·五矿期货：黄金在美国宽财政预期已逐步兑现的影响下表现将会相对偏弱 ·国投期货：贵金属延续调整等待关税进展驱动 ·徽商期货：避险属性带来有力支撑金价短期或以高位震荡为主 ·Zaner Metals：市场对贸易紧张局势缓和的预期直接削弱了黄金的避险需求 ·FXEmpire市场分析师Christopher Lewis认为，考虑到很多地缘政治事件，以及围绕关税战的不确定性， 黄金仍长期看涨。但就目前的情况而言，它仍在消除一些过度的泡沫。现在只是没有人愿意在市场上投 入大量资金，但从长期角度来看，回调将继续吸引买家。 ·FXEmpire：黄金仍长期看涨回调将继续吸引买家 （文章来源：新华财经） ·徽商期货认为，特朗普政府最新的关税政策引发了市场对全球贸易摩擦升级的担忧，避险需求提升推 涨金价，但美元指数走高在一定程度上限制了金价的上涨空间。从短期来看，关税政策对美国经济的影 响将逐渐显现，经济增长或面临一定压力。美国通胀仍有走高预期，在"类滞胀"风险加剧的背景下，美 联储政策路径依然充满不确定性。此外，关税政策也充满不确定性，叠加地缘政治风险上升，避险属性 会给贵金属价格带来有力的支撑，金价短期或以高位震荡为主。 · ...

期货研究报告 | 宏观组 宏观半年报 z 下半年需求顺周期偏弱，政策呈现"易松难紧"的格局。短期顺周期的情绪拖累仍不容忽视，长期通胀上行风险值得关注。海外核心是 货币主导的通胀预期，需要看到美联储顺利重启宽松周期，黄金、原油、有色相对受益。国内的核心是供给侧政策，参考 2015 年：1、 供给侧减产明显的板块涨幅更大，如 2015 年的黑色板块；2、产业利润也有所改善，中下游受益较上游更明显。本轮关注黑色板块、 新能源金属等板块。 通胀预期的兑现路径探讨 宏观组研究报告 本期分析研究员 徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 华泰期货研究院宏观研究 2025 年 7 月 6 日 蔡劭立 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 汪雅航 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0019185 朱思谋 从业资格号：F03142856 宏观组 | 宏观半年报 2025-7-6 通胀预期的兑现路径探讨 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇 邮箱： xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F029987 ...

[Table_main] 衍生品市场类模板 报告日期：2025 年 7 月 策_main] 衍生品市场类模板 略 报 告 2025 年 7 月美债市场月度展望及配置策略 ──债券策略月报 市 场 策 报告导读 略 研 究 — 美 债 策 略 月 报 6 月经济数据多数放缓，零售和个人实际消费支出数据不及预期，一季度 GDP 被下修至-0.5%，反应关税对经济的下行压力已经显现；但非农等就业数据维 持韧性，市场对经济前景的判断依然是"软着陆"情形。全月来看，美股再次 创下历史新高，美债收益率高位回落。展望下半年，由于汇率对冲成本后的美 债收益率不及欧日本国公债，这将降低美债对海外投资者的吸引力，并导致一 级交易商美债敞口仍将高位震荡。但随着美债市场去杠杆结束+"去美元化" 进程暂时告一段落，同时关税对经济带来的下行压力逐渐显现，长端美债利率 已经企稳，4.4%-4.5%区间的 10Y 美债仍具备较高配置价值；策略方面，我们 认为短期在【4.2%-4.5%】进行波段交易，同时静待利率的拐点（例如一期明 显弱于预期的非农数据或连续几个月弱于预期的通胀数据），或是最佳选择； 具体标的品种包括 TLT，TMF，10 年 ...

Group 1 - The report indicates that the US stock market has rebounded significantly due to signs of easing in the US-China trade war, with the S&P 500 rising approximately 5% year-to-date and the Nasdaq 100 increasing nearly 7% [12][13] - Despite the rebound, the report highlights that the small-cap Russell 2000 index remains down about 1%, indicating a divergence in market performance [12] - The report notes that the global stock indices, excluding the US, have outperformed the US market, with the world index rising 17% year-to-date, driven by a weaker dollar and capital outflows due to de-dollarization [12][13] Group 2 - The report discusses the ongoing US-China trade negotiations, which have shown signs of temporary easing, but structural differences remain significant, leading to uncertainty in future negotiations [13] - It highlights that the US economy experienced a contraction in the first quarter of 2025, with GDP growth at -0.5%, primarily due to a surge in imports and a slowdown in consumer spending [17][18] - The report emphasizes that retail sales data for May fell short of expectations, with a 0.9% month-over-month decline, indicating a cautious consumer sentiment [22][23] Group 3 - The report outlines that the US job market is showing mixed signals, with job vacancies at 7.769 million but a decline in private sector job creation, reflecting a cautious outlook among employers [32][37] - It notes that the US housing market is under pressure, with new home sales dropping significantly, attributed to high prices and mortgage rates, leading to weakened demand [48][49] - The report also mentions that inflationary pressures are emerging, with core consumer price index data indicating a potential rise in inflation, which could complicate monetary policy decisions [58][59] Group 4 - The report suggests that global capital is shifting away from US dollar assets towards non-dollar markets, benefiting Hong Kong stocks and indicating a trend of de-dollarization [79][84] - It highlights that European and Japanese economies are showing signs of recovery, with improving macroeconomic indicators and investor sentiment, although uncertainties remain due to US trade policies [89][90] - The report recommends investors to consider increasing allocations to Hong Kong, European, and Japanese markets, as valuations are relatively lower compared to the US market [90]

21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道 美国第二季度企业财报季将在未来几周拉开帷幕。市场关注关税可能会在多大程度上侵蚀企业利润或影 响消费者支出。LSEG IBES的数据显示，标普500指数成分股公司第二季度收益预计较上年同期增长 5.9%。 ClearBridge Investments高级投资策略分析师乔希•贾姆纳（Josh Jamner）表示："过去几周，我们一直处 于一个主要关注地缘政治影响的市场。""我认为财报季即将来临……将使市场重新回到基本面。" 美国6月非农就业报告将发布 投资者将从本周四公布的月度非农就业报告中获得对美国经济的关键看法。 西北共同财富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management）首席投资官布伦特•舒特（Brent Schutte）表示，美国就业表现是未来几周投资者关注的焦点。就业数据可能影响美联储下次降息时间， 投资者也在关注通胀是否已经稳定到足以允许降息的程度。 美联储主席鲍威尔上周表示，他对提高关税可能开始推高通胀持谨慎态度，一些美联储官员谈到了更有 力的降息理由。过去一周，联邦基金利率期货的交易表明，市场对今年进一步宽松政策的押注升 ...

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 4月初，美股在所谓"对等关税"的冲击下光速坠入熊市。而后又上演V型反攻，短短两个多月后，美股 再创新高。 在美联储降息预期升温、中东局势缓和、物价整体平稳和更多贸易协议有望达成的背景下，投资者风险 偏好再度升温。6月27日，标普500指数盘中一度最高上涨至6187.68点，纳指最高上涨至20311.51点，均 创下盘中历史新高。 据央视新闻报道，当地时间6月27日，美国总统特朗普在社交媒体平台上发文表示，加拿大宣布将对美 国科技公司征收数字服务税，这是对美国的"直接且赤裸裸的攻击"。鉴于这项令人震惊的税收，美国特 此终止与加拿大的所有贸易谈判，立即生效。美国将在未来七天内告知加拿大与美国开展贸易将支付的 关税。 未来经济走向成关键 对于美股而言，美国经济的走向备受关注。 即使特朗普宣布中断与加拿大的贸易谈判并威胁征收新关税，也未能最终阻止美股的涨势。虽然美股盘 中回吐涨幅，标普500指数一度转为下跌，但最终特朗普关税威胁遭"无视"。截至27日收盘，标普500指 数上涨0.52%，收于创纪录的6173.07点，市值较4月上旬的低点大幅回升逾10万亿美元。纳指也创下新 高，收盘 ...

证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2025 年 06 月 22 日 投资策略研究 当美联储拒绝为财政让步——周度策略行业配置观点 一周热点事件复盘：陆家嘴金融论坛顺利举办，美联储 6 月 FOMC 会议维 持偏鹰姿态。本周（2025 年 6 月 16 日-2025 年 6 月 20 日）A 股在"地缘 风险+政策博弈"双重驱动下震荡走弱，上证指数周跌 0.52%，深证成指 周跌 1.16%，创业板指周跌 1.66%，科创 50 周跌 1.55%，全市场日均成交 额回落到 1.22 万亿元。板块风格上，市场呈现防御性板块占优、成长内 部分化的格局。能源、金融及 AI 硬件成为资金避风港，而消费医药、中 小盘股承压。本周 2025 年陆家嘴金融论坛已经落幕，论坛突出了两大主 题：优化跨境支付体系与优化科创企业的融资环境，论坛基调维持"小步 快跑"的节奏，并未宣布非常超预期的政策。海外方面，以色列与伊朗局 势仍然紧张，带动 A 股油气股走强；美联储在 6 月 FOMC 会议上宣布基准 利率维持在 4.25%-4.50%的区间不变，同时基于表明美国通胀顽固以及就 业韧性的"硬数据"，鲍威尔认为当前需更多数据确 ...

新华财经上海6月11日电 当地时间6月11日（周三）20:30，美国5月消费者物价指数（CPI）将反映最新的通胀走势。高频的研究数据显示，美国通胀数据在 4月触及四年低位后出现反弹趋势。目前市场聚焦于美国关税对物价的影响范围及持续时间，以及对后续美联储利率路径产生的影响。 分析师普遍认为，5月美国整体CPI同比增速将加快0.1个百分点至2.4%，环比增速维持在0.3%；核心CPI环比增速或加快至0.3%，同比增速维持在2.8%的水 平。目前美国经济的主要风险来自通胀导致的美联储的"两难"处境，在美国经济增长放缓的背景下，美联储或因通胀走势而无法及时降息。 美国5月CPI或将从低位反弹 美国4月CPI数据同比增速超预期回落，同比增速降至2.3%，创2021年2月以来新低，叠加美国经济数据走弱，美国总统特朗普正频频施压美联储降息。 而5月美国通胀数据或首次显示出关税政策对物价的冲击，业内人士对新华财经表示，美国4月通胀读数可能已经触及年内最低点，5月通胀数据将出现反 弹，而2025年下半年关税的影响将进一步显现，预计美国通胀水平可能保持在3%附近，美联储的政策调整空间受限。 根据克利夫兰联储的Nowcast模型预 ...

金价为何再度走弱 金价走弱背后一部分受美国5月非农就业数据略超预期叠加美国消费者通胀预期降温，推动市场对美联 储降息预期进一步下调的影响。 美国5月非农就业人数增加13.9万人，超出预期的12.6万人，失业率稳定在4.2%的水平。由于非农数据 展现出美国劳动力市场韧性，市场对美联储今年降息预期押注降低。 与此同时，纽约联储调查数据显示，5月美国消费者未来通胀预期全面下降，为2024年来首次，其中一 年期通胀预期降幅最大，从4月的3.6%降至3.2%，三年期、五年期通胀预期也均有下降。分析称，通胀 预期虽仍高于美联储2%目标，但已明显回落，消费者信心改善。 根据芝商所美联储观察工具显示，6月美联储维持利率不变的概率为99.9%，7月降息25个基点的可能性 为85.5%，市场普遍认为，今年美联储首次降息的时点或从6月延后至9月。而降息预期的延后削弱了黄 金的抗通胀属性，一定程度令黄金价格承压。 | | | | | | CME FEDWATCH TOOL - CONDITIONAL MEETING PROBABILITIES | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

2025 年的美国正站在历史的十字路口。从洛杉矶街头的硝烟到华尔街的博弈，从国会山的政治角力到波罗的海的军事对峙，这个超级大国正在经历着经济 转型的阵痛、社会结构的裂变与国际秩序的重构。这是一个充满矛盾的时代 —— 技术革命带来的繁荣与传统行业的衰退并存，公民权利意识的觉醒与政治 极化的加剧共生，全球领导力的式微与单边主义的回潮交织。 二、社会裂变：街头冲突背后的政治重构 特朗普政府的政策正在撕裂美国社会。自 2025 年 1 月重返白宫以来，其推动的削减开支、打击移民和加征关税等政策引发了多轮大规模抗议。4 月 5 日的 "Hands Off" 示威覆盖全美 50 个州，1400 场游行中旧金山湾区近万人要求总统下台。5 月 1 日的 "50501" 运动更是将抗议推向高潮，洛杉矶市中心 5000 民 众抗议驱逐外来劳工的政策。 这种社会分裂已突破传统左右分野。皮尤研究中心数据显示，43% 受访者认为 "持不同政见者构成生存威胁"，较 2020 年翻番。芝加哥大学测算的政治倾向 居住隔离指数已达 1968 年种族隔离巅峰期的 83%。更令人担忧的是，占总人口 12% 的 "双重武装群体" 正在重塑冲突形态， ...