【解读】基金经理解读有色板块投资机会 中国基金报记者 张燕北 孙晓辉 有色金属板块近期涨幅领先市场，各类金属亦相继"起舞"。 继黄金、白银、铂金等贵金属价格"狂飙"后，"铜博士"也迎来爆发式行情。本周国际铜价突破三个月新高，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格一度升破 每吨10000美元，创三个月新高。 二级市场方面，受商品铜价飙升催化，有色金属板块接连几周涨幅领先市场。 业内机构表示，伦敦铜价再度逼近年内高位，主因是交易商们持续将铜运往美国，试图在特朗普上调关税的最后期限到来前备货。尽管本周铜价自高位有 所回调，但当前支撑铜价的一些基本面因素仍然存在。随着全球经济复苏的推进，有色金属的需求有望持续增长。 短期催化与宏观周期因素 驱动有色"起舞" Wind数据显示，有色金属指数近一个月涨幅达8.74%，在31个申万行业指数中位列第二。 在业内机构看来，有色金属板块近期的上涨，既有短期催化，也有宏观周期因素的推动。 华夏基金认为， 直接的催化是商品铜价格飙升。本周 LME铜库 存降至9万吨，创2023年8月以来22个月新低，导致铜价逼仓式上涨，突破三个月新高。 上一次铜价涨破这一关口还是在今年3月，当时市场担忧特 ...

金属狂潮：一场由供需失衡、政策催化和资金涌入引发的财富盛宴 一场史无前例的金属牛市正在席卷全球。美元指数跌破100大关，美联储降息预期升温，流动性泛滥如同大水一般托举着金属价格。与此同时，全球金属库 存持续下降，供需矛盾日益激化，为这场盛宴注入了强劲的动力。 让我们从几个关键金属的市场表现，深入探讨这波行情的底层逻辑。 铜：供需绞杀，空头溃不成军 黄金：央行买爆，回调只是假摔 上半年金价暴涨29%，所有空头被深埋。全球央行持续增持黄金：中国连续18个月增储，俄罗斯用黄金抵偿石油款项，即使美联储降息预期升温，全球囤金 潮依然持续。山东黄金、中金黄金等被基金重仓押注，机构Q1持仓占比暴增0.8%，紫金矿业单日资金净流入高达8亿元。黄金股走势甚至强于金价本身，山 金国际一个月涨幅达40%。 策略：把握主升浪，静待财富增长 铝：利润碾压，产能天花板锁死 电解铝厂利润丰厚，开工率高达97.65%，全国4414万吨产能全开仍供不应求。新增产能？2025年仅有141万吨，且主要为置换产能，供应端的瓶颈难以突 破。 光伏边框和新能源汽车底盘对铝材的需求量激增。特斯拉Model 3全铝车身用铝量增加了30%，国内光伏装机量突破 ...

稀土永磁：供给优化大方向不改，短期再迎情绪催化 20250703 摘要 稀土供给侧改革加速：国家政策推动大型稀土集团整合矿端与冶炼分离 端，提升供给效率和质量，全流程监控有望杜绝灰黑产能，加速供给优 化。 出口管控政策影响：2025 年 4 月起对中重稀土及磁材实行出口许可证 制度，初期虽有阻碍，但许可证审批逐步放开，核心国家已获许可，基 本面呈现修复态势，海外客户备货需求强烈。 投资方向聚焦：关注拥有优质矿产资源及冶炼分离能力的大型集团，以 及具备全流程监控能力、符合政策要求且具有战略地位优势的企业。 中重稀土价值凸显：出口管控提升中重稀土估值，资产注入预期强烈， 中国稀土和广晟有色具备较高弹性空间，轻稀土龙头北方稀土也将受益 于钍钕价格中枢提升。 基本面修复预期：尽管四五月份现货基本面受出口管制影响较差，但权 益端已反映出口管制和战略地位，随着许可证发放，基本面存在修复预 期，现货价格已恢复至 45 万元以上水平。 Q&A 稀土行业在过去一年（2024 年）发生了哪些重要变化和事件？ 过去一年（2024 年），稀土行业经历了多项重大变化和事件。首先，去年 （2024 年）6 月颁布的系统管理条例在 10 ...

晨 会 纪 要 [2025]第 114 号 孙菲 聂孟依 顾华昊 何超 整理记录：轩鹏程 研究所今日晨会要点如下: 1、 药品行业（张德燕） 市场分析与展望 主 题：对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等进行点评 时 间：2025 年 06 月 25 日 8:50-9:30 会议形式：腾讯会议 参会人员：曹旭特 仇华 许雯 王攀 蒋栋 张德燕 轩鹏程 文正平 李杰 王文瑞 汪炜 张智珑 郭怡萍 李育文 李正威 别璐莎 邢维洁 王逸奇 马丽明 贺钰偲 上周市场走势复盘：医药生物板块整体呈现回调，根据 Wind 数据，医药生物下跌 4.35%， 位列全市场一级行业跌幅第 3 位，跑输万得全 A 3.28 个百分点。13 个三级行业均呈现下 跌，药品制造相关行业跌幅居前，生物药、化学制药及原料药均呈现下跌，跌幅分别为 6.7%、5.7%和 4.5%。年度涨跌幅方面，2025.1.1-2025.6.22 医药生物上涨 4.6%，位列全市 场一级行业涨幅第 6 位，跑赢万得全 A 3.3 个百分点。13 个三级行业中 5 个子行业呈现上 涨，药品制造产业链表现居前，化学制剂、原料药及生物药涨幅居前，分别上涨 19 ...

Q&A 金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之小金属&新材 料篇 战略金属重新定价，新材料迭代创机遇 20250624 摘要 2025 年上半年，战略金属定价已充分反映实际金属价格，全球局势及 美国关税政策不确定性持续影响战略属性对金属价格。稀土磁材、钨、 锑矿等国内资源掌控力强的品种值得重点关注。 新材料领域，电子和军工赛道在 2025 年备受看好。电子行业关注上游 电子新材料升级，军工领域受益于需求反转。AI 快速发展推动电源电路 稳定性、电子元器件及散热材料需求。 中国对镓、锗、锑、超硬材料、钨、铋、钼、铟等小金属实施出口管制， 旨在应对美国科技封锁。管制后，海外市场价格涨幅显著高于国内，因 中国在这些品种供给侧占据绝对优势。 中国在全球工业金属冶炼端拥有显著产能优势，尤其在稀土、钨和锑等 金属冶炼技术上具备壁垒。尽管美国对中国实施科技封锁，但在战略小 金属上仍高度依赖中国。 稀土冶炼分离中国占比超 90%，中重稀土领域海外几乎没有相关能力。 2025 年配额指标或涵盖进口矿，以严格控制供给，缓解供需过剩，推 动市场回归紧平衡状态。预计未来几年内供需格局将逐步改善，并可能 从过剩转向短缺，从而推动 ...

正文 战略属性定价不容忽视，电子及军工材料迎发展新机遇。 国家主动针对关键战略金属实施出口管制政策，国内外价格分化显著，战略属性定价不容忽视。AI 技术演进带动电子新材料升级迭代机遇，军工需求逐步回暖军工 新材料深度受益。 稀土磁材 产业链以中国为中心，管控加强，国内供给增速放缓，中长期需求持续增长，稀土价格底部企稳反弹。 国内供给端指标增长速度放缓，海外供应不稳定性上升，中 长期受益于新能源汽车及节能电机等快速发展，机器人有望带动新一轮需求，需求端整体稳步增长，镨钕氧化物供给缺口或扩大。 钨 点击 最 下方 关注《材料汇》 ， 点击"❤"和" "并分享 添加 小编微信 ，寻 志同道合 的你 战略金属之王，供给刚性支撑钨价长期向好。 我国钨资源丰富，钨储量及矿山钨产量世界第一，2024 年占比分别为52.5%和82.3%。国家对钨矿开采实行总量控 制，钨矿供应偏刚性。硬质合金需求有望稳步复苏，光伏钨丝有望持续放量，地缘冲突或拉动钨军工需求，整体钨需求预计实现稳步增长，钨价有望长期向好。 锑 供需紧缺格局难改，战略属性不容忽视。 我国作为全球锑品主产区，2024 年国内锑矿产量占全球锑矿产量约60%，锑矿战略地 ...

2024年以来稀土价格逐步筑底，国内指标配额放缓基调延续，海外稀土开发预期发酵但实际进度或不及预期， 而需求端新能源汽车、家电、风电等领域维持需求基本盘，人形机器人形成远期向上期权，供需反转大幕已徐 徐拉开。且随特朗普关税政策超出市场预期，稀土作为国内战略品种，有望迎来盈利、估值双击。 国泰海通 有色于嘉懿团队持续跟踪本轮稀土的反转周期。 一、研究报告 （点击标题查看报告） 01、 有色｜出口管制催化，供需或加速错配 25.06.04 02、 有色｜战略竞争升级，供给收缩显现 25.04.20 03、 有色｜反制利器亮剑，板块行情有望加速 25.04.06 04、 有色｜供给管理细化，战略定位再凸显 25.02.22 05 、 有色｜缅甸稀土专题报告："稀土小强"难放量，"两新"强化反转逻辑 25.02.05 06、 有色｜新老动力共振，反转大幕拉开 24.10.25 07 、 有色｜供给约束持续，稀土板块或迎修复 24.06.29 二、电话会议回放 01、有色｜稀土：出口管制催化，供需或加速错配 250610 02、有色｜缅甸稀土矿扰动持续，稀土挺价明显 250210 03、有色｜"稀土小强"难放量，"两新 ...

标配（维持） 有色金属行业 2025 年下半年投资策略 有色华章领风骚，重器峥嵘贯九霄 2025 年 6 月 16 日 投资策略： 有色金属行业 投 资 策 S0340523120001 电话：0769-23320072 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 申万有色金属行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，iFind 构持续升级》 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 请务必阅读末页声明。 2 投资建议。贵金属建议关注紫金矿业（601899）、赤峰黄金（600988）、 湖南黄金（002155）；小金属及新材料建议关注中国稀土（000831）、厦 门钨业（600549）、金力永磁（300748）、正海磁材（300224）、洛阳钼 业（603993）；工业金属建议关注天山铝业（002532）、西部矿业（601168）、 豪美新材（002988）、兴业银锡（000426）。 风险提示。宏观经济波动风险、境外投资国别风险、安全生产风险、环保 风险、美联储超预期加息的风险、原材料和能源价 ...

6月16日，中信建投（601066）发布2025下半年A股投资策略研报称，2025年下半年，在弱美元趋势、 资本市场政策支持和流动性环境整体性改善的推动下，A股市场震荡中枢有望逐渐上移，蓄势待起。市 场向上的关键在于：财政发力、中美降息、通缩改善、新兴产业发展。配置上建议继续以红利资产作为 核心底仓品种，积极参与以"新机智药"为代表的新赛道投资机遇。行业重点关注：创新药、服务消费 (美容、宠物、零售、社服)、AI(AI Agent、AI应用)、人形机器人、银行、非银、交运、公用事业、有 色金属等。 NO.1中信建投：下半年A股市场震荡中枢有望逐渐上移蓄势待起 ｜2025年6月16日星期一｜ NO.2中信证券：预计本周美英日央行议息会议均将维持政策利率不变 6月16日，中信证券研报称，预计本周美英日央行的议息会议均将维持政策利率不变，市场关注G7会议 期间美日关税谈判进展，在二者谈判能见度依旧不高的背景下预计日央行将按兵不动，英国央行或将在 下半年锚定美联储降息路径，预计本周维持政策利率不变。 中信建投研报称，近日中美关税谈判原则上达成协议框架，稀土出口管制阶段性放松，部分稀土磁材企 业获得出口许可证。含镝铽等 ...

国金证券指出，市场空间广阔，硬件产业链与人形机器人高度相关。随着我国老龄化进程持续深化，养 老机器人市场展现出广阔的发展前景，保守预计短期内市场规模将突破150亿元。养老机器人产业链与 人形机器人具有高度协同性，其快速发展将持续催化相关产业链升级，建议关注高精度传感器及减速 器、丝杠等核心精密传动部件。 ｜2025年6月12日星期四｜ NO.1中信建投：稀土出口或迎积极信号，国内上涨收敛内外价差 中信建投（601066）研报表示，自4月我国实行部分稀土出口管制以来，4月稀土永磁出口量环比下降 50%以上，创下近5年稀土永磁出口数据的历史新低，含有镝铽等元素的稀土磁材是新能源车驱动电机 的关键材料，海外多家车企宣告原料库存紧张。近期商务部回应，对符合规定的稀土出口许可申请中方 将予以批准。受出口或逐步放松预期影响，市场上调稀土原料报价。参考此前国内锗、镓、锑等出口管 制金属价格走势，多数金属在出口管制后初期价格下跌或持稳，海外价格快速上涨，随着出口许可发 放，金属出口逐步恢复，国内价格锚定海外高价明显上涨，内外价差收敛以国内上涨方式进行。因此， 后续稀土出口管制放松或对价格上涨呈助推作用，稀土板块迎估值提升之后 ...