2.9% [4] - The issuance of government bonds remains high, with the balance of government bonds increasing to 20.5% of the total social financing stock, up 2.1 percentage points year-on-year [5] Group 3 - The balance of RMB loans to the real economy was 262.86 trillion yuan by the end of May, accounting for 61.7% of the total social financing stock, a decrease of 1 percentage point year-on-year [5] - The trend of "de-dollarization" among enterprises is becoming more evident, with foreign currency loans decreasing by 16.3% year-on-year [5] - The broad money supply (M2) was 325.78 trillion yuan at the end of May, reflecting a year-on-year growth of 7.9% [5]

策 略 研 究 华福证券 策略定期研究 2025 年 6 月 15 日 行业热点：暑假电影档即将拉开序幕，SNEC 大会开幕。（1）暑假电 影档即将拉开序幕，中外影片供给多元。（2）SNEC 大会开幕，行业"反 内卷"共识强化。（3）多家车企承诺账期不超 60 天，产业链资金状况有 望优化。 相关报告 如何看 3400 点拉锯战？ 投资要点： 本周（6/9-6/13）市场先扬后抑，全 A 收跌-0.27%。从指数情况看， 仅创业板指收涨，中证 1000、科创 50 领跌。从风格情况看，医药医疗、 周期领涨，科技、消费领跌。本周 31 个申万行业涨少跌多，有色金属、石 油石化、农林牧渔领涨，建筑材料、家用电器、食品饮料领跌。 策 略 定 期 报 告 市场观察：股债收益差小于+1 标准差，市场情绪提振。（1）市场估 值：股债收益差下降至 1.3%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2） 市场情绪：市场情绪提振，行业轮动强度上升。市场大盘风格占优，微盘 股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在稀土永磁、黄金珠宝、油气开采。 （3）市场结构：市场量能环比上升，非银金融、有色金属、传媒多头个股 占比居前，美容护理、计 ...

在复杂的国际政治经济棋局中，美国正悄然布置新的战略，利用关税手段迫使印度在军事采购和国际组织参与等关键领域作出 重大调整。最近，美国商务部长霍华德·卢特尼克的言论揭示了背后更深层的战略意图，展现了美国新的外交方向。 除了在军事采购领域向美国靠拢，印度还面临着来自外界的压力，特别是在是否继续留在金砖组织的问题上。在美国的影响 下，印度国内有声音认为，作为金砖成员国，参与一些活动可能会妨碍与美国关系的改善。卢特尼克也暗示，印度在金砖组织 中的立场正在成为美印关系中的一个敏感点，特别是印度对美元霸权的某些看法，这让美国非常不满。他指出，印度在金砖内 部推动"卢比结算"等去美元化的提案，遭遇了俄罗斯和沙特等国的拒绝，结果印度反倒成为去美元化过程中的最大受害者。面 对这一困境，美国在背后施加压力，暗示印度若想改善与美国的经济和战略关系，就必须重新审视其在金砖组织中的角色。 长期以来，印度对俄罗斯军事装备的依赖，一直是阻碍美印关系深化的一个关键因素。随着美国加大对俄罗斯公司的制裁，以 及全球合作伙伴越来越面临与莫斯科关系疏远的压力，印度的采购战略正受到前所未有的审视。在此背景下，美国提出的贸易 协议，无疑成为了一剂"双刃 ...

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 地缘博弈下的资产复盘启示 ——策略专题研究 核心观点 2025 年 6 月 13 日以来，以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价。我们选取 20 世纪以来的重要战争进行复盘。发现资产影响关键变量在于战争规模、是否涉及主要 经济体、通胀环境、货币政策及战后重建情况。对于以伊冲突影响，我们认为： 1） 美股、A 股和港股方面，地缘冲击影响偏短期，军工、大金融板块相对受益。2）原油 而言，6-12 月价格中枢可能高于 1-5 月。霍尔木兹海峡原油运输占全球海洋运输量 1/4 以上，伊朗亦为全球十大产油大国之一，关注两个变量对油价的推动。3）黄金而言， 地缘博弈叠加"去美元化"趋势下，年内金价或仍有新高可能。 地缘摩擦初期黄金受避险需求提振，股市短期承压，长期仍趋于遵循原有轨道 复盘历史战争开启后资产表现，地缘风险本身不会直接影响股市趋势。黄金和原 油分别受避险情绪及供应偏紧的驱动下或明显上行。权益市场看，一般短期市场 会在战争冲击下波动加剧，但中长期随战争局势逐步明朗，美股等全球主要相关 国的股指会出现企稳。地缘风险本身不会直接影响股市的趋势，若原有股市趋势 是向上的 ...

美国急着要发8000多亿美元国债，四个月内全得出手，可十年期美债收益率已经飙到5%。 面对美方求援，咱们一口回绝，如今中国退居至美国第三大海外"债主"。 从购入到减持，中国为啥步步后退？这背后有什么盘算？ 作者-水 耶伦求援记 2023年7月的那个下午，耶伦踏上了北京的土地，这位美国财政部长脸上写满了焦急。 她此行的目的再明白不过，美国财政部的钱袋子眼看就要见底，国会两党还在为债务上限吵得不可开交。政府随时可能"关门大吉"，而解决这个烂摊子的唯 一办法，就是继续发债。 可问题来了，8500亿美元的新债谁来接盘？华尔街的那些金融大鳄早就被美债的风险吓得够呛。十年期美债收益率飙升至5%，这个数字听起来不错，但背 后的风险更让人心惊胆战。 耶伦把希望寄托在了中国身上，毕竟，咱们曾经是美债的头号买家，手里攥着超过万亿美元的美国国债。在她看来，只要中国点个头，其他国家自然会跟 进，这场债务危机就能暂时化解。 前言 2008年，全球金融危机爆发的时候，中国可是二话不说就豪掷万亿救美国。那会儿华尔街哀鸿遍野，雷曼兄弟倒闭，整个美国金融体系摇摇欲坠。 咱们当时是怎么做的？眼都不眨就增持了大量美债。一年内，中国持有的美国国债从 ...