2025 年 4 月外贸数据点评 4 月出口：被低估的韧性？ 2025 年 05 月 09 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：张云杰 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525020002 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhangyunjie@mszq.com ➢ 事件：5 月 9 日，中国海关总署公布 4 月外贸数据。按美元计，4 月出口金 额同比 8.1%、预期 2.0%、前值 12.4%；进口金额同比-0.2%、预期-6.0%、前 值-4.3%。 ➢ 4 月出口并未出现观望中的疲软迹象，这是否凸显了其在"经贸斗争"下的 耐力和韧性？如我们在此前报告《二季度出口："抢转口"对冲几何？》中所述， "抢转口"等对冲力量构成了我国出口的阶段性"顺流"，在 7 月 8 日"暂缓 90 天关税"的最后期限前，这一效应预计会持续存在。关税冲击下的出口"逆流" 在当下刚刚开始显现，但随着关税风险的存续，往后看出口走弱的迹象可能会更 趋明显。具体看，4 月出口数据呈现出以下三方面特征： ➢ 一是以"抢转口"为代表的支撑动能凸显。暂缓 90 天关税下，美国进口 ...

宏观动态报告 关税冲击下的出口韧性 4 月进出口数据解读 2025年5月9日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 网:zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎：010-8092-7780 网: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 风险提示:外需走弱的风险;国内经济下行的风险;贸易摩擦加剧的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 集成电路和汽车出口修复上行:(1)4月份机电、高技术和劳动密集型产品 ● 出口增速均有不同程度回落,其中机电产品出口增速 10.1%(前值 13.4%), 高新技术产品出口增速 6.5%(前值 7.3%)，劳动密集型产品出口增速转负至 -1.7%（前值 9.1%）；（2）集成电路 20.2%（前值 7.9%）和汽车包括底盘 4.4%(前值 1.7%)出口增速均有不同程度上行;通用机械设备 17%(前值 ...

| 研究中心能化团队 2025/05/09 | P T A | POY 1 | 石脑油 | PX CFR | PTA内盘现 | 石脑油裂 | PTA加 | PTA平衡 | PTA负 | 仓单+有 | 日期 | 原油 | 50D/4 | PX加工差 | 聚酯毛利 | TA基差 产销 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日本 | 台湾 | 货 | 解 ...

国际航运巨头发出警告。 当地时间5月8日，作为全球贸易的晴雨表，国际航运巨头马士基在披露财报的同时，对特朗普政府的关税冲击 发出警告。马士基表示，由于客户对关税形势采取观望态度，4月中美集装箱市场的运量双向下降了30%— 40%。 与此同时，美国劳工统计局最新公布的数据也拉响了警报。其中显示，美国第一季度劳动生产率折合成年率下 降0.8%，这是近三年来首次下降；非农单位劳动力成本初值上升5.7%，为一年来最大增幅。 另外，根据高盛的最新预测，美国核心通胀"即将起飞"，直到2026年6月才会停止加速。今年圣诞节前美国通 胀率或将达到4%，其中商品价格通胀率或将飙升至6%—8%。 暴跌超3 0% 当地时间5月8日，马士基公布了最新财报，其中显示，今年一季度，公司实现营收133亿美元，增长7.8%；息 税前利润从去年同期的1.77亿美元升至12.53亿美元。 马士基警告称，今年剩余时间内的全球集装箱需求前景仍高度不确定，这受到贸易政策的快速变化，以及美国 日益增长的衰退风险影响。 鉴于宏观经济和地缘政治不确定性加剧，马士基将2025年全球集装箱市场的增长预期下调至-1%至4%，此前的 预期为增长4%。 马士基同时预 ...

美国经济：滞胀困境、金融脆弱性与美联储对策 20250508 摘要 • 美国平均关税水平已升至约 24%，达到 1,910 年代水平，对经济构成显 著压力。关税通过抬高物价影响通胀，初期（前两个季度）通胀上行斜率 陡峭，随后因基数效应下降。经济增长方面，下行和上行相对对称，投资 者可能淡化通胀担忧，转向关注企业盈利下修。 • 美国金融体系整体稳健，但私募股权市场和险资机构跨境头寸存在潜在风 险。私募股权市场透明度低，风险难以评估；险资机构增配美元资产，可 能因市场波动抛售止损，引发市场踩踏效应。需密切关注这两大隐忧。 • 未来一年，美国经济或将经历从滞胀到衰退的转变。短期内（未来一到两 个季度），通胀和经济增长可能趋强，但随后经济下行压力将加剧。预计 美国经济可能在 2026 年上半年触底，前提是关税冲击不引发系统性金融 风险。 • 美债收益率或将脉冲式探底至 3.8%-3.9%区间，美联储政策转向将进一 步压低收益率。美股呈现 W 形态，目前处于反弹尾声，将因盈利压力下行。 黄金走势与美股相反，为 M 形态，目前处于探底阶段，后续表现取决于美 联储降息。 Q&A 当前关税水平对美国经济的冲击力度如何评估？ ...

【环球网财经综合报道】北京时间5月8日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25% - 4.5%，符合市场预期，这也是 美联储连续第三次货币政策会议决定暂停行动，此次利率决议得到FOMC成员一致同意。资产负债表方面，委员会维持缩表节奏不变，美国国债每月赎回上 限为50亿美元、机构债务和MBS每月赎回上限为350亿美元。美联储声明指出，经济前景不确定性"进一步"增加，强调通胀和失业风险双双上升，新增语 句"失业率上升和通胀上升的风险已增加"，同时重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，指出净出口波动已影响数据。 美联储主席鲍威尔在会后表示，高关税可能导致通胀和失业率上升，目前判断通胀和失业的风险哪种更严重为时过早；当前货币政策有适度限制性，潜在的 通胀前景良好，观望是很明确的决定；无法先发制人，因为不知道如何应对，直到看到更多数据为止；关税冲击尚未到来，政策对通胀影响可能短暂也可能 更持久；至少未来一年，美联储的通胀和就业目标不会取得进展；谈判可能实质性改变贸易局势，也可能不会。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，该次会议正式明确了关税冲击下，滞涨压力是美联储面临的关键挑战，后 ...

2025 年 5 月 8 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 全球市场观察 宏观经济 中国经济-货币政策宽松应对关税冲击 为应对关税冲击，中国推出额外一揽子货币金融政策，加大提振股市与房市 力度。一揽子货币金融政策将温和放松流动性和信贷供应，鼓励股市和房市 情绪。但这些政策无法完全抵消关税冲击对中国经济的影响，我们预计关税 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR )或 http://www.cmbi.com.hk 下载更多研究报告 招银国际研究部 宏观及行业点评 邮件：research@cmbi.com.hk | 环球主要股市上日表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | | 升跌（%） | | | | 单日 | 年内 | | 恒生指数 | 22,692 | 0.13 | 33.11 | | 恒生国企 | 8,242 | -0.23 | 42.88 | | 恒生科技 | 5,200 | -0.75 | 38.14 | | 上证综指 | 3,343 | 0.80 | 12.36 | | 深证综指 | 1,9 ...

由于关税和美国港口费用的不确定性扰乱了贸易，5月7日美股早盘，农作物贸易商安德森公司（Andersons Inc.）股价一度下跌11%，创2022年10月以来的最低水平。该公司第一季度营收低于预期。由于美国总统特 朗普威胁要征收关税和税款，进口商推迟了对美国谷物和油籽的采购。尽管部分国家已暂停征收关税，大 多数散装农产品货物也将免征港口费用，但这些变化仍然对这家总部位于俄亥俄州的公司造成了冲击。 ...

尽管Switch 2在屏幕画质、处理器、摇杆技术等方面进行了升级，但随之而来的售价增长也引发了业内 外的热议。今年4月，任天堂公布Switch 2售价：港版3450港元（约3100元人民币），美版449.99美元 （约3250元人民币），成为任天堂史上最贵主机。相较于2017年发售的初代Switch美版299.99美元的首 发定价，增长约50%。 据彭博社报道，分析师预计任天堂在6月5日推出Switch 2时手上将有600万至800万台主机，这将使其成 为游戏行业史上规模最大的首发之一。不过在业内看来，任天堂凭借即将发售的新品带动市场关注的同 时，也面临着多方面的压力与挑战。 据任天堂最新财报，公司前9个月经营收益较去年同期锐减，总销售收入9562亿日元，同比下降 31.4%，营业利润2475亿日元，同比减少46.7%，净利润为2371亿日元，同比下降41.9%。此外，2025财 年前9个月，Switch硬件销量为954万台，同比减少30.6%；游戏销量也同比下滑24.4%至1.2398亿份。 同时，Switch 2配套游戏价格已经涨至69.99美元至79.99美元。比如，新款机型搭售的《马里奥赛车： 世界》 ...

美股盘前，超微电脑跌约4%，公司再次下调全年销售预期，承认会遭受特朗普关税的冲击。AMD涨约 2%，公司一季度营收超预期，二季度营收指引也超预期。诺和诺德涨约6%，摩根大通分析师指出诺和 诺德下调今年业绩指引的决定已经反映在股价中。 ...