灵巧手堪称具身智能产业珠峰级的问题。 本文为IPO早知道原创 作者｜苏打 微信公众号｜ipozaozhidao "人工智能到底做什么？我想任何的事情都需要走自己的发展之路。AI发展有两个维度：一是攀登珠 峰，追求最大的投入做最强的模型；二是可以修建公路，有更多的人、更多的场景，让模型可规模化 的使用。这是两个不同思路"。 据IPO早知道消息，11月22日，IDEA研究院创院理事长、美国国家工程院外籍院士沈向洋在2025 IDEA大会上，从 算法范式、智能载体、交互范式、计算架构和数据五个维度 梳理了智能的演进， 希望帮助创新者在这场智能浪潮中，找到技术的、产品的、商业的切口。 从交互角度看创新同样非常重要。他认为，今天作为一个产品开发者，"必须要去理解今天的智能特 性，会带来什么样的交互创新机会。" 作为低空经济的"探险者"，今年，IDEA不仅带来《低空经济发展白皮书4.0：通导监网络之路》， 还发布了由沈向洋领衔的著作《低空时代》。全书从基础、应用、法规、系统、技术、安全、开放七 个篇章，梳理IDEA对低空经济的认知与实践框架。 大会现场，IDEA还宣布了两个新的创新平台：国际先进技术应用推进中心（深圳）与 ...

来源|券商中国 最近，美国科技巨头突然掀起发债热潮，亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta、甲骨文四家公司的发行量，就已接近900亿美元。有外媒统计，美国 企业今年已发行超2000亿美元公司债券，用于资助人工智能相关基础设施项目。这引发了市场能否消化如此庞大供应的疑问，同时也加剧了人们对AI 相关支出的日益增长的担忧。 上述担忧，也"空袭"了美股市场，触发美股自11月初以来的大幅回调。数据显示，11月至今，以科技股为主的纳斯达克指数跌幅超过6%，标普500 指数、道指分别下跌3.47%、2.77%。另外，美国科技七巨头指数下跌5.73%，费城半导体指数大跌超11%。 尽管目前多数大型企业的杠杆率仍处于低位，但投资者正日益感到不安。为人工智能投资提供资金而快速增长的公共债务，可能令美国公司债市场承 压，并最终削弱科技股的吸引力。 虽然有投资者表示，由于这些公司相对于其规模而言杠杆率仍然较低，他们目前对近期融资活动对股票估值的影响并不十分担忧。然而，公共债务发 行的突然增加，引发了市场能否消化如此庞大供应的疑问，同时也加剧了人们对AI相关支出的日益增长的担忧。这种担忧帮助触发了美股在连续六个 月上涨后，于本 ...

初冬郑州，一场关于消费未来的智慧盛宴如期而至。由凤凰网财经与剑南春共同主办的"中原酿新势 ·2025中国消费智链创新峰会"在希尔顿盛大开幕。 会上，知名经济学家马光远、国家金融与发展实验室特聘高级研究员邵宇、知名经济学家付鹏等嘉 宾云集，比亚迪首席可持续发展专家潘亮、四川剑南春（集团）有限责任公司副总经理田锋，更有 河南知名企业卫华集团董事长李 国强、莲花控股首席执行官梅申林等百余家知名企业高管齐聚一 堂，激发中原酿新势的活力，勾勒出一幅名酒企业与中原腹地共生共荣的新蓝图。 01 专家解读：消费智链更宏观的试验场 在数字经济蓬勃发展的当下，消费市场格局正经历着深刻重塑，新型消费形态不断涌现，展现出强 大的活力。这场思想盛宴，凤凰网财经邀请到多位重量级嘉宾，从经济趋势、产业变革、创新实践 等维度，带来前沿思考。 众所周知，2025年既是"十四五"规划的收官之年，也是"十五五"规划启幕的关键节点，中国经济 正站在稳增长与谋转型的双重路口。作为中国白酒名酒的代表之一，剑南春始终以"匠心传承、守正 创新"的理念深耕行业，既是传统消费企业的标杆，更是转型创新的先锋。 站在这么一个新的历史节点，我们要换一种思路来对中国经 ...

新华社约翰内斯堡11月23日电 二十国集团南非峰会：领导人宣言（摘译） 序言 我们，2025年11月22日至23日相聚于南非约翰内斯堡的二十国集团领导人，出席南非主席国在非洲 大陆举行的首次历史性峰会，应对主要全球挑战，探讨促进以团结、平等、可持续为关键支撑的包容性 增长。 我们谴责一切形式和表现的恐怖主义。 我们一致认为，在《联合国宪章》宗旨和原则的全面指引下，我们将致力于在苏丹、刚果（金）、 巴勒斯坦被占领土、乌克兰实现公正、全面和持久的和平，并结束全球其他冲突与战争。只有在和平之 下，我们才能实现可持续发展和繁荣。 加强灾害韧性和应对 我们强调采取综合、包容、以人为本、全面的减灾方法至关重要。我们注意到需要加强灾害韧性和 灾害应对能力，包括采取协调行动减少地震、极端高温、洪涝、干旱、野火及荒漠化等灾害的频率和负 面影响，确保在必要时做好相互援助的准备。我们欢迎采用基于自然的解决方案和基于生态系统的方 法，在提供生态系统服务的同时，既最大限度降低风险，又增强应对特定灾害的韧性。 采取行动确保低收入国家债务可持续性 我们重申致力于以有效、全面和系统的方式支持中、低收入国家应对债务脆弱性问题。我们核准 202 ...

陈 骁 投资咨询资格编号：S1060516070001 证券研究报告 A股策略周报： 张弛换挡，蓄势再发 证券分析师 研究助理 靳旭媛 一般从业资格编号：S1060124070018 2025年11月23日 请务必阅读正文后免责条款 1 ※ 核心观点|张弛换挡，蓄势再发 2 • 上周美联储降息预期扰动、AI泡沫担忧等影响下，全球权益普遍承压。美股三大股指下跌1%-3%，对流动性较为敏感的恒生指数下跌 5.1%。A股缩量调整，上证指数下跌3.90%，小盘成长跌幅靠前，北证50、中证2000、创业板指跌幅在6%-10%，大盘红利相对较为抗跌， 上证50、中证红利指数跌幅在4%以内。全A日均成交额回落至1.87万亿元，全周股票型ETF净流入约500亿元，中证500、沪深300等宽基 类ETF是净流入的主要贡献；结构上，银行、传媒、食品饮料跌幅较浅，电力设备领跌10.54%。概念方面，水产、中船系概念领涨。 • 海外方面，美联储12月降息预期先降后升。基本面上，美国就业数据对 12月降息指引作用淡化。美国9月非农就业人口超预期增长11.9万 人，但失业率升至4.4%，为2021年10月以来最高。12对于月是否降息，一 ...

Core Insights - The performance of Dongfang Hongwan's overseas fund is highlighted, with a 3-year return of 138.98%, ranking third among 9,970 hedge funds globally, while the 1-year return of 26.63% is slightly above the domestic average of 24.32% but significantly lower than the top 5% return of 82.48% [1][3][4] Fund Performance - The fund's 3-year return of 138.98% demonstrates effective strategies of investing in great companies and cross-market allocation [3][5] - The 1-year return of 26.63% is considered less impressive compared to peers, raising questions about the fund's short-term performance [3][5] Holdings and Investment Strategy - The fund's significant holdings include Nvidia, Google, Meta, and Microsoft, with Nvidia being the largest position at $236 million [2][3] - The fund has also invested in Chinese internet companies, notably Alibaba, reflecting a belief in the growth potential of these assets [2][3] Market Context - The current market environment is characterized by a slow bull market in A-shares, with significant short-term opportunities in technology and resource sectors [5] - The divergence in performance among fund managers is attributed to the difference between value investing and short-term speculation [5][6] Long-term Perspective - The fund's strategy emphasizes long-term growth, as evidenced by its commitment to leading companies in the AI sector and its cautious approach to market volatility [6] - The ongoing debate centers around the choice between chasing short-term gains versus investing in stable, long-term performers [6]

证券研究报告 一周要闻与投资参考 （2025.11.17-11.23） 分 析 师：徐至 SAC登记编码：S0730525040001 发布日期：2025年11月23日 合规 诚信 专业 稳健 01 全国要闻与数据跟踪 02 河南经济与政策跟踪 03 债券市场运行跟踪 Contents 04 股票市场运行跟踪 05 券商板块周行情跟踪 目 录 全国要闻与数据跟踪 ◼ 11月17日，财政部发布2025年1—10月财政收支情况 ◼ 11月19日，上交所和深交所分别发布《基金自律监管规则适用指引第1号——指数基金（修订）》 ◼ 11月19日，财政部、中国证监会发布《开展会计师事务所从事H股企业审计业务名单增补工作的通知》 ◼ 11月21日，住建部召开全国城市更新工作推进会 ◼ 本周公布主要数据： ◼ 11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期LPR ◼ 11月21日，国家能源局发布10月份全社会用电量数据 2025年1—10月财政收支情况 ◼ 11月17日，财政部发布2025年1—10月财政收支情况 | （一）一般公共预算收入情况。1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增 | | ...

曾几何时，美国凭借全球最强的军力和金融霸权，几乎掌控了世界的命脉。那时的中国还在为解决温饱 问题而努力，连衣服都得凭票购买。对于美国来说，中国几乎不值一提，根本算不上什么对手。然而， 如今的情况已经发生了翻天覆地的变化。中国不仅成长为全球第二大经济体，还在芯片、核能、航空、 人工智能等关键技术领域取得了显著突破。而与此同时，美国则开始感受到前所未有的焦虑，采取了包 括关税、科技封锁、金融制裁和军事围堵等多种手段来制约中国，但收效甚微，反倒自身陷入了通货膨 胀、社会分裂和产业空心化的困境。那么，为什么当年美国没有及时遏制中国的崛起呢？在这场博弈 中，到底是谁先看错了局势？ 上世纪八九十年代，美国的战略重点并不在中国。那时，全球最主要的对手是苏联、日本和欧洲。苏联 是冷战时期的军事对手，核威胁始终存在；日本在经济上与美国竞争激烈，其家电、芯片、汽车等产业 几乎在每个领域都压制美国制造；而欧洲则加速了经济一体化进程，一度提出用欧元进行石油结算，这 让美元的全球主导地位受到了挑战。 在那个时期，中国几乎没有什么国际存在感。中国的GDP不到日本的十分之一，一架波音飞机的价格足 以交换几亿件衬衫。国防体系也远远落后，纺织 ...

1）强大的推理能力，在部分领域达到博士级推理水平。Gemini 3 在 Humanity's Last Exam（HLE）中获取37.5%的分数（无工具），而GPT-5.1 仅有 26.5%，若加上搜索和编程工具，这一分数进一步提升到 45.8%。 HLE 包含 2500 道多学科题目，覆盖 100 多个专业领域，约 14%的题目 具有图文多模态特征。HLE 是目前最具挑战性且最严谨的 LLM 封闭式 能力测试之一。此外，Gemini 3 在 MathArena Apex 上达到了 23.4% 的水平，而 GPT-5.1 仅有 1.0%的分数。MathArena 团队会使用美国数 学奥数竞赛等题目定期对大模型进行测评，对数学能力是典型代表。 2）输入和输出的多模态，从学习、创造到规划，满足用户多种需求。 Gemini 3 致力于无缝整合多模态的信息，包括文本、图像、视频、 音频和代码等，结合先进的推理、视觉和空间理解能力，领先的多语 言性能和百万级 token 上下文窗口，进一步拓展了多模态推理的边 界。在对屏幕理解的 ScreenSpot-Pro 测试中，取得 72.7%的分数， 而 GPT-5.1 的得分 ...

11月22日，蚂蚁集团旗下全模态AI助手"灵光"上线仅4天，下载量突破100万，并登上App Store中国区免 费榜第六。其热门功能"闪应用"因访问量激增一度短暂宕机。 有业内人士对《证券日报》记者表示，这场由中国本土企业发起的"AI普惠运动"，不仅标志着我国在生 成式AI领域实现从技术追赶到应用领跑的跨越，更揭示出全球AI产业格局的深刻变革——当技术突破 与真实场景需求形成共振，中国正以"场景驱动"模式开辟AI发展的新范式。 据了解，灵光首批上线三大功能："灵光对话""灵光闪应用""灵光开眼"。上线4天内，团队已紧急扩容8 轮，重点保障"闪应用"稳定运行。 灵光的爆发式增长，本质上是多模态技术成熟与用户需求爆发的精准契合。这款被称为"手搓应用神 器"的AI助手，开创性地在移动端实现"自然语言30秒生成小应用"，支持编辑、交互与分享，也是业内 首个能全代码生成多模态内容的AI助手，可输出3D模型、音视频、图表、动画、地图等丰富形式。 更重要的是，灵光直击传统AI应用的核心痛点。早期大模型多以纯文本交互为主，用户需跨越较高的 认知门槛；而"灵光"强调原生多模态交互——用户无需懂代码、不必学操作，仅用生活化语言 ...