据山东省财政厅披露的信息，1月5日，山东省发行了723.81亿元地方政府债券，成为全国今年首个发行 地方债的省份。 连日来，包括山东省在内的全国27个省市密集披露2026年一季度拟发地方债规模，合计约2.02万亿元。 【大河财立方 记者 秦龙】2026年地方政府债券年度发行工作正式启动。 对此，东方金诚研究发展部高级分析师冯琳对大河财立方记者表示，截至目前，已披露地方债计划发行 规模超过2万亿元，尽管仍低于去年一季度地方债实际发行规模2.8万亿元，但与历年同期相比明显偏 高，且预计实际发行规模将高于这一水平，这是今年更加积极的财政政策靠前发力的具体体现。 一季度2万亿地方债发行开启 据企业预警通数据统计，截至1月5日，已有27个省市发布一季度地方债发行计划，规模合计为20201.01 亿元，其中新增一般债1467.4亿元、新增专项债6713.97亿元、再融资一般债3078.22亿元、再融资专项 债8713.56亿元、未披露类型再融资债227.86亿元，分别占计划发行总规模的7.26%、33.24%15.24%、 43.13%和1.13%。 分地区来看，有7个省市计划发行规模超1000亿元，分别为四川省（188 ...

Core Viewpoint - The meeting emphasized the importance of implementing the feedback from the central inspection, aiming to ensure effective governance and high-quality development in Henan province, aligning with the strategic directives from the central government [2][3]. Group 1: Implementation of Inspection Feedback - The provincial leadership is committed to addressing the central inspection feedback thoroughly, ensuring that all issues are resolved and actions are taken promptly [3][4]. - There is a focus on enhancing political awareness and responsibility in executing the central government's strategic plans, particularly in ecological protection and rural revitalization [3][4]. Group 2: Governance and Reform - The meeting highlighted the need for strict governance and the continuation of anti-corruption efforts, emphasizing the importance of a disciplined approach to party management and talent selection [3][4]. - A systematic approach to governance is encouraged, including legal and comprehensive measures to improve social security and community governance [3][4]. Group 3: Risk Management and Economic Development - The leadership aims to address financial risks associated with local government debts and enhance the safety of production processes [3][4]. - There is a push for deeper reforms and opening up to create a more favorable business environment and promote the development of industrial parks [3][4].

新华社北京12月20日电 题：守牢安全底线，稳妥化解风险——九论学习贯彻中央经济 工作会议精神 "十五五"时期我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并 存、不确定难预料因素增多的时期，重点领域还存在风险隐患。做好明年经济工作，要遵循 党的二十届四中全会提出的"坚持统筹发展和安全"重要原则，切实提高防范化解风险能 力，标本兼治、综合治理，稳妥做好重点领域风险化解，牢牢守住不发生系统性风险的底 线。 当前，我国城镇化正从快速发展期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段 转向存量提质增效为主的阶段，房地产市场供求关系发生重大变化，房地产发展必须适应新 阶段新变化。房地产产业链长、关联度高，必须处理好促发展和防风险的关系。要着力稳定 房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房 等。要深化住房公积金制度改革，有序推动"好房子"建设。要坚持防范风险、强化监管和 创新发展模式相协调，加快构建房地产发展新模式，加快推动房地产业转型升级，建立风险 防控长效机制，扎实推动房地产高质量发展。 做好明年经济工作，要积极有序化解地方政府债务风险。按照科学分类、精准置换 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles indicates that the real estate market is undergoing a critical phase of inventory digestion, price confidence rebuilding, and demand transformation, with a shift from urbanization-driven growth to housing renewal and quality upgrades as the main demand drivers [21][22] - In November, the new housing price index decreased by 2.8% year-on-year, with the decline expanding by 0.2 percentage points compared to the previous month, while the number of cities where prices stabilized increased significantly to 11, up by 5 from the previous month [1][9] - The overall sales area of new homes in the first eleven months fell by 7.8% year-on-year, with the decline in November showing a slight narrowing to 17%, indicating a potential stabilization in the market [5][23] Group 2 - The industrial production showed stable growth, with the added value of the equipment manufacturing and high-tech manufacturing sectors growing by 7.7% and 8.4% year-on-year, respectively, outpacing the overall industrial growth [2] - The total retail sales of consumer goods reached 43.898 billion yuan in November, growing by 1.3% year-on-year, although the growth rate slowed by 1.6 percentage points compared to the previous month [2] - The fixed asset investment in the first eleven months decreased by 15.9% year-on-year, with a notable decline in November, reflecting a trend of aligning investment with sales in the real estate sector [16] Group 3 - The new housing construction area in the first eleven months was 5.3 million square meters, down 20.5% year-on-year, indicating a significant reduction in new projects, which helps alleviate inventory pressure [13] - The completion area of housing reached 3.9 million square meters in the first eleven months, down 18% year-on-year, but showing signs of cyclical recovery in November, reflecting ongoing efforts to ensure housing delivery [15] - The investment-sales gap is narrowing, with real estate development investment in the first eleven months exceeding new housing sales by 4.6%, indicating a shift towards a more rational development model [16][21]

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 关注中短端品种结构性机会 ——信用周报20251214 （3）4-5y 品种：收益率主要分布在 2.0%-2.5%区间，利差在 22-60BP 区间。 近期债市波动放大，利空因素扰动下 4-5y 品种信用利差有所走阔，票息配置 性价比边际回升。近期可适当关注波动市场中利差较高品种的结构性机会，逢 高配置票息资产，其中 3-4yAA+银行二永债与保险次级利差较高可优先关注。 （4）5y 以上品种：中高等级品种收益率主要分布在 2.25%-2.8%区间，利差在 25-60BP 区间。仍具备一定票息优势，但考验负债端稳定性，需凭借负债端稳 定性获取票息的时间价值，交易参与需因时而动。在当前债市扰动因素较多、 情绪偏弱的情况下，负债端稳定性偏弱的机构需谨慎，保险、自营等负债端稳 定性较强机构可重点关注，逢高配置。 ❖ 重点政策及热点事件： 1、中国冶金科工股份有限公司将多家子公司股权出售给五矿地产与中国五 矿。中国中冶此次打包售卖地产与矿山资产既能够补充资金反哺主业，也剥离 业绩承压的非主营业务，有利于估值修复。 2、渤海租赁股份有限公司拟召开持有人会议，审议豁免监票人 ...

（文章来源：新华财经） 会议指出，按照中央经济工作会议部署安排，明年政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量 政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。财政部门要准确把 握明年经济工作的总体要求和政策取向，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，提高政策精准 性和有效性。用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持"两重"建设、"两新"工作。 支持优化"两新"政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款"双贴息"政策，大力支持实施提振 消费专项行动。适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专项债券用途管 理，更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳。加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税 收优惠、财政补贴政策。加强财政政策与金融政策协同，更好同向发力、形成合力。重视解决地方财政 困难，兜牢基层"三保"底线。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，严禁违规新增隐性 债务。严肃财经纪律，党政机关要坚持过紧日子。健全预期管理机制，提振社会信心。要及早谋划、落 实落细明年各项财政工作，进一步提高财政宏观调控效能，有力推动经济社会持 ...

会议指出，做好明年财政工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十 届历次全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持稳中求进 工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，继续实施更加积极的财政政策， 支持持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建 设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的 合理增长，促进保持社会和谐稳定，实现"十五五"良好开局。 会议指出，按照中央经济工作会议部署安排，明年政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和 增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。财政部门要准确把握明年经济工 作的总体要求和政策取向，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，提高政策精准性和有效性。用好用 足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持"两重"建设、"两新"工作。支持优化"两新"政策实施， 用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款"双贴息"政策，大力支持实施提振消费专项行 ...

国外 1. 法巴银行：在美联储降息后平仓10年期美债空头 法巴银行在其分析师报告中表示，在美联储如期降息后，已在一项做空10年期美债的交易中获利了结， 该交易押注美债收益率上升。该行在收益率为4.09%时建仓，并在4.15%时平仓。分析师称："我们认 为，美联储失衡的政策反应机制将在下一份非农就业数据公布前对利率市场构成压力。"尽管美联储此 次决议投票出现分歧，但决策者正强调美国劳动力市场的疲软态势。 2. 惠誉：预计2026年美国杠杆贷款违约率将回落 惠誉评级分析师在报告中表示，随着美联储继续降息，美国杠杆融资领域的违约率预计将在2026年下 降。分析师指出，"更为宽松的货币政策"将为高负债发行人缓解因高额利息支出带来的压力。他们预 计，2026年底美国杠杆贷款违约率将介于4.5%至5.0%之间，而美国高收益债违约率将在2.5%至3.0%之 间。 3. 丰业银行：美元熊市才刚刚开始 丰业银行团队表示，今年以来，美元对多数货币走低，但这发生在多年上涨之后。美元多头不应掉以轻 心，最严峻的考验尚未到来。在该行《2026年展望焦点》报告中，分析师肖恩·奥斯本和埃里克·泰奥雷 坚持原有观点：美元将普遍走弱，这一趋势 ...

【工商银行：积极支持构建房地产发展新模式 助力有序化解地方政府债务风险】智通财经12月12日 电，中国工商银行党委传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，要扎实做好"五篇大文章"，积极融 入强大国内市场，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。围绕服务高水平安全，积极 支持构建房地产发展新模式，助力有序化解地方政府债务风险。持续巩固深化全面风险管理体系，确保 资产质量基本稳定、各类风险总体可控。 转自：智通财经 ...

2025.12. 12 本文字数：2297，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 化解地方债务风险有了新部署。 近日中央经济工作会议在北京举行，会议部署2026年经济工作。其中，就明年积极稳妥化解重点领 域风险时要求，积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化 债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 自去年中央推出五年总额10万亿元一揽子化解地方政府隐性债务政策后，大量政府隐性债务转化为 显性债务，融资成本明显下降，偿债周期拉长，地方债务风险大幅缓释。而随着化债政策落地，隐性 债务举借主体地方政府融资平台加快剥离政府融资职能，两年半时间里超过七成融资平台公司退 出"融资平台公司名单"。 在这一背景之下，中央对地方化债的部署有何变化？ 长期关注地方债的财达证券常务副总经理胡恒松告诉第一财经，中央延续了此前"化解存量隐性债 务，遏制新增隐性债务"表述，凸显了中央对地方政府隐性债务管控的持续重视，同时首次提及化解 地方融资平台经营性债务风险。目前地方政府融资平台公司经营性债务规模较大，存量规模甚至超过 隐性债务，从宏观风险防控角度来看，经营性债务是 ...