美元强势削弱日元反弹动能 进入2025年下半年，日元市场依然动荡不安。尽管年初以来日元兑美元一度企稳反弹，但整体走势仍显脆弱。美 元兑日元从1月的高点152回落至目前的157-160区间波动，市场对日元是否开启长期升值周期争论不休。 日本央行渐进式政策调整，难改宽松本质 年初，日本央行（BOJ）迈出了罕见的政策正常化步伐——自2007年以来首次加息，将短期利率上调至0%-0.1% 区间，同时宣布逐步削减收益率曲线控制（YCC）政策带来的资产购买规模。这一转变一度提振了市场对日元的 信心。 然而，日本央行依然强调经济复苏不稳、通胀目标难以稳固，货币政策基调偏鸽派。特别是核心通胀连续两个月 回落至2%以下，加上薪资增长乏力，使市场对于日本央行继续快速加息的预期明显降温。 简而言之，日本央行此次加息更多是象征意义，宽松基调并未根本改变。对比美联储、欧洲央行，日本与全球主 要央行的利差仍然巨大，导致日元升值难度重重。 另一方面，美联储政策成为日元能否真正反弹的关键因素。虽然市场普遍预期美联储年内有望开启降息周期，但 受限于美国通胀韧性强、劳动力市场稳健，降息路径仍存高度不确定性。 今年以来，美债收益率持续高位震荡，1 ...