公用事业行业2025年中期投资策略 火电盈利分化，红利价值恒在 西南证券研究院 公用事业&环保研究团队 2025年7月 核 心 观 点 回顾2025上半年，伴随秦皇岛煤价从年初765元/吨下降至当前621元/吨，火电企业燃料成本下降，和电量、电 价端下滑实现对冲，火电板块盈利空间逐渐凸显，自1月下旬至今，火电板块股价已修复11%。展望2025年，火电在 电量、电价、成本三个核心要素上都有望出现积极因素，显现成长属性；水核板块经营稳健，现金流充裕，高股息 价值仍在；结合国内电改进一步深化，板块有望出现多元投资机会。 风险提示：产业建设不及预期、煤价上升风险、组件价格不及预期、风光等绿电新增装机不及预期、来水不及预期、 政策推进不及预期风险等。 1 火电：2025年展望火电综合电价相对平稳，动力煤煤价中枢同比向下，行业单位盈利进一步修复，火电发电量 同比持平向上，行业利润进一步提升。预计2025年煤价中枢维持低位不变，短期或有波动，对冲电量、电价端 下滑影响；建议关注电价下滑幅度较小、长协煤比例较低的火电企业。 水电：低利率背景下，高股息价值吸引增量资金。2017-2024年长江电力股息率保持在3.2%~4.4% ...

Group 1 - The average carbon emission factor for electricity in China is 0.5366 kg CO2/kWh, showing a decreasing trend over the years due to the growth of renewable energy and non-fossil fuel installations [1][2] - The energy sector is responsible for both reducing its own emissions and facilitating the electrification of non-electric sectors, with the carbon emission factor being a crucial metric for accounting [1][3] - The implementation of the green certificate system aims to enhance the consumption of renewable energy and reflects the environmental value of renewable electricity, impacting the calculation of the carbon emission factor [1][4] Group 2 - The carbon emission factor is calculated based on the total carbon emissions from fossil fuel power generation divided by the total electricity generated, with variations for regional and provincial levels [2][3] - There is a need to avoid double counting in the calculation of the carbon emission factor, especially concerning renewable energy purchases and their impact on overall emissions [4][5] - The international approach to green electricity trading emphasizes the need for a consistent deduction mechanism to prevent double counting, which is recognized in the EU's policies [5][6] Group 3 - Companies can adjust their carbon emission factors by increasing their purchase of green electricity and green certificates, which can lead to lower overall emissions [7][8] - The importance of the carbon emission factor in the carbon accounting system necessitates clear statistical rules and guidelines to avoid double counting and ensure accurate representation of renewable energy's environmental value [9][10] - Recommendations include enhancing international negotiations for mutual recognition of carbon emission factors and clarifying the rules for their calculation to align with renewable energy consumption [9][10]

绿色电力交易规模快速增长 2022年，以贵州茅台绿色电力竞拍交易为契机，贵州实现了绿电交易"零"的突破。当年，贵州省绿电交 易电量仅为0.8亿千瓦时。到2023年，这一数据翻了近10倍，为7.9亿千瓦时。2024年达33.64亿千瓦时， 同比增幅达326%。 贵州茅台绿色电力证书。 从全国层面看，贵州绿电交易的增速同样惊人。据中国电力企业联合会在2025年电力市场发展论坛上发 布的信息显示，今年前5月，我国绿电交易量超过2200亿千瓦时，同比增长近50%，而贵州增幅达 282%。 绿电交易快速增长，一方面源于新能源装机规模的扩大，以市场化方式消纳新能源成为趋势。据贵州电 网公司调度中心统计，截至2024年，贵州省统调装机规模达7059.6万千瓦，其中风电装机731.9万千瓦， 光伏1578.6万千瓦。2025年，贵州风电和光伏装机规模预计将突破3000万千瓦。 据贵州电力交易中心数据显示，今年前5月，贵州电力市场签约绿电电量107千瓦时，同比增长282%。 这段数据"切片"是贵州省绿电交易电量快速增长的缩影。 另一方面，源于电力交易中心平台作用的持续增强。面对市场不断增加的绿色电力消费需求，贵州电力 交易中心 ...

附调研内容：1、问：请介绍公司新能源项目受今年第一季度风资源波动影响，预估二季度以及全年来 风情况？ 答：今年一季度江苏地区风况不佳，公司风力发电累计发电量8.77亿千瓦时，同比下降 17.19%。江苏地区通常春季及冬季的风能资源较为丰富，夏秋季相对较少。但是气候变化具有较大的 不确定性，实际每年风资源的季节性波动情况也会存在差异。 2、问：公司是否参与过绿电交易，交易 规模和价格情况如何？目前行业内绿证交易价格水平如何？ 答：公司所属的部分分布式光伏项目通过 聚合交易的方式参与了绿电交易，2024年度，公司参与绿电交易电量约46万度，交易价格0.43元/kWh， 今年以来，也在陆续参与，交易规模不大。根据国家能源局统计，2025年4月，全国绿证单独交易3,201 万个，交易平均价格为2.31元/个，环比增长63.24%。 3、问：公司分布式光伏项目，自发自用的比例是 多少？余电上网部分是否被限电？ 答：公司整县推进分布式光伏项目主要采用自发自用、余电上网的 模式，每个子项目自发自用的比例都有差异，目前平均比例达到七成以上。截至目前，公司在该模式下 的分布式光伏项目余电上网部分未被限制。 4、问：公司风力发电 ...

一、绿证核发情况 2025年5月，国家能源局核发绿证2.15亿个，环比下降0.59%，涉及可再生能源发电项目12.71万个，其中可交易绿证1.30 亿个，占比60.31% ； 本期核发 2025年4月 可再生能源 电量对应绿证 1.57亿个，占比73.20%。2025年1 - 5月，国家能 源局共计核发绿证10.93亿个，其中可交易绿证7.62亿个。 | 可再生能源发电类型 | 5月核发绿证数量 | 1-5月核发绿证数量 | | --- | --- | --- | | 风电 | 8232 | 46551 | | 大阳能发电 | 4055 | 20971 | | 常规水电 | 7448 | 33768 | | 生物质发电 | 1637 | 7505 | | 其他可再生能源发电 | 123 | 528 | | 总计 | 21495 | 109323 | 二、绿证交易情况 | 可再生能源发电类型 | 5月交易绿证数量 | 1-5月交易绿证数量 | | --- | --- | --- | | 风电 | 1543 | 14694 | | 大阳能发电 | 1091 | 12094 | | 生物质发电 | 242 | 13 ...

供热转型先驱，已经尝到甜头，往后还有惊喜。 随着存量项目的补贴退出期限临近，如何弥补这部分盈利缺口，是令一众垃圾焚烧公司十分头疼的问 题。 像此前被市场热炒过的"垃圾焚烧+IDC"、"绿证交易"概念，都曾被看作是解决方案。但风云君看了 各大公司的年报后，发现行业普遍采取的措施是自主增加供热业务，也就是所谓的"绿热"。 | 编辑 | 作者 | | --- | --- | | | | | 小白 | 萧瑟 | 由俭入奢易，由奢入俭难。 2021年起，新增的垃圾焚烧发电项目采取竞价上网，国家补贴逐步退出；而对于之前的存量项目，在 运行15年或利用82,500小时后，同样将不再享受国家补贴。 2024年，业内绝对龙头光大环境（0257.HK）垃圾处理量约5,600万吨，同比增幅仅7%，但完成供热 量近600万吨，同比增长37%。 A股公司中，像瀚蓝环境（600323.SH）、节能环境（300140.SZ）、绿色动力（601330.SH）等头部 公司也实现了148万吨、144万吨、56万吨的供热量，分别同比增长35%、34%、31%，均远高于个位 数的垃圾处理量增速。 这里面，哪家公司的"绿热"业务玩得最溜？ ...

近年来，甘肃依托省内、省外市场，推动新能源科学健康发展，助力资源优势向发展优势转变，绿 电"红利"加速释放。目前，甘肃已经形成全尺度、全形态、全品种电力市场体系，市场化交易用户增加 至8.7万户，2024年省内绿电、绿证交易同比分别增长1.51倍、16.3倍。 据了解，陇东—山东工程配套电源1450万千瓦，其中新能源1050万千瓦，并首次在送端基地配置储能 105万千瓦，将风、光、火电打捆外送，可实现多能互补，有效提升新能源消纳利用水平。 甘肃风光资源富集，是全国重要的新能源及新能源装备制造基地，目前已建成全国首个千万千瓦级风电 基地、6个百万千瓦级光伏基地及5个百万千瓦级风电基地。截至今年5月底，甘肃全省电源装机1.07亿 千瓦，其中，新能源装机7062.49万千瓦，占比65.81%，发电量占比40%，均居全国前列。 5月8日，我国首个风光火储一体化大型综合能源基地外送工程——陇东到山东±800千伏特高压直流工 程竣工投产。至此，甘肃4条新能源外送大通道中，祁韶直流、陇电入鲁均已建成投运。截至6月8日， 陇电入鲁工程投运首月累计送电7亿千瓦时。 "陇电入鲁工程是甘肃第二条自有特高压电力外送通道，投运后每年可 ...

"宁波膜智信息科技有限公司"为势银（TrendBank）唯一工商注册实体及收款账户 势银研究： 势银产业研究服务 势银数据： 势银数据产品服务 势银咨询： 势银咨询顾问服务 重要会议： 2025势银绿氢产业大会（7月16-17日，江苏·无锡） 点此报名 重要会议： 2025势银（银川）长时储能产业大会（7月2日-3日，宁夏·银川） 点此报名 添加文末微信，加 绿氢 群 2025年6月10日，国家能源局发布了关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知。这份"通知" 明确 了下一阶段氢能的工作重点以及时间期限 ，并以 "项目试点" （原则上申报主体为项目业主单位） 以及 "区域试点" （原则上申报主体为牵头城市） 两大方式、11个具体发展方向予以明确支持，并 配套相关政策与激励措施。 在文件中，明确要求以2028年6月前为试点工作和项目投运完成时间界 限，并明确了"区域试点"由牵头城市所在的省级能源部门推荐报送，"项目试点"由省级能源主管部 门或中央企业总部推荐报送。 基于此，势银（TrendBank）认为，从现在开始到2028年， 氢能将再次迎来发展高潮。 同时势银 （TrendBank）发现，该"通知"文件将氢能 ...

为支撑绿证市场高质量发展，国网信通股份中电启明星承建的北京电力交易中心绿证交易平台2.0，在 2025上海国际碳中和博览会上正式发布。新平台全面优化操作流程，用户进行注册、挂牌买卖、交易支 付操作更加流畅；提升系统性能和安全性，支撑交易高效开展，保障交易信息安全性；开发全链路绿证 状态追踪等新功能，使用人工智能技术提升交易体验。通过数字化、智能化手段，有效提升了绿证绿电 交易的效率和透明度，为参与绿证交易用户提供了更加便捷、高效的绿证交易服务。 "绿证交易平台2.0"的正式发布与启用，将有效畅通绿证消费"最后一公里"，为绿色价值的充分释放提 供坚实支撑。未来，国网信通股份中电启明星将持续优化平台功能、拓展应用场景、深化生态合作，为 绿色发展的加速推进注入强大动能。(CIS) 6月5日，"中国绿证：畅行中国走向世界——绿证走进长三角"活动在上海第三届碳博会上举办。本次活 动旨在贯彻落实国家"双碳"目标，推动可再生能源绿色电力证书(以下简称"绿证")在长三角地区广泛应 用，加快绿色电力消费体系建设，助力区域绿色低碳高质量发展。本次活动由北京电力交易中心主办， 国网上海电力、国网英大（维权）集团协办，国家能源局，上 ...

从申请用电，到最终用上的电贵不贵、快不快、好不好——"获得电力"，是国内外评价用电营商环境的 主要指标。 在6月5日国务院新闻办举行的新闻发布会上，国家能源局副局长宋宏坤表示，我国持续深化"获得电 力"改革，全面完成"三零"（零上门、零审批、零投资）、"三省"（省力、省时、省钱）主要目标任 务，在降低办电成本、精简办电环节上达到全球最优水平，近5年累计为用户节省办电投资超过3000亿 元，办电时限压减40%以上。 时间更短。"我们指导供电企业结合实际进一步压减办电时间，对于不涉及道路挖掘、架设电杆等复杂 工程的无电力外线工程的低压非居民办电，全过程办电时间将由15个工作日大幅压减至5个工作日，企 业接电将更加迅速。"郝瑞锋说。 方式更便捷。郝瑞锋介绍，将指导供电企业探索创新供电方案线上答复、采用远程视频等方式实现线上 竣工检验等，鼓励具备条件的地区推行从用电申请到装表接电"全程网上办"，推动实现用户办电"一次 都不跑"。 由"项目等电"向"电等项目"转变，降低企业用电成本 降本增效对企业的生存发展十分重要，将采取哪些措施降低企业用电成本，加强用电保障？ 国家电网有限公司总经理庞骁刚表示，将助力企业早接电，积极 ...