证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20250623 防御在前，反攻在后 2025 年 06 月 23 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 海外波动加剧 中美关系的缓和与反复：虽然近期特朗普的关税政策有所缓和，但未来 仍存在继续加码的可能。关税是当初特朗普竞选总统时的重要承诺之 一，未来为了保证共和党在中期选举的席位，特朗普对待关税的始终摇 摆不定，通过反复的关税政策营造一种正在努力为铁锈区选民争取福利 的假象。向前看，尽管当期关税政策阶段性缓和，中美双方在技术、产 业政策和国家安全等领域的深层次分歧仍未解决，叠加特朗普反复无常 的关税政策，未来中美关系依旧面临较高的不确定性。 伊以冲突扩散引发全球地缘政治风险加剧：近期，以色列与伊朗之间的 冲突再度升级，成为全球关注的焦点。6 月 13 日开始，以色列对伊朗境 内的核设施和军事目标实施了大规模打击，此次冲突是 1979 年伊朗伊 斯兰革命以来双方最大规模直接军事对抗。以色列意图瘫痪伊朗核潜 力，伊朗则转向打击以经济命脉及领导层目标。至 6 月 21 日，美国空 袭伊朗三处核设施，进一步扩大了战争范围。在持续的打击下， ...

晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-06-05 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 利多因素消化，原油震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 --------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-06-04 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 地缘风险加大，原油震荡偏强 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：随着 6 月美债危机逐渐迫近，"灰犀牛"效应凸显或诱发宏观新一轮负面冲击。同时 OPEC+ 产油国加快增产节奏，7 月再度增产 41.1 万桶/日。按照目前每个月递增 41.1 万桶/日的 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-06-03 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 地缘风险加大，原油震荡偏强 | 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：随着 6 月美债危机逐渐迫近，"灰犀牛"效应凸显或诱发宏观新一轮负面冲击。同时 OPEC+ 产油国加快增产节奏，7 月再度增产 41.1 万桶/日。按照目前每个月递增 41.1 万桶/日的 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货原油早报-2025-05-29 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 偏空因素占优，原油震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：随着 6 月美债危机逐渐迫近，"灰犀牛"效应凸显或诱发宏观新一轮负面冲击。同时 OPEC+ 产油国加快增产节奏，市场普遍预期将宣布 7 月再增产 41.1 万桶/日。按照目前每个月递增 41.1 万 ...

"冰冻三尺，非一日之寒。"控股权收购从来不是一场简单的权力交接，它背后隐藏着许多"看得见却躲不开"的风险。这些风险，就像灰犀牛，庞大、显眼、 缓慢却有力量，一旦冲撞，足以掀翻整个收购计划。而在美国更好并购集团（Goheal）看来，藏在上市公司财务报表背后的"库存、账期和自由现金流"，就 是三头最容易被忽视、却又最具破坏力的灰犀牛。 投资圈有句流传甚广的话："资产负债表藏的是坑，现金流量表才是王。"在过去几年并购热潮中，不少控股权收购项目一开始锣鼓喧天、谈笑风生，但一查 财务，几头灰犀牛原地打滚——库存居高不下、应收账款账期拉长、自由现金流匮乏，收购方瞬间从猎人变成了猎物。 先说库存，这头"体型可控但习性顽固"的灰犀牛。如果一家制造业企业库存占流动资产比例长期超过50%，我们就该拉响警报。库存高企通常意味着产品滞 销、周转效率低，甚至隐藏着渠道压货行为。美国更好并购集团（Goheal）在调研某家光伏设备上市公司时发现，其表面盈利尚可，但仓库里却堆满了两年 前的组件，且部分产品技术已被迭代。一旦收购完成，Goheal便等于接手了一个"明日黄花"的大仓库。 美国更好并购集团 再谈账期，这头"沉默拖延但极具杀伤力"的 ...

投资策略内核：全球宏观视角下的动态平衡 巨汇的全球宏观策略之所以被专业投资者视为"决策圣经"，核心在于其三层穿透式分析框架。第一层聚焦经济基本面，例如通过劳动力市场弹性系数 （LMEC）预判消费动能；第二层解析政治周期，如选举年的政策倾斜对特定行业的传导效应；第三层捕捉技术跃迁，量子计算商用化进度与数字货币监管 松绑时点的耦合分析便是典型案例。 全球经济格局在2025年呈现出前所未有的复杂性——能源价格波动、地缘政治博弈与技术革命交织，金融市场的不确定性持续攀升。在这一背景下，Macro Global Markets巨汇（以下简称"巨汇"）凭借其机构级分析框架与智能化工具，为全球超过200万专业用户提供精准导航。本文将从市场趋势分析、投资策略 内核、风险量化模型以及未来经济预判四大维度，拆解巨汇如何赋能投资者在混沌中捕捉确定性机遇。 市场趋势分析：从数据洪流中提炼信号 巨汇的实时数据网络每分钟处理1.2亿条市场信息，相当于每秒为每位用户筛选出相当于一座中型图书馆容量的有效情报。这种数据处理能力不仅覆盖传统 金融指标，更整合卫星遥感、供应链物流动态等另类数据源。例如，通过分析亚洲主要港口的集装箱吞吐量变化，巨汇 ...

美国东部时间5月21日，美国金融市场经历巨震，美债、美股、美元三大核心资产全线杀跌。 受避险情绪影响，5月22日，伦敦现货黄金持续拉升，上破3340美元/盎司，续创5月9日来新高。 美债问题日益严峻，数据显示，美国联邦政府债务率已攀升至97.8%，国会预算办公室（CBO）预计 2029年将突破107.2%。东吴证券首席经济学家芦哲警告，美国债务问题已成全球最大"灰犀牛"。 分析指出，这一状况若持续，或加剧海外投资者对美国债务可持续性的担忧，进一步推高长期限美国国 债的风险溢价。 自上周五穆迪决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，终结了其自1917年以来对美国维持的最高评 级以来，美债一直面临压力。另外，从美联储官员近期表态看，虽然4月美国通胀超预期放缓，但美联 储官员对于未来降息路径的表态并未松口，使得市场对6月降息的预期降温。 受到这一系列消息冲击，21日，10年期美债收益率单日劲升12个基点至4.56%，30年期收益率也突破 4.7%。与此同时，美元指数（DXY）大跌0.8%，降至104.2，创下一个月来的最低点。 股市方面，道琼斯工业平均指数大幅下挫800点，跌幅达1.91%；纳斯达克综合指数下跌 ...

国际三大信用评级公司已悉数将美国主权信用评级拉下最高级别，警示美国国债或将不再被当作无风险 资产。 美国政府债务已然是一头灰犀牛，让全球金融市场如鲠在喉。 16日国际信用评级机构穆迪宣布，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展 望从"负面"调整为"稳定"。至此，国际三大信用评级公司已悉数将美国主权信用评级拉下最高级别，警 示美国国债或将不再被当作无风险资产。 上两次美国主权信用评级降级，分别发生于2011年8月和2023年8月，标普全球评级、惠誉评级将美国评 级从AAA下调至AA+，都引发了全球金融市场的激烈反应。这次由于穆迪的公告时间在美股收盘后， 市场反应时间有限，但19日美国金融市场如何反应，对投资者来说将充满变数。 这三次美国主权信用评级降级，都离美国债务触及上限的"X date"不远，都与美国政府债务的不可持续 直接相关。穆迪在公告中指出，此次下调反映出美国政府债务与利息支付比例在过去十多年中持续攀 升，赤字将从2024年占GDP的6.4%扩大至2035年的9%；并预计到2035年，包括利息支出在内的强制性 支出将占美国政府总支出的78%，高于2024年的73%。 针对美国 ...

编 辑丨张星 张铭心 刘雪莹 据央视新闻报道，当地时间5月1 6日，国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国政府债务和利率 支付比例增加， 该机构决定将美国主权信用评级从Aa a下调至Aa 1。 美国白宫批评国际信用 评级机构穆迪当天下调美国主权信用评级的决定， 称其为"政治决定"。 据券商中国报道，此前惠誉和标普全球已将美国评级调至Aa a以下，穆迪的最新决定意味着， 美国已被国际三大信用评级机构全部降级。 作 者丨吴斌 通货膨胀中苦苦挣扎的美国人带来额外的财务负担。 美股ETF基金跳水、美债收益率飙升 受 上 述 消 息 影 响 ， 追 踪 标 普 5 0 0 指 数 的 ETF 基 金 在 盘 后 交 易 中 下 跌 1% ， 纳 斯 达 克 1 0 0ETF- I n v e s c o (QQQ)跌1 . 3%。 美国1 0年期国债收益率直线飙升， 一度再次逼近4 . 5% ；两年期美债收益率也 刷 新 日 高 至 4 . 0 0 6%，最高涨1 . 1 7%。 | | | 10Y 美国国债 10YRNOTE.GBM 昨收 4.434 最高 4.497 最低 今开 4.434 4.386 4.35bp + ...