贵金属日报 2026年02月25日 操作评级 刘冬博 高级分析师 贵金属 女女女 F3062795 Z0015311 吴江 高级分析师 F3085524 Z0016394 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中,且当前盘面可操作性较差,以观望为主 隔夜贵金属有所回落。白宫关于伊朗问题表态称特朗普的首要选择始终是通过外交途径解决问题,但在必要 时也会准备动用致命乱力。特朗普新征收的10%的全球关税开始生效,自宫正在制定行政令以提高税率。短 期地缘谈判和关税政策均处于关键节点，贵金属等待进一步驱动。白银主要体现为高波动率延续导致的双向 扫动,无明确有力的驱动方向,等待伊朗事件出清。 ์ְലാ:节中宏观局势带动金银拉升，铂、肥投资溢价空间再打开。全球纪主要供应商诺尔里斯克2026年把产 量预期同比下调 ...

格隆汇2月25日｜欧洲央行管委Boris Vujcic表示，尽管官员们已重新掌控物价，但仍必须对危险保持警 惕。势将出任欧洲央行副行长的Vujcic告诉欧盟议员："尽管通胀回到我们的中期目标，但整体经济和 地缘政治环境不容自满。因此，我将继续支持监测不断演变的风险以及数据驱动的决策，在应对短期挑 战的同时兼顾长期目标。" ...

大宗商品周度报告 2026年2月25日 ●行情回顾：节前商品市场整体微跌0.23%，其中贵金属领涨3.29%，有 色和农产品分别上涨1.58%和0.23%，黑色和能化分别下跌1.1%和1.11%。 宏观不确定性主导下 短期商品或震荡偏强 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为豆一、白银和苹果，涨幅分别 为6.76%、5.23%和3.15%；跌幅较大的品种为棕榈油、沥青和苯乙烯，跌 幅分别为3.63%、3.56%和3.49%。 商品市场20日平均波动率小幅下降，各板块波动均有所收敛。资金方 面，全市场规模大幅增加，各板块资金均表现为净流入。 ●展望：假期期间，美联储官员释放的信号整体偏鹰，美元指数偏强运行。 随着美国最高法院裁定政府大规模关税政策违法，美元有所走弱。不过特朗 普新征收的10%的全球关税开始生效，白宫正在制定行政令以提高税率。美 伊局势依然焦灼，对油价形成明显支撑。短期在宏观不确定性主导下，商品 市场或震荡偏强。 贵金属方面，假期期间外盘贵金属在剧烈震荡后冲高，美国GDP不及预 期，但核心PCE较强，另外美国最高法院裁定政府大规模关税政策违法，美 元指数走弱。美伊谈判无实质性进展，短期风险事件关键节 ...

正文 《国情咨文（State of the Union Address）》，是美国总统依据《美利坚合众国宪法》第二条第三款 的法定要求，于每年年初向美国国会参众两院联席会议发表的年度施政纲领演讲与国家治理报告。它既是美 国行政分支向立法分支履行法定政务通报义务的核心制度安排，也是总统面向全美公众与全球传递政策信号 的最高规格政治活动。其内容通常涵盖过去一年的执政成果总结、内政外交核心挑战研判，以及本年度主推 的立法议程、预算方案、民生与国家安全核心施政优先事项。除法定通报功能外，它更是美国总统推动国会 立法、凝聚国内政治共识、开展公众政治动员的关键载体，是全球观察美国国家政策走向与战略布局的核心 权威窗口。历经两百余年演变，除新任总统就职当年通常发表国会联席会议特别演讲外，历任总统均会按惯 例发表这一年度演讲，如今更通过电视、网络渠道实现全球同步传播，其影响力早已超越美国国界。 北京时间2026年2月25日10点，美国前总统、现任总统特朗普发表了其第二任期内的首次国情咨文演 讲。本次演讲时长近110分钟，创下美国国情咨文演讲时长的历史纪录，官方主题定为"美国250年：强大、 繁荣与受尊重"，精准紧扣美国建国2 ...

津巴布韦锂矿禁令落地 发布时间： 2026年2月25日 JUNAN FUTURES 风险提示：如市场快速回落，卖出看跌期权有追加保证 金风险，注意做好仓位管控和对冲止损等风控预案。 场外期权 碳酸锂 根据路透、新浪财经消息，津巴布韦矿业与矿业发 展部发布关于禁止出口未加工矿产和锂精矿的新闻声明, 政府已决定即刻暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口， 直至另行通知。 此项暂停措施包括目前所有在途矿产。 根据中国海关数据，2025年我国进口锂精矿620.9万吨， 其中从津巴布韦进口119.1万吨，占比19.1%。2026年 根据我们的测算，津巴布韦将提供17.7万吨LCE，占全 球资源的8.1%。预计受地缘政治和资源本土化影响，叠 加基本面紧张，锂将维持强势上涨。 场内斯权 隐含波动率溢价较高，看涨期权性价比相对较高， 在强势上涨预期时可考虑买入浅虚值看涨期权，并少量 卖出虚值看跌期权降低建仓成本，构建看涨领口策略参 与做多。 对于有碳酸锂买入套保需求的产业企业，建议考虑 适当布局熔断增强累购期权，尽量优化买入套保点位， 如市场快速上行也可及时转为线性多单。 风险提示：如市场快速回落，本结构有高位建立多单以 及加速追 ...

1. Report Industry Investment Rating - Not provided in the content 2. Core View of the Report - Today, the platinum and palladium main contracts on the Guangzhou Futures Exchange closed significantly higher. Macroscopically, although the US inflation and GDP data have weakened periodically, Fed officials have successively sent out cautious signals, weakening the market's bets on interest rate cuts this year. Tariffs and the geopolitical situation between the US and Iran have heated up again, leading to high market risk aversion. If the tariff and geopolitical situation between the US and Iran continue to fluctuate, the risk premium may continue to support the prices of platinum and palladium on the beta side of the precious metals market. Fundamentally, platinum prices may continue to show strong resilience driven by rising costs at the South African supply - end, cautious capital expenditure by mining companies, and a tight inventory situation. Recently, due to the ongoing Russia - Ukraine conflict, the market's concern about supply tightening from Russia may support palladium prices to a certain extent. However, the recovery of palladium's recycled supply and the structural substitution in the automotive sector may cause it to move relatively in a volatile manner. In terms of price range, London platinum has a resistance level of 2200 US dollars and a support level of 2000 US dollars; London palladium has a resistance level of 1800 US dollars and a support level of 1600 US dollars. The Guangzhou Futures Exchange's platinum 2606 contract may operate in the range of 460 - 650 yuan/gram, and the palladium 2606 contract may operate in the range of 400 - 500 yuan/gram [2] 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Market Data - **Futures Market**: The closing price of the platinum main contract is 586.00 yuan/gram, up 38.50 yuan; the closing price of the palladium main contract is 457.95 yuan/gram, up 19.70 yuan. The position of the platinum main contract is 10387.00 lots, down 277.00 lots; the position of the palladium main contract is 3179.00 lots, up 90.00 lots [2] - **Spot Market**: The spot price of platinum (Pt9995) on the Shanghai Gold Exchange is 584.02 yuan/gram, up 38.93 yuan; the average spot price of palladium in the Yangtze River is 431.00 yuan/gram, up 3.00 yuan. The basis of the platinum main contract is - 1.98 yuan/gram, up 0.43 yuan; the basis of the palladium main contract is - 26.95 yuan/gram, down 16.70 yuan [2] - **Supply - Demand Situation**: The non - commercial long positions of platinum in the CFTC are 9966.00 contracts, down 243.00 contracts; the non - commercial long positions of palladium in the CFTC are 3003.00 contracts, down 342.00 contracts. The total supply of platinum in 2025 is expected to be down 0.80 tons; the total supply of palladium in 2025 is expected to be 293.00 tons, down 5.00 tons. The total demand for platinum in 2025 is expected to be up 25.60 tons; the total demand for palladium in 2025 is expected to be 287.00 tons, down 27.00 tons [2] - **Macro Data**: The US dollar index is 97.90, up 0.17; the 10 - year US Treasury real yield is 1.78%, up 0.01%. The VIX volatility index is 19.55, down 1.46 [2] 3.2 Industry News - The US White House stated that President Trump's preferred option on the Iranian issue is always diplomacy, but is willing to use lethal force if necessary. Iranian Foreign Minister Araqchi said that based on the consensus reached in the previous round of negotiations, Iran will resume negotiations with the US in Geneva and is determined to reach a fair and reasonable agreement in the shortest possible time. - Fed Governor Cook said that AI has triggered a generational change in the US labor market, which may lead to an increase in the unemployment rate. The Fed may not be able to respond with interest rate cuts, and monetary policy may be in a dilemma: interest rate cuts cannot effectively address structural unemployment and may push up inflation. - Chicago Fed President Goolsbee said that it is not appropriate to further cut interest rates until there is more evidence that inflation is continuously falling. Goolsbee pointed out that policymakers have been taught a lesson in the past for "misjudging inflation as only temporary" and should not repeat the same mistake. - Sources said that Japanese Prime Minister Hayami Sanae expressed clear concerns about the Bank of Japan's further interest rate hikes during a meeting with Bank of Japan Governor Ueda Kazuo last week, and her stance was significantly tougher than during their last meeting in November last year. - The US has officially started imposing a 10% global tariff, and the White House is preparing a formal order to raise the tariff rate to 15% [2] 3.3 Key Points to Watch - On February 25 at 18:00, the eurozone's January CPI monthly and annual rates. - On February 26 at 21:30, the US unemployment claims data for the week ending February 21. - On February 27 at 21:30, the US January PPI monthly and annual rates [2]

地缘局势再度升温，消息面上，美国总统特朗普周二在国情咨文演讲中表示，更倾向于用外交手段解决 伊朗核问题，但他绝不允许伊朗拥有核武器。这一强硬声明再次引发市场的紧张情绪，布伦特原油价格 在前一交易日收跌1%后，目前反弹至每桶71美元以上，而WTI原油价格超过每桶66美元。 截至2026年2月25日 15:00，国证石油天然气指数(399439)上涨0.93%，成分股招商轮船上涨9.99%，洲际 油气上涨9.94%，中远海能上涨8.04%，潜能恒信上涨6.79%，招商南油上涨4.63%。石油ETF鹏华 (159697)上涨0.42%，最新价报1.43元。 石油ETF鹏华紧密跟踪国证石油天然气指数，国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相 关上市公司的证券价格变化情况。 数据显示，截至2026年1月30日，国证石油天然气指数(399439)前十大权重股分别为中国石油、中国海 油、中国石化、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、洲际油气、九丰能源、新奥股份，前十大 权重股合计占比66.76%。 国盛证券指出，VLCC非合规市场受限、合规市场供需关系改善的逻辑持续落地验证。当前地缘冲突演 绎仍有不确定性：（ ...

由数据可以看出，今年以来汽柴批发行情走势分化较为明显，汽油价格走势震荡上涨，而柴油价格下跌 为主，因此柴油批零价差涨幅较大。分析来看，汽油需求面受春节假期带动下表现尚可，加之原油走势 偏强，汽油批发价格走势较为坚挺。但新能源冲击持续发力，汽油终端消费量继续萎缩，汽油价格走势 上推幅度受抑。而柴油市场方面，进入冬季，户外工程、基建等柴油主力需求进入传统淡季，其基本面 支撑持续减弱，节前终端囤货意愿偏低，柴油批发行情走势震荡下行为主。 后市来看，国际市场消息面，相较于经济面与基本面，地缘政治对于油市的影响则更甚，尤其是美伊核 谈的结果将直接引导油价的走势，近期国际原油价格大概率在地缘政治的影响下保持震荡格局。受此影 响，新一轮调价上调概率依旧较大，消息面指引谨慎向好。而批发端来看，春季假期结束，汽油终端消 耗量下降明显，汽油价格走势短期内下行压力较大，汽油批零价差或继续扩大。而柴油需求在元宵假期 之前复苏缓慢，需求面支撑仍显不足，但考虑目前价格处于低位，成本面支撑趋强，预计柴油价格下跌 空间有限，短期内柴油批零价差走势窄幅波动为主。（成品油分析师：马建彩） 来源：中国能源网 2026年以来国际市场方面在地缘风险升 ...

与此同时，两位美联储官员暗示，短期内无意改变央行利率政策设定。市场目前预计今年将进行三次25 个基点的降息。"金价仍有充足的上行空间，特别是推动金价上涨的所有因素（如美国财政贸易政策、 外交政策等）持续存在的话。"地缘政治方面，阿曼外交大臣此前表示，美伊将于周四在日内瓦举行第 三轮核谈判。截至发稿，现货黄金涨超1%，现货白银、现货铂金均涨超4%，现货钯金涨逾2%。 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 2月25日，由于美国最高法院驳回特朗普多项关税措施后，政策前景存在不确定性，投资者纷纷涌向避 险金属，推动金价上涨。市场分析师Kyle Rodda表示："中国市场的回归，加上美国政策不确定性的增 加，正维持着黄金和白银在一定程度上的吸引力。" 责任编辑：钟离 ...

本报驻希腊特约记者 梁曼瑜 本报记者 徐嘉彤 "特朗普正计划访问希腊。"美国驻希腊大使金伯利·吉尔福伊尔本月初这样透露道。这位大使去年11月 抵达雅典正式履新，她是特朗普长子小唐纳德的前女友，被特朗普称为"亲密朋友和盟友"。由于最近一 次美国总统访问希腊已是2016年，所以这一信息被希腊媒体解读为美国对东地中海地区的兴趣增长。 上周，吉尔福伊尔又称，美国将与希腊和韩国签署三边造船协议。据比利时"欧洲动态"网站报道，该协 议将聚焦国防工业领域，美希正商讨在希腊造船厂建造美国护卫舰的事宜。不过，有业内人士认为，尽 管希腊拥有一些小型造船厂，其仍缺乏建造搭载先进技术的军舰的能力。也有人猜测，这份协议是美国 试图在航运方面扩大影响力以制衡他国的体现。 编者的话：2月23日，美军最大航母"福特"号抵达希腊克里特岛苏达湾，这里设有北约军事基地，是希 腊、美国及北约在东地中海的重要战略设施。至此，美国已在中东部署"双航母"，作为对伊朗施压的最 新举措。上周，美国驻希腊大使吉尔福伊尔宣布美国有望与希腊、韩国签署一项造船协议。她此前还透 露，美国总统特朗普计划访问希腊。有欧洲媒体认为，希腊正将自己定位为欧洲进口美国液化天然气的 ...