相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 张知来 A0230125070002 zhangzl@swsresearch.com 联系人 程翔 A0230518080007 chengxiang@swsresearch.com 略 研 究 2026 年 02 月 28 日 也谈谈"HALO 交易" ——申万宏源策略一周回顾展望(26/02/23-26/02/28) 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 策 一 周 回 顾 展 望 - ⚫ 一、也谈谈"HALO 交易"：市场开始集中推演，AI 时代产业组织形式可能发生的变化。 可能被 AI 替代的行业 + 在 AI 时代壁垒弱化，超额利润可能压缩的行业 + 在 AI 时代 可能 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：能源研发中心 摘要 一、近期油轮运价表现：VLCC船运费市场强劲上涨：期租情绪高于即期；中东线强于美湾/西非线；大 小船TCE价差创近5年新高。春节期间油轮板块引发了航运业界高度关注，其运费市场再度上演了类似 2021/2024年春节跳涨行情。截止2月23日，波交所统计的标杆航线VLCCTD3C中东-中国航线即期运费 录得17.6万美元/天，环比春节前2月13日12.2万美元/天跳涨44%，创下2020年4月24日以来的历史新高。 二、基本面上涨背后驱动： ①中东出货季节性走得更强，委内利好消耗运力，中印累计进口增加 截止2月22日四周移动平均，OPEC海运原油出口量创近几年新高，对VLCC船形成运需支撑。其中发往 印度的增量较为明显至276万桶/天，同比231万桶/天上涨19%。同时作为VLCC船的另外主流阵地拉美 地区和西非地区出口量也呈现高位，在主流发货地出口积极下，对应进口地中国和印度进口也有所反 映。值得一提的是，委内瑞拉原油在美国接手后海运出口增加较为明显，随着委内出口量的合法释放 （也可从在途库存增加得到印证），也即为VLC ...

3月两会，3月底4月初中美关系观察窗口，可能都会演绎震荡市中的反弹波段。震荡波段中，最佳机会 是科技新方向，春节假期兑现新亮点的方向，就是短期结构性机会的主要来源，重点关注：机器人产业 (机器人尚未触及低性价比区域)、AI大模型(A股可能更多体现为AI应用的扩散机会)、存储。另外，美 伊冲突担忧升温，关注石油、油运。基于中期机会做配置，景气科技和周期Alpha仍是方向。另外，中 期看好非银金融的重估机会。 兴业证券：节后A股将进入一段高胜率窗口，继续看好A股节后迎来新一轮上行 兴业证券表示，节前A股跟随海外资产调整后已释放了一定的风险，节后A股即将进入一段高胜率窗 口，叠加海外美国关税违宪和特朗普访华日程敲定支撑风险偏好、国内宏观和产业层面的密集催化对结 构上形成指引，继续看好A股节后迎来新一轮上行。 A股三大股指集体低开，沪指跌0.43%，创业板指跌1.23%。盘面上，旅游板块表现活跃，三特索道涨超 3%;锂矿、半导体等板块大幅回调，盛鑫锂能、天齐锂业跌超2%。 机构看后市 申万宏源：春节假期，压制总体风险偏好的因素仍较多，节后可能延续短期调整 申万宏源表示，维持中期还有"第二阶段上涨"的判断，可能启动的窗 ...

A股明日线索 1、运力紧张推升油轮运费，机构："油运大时代"的高度与持续性或超预期 根据智通财经报道，租用一条超大型油轮（VLCC）把原油从中东运到亚洲的价格，继周二突破17万美元/日后，周三又突破20万美元的关口，续创 2020年以来新高。 同时，据央视财经，在美国与伊朗可能爆发军事冲突的背景下，近期中东地区的原油出口明显走高。由于贸易商们希望在潜在冲突爆发前锁定运 力，近期油轮的运输成本也随之大幅攀升。 2、上游元器件成本的持续攀升，多家手机厂商或将集中涨价 据证券日报，从供应链、行业机构及多家手机厂商内部获悉，2026年中国手机市场正迎来一轮全范围的涨价潮，这也是行业多年来首次出现多品 牌、全品类同步调价的情况。据了解，从3月开始，手机市场涨价节奏将进一步加快。此前已上市的机型价格调整相对温和，今年3月份之后发布的 新品，售价预计普遍上涨1000元以上。其中，中高端旗舰机型涨幅更为明显，部分型号的售价可能比上一代高出2000元至3000元。 本轮手机市场涨价的背后，是上游元器件成本的持续攀升。作为手机核心部件之一的存储芯片，自2024年下半年触底反弹后价格持续走高，2026年 伊始涨幅进一步扩大。供应链 ...

达哥昨天提到，全球AI投资者比较关注Anthropic举行的在线直播活动。 沪深京三市成交额达到24812亿元，较昨日放量2628亿元。个股涨多跌少，涨跌幅的中位数为上涨 0.62%。 指数方面，今天市场出现了一个好现象：上证指数突破了2月上旬的高点4142点。 昨天达哥提到，一旦突破4142点，则意味着大盘大概率会震荡上行。 由于上证指数上方面临4170点、4190点两个压力位，加上全国两会期间大盘多以震荡为主，因此对 于近期的行情不要预期太高，以震荡看待即可。 受此消息影响，隔夜美股AI科技股引领市场反弹，纳斯达克指数涨幅超过1%，英伟达、苹果、微 软、Meta等公司股价均有不同程度的反弹。 该消息也对A股的AI板块也有积极影响，今天AI硬件的通信设备、元器件板块明显反弹，元器件板 块指数创下历史新高，通信设备板块指数距离创历史新高仅一步之遥；AI应用的文教休闲、网络游戏 两大板块今天止跌。 我们回到市场。 今天，A股三大指数集体上涨。截至收盘，上证指数上涨0.72%，深证成指、创业板指数分别上涨 1.29%、1.41%。 从昨晚的直播活动来看，其缓解了AI颠覆的担忧。 具体来看，Anthropic的Cl ...

租用一条超大型油轮（VLCC）把原油从中东运到亚洲的价格，继周二突破17万美元/日后，周三又突破 20万美元的关口，续创2020年以来新高。 根据航运追踪平台以及经纪人报告显示，沙特阿拉伯国家航运公司巴赫里（Bahri）以折合20.8万美元/ 天的价格租用DHT Jaguar超大型油轮。沙特最大原油运输商还额外租用了4艘VLCC，这些船将在未来 几周里把中东原油送往亚洲。 除了沙特外，更广泛的地区发货量也在上升。Vortexa数据显示，伊拉克、科威特和阿联酋在2月前24天 合并出口约882万桶/日，较1月同期增加近60万桶/日。 与此同时，Kpler数据显示伊朗正在其出口枢纽卡尔格岛大规模装载原油。仅在2月15日至2月20日期 间，就有约2100万桶石油被装上船，几乎是1月同期运输量的3倍。这种做法也与此前冲突升级前一致。 卫星图像显示，二月中旬等待靠近卡尔格岛的油轮数量翻了一倍。 这些订舱发生之际，油运市场价格正因美伊对峙的形势飙涨，韩国船东大举购买油轮的举动也对市场价 格形成支撑。在这个节骨眼上，以沙特为代表的中东石油大国也在加紧出货。 一般而言，航运公司只有在自有船只不足以运输货物时才会额外租船。统计数 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 25 Feb 2026 国泰海通香江策论 Global Macro Strategy 美伊战云投射国际秩序重构，战略资源迎来反转式价值重估——事件点评 U.S.-Iran Conflict Signal a Reshaping of the Global Order, Driving a Revaluation of Strategic Resources — Event Comment • 进入 2 月后，在阿曼斡旋下，美伊在高压对峙背景下展开间接谈判，分别于 2 月 6 日和 2 月 17 日进行两轮会谈， 并计划于 2 月 26 日在日内瓦举行第三轮谈判。 点评：中东地缘政治的影响或将进入短期极值，但是，百年未有之大变局、国际秩序的重构则更加深入人心，黄 金、航天军工、有色甚至原油等战略资源的价值重估将是大势所趋。 张忆东 Yidong Zhang 周林泓 Amber Zhou yd.zhang@htisec.com amber.lh.zhou@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Foc ...

A股明日线索 1、中科宇航可回收液体火箭力箭二号计划今年3月下旬首飞 据媒体报道，从中科宇航获悉，该公司可回收液体运载火箭力箭二号计划于今年3月下旬首飞，将搭载我国轻舟一号货运飞船初样实施发射；后续将 承担卫星互联网组网及国家重大任务，年内已立项4次发射；固体运载火箭力箭一号今年计划发射不少于8次，其中包含2次海上发射，持续巩固商业 发射主力地位。 值得一提的是，近日，在联合国外空委科技小组委员会第63届会议期间，中国商业航天企业代表蓝箭航天宣布，我国重复使用火箭朱雀三号计划今 年第二季度再次开展回收试验。 华福证券表示，商业航天方向，各细分投资方向已进入去伪留真阶段，即有客户实际需求，且未来可兑现收入与利润的相关标的，所以聚焦产业链 核心标的应是当下首选，关注三大方向：国内火箭：三大核心逻辑：1）宏观：强大的运力是大国必争之战略高点（类比GPU）；2）中观：客观差 距奠定火箭数量通胀逻辑，火箭数量正大力追赶（五年之内为必定趋势）；3）微观：火箭公司上市融资扩产拉动全产业链进入产能扩张阶段，实现 PE与EPS的戴维斯双击。建议关注：【飞沃科技】、【西部材料】、【航天动力】、【广联航空】、【昊志机电】。 S（S ...

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，根据Captain Energy，VLCC TD3C运价指数由2月13日的 WS137.5涨至2月20日的WS169.4，涨幅23.2%，淡季运价持续上涨，并创2020年5月以来的新高。短期 看，春节期间VLCC运价超预期上涨，行业淡季不淡；中期看，伴随委内瑞拉、伊朗、俄罗斯等受制裁 市场的持续演绎，合规市场供需关系持续改善，油运板块上行周期的逻辑有望持续落地验证。 国盛证券主要观点如下： 春节期间VLCC运价超预期上涨，海外油运股延续涨势 根据Captain Energy，VLCC TD3C运价指数由2月13日的WS137.5涨至2月20日的WS169.4，涨幅23.2%， 淡季运价持续上涨，并创2020年5月以来的新高。根据Wind，海外主要油运公司 FRO/DHT/Teekay/Scorpio于2月13日至2月20日的期间涨幅(以12日收盘价为基准)分别为 16.94%/13.16%/9.47%/5.74%，以VLCC为主要经营资产的FRO和DHT涨幅更为明显，以成品油运输为主 业的Scorpio涨幅相对落后。 VLCC非合规市场受限、合规市场供需关系改善的逻辑持 ...

2月25日，A股主要指数早盘集体上涨。截至午盘，沪指涨1.2%，深证成指涨1.47%，创业板指涨1.43%。沪深北三市半日成交15322亿元，较上日放量112 亿元。全市场近4000只个股上涨。 盘面上，化工、稀土等涨价题材股全线大涨，云天化等多股涨停。港口航运板块同样受涨价逻辑影响，招商轮船（601872）、中远海能（600026）盘初均 直线拉升涨停，双双走出4天3板。 12.70 -5.26% -10.51% 25.7万 02/12 02/13 02/25 02/11 02/24 2月25日，油运概念继续走强，中远海能（600026）、招商轮船（601872）盘初双双直线涨停，招商南油、海通发展、国航远洋等涨幅居前。值得关注的 是，中远海能、招商轮船已4天3板，最新总市值都已突破1100亿元。 消息面上，近期油运行业景气度显著提升，成为市场关注热点。周二的最新数据显示，租用一艘超大型油轮（VLCC）将中东原油运到中国的价格，已突 破17万美元，创下2020年4月以来近六年新高。 欧佩克在最新月度报告中表示，油轮市场在2026年开局表现积极。在地缘政治不确定性、天气干扰、计划外停产以及稳定的装货活动的支撑 ...