从年度经济会议展望 2026 年消费趋势 20251214 摘要 2026 年需求端预计稳定，CPI 大概率上行，消费行业或有绝对收益，收 益大小取决于价格弹性。服务业预计优于大众消费，大众消费优于高端 消费。食品饮料大众品已企稳，高端白酒面临去库存压力。 短期看好旅游出行，元旦春节假期延长及春秋假推动旅游行业增长。黄 金珠宝短期景气，金价稳定则公司业绩增长可观。关注高分红标的如行 动教育、重庆百货及特来股份。 预计 2026 年国补政策延续，总金额或超预期。家电板块虽今年表现不 佳，但明年补贴资金预计与今年相当或略增。家电及相关产品预计获约 1,000 亿补贴，前景乐观。 预计 2026 年手机市场规模约 6,000 亿元，引导向高附加值产品。传统 家电和四大品类将继续获补贴，扫地机器人等高附加值产品也有望获补 贴。 预计 2026 年宏观经济环境总体稳健，前低后高。上半年或有压力，下 半年减小，一季度到二季度后或迎拐点。若两会后房地产市场有积极表 述，将带动需求。 Q&A 中央经济工作会议对内需和消费的重视体现在哪些方面？ 会议强调了内需的重要作用，特别是提振消费专项行动的实施，并制定了乡村 居民增收计划 ...

Core Insights - The report emphasizes two main investment directions for 2026: recovery sectors focusing on profit inflection points and growth sectors targeting high revenue increases [4][19][20] Recovery Sectors - The duty-free sector is showing signs of recovery with favorable policies enhancing consumption, including expanded product categories and improved shopping convenience [4][19] - The hotel industry is expected to see a gradual improvement in RevPAR, with business and leisure demand stabilizing, indicating a potential operational turning point in Q4 or next year [4][19] - The tourism sector remains resilient despite macroeconomic pressures, with increasing travel volumes and government initiatives aimed at boosting consumption in various travel themes [4][19] Growth Sectors - The beauty industry is experiencing intensified competition, with a focus on channel value reconstruction and brand establishment [4][20] - The gold and jewelry sector is witnessing a recovery, driven by new product launches and an increasing focus on high-end market competition [4][20] - The cross-border e-commerce sector is expected to rebound, supported by stable policies and a decrease in shipping costs, with strong demand from the U.S. market [4][20] Key Company Recommendations - For duty-free, China Duty Free Group is recommended for its long-term growth potential, with attention to Wangfujing and Zhuhai Duty Free Group [4] - In the hotel sector, companies like Jinjiang Hotels, Atour, and Huazhu are highlighted for their growth prospects [4] - In tourism, companies such as Three Gorges Tourism and Changbai Mountain are suggested for monitoring acquisition and new business developments [4] - The beauty sector includes recommendations for brands like Maogeping and Proya, focusing on channel strategies [4] - For gold and jewelry, companies like Chow Tai Fook and Lao Pu Gold are recommended for their market positioning [4] - In retail, companies like Yonghui Supermarket and Xinhua Department Store are noted for their recovery potential [4]

资生堂预计2025财年将出现史上最大的最终亏损 时常可以听到"资生堂体现了银座文化，在创始人家族的成员福原义春担任社长时期曾春风 得意"的说法。但实际上，在福原经营的时期资生堂增长乏力。"资生堂的春天"是优先考虑 海外市场而非文化的时期…… 资生堂正在迷失方向。继2024财年（截至2024年12月）之后，该公司发布的2025财年业绩预期再次出现 520亿日元最终亏损，这一数字将创出历史最高纪录。资生堂的股价也下跌至高点的4分之1以下。资生 堂的战略究竟出现了什么问题？ "资生堂体现了银座文化，在创始人家族的成员福原义春担任社长时期曾春风得意"，资生堂内外时常可 以听到这样的声音。确实，资生堂自创立以来一直通过化妆品、食品、建筑物等，作为美文化的体现者 彰显出了较高的存在感。 但实际上，福原参与经营的1980年代后半期至2000年代反而是资生堂增长乏力的时期。30年前的1995年 度销售额约为5400亿日元，直至2000年代中期，销售额一直徘徊在5000亿~6000亿日元区间，持续处于 低增长态势。 鱼谷雅彦2014年作为没有公司内部董事经验的外部出身者就任资生堂社长 2005年前田新造就任社长后，资生堂的发展 ...

12月11日，中原美谷的展厅内，灯光柔和，映照着一排排融入洛阳牡丹纹样的化妆品瓶身，流光溢彩间，河 南厚重的文化底蕴与时尚设计悄然相融。 几步之外的实验室里，科研人员正借助精密仪器，专注破解"水苏糖"的功能密码——这款诞生于中原美谷的 化妆品新原料，将为国货美妆注入"本草科技"新动能。 仅一墙之隔的面膜生产线上，裁剪、灌装，自动化设备平稳运转，身着洁净防护服的技术人员严密监控着每 个生产环节。 作为河南省科学院与洛阳瀍河回族区携手共建的新型科创平台，中原美谷正以"科研—转化—产业"的全链条 实践，生动演绎着一场从实验室到生产线的深度融合。在这里，科技创新与产业创新协同共进，不仅为传统 古都注入"硬核"科技动能，更成为河南加快建设科教强省、推动高质量发展的一处鲜活注脚。 一个"纳米囊泡"：让植物"开口说话" 水苏糖，一种从河南道地药材地黄块根中靶向萃取出的天然四糖，具有卓越的保湿修护功效。如今，在中原 美谷的实验室里，这项"本草智慧"经科技重塑，转化为稳定高效的化妆品新原料，为舒缓修护类产品注入新 机理。 平台之上，企业创新活力涌动。作为2023年便入驻中原美谷的核心企业，伽誉（河南）生物科技有限公司 （以下简 ...

港股IPO监管升级，丸美生物能否越过"财务问题"门槛成功上市？ 最近，香港资本市场有点"不太平"。 近日，香港证监会与港交所罕见地联名致函所有保荐机构，直指当前港股IPO申请材料质量下滑、不合规行为增多。信中措辞严厉：招股书"复制粘贴"、业 务描述模糊、数据选择性呈现、夸大市场地位、对基本事实缺乏认知……甚至有投行负责人在关键流程中失联，或指派的人员根本搞不清自家项目。 这不是小题大做。今年截至11月底，港股IPO募资额已飙至2594亿港元，同比激增2.28倍，创四年新高。火热背后，是近400宗上市申请堆积如山——年初还 只有100宗左右。中介机构人手吃紧，部分项目被塞给经验不足的新人操盘，"重数量、轻质量"的苗头已经冒出来了。 此外，值得关注的是丸美生物的"分红"操作。 过去几年，丸美生物持续进行大额分红。以今年8月为例，丸美生物宣布进行半年度分红1亿元，占当期净利润的53.97%。自A股上市以来，丸美生物累计分 红已达10.83亿元，占其A股募资净额的137.10%。值得留意的是，2023年及2024年，丸美生物分红比例均超过80%。 由于其独特的股权结构，大部分分红流向了丸美生物实控人家族。创始人孙怀庆 ...

Group 1 - The beauty industry is focusing on deepening basic research and utilizing Eastern ingredients to define "Eastern beauty," with tea polyphenols being highlighted as a new whitening ingredient [3][4] - The beauty market is witnessing a shift towards cost-saving strategies among young consumers, emphasizing value for money and emotional satisfaction [5] - The apparel industry is adapting to high return rates and expensive online traffic by integrating online and offline channels, with brands like Uniqlo and KEIGAN opening high-end physical stores [6] Group 2 - The beauty sector is preparing for a potential IPO boom in 2025, with a supportive policy environment and a significant number of companies lining up for listings, although only a few have successfully gone public [8][9] - High-end beauty products are experiencing a resurgence, particularly in the Asia-Pacific market, with brands like SK-II and La Mer showing strong performance [10]

南都记者统计了上美股份、珀莱雅、毛戈平、华熙生物、贝泰妮、福瑞达等6家中国头部美妆企业，以 及欧莱雅、雅诗兰黛两家国际美妆集团2024年的ESG报告（雅诗兰黛为2025财年），最终发现，针 对"绿色包装"这个美妆行业的特异性议题，倘若说早几年国货美妆企业还处于摸索阶段，但从2024年的 ESG报告可以看出，针对包装的减碳以及产品的循环消费等理念，已成为国内外美妆企业的共识。 趋势1 绿色包装成共识：国内外美妆企业加大投入力度 上美股份在推动产品的可持续及FSC®认证包装的落实方面，具体包括以下8条准则：选用森林管理委 员会FSC®认证的环保纸制作包装；包装纸盒印刷采用环保油墨代替石油油墨；选择可循环利用的塑胶 或生物基材料，尽可能减少使用玻璃等。华熙生物也和上美有类似的措施，并且还对产品包装的工艺进 行了改进，比如使用点胶形式替代塑料膜塑封。在包装的循环利用方面，其二次回收利用生产过程中产 生的废塑料、废外包装纸箱等废弃物，最大程度地减少废弃包装的产生数量等。 针对"绿色包装"板块的信披内容，较上述其他样本国货美妆企业，珀莱雅披露的最为详细，不仅组建 了"绿色包装工作小组"，还给出了"包装材料中可持续包装材料 ...

这篇市场观察，主要来分析二线城市难寻雪花秀，国货美妆强势崛起，两相对比，韩妆在中国市场的日子不好过了。 在长沙逛街想买瓶雪花秀润燥精华的张女士发现，曾经遍布商场的专柜只剩一家，南宁的消费者打开官网查询，却发现本地已无任何门店。 近期被热议的"雪花秀撤柜潮"并非空穴来风，内部人士透露，品牌计划在中国市场关闭约30家门店，且大多集中在二线城市。这180家总门店中近六分之一 的收缩，折射出的不只是单个品牌的渠道调整，更是韩妆在中国市场的集体困境。 不只是"优化"：一场集体退潮 国货崛起：新玩家抢占市场 那么，韩妆为什么会走到这一步呢？这背后其实是咱们中国美妆市场的一场大变局。以前，韩流盛行的时候，韩妆凭借时尚的包装和韩剧明星的代言，在国 内那是相当火爆。可现在呢？风向完全变了。 有数据统计说，从2022年到2025年，韩妆在全球线上销售中，中国市场的占比直接从69%一下子暴跌到23%。与此同时，美国的占比却涨到了51%，成了韩 妆最大的海外市场。这说明什么？说明韩妆在中国市场正在迅速失宠。 好多人都在嘀咕，雪花秀是不是要彻底撤出中国了？它的母公司爱茉莉太平洋赶紧出来澄清，说中国市场对他们来说依然非常重要，这次撤柜只 ...

今年第三季度，珀莱雅营收同比下滑11.63%，净利润下降23.64%，创下近年来单季最大跌幅。业绩下滑的趋势，在上半年的财报中也露出了端倪。珀莱 雅半年报显示，主品牌实现营收39.79亿元，同比下滑0.08%。今年双11，珀莱雅在天猫和抖音平台分别也被欧莱雅和韩束反超。 作为一个2003年成立的老牌国货，珀莱雅在2021年凭借"早C晚A"概念再度翻红。在暗自发力的十几年里，珀莱雅布局多产品矩阵、转型线上化、实行大 单品策略，却始终难以摆脱"大牌平替"的固有印象。 2023年，珀莱雅在天猫双11榜单超越欧莱雅，一时间风光无限。从默默无名到国货美妆代表，这条路它走了近20年。可谁能料到，在营收破百亿后的1 年，珀莱雅便高光褪去、跌下神坛。 近几年，珀莱雅也进行了一系列变革。2024年9月，"二代"侯亚孟接任总经理后，珀莱雅完成了核心管理层的大换血，公司同步提出"双10战略"，目标在 未来十年进入全球化妆品行业前十。今年，珀莱雅还正式向港交所递交上市申请，推进赴港IPO进程。同时，公司还面向日本、东南亚等市场加快出海步 伐。 在珀莱雅的发展历程中，"大牌平替"始终是其鲜明的标签。前珀莱雅总经理方玉友在接受福布斯采访 ...

明年高丝将迎来集团成立的8 0周年，这一人事调整发生在该集团明确将中国市场置于全球增长核心的背景下，并与2 0 3 0年中长期战略和控股 公司转型规划双重衔接，意义非凡。 值得关注的是，新"一把手"石井康裕有着丰富的中国市场运营经验，加入高丝仅一年就被提拔，足见这个老牌外企渴望加速本土化的决心。 在业界看来，高丝集团此次对石井康裕的任命，是希望进一步扎根中国市场的重要举措。 石井康裕 《FBe a u t y未来迹》获悉，高丝集团已于近期确定了中国区管理层的人事变动：" 为2 0 2 4年下半年开始的中国高丝构造改革以及2 0 2 5年的业 绩 重 振 起 到 统 帅 作 用 的 、 高 丝 化 妆 品 销 售 （ 中 国 ） 有 限 公 司 董 事 长 兼 总 经 理 篠 原 和 行 在 任 期 届 满 后 ， 将 返 回 集 团 总 部 担 任 消 费 品 牌 （Co n s ume r Br a n d）事业部部长。其职位将由现任副总经理 石井康裕于2 0 2 6年1月1日起接任。 " 从 高 丝 提 供 的 个 人 履 历 看 ， 石 井 康 裕 的 职 业 生 涯 横 跨 化 妆 品 、 食 品 、 ...