交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年7月1日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：特朗普称不需延长最后期限，降息预期继续升温，美元走弱，金价继回 升；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指小幅收跌；美元指数跌0.50%报96.77， 离岸人民币对美元升值报7.1575；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌4.89 个基点报4.222%；COMEX黄金期货涨0.83%报3315.00美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货767.58，现货762.56，基差-2.6，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单18237千克，不变；偏空 4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方； ...

Global Economic Research 26 June 2025 J P M O R G A N Katherine Marney (1-212) 834-2285 katherine.v.marney@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities LLC EM capital flows monitor Dollar, where's my mojo? It's been a rollercoaster ride for the global economy and markets since President Trump took office. We are collectively trying to pick up the pieces and put together an uncertain picture of future US trade and fiscal policies, Fed moves and rising geopolitical risks. Our global team's probability of a US recessio ...

为了应对与日俱增的贸易战压力以及日韩关系的恶化，特朗普试图通过短暂的贸易战休战来争取喘息之 机，然而，日本取消了与美国的高层会晤，韩国也在北约峰会上与美国保持距离，甚至连欧盟也准备对 美国商品加征报复性关税。第一季度GDP萎缩0.3%，第二季度消费信心下降，财政赤字扩大，这些都 表明美国经济正风雨飘摇。 特朗普的政治秀：中东停火背后的经济危机 华尔街的预警如同惊雷，预示着美国经济衰退的可能性——暴跌25%的可能性，对特朗普而言，这无疑 是致命的打击。 经济的疲软直接冲击了他的支持基础——蓝领阶层，他们面临着房价压力、通胀带来 的购买力下降，甚至无家可归的风险。"让美国再次伟大"的口号，在经济寒冬面前，正逐渐沦为嘲讽。 为了摆脱困境，特朗普祭出了他惯用的手法：制造危机，高调解决，然后甩锅。这次的"杰作"是伊以停 火，表面上看是中东局势的缓解，实则隐藏着更深层次的经济和政治算计。 特朗普宣布伊以全面停火后，全球金融市场立刻做出反应：美元避险需求骤降，油价大幅下跌，人民币 则出现反弹。市场反应并非停火本身，而是停火背后的逻辑：短期内战争风险降低，避险资产的需求减 少。然而，这同时也反映出美元避险角色的动摇。路透社此 ...

来源 | 华尔街见闻 华尔街正在举办一场夏日狂欢派对。美国市场刚刚收官了一年多来最佳的跨资产涨势，关税和地 缘冲突担忧的消退引发了从科技基金到垃圾债券的全面买入狂潮。 周五，标普500指数创下自2月以来首个历史新高，在经济、估值和政府政策高度不确定的时刻， 投资者乐观情绪获得了胜利， 似乎又回到了"坏消息就是好消息"的状况。 尽管失业金申请人数上升、房地产市场持续低迷、全球贸易疲软以及美联储即将降息的希望消 退，但看涨者仍紧抓通胀降温和消费者信心改善的迹象。看涨信心不减反增，飙升至特朗普重返 白宫以来的最高水平， 推动股票、债券、大宗商品和信用债市场同步上涨，与2024年5月以来的 最大月度涨幅相媲美。 Tikehau Capital资本市场策略主管Raphael Thuin表示： "市场正在表现出自满的迹象。无论是贸易谈判、宏观经济普遍放缓、地缘政治紧张局 势、财政赤字不断扩大还是利率上升，市场参与者似乎都在对乐观结果进行定价。" 比特币重新站上10万美元， 创下近两个月来最好的一周 。 Coinbase Global Inc.创下2021年以来 首个历史新高。 风 险 狂 潮 未 受 影 响 乐 观 情 ...

作为全球奢侈品行业的翘楚，LVMH汇集七十多家知名品牌，业务遍及5大商业领域，旗下时装与皮革品牌包括：Louis Vuitton、Christian Dior、Loewe、 Celinei等；酒类品牌包括Moët&Chandon、轩尼诗等；香水及化妆品品牌包括娇兰、Dior；钟表及珠宝品牌如Tiffany&Co.、宝格丽珠宝等；以及精品零售 品牌丝芙兰等。然而，这家奢侈品巨头正受到奢侈品行业急剧下滑的冲击。 "历史性危机" 伯纳德·阿尔诺（Bernard Arnault），这位76岁的掌舵人凭借铁腕管控建立起的850亿欧元商业帝国。目前，LVMH正经历其执掌集团36年来最严峻的行业 衰退，这家曾腾飞的巨头如今困境重重。 当3640亿欧元规模的个人奢侈品行业潮水迅速衰退，爱马仕等竞争对手展现出更强的韧性时，LVMH的软肋则尽显。对于手握路易威登、迪奥高级定制、 酩悦香槟等顶级品牌的LVMH来说，所有迹象都预示形势可能进一步恶化。 海外媒体分析指出，LVMH的困局部分源于自身失误——并购狂潮使其吞下超75个品牌导致管理臃肿，而继任计划的缺失正加剧投资者焦虑。 "自从我们研究LVMH二十年来，从未见过如此密集的警示 ...

特朗普的支持率雪崩式下滑，本质上是他亲手埋下的"关税地雷"炸了锅。自今年2月推行"对等关税"以来，美国民众切实感受 到了生活成本飙升的切肤之痛。 彭博社民调显示，超过半数受访者认为关税直接影响了财务状况，69%的人预计日常用品价格将持续上涨。这种情绪在独立 选民中尤为强烈，昆尼皮亚克大学的调查显示，58%的独立选民不认可特朗普的经济政策，较三个月前激增17个百分点。 更致命的是，特朗普引以为傲的"经济成绩单"正在反噬他。尽管白宫反复强调就业数据向好，但一季度GDP萎缩0.3%的冰冷 现实，彻底撕下了"经济繁荣"的伪装。 消费者支出增速从去年四季度的4%骤降至1.8%，企业投资也因关税不确定性大幅缩水。这种"杀敌一千自损八百"的政策，让 美国民众对特朗普的信任彻底透支。正如《经济学人》的尖锐评论："他承诺带来黄金时代，却让所有该涨的都跌了。" 在刚刚过去的几天时间里，特朗普政府上上下下都紧张得不行，重重压力朝他们袭来。而偏偏在此时，来自日本共同社的最 新消息称：中国政府有邀请特朗普参加"九三阅兵"的打算。这到底是怎么回事？ 国际孤立：盟友逼宫与关税困局 特朗普的关税大棒不仅打疼了美国百姓，更把盟友们逼到了墙角。 ...

3. 全球经济与地缘政治风险加剧：关闭霍尔木兹海峡无疑将引发一场全球能源危机，加速地缘政治紧张 局势的升级。美国及欧洲国家的经济在很大程度上依赖中东的石油进口，一旦这一渠道被堵塞，能源价 格将飞速上涨，由此引发全球通货膨胀，从而对各国经济的稳定性造成冲击。特别是自俄乌冲突以来， 欧洲国家已面临能源供应困境，如果再遭遇中东局势的不稳定，经济衰退的风险将更加显著。 随着伊朗与以色列之间的冲突日益激烈，美国逐渐插手其中，局势愈加复杂。伊朗所面临的危机不断升 级，迫使其采取更加激进的措施来应对外部压力。为威胁美国和寻求战局主动权，伊朗国家会议通过决 议，支持关闭战略性的霍尔木兹海峡。如果这一重大航道真的被封锁，全球能源市场将受到深远的影 响，主要表现为以下几个方面： 1. 全球石油供应中断：霍尔木兹海峡被视为全球最为关键的石油运输通道之一。每天约有2000万桶原油 沿着这条海峡流动，这一数字占到全球海运石油贸易的30%以及全球石油液体消费的约20%。倘若该海 峡被关闭，全球的石油供给将骤然减少超过1800万桶/日，接近20%的供应量骤减。这一突发的供给缺 口势必会导致国际油价剧烈波动，甚至可能飙升至每桶100美元的高 ...

以色列与伊朗之间的战争危机，曾将霍尔木兹海峡推向了比以往任何时候都更接近关闭的边缘。这是值得庆贺的，但分析人士警告称：下一轮的冲突升级可 能重创全球市场，世界将承受最沉重的代价。 就在战火刚刚停息的时刻，美国总统特朗普就发出了这样的警告：战争会再次爆发吗？我想早晚会的——这番言论道出了中东地区暂时性平静后面的实质， 风雨飘摇、磨掌擦拳、积极武备…… 尽管导弹已停止发射，但伊朗尚未真正启动冲突升级步骤——它手中许多威慑底牌仍未打出，其中最关键的非军事手段便是威胁关闭霍尔木兹海峡，一旦战 火重燃，它很可能是伊朗不得不动用的杠杆。 分析人士警告，任何对霍尔木兹海峡的封锁都可能推高能源价格，引发全球性衰退。尽管目前暂行的停火协议已经生效，但该地区依然紧张，最坏的情况仍 阴云笼罩。 国际石油经济学家、前伦敦欧洲高等商学院能源经济学教授马姆杜·萨拉姆博士同样表示：虽然沙特阿拉伯、阿联酋和伊朗拥有几条可绕过霍尔木兹的管道 （可能将受影响的日供应量从2000万桶减少到1700万桶），其影响仍将足够严重，足以对全球经济造成重大损害： 就在美国袭击伊朗铀浓缩设施数小时后，伊朗议会以压倒性票数投票决定关闭霍尔木兹海峡——这是全球石 ...

周五，黄金价格大幅跳水，现货黄金盘中跌幅一度超过2%，最终收跌1.63%，并跌破3300美元/盎司关口。 本周，现货黄金累计下跌2.8%。分析人士指出，以伊停火后，中东紧张局势急速降温，暂时削弱了黄金作为 避险资产的吸引力。另外，关税谈判也传出新进展，提振了市场风险偏好，部分资金转战股票市场，这对金价 形成压力。多空因素交织下，预计短期内金价将保持高位震荡走势。中长期来看，金价或还有上行空间。 金价大跌 本周五，欧美股市集体上涨，金价则大幅跳水。当天盘中，现货黄金最低下探至3255美元/盎司，跌幅一度超 过2%；COMEX黄金期货最低触及3266.5美元/盎司，盘中跌幅一度达到2.4%。截至收盘时，现货黄金下跌 1.63%报3273美元/盎司，COMEX黄金期货下跌1.85%报3286美元/盎司。本周，现货黄金、COMEX黄金期货分 别下跌2.8%、2.94%，为连续第二周下跌。 本周，美元指数连跌五个交易日，累计跌幅达到1.47%，这为以美元计价的大宗商品价格提供了有力支持，但 金价却未能走高。当前，市场定价显示，7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议降息的概率仅为20%，但9月 的降息概率上升至75%。部 ...

周五（6月27日），欧美股市集体收涨，纳指、标普500指数创历史新高。 美股方面，道琼斯工业指数涨1%，报43819.27点；标普500指数涨0.52%，报6173.07点；纳斯达克指数涨0.52%，报20273.46点。其中，标普500指数、纳 斯达克指数均创历史新高。本周，道琼斯工业指数涨3.82%，标普500指数涨3.44%，纳斯达克指数涨4.25%。 欧洲股市方面，德国DAX指数涨1.62%，报24033.22点；法国CAC40指数涨1.78%，报7691.55点；英国富时100指数涨0.72%报8798.91点。本周，德国DAX 指数涨2.92%，法国CAC40指数涨1.34%，英国富时100指数涨0.28%。 | 英国富时100 | 法国CAC40 | 德国DAX | | --- | --- | --- | | 8798.91 | 7691.55 | 24033.22 | | +63.31 +0.72% +134.24 +1.78% +383.92 +1.62% | | | | 意大利MIB | 俄罗斯MOEX | 欧洲STOXX50 | | 39742.21 | 2806.11 | 5325.6 ...