Market Overview - The three major A-share indices opened lower, with the Shanghai Composite Index down by 0.05% and the ChiNext Index down by 0.07% [1] Institutional Insights - Zhongtai Securities suggests that market indices may maintain strong resilience due to the unexpected suspension of "reciprocal tariffs," which enhances short-term risk appetite. Structural divergences remain, and the space for long-term tariff reductions is limited. The current market environment shows a strengthening of total policy determination, improvement in core city real estate, and high historical levels of margin trading, which, combined with policies emphasizing indices, may support continued resilience in market indices [2] - Investment funds are expected to rotate around sectors with high first-quarter report performance and mid-term industry trends, including public utilities, AI upstream and leading technology firms, gold, nuclear power equipment, military industry, and consumer sectors related to younger demographics such as pets and beauty products. Investors are advised to accumulate positions in these sectors on dips and to focus on high-quality leaders in the CSI 300 with significantly lower institutional allocation compared to index component ratios [2] New Market Dynamics - Minsheng Securities notes that a new order and narrative are emerging as investors begin to price in the marginal easing of trade shocks. However, structural shocks will persist, and the return to fundamental pricing characteristics will gradually become evident. Future declines in total demand and the fluctuating path of trade easing may disrupt market tranquility. The first quarter of 2025 is anticipated to be a pivotal moment for technology breakthroughs influencing market risk appetite, while the current phase is characterized by a rotation in investor styles towards technology themes, which may lack sustainability [3] - The gradual establishment of a long-term mechanism for domestic consumption is expected to yield three sources of returns: net profit growth, dividend payments, and valuation increases, with recommendations for sectors such as home appliances, food and beverages, cosmetics, trendy toys, tourism, gaming, and online retail [3] - The restructuring of China's foreign trade system is likely to gradually reveal the value of capacities in advantageous industries, such as machinery and automotive manufacturing, while resource products with significant supply constraints (copper, aluminum, gold) may also see new opportunities [3] - As the economic transition progresses and real estate stabilizes, the de-financialization process in China is nearing its end. The current investment and financing environment for Chinese enterprises is improving, which may drive new expansions in the financial sector, particularly as the new domestic growth paradigm and the acceleration of the RMB internationalization process unfold [3]

A 股策略周报 20250518 ➢ 当下主题投资活跃，但力度未来很难回到一季度。2025 年 Q1 的主题行业 具备诸多条件的共振：经济基本面预期企稳向上为科技制造业提供了盈利基本 面，而主题行业本身又存在催化，甚至引领了中国资产重估的叙事。当前贸易 冲击阶段平复，但是全球经济在关税冲突前就在放缓的趋势仍未改变，未来出 口有新的扰动，中小盘成长由于对出口的暴露更高，表现波动也会明显放大； 当下贸易和谈带来的信心修复，来源恰好是中国总量供给在全球的优势，而不 是单一科技行业的突破，反而核心科技主题当下缺乏新产业催化做进一步支 撑。总结来看，2025 年 Q1 是科技突破引领市场风险偏好，而现在是市场风险 偏好修复投资者风格阶段轮动科技主题，持续性资产较弱。 ➢ 未破未立的尴尬，但新秩序，新故事一直在孕育。第一，内需消费长效机 制的逐步建立下板块具备净利润增长、股息支付和估值提升三类收益来源，推 荐家电、食品饮料、化妆品、潮玩、旅游休闲、游戏、线上零售等；详细分析 可参考前期周报《修复之后，关注变化》。第二，中国对外贸易体系重塑下部分 提前完成出清供需格局相对良好的中国优势产业的产能价值有望逐渐体现（机 械设备 ...

金融界5月8日消息，上证指数低开高走，中证上海国企指数 (上海国企，950096)上涨0.17%，报1328.79 点，成交额182.85亿元。 数据统计显示，中证上海国企指数近一个月上涨8.04%，近三个月下跌2.28%，年至今下跌6.59%。 据了解，中证上海国企指数以上海市（含区县）国资控股以及重要参股的上市公司证券为待选样本，结 合盈利能力、成长能力、股东回报水平等进行选样，以反映基本面情况较好的上海国资国企相关上市公 司证券的整体表现。该指数以2012年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，中证上海国企指数十大权重分别为：中国太保（8.21%）、上海机场（6.23%）、国 泰海通（5.47%）、上海银行（5.28%）、申能股份（3.55%）、浦发银行（3.46%）、上海电气 （3.39%）、联影医疗（3.1%）、华域汽车（3.07%）、上汽集团（3.04%）。 从中证上海国企指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比100.00%。 从中证上海国企指数持仓样本的行业来看，金融占比28.96%、工业占比23.29%、可选消费占比 12.45%、房地产占比9.90%、医药卫生占比 ...

整车竞争的核心是爆款大单品，其背后是一家公司的自身战略。 汽车整车具有一面制造、一面消费、一面周期的三重特性，并有逐步向科技品转型的趋势。其中在周期角度，长期以 来，整车的市场竞争均是围绕打造爆款大单品展开的，导致车企销量明显围绕新品周期呈现周期波动，并影响车企股 价跟随其销量、订单波动。因而，判定整车新车爆款对于汽车研究至关重要，我们认为，整车爆款主要围绕三个要素 展开，分别是市场竞争格局（外部因素）、品牌力（车企本身）、性价比（产品本身）。并最终形成了新兴市场策略、 性价比策略、品牌力策略三种爆款产品打造策略。需要强调的是，虽然车企爆款产品的打造策略各不相同，但爆款大 单品背后是整车厂自身战略的体现，因而只要主机厂在战略上走在正确的道路上，其爆款大单品的打造能力就是有保 障的。 复盘整车产品打造策略：新能车时代比亚迪、吉利、小鹏、零跑、理想爆款打造能力最强 由整车爆款产品的三个要素而来，我们认为，整车的产品打造策略有三种：1）新兴市场策略：公司产品集中布局于此 前总量少、供给匮乏的细分市场，即我们常说的蓝海市场，如理想增程系列，长城哈弗 H6、坦克系列等；需要的是一 家公司对细分市场的判断足够精准；2）性 ...

一、中国耐用消费品行业 高盛采访了白色家电、消费电子和家具行业内的部分覆盖公司。这些公司平均 35% 的收入来自中国出 口，7% 的收入来自对美出口。采访的主要结论如下： 持续向海外工厂转移生产：在过去一周，多数受访公司表示，它们仍在向海外工厂转移生产（部分公司 的转移速度有所加快）。值得注意的是，一家公司提到，其收到的美国客户订单（与前一周相比）有所 增加，因为客户希望在当前 90 天的关税暂缓期到期前进行补货。 价格重新谈判的能见度仍然较低：受访公司表示，价格重新谈判进展有限。然而，一家主要为美国品牌 和零售商生产产品的公司提到，他们预计美国客户和终端消费者将承担更大比例的关税成本。对于直接 向终端消费者销售产品的公司，出于对市场份额的担忧，他们重申了在美国提高产品价格时的谨慎态 度。 美国以外地区的需求保持稳定，欧洲成为吸收此前美国产能的主要来源：多数受访公司表示，美国以外 地区的需求依然稳定。在回应如何处理此前面向美国市场的产能时，大多数公司提到，鉴于国内和海外 市场的产品存在差异，他们计划将这部分产能转移至其他海外市场。在不同的海外市场中，多数公司认 为欧洲市场规模较大，是吸收美国产能的潜在主要来源 ...

分行业看，高端装备制造业用电量增速抢眼。电气机械和器材制造业用电量同比增长380.33%，拉动全 省一季度工业用电量增长1.1个百分点。其中，光伏设备及元器件制造业用电量同比增长720.39%，全省 光伏产业链相关政策落地显效，多个大型企业陆续投产。 此外，医疗仪器设备及器械制造、仪器仪表制造业、新能源整车制造用电量分别增长51.08%、 20.81%、18.8%。非金属矿物制品业用电量增长强劲，增速同比增长23.25%，拉动全省一季度工业用电 量增长1.02个百分点。其中，山西尚太锂电有限公司作为全省新型储能产业链链主企业，一季度用电量 同比增长104.17%。 记者27日从国网山西省电力公司获悉，今年一季度山西省全社会用电量806.9亿千瓦时，同比增长 6.1%。全省第一、二、三产业和居民用电量全部呈现增长态势。 其中，第一产业用电量7.4亿千瓦时，同比增长10.21%；第二产业用电量564.41亿千瓦时，同比增长 4.89%；第三产业用电量128.83亿千瓦时，同比增长11.82%；居民生活用电量106.29亿千瓦时，同比增 长6.01%。 分地市看，11个地市一季度全社会用电量全部为正增长，其中8个地 ...

2025 年 04 月 20 日 天工 Ultra 夺得首次人形机器人马拉松冠军， 2025 上海车展建议关注主机厂新品 —汽车行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) -13.8 0.3 17.3 沪深 300 -5.1 -1.5 6.5 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：首个人形机器 人马拉松即将开跑，双新政策推动 乘用车 3 月零售增长强劲》2025- 04-13 2、《汽车行业点评报告：美国加征 汽车关税，对中国汽车产业影响有 限》2025-04-11 3、《汽车行业周报：Optimus 下一 代执行器即将发布，自主车企 3 月 销量表现亮眼》2025-04-06 ▌首个人形机器人马拉松顺利完赛，关注机器人核 心环节投资机会 全球首个"人机共跑"半程马拉松在京完赛，天工 Ultra 夺 冠。4 月 19 日，全球首次"人机共跑"半程马拉松在北京成功 举办，标志着人形机器人技术取 ...

作 者丨张赛男 编 辑丨巫燕玲 刘雪莹 ETF放量、富时中国A5 0指数期货直线拉升、创业板指反弹！ 农业股持续大涨，北大荒等1 0余股涨停。大消费股震荡反弹，零售方向领涨，永辉超市等多股涨停。中字头、基建股一度冲高，中国中车接 近涨停。 港股走强，恒生指数涨1 . 5 8%，恒生科技指数涨3 . 5 7%。金山云、越疆、茶百道涨超1 0%，小米集团涨超5%。 4 月 8 日 早 盘 ， 中 证 5 0 0ETF （ 5 1 0 5 0 0 ） 成 交 超 6 3 亿 ， 南 方 中 证 1 0 0 0ETF （ 5 1 2 1 0 0 ） 、 华 夏 中 证 1 0 0 0ETF （ 1 5 9 8 4 5 ） 、 广 发 中 证 1 0 0 0ETF （5 6 0 0 1 0）、富国中证1 0 0 0ETF（1 5 9 6 2 9）成交超1 0亿元，均超昨日全天成交额。 | 159575 | 宽 创业板200ETF银华 | 1.021 | 0.033 | 3.34% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 589630 | 宽 科创综指ETF国泰 | 0.841 | 0.0 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Buy" [2] Core Viewpoints - The humanoid robot industry is on the verge of mass production, with significant advancements expected in 2024, marking a pivotal year for the sector [7][13] - Automotive companies are accelerating their entry into the humanoid robot market, leveraging their existing supply chain advantages and expertise in AI and automation [7][41] - Investment opportunities are identified in companies with strong overlaps in existing automotive business and humanoid robot capabilities, particularly in the midstream supply chain [7][55] Summary by Sections Humanoid Robots Overview - Major global players in the humanoid robot sector are making significant progress, with many products entering pilot testing phases in 2024 [13] - Humanoid robots consist of five main modules, with the joint components representing a significant cost portion [16][19] - The estimated BOM cost for humanoid robots is approximately 316,200 CNY per unit, with joint components accounting for about 50% of the total cost [22][31] Automotive Sector - Automotive companies are uniquely positioned to commercialize humanoid robots due to their existing supply chains and expertise in AI from autonomous driving research [41][42] - The demand for humanoid robots in automotive manufacturing is driven by the need for automation in complex assembly processes that currently rely heavily on human labor [41][42] Parts Suppliers - Automotive parts suppliers are encouraged to explore humanoid robot business opportunities, particularly those with strong customer overlaps and technological synergies [53] - Companies such as Top Group, Silver Wheel, and Aikodi are highlighted as having potential advantages in expanding into the humanoid robot market [55]

报 告 正 文 CPI同比转负，PPI同比降幅收窄。 CPI方面， 受到春节错位等因素影响，CPI同比增速下降至-0.7%，较上月 下降1.2个百分点。 PPI方面， 工业生产淡季、部分国际大宗商品价格波动等多因素，环比和同比增速均略收 窄0.1个百分点，分别录得-0.1%和-2.2%。 扣除春节错月影响 CPI 同比仍保持上涨。 2 月 CPI 同比下降 0.7% ， 1-2 月平均来看， CPI 比上年同期下降 0.1% 。不过，当前物价温和回升的状态仍然未变。一是，扣 除春节错月影响， 2 月份 CPI 同比上涨 0.1% ；二是，从历年同期春节后一月的 CPI 环比来看，今年的环比 下降水平也并不大，高于过去五年的中位数；三是， 1-2 月核心 CPI 环比录得 0.4% ，高于去年 12 月的环比 约 0.2 个百分点，同时也高于过去五年 1-2 月核心 CPI 环比的中位数和均值。从具体分项来看，食品贡献 CPI 总降幅的八成多，是带动 CPI 由涨转降的主要因素。其中，由于今年全国雨雪冰冻天气较去年减少，天 气有利于鲜菜生长运输，鲜菜价格持续下降；由于鸡蛋供应量增多， 2 月蛋类 CPI 同比下 ...