智通财经APP获悉，美国克利夫兰联储主席哈马克周二表示，当前的利率水平"仅具适度限制性"，美联 储可能会在一段时间内维持借贷成本不变。 尽管在6月的会议上公布的最新利率预测显示，美联储官员中位数预期今年将有两次降息，但观点存在 明显分歧，有7位官员预计全年不会降息。 经济韧性增强 维持利率不变风险较低 哈马克认为，美国经济展现出较强韧性，因此当前维持利率不变所面临的风险相对较小。她指出，目前 尚未看到足以促使降息的经济疲软迹象，但也"密切关注这一可能性"。 在美联储上次议息会议之后，其他官员也陆续表达了对未来政策调整时间表的不同看法。联储理事克里 斯托弗·沃勒以及监管副主席米歇尔·鲍曼(两位均为特朗普任命的官员)表示，如果通胀继续受控，最早 在7月就可能考虑降息。而旧金山联储主席戴利则认为，秋季降息的可能性更高。 鲍威尔强调耐心等待更多数据 哈马克在伦敦一场会议的预备发言中指出，尽管近期通胀已有所缓解，美联储距离实现其2%的通胀目 标仍"有一段路要走"。她还强调，目前的通胀数据具有滞后性，未必能准确反映当前经济的最新变化， 包括近期油价上涨所带来的通胀预期风险。 截至发稿，美联储主席鲍威尔正在出席众议院金融服 ...

据报道，美联储官员哈马克表示，目前没有任何紧迫的理由降息；利率政策可能在相当长一段时间内保 持不变；实现通胀率达到2%的目标仍有一定距离。 ...

美联储哈玛克：由于美联储寻求明确指引，利率政策可能在相当长一段时间内保持不变。 ...

鲍威尔本周将在国会出席听证会，为美联储连续第四次维持利率不变的决定进行辩护，并回应特朗普要 求降息的持续压力。 然而，美联储内部并非铁板一块。据华尔街见闻报道，两位理事沃勒和鲍曼均表示，关税对物价的影响 可能是短暂的，他们可能支持在7月降息。 本周二和周三，美联储主席鲍威尔将先后出席众议院金融服务委员会和参议院银行委员会的听证会。在 美联储连续按兵不动之后，鲍威尔的证词将成为投资者判断美联储政策前景的关键窗口。他不仅需要 为"等待和观望"的立场提供坚实理据，还必须应对来自两党议员关于利率、中东冲突、金融监管以及美 联储独立性等一系列尖锐问题。 此前不到一周，美联储官员刚刚决定连续第四次会议维持利率不变。报道指出，鲍威尔预计将重申其谨 慎的政策基调，即在采取任何行动前需要观察更多经济数据。 此外，市场预计共和党议员将就美联储的观望立场向鲍威尔施压，要求其提供明确理据。同时，美联储 内部对于关税影响和利率政策的分歧也将成为焦点，两位美联储理事沃勒和鲍曼此前表示可能支持7月 降息。 利率政策立场面临挑战 报道预计鲍威尔将坚持其上周传递的核心信息，即美联储目前"处于有利位置，可以在考虑任何利率变 动之前，等待并了解更 ...

【上周商品市场整体收涨，各板块走势分化】上周，商品市场整体收涨2.29%。其中，能化涨幅较大， 达4.11%；农产品和黑色分别上涨2.10%和0.91%；贵金属和有色金属分别下跌1.76%和0.09%。从具体品 种收盘价看，原油、甲醇和短纤涨幅居前，分别为8.82%、5.86%和5.31%；黄金、纸浆和白银跌幅较 大，分别为1.99%、1.50%和1.44%。资金方面有所下降，主要受贵金属资金流出影响。 展望后市，伊以 局势演化受关注，决定短期大类资产走向和定价逻辑。周末美国攻击伊朗核设施，市场有伊朗封锁霍尔 木兹海峡预期，能源价格偏强。但美国有维稳诉求，短期不确定性仍存，需观察伊朗反击力度。风险偏 好短期承压，人民币稳定下冲击有限，需跟踪能源隐含波动率和离岸美元流动性情况。 贵金属方面， 国际金价高位整理。因美联储官员释放偏鸽信号、市场对年内降息预期升温，美元指数回落助推资金流 入黄金市场。地缘政治紧张未缓和，全球央行购金持续，为黄金提供支撑。白银受制造业数据波动影 响，呈区间震荡。 有色金属板块整体窄幅震荡。铜价高位整理，受海外库存偏紧、全球新能源投资延 续支撑，但受美联储利率政策及高位消费乏力影响，动能 ...

流动性和需求均承压 商品短期或震荡偏弱运行 大宗商品周度报告 2025年6月23日 ●行情回顾：上周商品市场整体收涨2.29%，其中能化涨幅较大，上涨4.11%， 农产品和黑色分别上涨2.10%和0.91%，贵金属和有色金属分别下跌1.76%和 0.09%。 ●展望：伊以局势的演化备受关注，决定着短期大类资产的走向和定价逻辑， 周末美国对于伊朗采取了行动攻击了核设施，市场有伊朗封锁霍尔木兹海峡的预 期，能源价格偏强。但是从美国的表现来看又有对局势维稳的诉求，短期不确定 性仍然存在，观察后续伊朗的反击力度。风险偏好短期承压，但人民币稳定下冲 击力度有限，继续跟踪能源隐含波动率的情况核离岸美元流动性的稳定情况。 贵金属方面，国际金价高位整理，主要受美联储官员释放偏鸽信号、市场对 年内降息预期升温的影响，美元指数回落进一步助推资金流入黄金市场。地缘政 治紧张局势未明显缓和，加之全球央行购金趋势持续，为黄金提供坚实支撑。白 银走势则相对分化，受制造业数据波动影响呈区间震荡。 有色金属方面，板块整体窄幅震荡。铜价高位整理，支撑来自海外库存偏紧、 全球新能源投资延续，但短期受美联储利率政策及高位消费乏力影响，动能放缓； ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 欧元区：6月PMI初值（6/23） ，6月消费者信心指数终值（6/27）。 日本：6月PMI初值（6/23） ，6月东京CPI数据（6/27），5月失业率和求人倍率（6/27），5月零售销售 （6/27）。 本周海外重要经济数据和事件回顾 美国：1） 美联储6月FOMC会议维持利率不变，符合预期。 2）5月零售销售低于预期 ，环比-0.9%，预 期-0.6%，前值从0.1%下修至-0.1%，除汽车外的零售销售环比-0.3%，预期0.2%，前值从0.1%下修至0%。 3）5月工业产值低于预期 ，环比-0.2%，预期0%，前值从0上修至0.1%。 4）5月进口价格指数高于预期 ， 环比0%，预期-0.2%，前值0.1%。 5） 5月新屋开工折年125.6万套，预期135万套，前值从136.1万套上修至 139.2万套。 欧元区：5月CPI终值符合预期 。CPI同比终值1.9%，预期1.9%，初值从1.9%上修为2.2%，前值2.2%；核 心CPI同比2.3%，初值2.3%，前值2.3%。 日本：1） 日央行6月会议维持 ...

贵金属日报 2025-06-23 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属 2025/6/23 沪金涨 0.24 %，报 782.96 元/克，沪银跌 0.02 %，报 8737.00 元/千克；COMEX 金涨 0.15 %， 报 3390.80 美元/盎司，COMEX 银涨 0.01 %，报 36.02 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.38%，美元指数报 98.88 ； 市场展望： 美联储利率政策是后续美债利息支出的核心影响因素：在上周联储宣布维持利率不变后，美国 总统特朗普再次就利率政策表达强烈的不满，特朗普表示若美联储能将利率下调至合理水平， 能为美国财政支出节省高达 1 万亿美元，特朗普认为鲍威尔并不适合担任美联储主席。当前美 国财政新发行债务规模收到债务上限的约束，但在下半年随着债务上限得到解决，宽财政背景 下总体美债发行规模将会显著上升。然而，美国财政部数据显示，2025 年存量美债平均利率为 3.29%，处于较高水平，而截至本财年 5 ...

【近两周美债收益率短端下行长端微升，中长期或高位震荡】近两周，美债收益率呈现短端下行、长端 微升态势，反映出市场对前景与供需错配展开双重博弈。财政赤字高企、TGA余额上升且逆回购扩 张，表明财政回笼资金增多，而美联储未同步释放流动性。衍生品市场空头对冲加剧，美联储虽维持利 率不变，但面临政策平衡压力。中长期来看，美债收益率或在高位震荡，波动性加大。 截止6月20日， 10年期美债收益率为4.38%，较两周前走低2bp。收益率曲线方面，2年期美债收益率较两周前走低 2bp，30年期美债收益率走高1bp，近两周短债收益率下行，长债收益率上行。 6月上旬，美债发行久期 大多小幅回落，3年期发行578.5亿，10年期383.9亿，20年期129.1亿，30年期219.7亿。美国5月财政盈余 由正转负，为3160亿美元，12个月累计赤字回落至2万亿美元。财政压力仍存，市场整体倾向避险交 易。 美债期货净空头持仓小幅回落，截止6月10日，投机者等的净空头持仓回升至548.3万手，显示利率 市场空头对冲需求短期有所增加。同期，联邦基金利率期货市场继续保持净空头状态，减少至11.97万 手。 6月19日，美联储宣布维持利率在 ...

不过，并非所有官员都支持短期内降息。里士满联储主席巴金表示，目前尚无迫切理由降息，尤其考虑 到新一轮关税可能推高物价，而就业市场与消费支出仍具韧性。他在接受外媒采访时表示："我不认为 现在的数据让我们必须快速行动。我对通胀未达标已经持续四年这件事非常警觉。" 智通财经APP获悉，周五，美联储在6月向国会提交的半年度货币政策报告中表示，自2024年年中以 来，移民数量大幅减少，导致劳动力供应增速放缓，在就业增长逐渐降温之际，有助于劳动力市场维持 平衡。报告称："劳动力供给增长不如往年强劲，主要是由于移民显著减少，加上劳动参与率有所下 降。" 尽管如此，美联储仍形容当前美国就业市场"保持稳健"，职位增长保持"温和"节奏，失业率处于较低水 平。随着过去几年劳动力需求逐步降温，多项指标显示，劳动力市场已回归平衡状态，紧张程度较疫情 前已有缓解。不同年龄、教育、性别和族裔群体的失业率均维持低位，劳动力市场的改善也呈现广泛分 布。 美联储在报告中重申了主席鲍威尔及其他官员近期的观点，即当前的货币政策仍具灵活性，利率可以保 持不变，等待更清晰的经济前景再作决策。周三，美联储连续第四次维持基准利率在4.25%至4.5%区间 ...