弘则市场：牛市演绎和变迁 - 产业趋势的展望 20250831 摘要 2025 年上半年行业业绩与收益率基本一致，电子、国防军工等行业表 现突出，而传统周期和内需主导领域相对较弱，反映出业绩分化对市场 表现的根本影响。 科技及制造领域的核心趋势为"出海"和"创新"，海外业务贡献显著， 新能源车、大模型和创新药等领域呈现追赶态势，但个股差异性明显。 A 股半导体电子板块与美股近期走势分化，国内算力公司加速上涨，互 联网板块国内表现优于美国，但长期来看中美 AI 发展仍将同步，以个股 性机会为主。 未来关注半导体国产化带来的结构性变化和产品创新，如科沃斯扫地机 器人，以及推理侧新需求对英伟达制衡逻辑的影响。 互联网板块核心趋势是即时零售业务发展及补贴战略，AI 芯片成为新关 注点，需重点关注即时零售数据变化及企业战略调整。 新消费公司通过创新品类、渠道和出海机会表现优于传统消费，IP 是当 前最强品类红利，数字化会员运营和出海趋势值得关注。 医药板块利润增速转正，国际化进展显著，CXO 需求见底好转，关注 BD 活动、临床数据及创新周期带来的景气度改善，海外业务占比对公 司业绩有积极影响。 板块及计算机板块收益率 ...

类型：公司 情绪影响：正面 阿里财报显示，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长，资本支出从去年同期的约119亿元 猛增至本季度的约387亿元。公司在电话会上重申，将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支， 已为全球AI芯片供应及政策变化准备"后备方案"，上周五美股阿里巴巴大涨近13%。 2、美撤销在华半导体企业授权，中方回应：将采取措施维护企业正当权益 盘前要闻 类型：行业 1、阿里AI产品收入连续八个季度实现三位数增长，重申3800亿资本支出 类型：宏观 投资日历 情绪影响：正面 近日证监会主席吴清在北京召开专题座谈会。吴清强调，持续巩固资本市场回稳向好势头，以深化投融 资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，不断增强市场的吸引力和包容性，积极倡导长 期投资、价值投资、理性投资理念。 4、国务院常务会议：研究在部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作 类型：宏观 情绪影响：正面 情绪影响：中性 美国商务部将英特尔半导体（大连）有限公司、三星中国半导体有限公司以及SK海力士半导体（中 国）有限公司移出"经验证最终用户"授权名单。商务部新闻发言人表示，美方此举系出于一己之私，将 出 ...

A股 1、8月26日晚间，中国平安披露2025年中期业绩。上半年，中国平安实现营业收入5000.76亿元，同比增长1.0%；实现归母营运利润777.32亿元，同比增 长3.7%；实现归母净利润680.47亿元，同比下降8.8%。保险资金投资业绩稳健，上半年非年化综合投资收益率为3.1%，同比上升0.3个百分点。报告期末 综合偿付能力充足率为225.2%，较上年末上升21.1个百分点。 4、 8月26日，中国证券投资基金业协会公布2025年7月公募基金市场数据。数据显示，截至7月底，我国境内公募基金管理机构共164家，其中基金管理公 司149家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计35.08万亿元，这是公募基金规模首次突破35万亿元。 5、 8月26日，ETF同时创下两个纪录：总规模首次突破5万亿元，百亿元以上的产品数量首次超过100只。从第一个万亿到第五个万亿，ETF历时从16年缩 短至4个月，在本轮行情中持续受到资金青睐。 6、 8月25日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2884亿元逆回购操作，对冲当日到期的2665亿元逆回购后实现净投放219亿元。与此同时， 央 ...

来源：市场资讯 （来源：ETF炼金师） 上周海外股市整体呈现震荡趋势，美股受到芯片半导体板块的疲软表现以及核心PCE同比回升的影响， 三大主要指数均全线下跌。道琼斯工业平均指数微幅下滑0.19%，标普500指数下跌0.10%，而纳斯达克 综合指数同样下跌0.19%。在商品市场方面，黄金持续回升，COMEX黄金上周上涨2.86%。 在A股市场方面，日均交易额突破了2.9万亿元，创业板指和科创50指数的周涨幅均超过7%，成为市场 的领头羊；相对而言，微盘股指数下跌3.74%。从风格上看，成长因子表现优于其他因子，科创成长 50ETF等相关产品收益最高。相对而言，红利因子则表现疲软，红利ETF和红利低波ETF均出现负收 益。 本轮周期行情与2012至2015年间的周期表现出明显相似性。无论是在资产表现、经济数据，还是投资风 格方面，两轮周期均体现出美股等海外股指的先行启动，随后A股进行补涨。在经济数据方面，中国制 造业PMI大致在荣枯线附近震荡，而PPI的同比增速也始终停留在零轴以下，显示出宏观经济的压力。 截至2025年8月29日，A股上证指数月度同比收益率达35.74%，这一数据超过了纳斯达克100、标普500 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 PMI 数据：制造业 PMI 有所回升 8 月制造业 PMI 为 49.4% ，前值为 49.3% 。具体分项来看： 1 ） PMI 生产指数为 50.8% ，前值为 50.5% ，回升 0.3 个百分点。 2 ） PMI 新订单指数为 49.5% ，前值为 49.4% 。 PMI 新出口订单指数为 47.2% ，前值为 47.1% 。 3 ） PMI 从业人员指数为 47.9% ，前值为 48.0% 。 4 ）供货商配送时间指数 为 50.5% ，前值为 50.3% 。 5 ） PMI 原材料库存指数为 48.0% ，前值为 47.7% 。 其他值得关注的分项 ： 1 ）外贸 ：新出口订单指数为 47.2% ，前值为 47.1% 。进口订单指数为 48.0% ，前值为 47.8% 。 2 ）价格 ：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 53.3% 和 49.1% ，比上 月上升 1.8 和 0.8 个百分点。 3 ）预期 ： 8 月，制造业生产经营活动预 ...

记者丨冉黎黎 编辑丨王峰 8月31日，国家统计局发布2025年8月中国采购经理指数运行情况，其中显示，8月份，制造业 采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点。 制造业PMI指数（经季节调整） 国家统计局/图 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，8月份，制造业PMI升至49.4%，景气 水平较上月有所改善。其中，产需指数均有回升。生产指数为50.8%，比上月上升0.3个百分 点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快；新订单指数为49.5%，比上月上升0.1 个百分点。 产需指数均有回升 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有 所改善。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于 临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 其中，产需指数均有回升。生产指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业生产扩 张加快。新订单指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业市场需求景气水平略有 改善。 中国民生银行首席经济学家温彬对21世纪经济报道记者表 ...

"一个月涨40%，算力主题的基金真的疯了吗？" 如果说2025年以来的市场一直是结构性的，那么8月无疑是"结构中的结构"在集体狂奔。在这波行情里，算力成为唯一的主角。科创50、 创业板指齐齐爆发，光模块、CPO、AI服务器产业链上的龙头股频频涨停，甚至让不少投资者发出"看不懂"的感叹。 Wind数据显示，8月涨幅前十的主动权益基金，几乎清一色重仓中际旭创、新易盛、天孚通信等算力链核心标的，单月涨幅超过40%的产品 比比皆是。 与此同时，8月也成为主动基金"喜芯厌酒"的代表性月份——传统消费板块集体缺席排行榜，而一批重仓AI的"黑马"基金则彻底 出圈。 这一轮行情，不仅让人想起2020年初新能源基金的盛况，也让市场重新审视：在一个风格高度集中的结构性牛市里，主动权益基金是如何 站稳风口、逆风翻盘，乃至演绎出22只"翻倍基"的？ 八月谁在狂飙？主动权益"算力基"齐刷刷涨超40% 8月的A股市场，用高歌猛进来形容并不为过。科创50、科创创业50等代表科技成长方向的指数集体大涨，推动沪指一度站上3800点，创下 近10年来的新高。在这波结构性行情中，算力板块可谓站上C位，带动多只重仓相关个股的主动权益基金集体飙升，形 ...

新华财经北京8月31日电（记者王雨萧）国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会31日发布 数据显示，8月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为 49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平 总体继续保持扩张。 制造业向好基础继续巩固，景气水平有所改善—— 8月份，产需指数均有回升。生产指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上， 制造业生产扩张加快；新订单指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点。 "从行业看，医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较 快释放；纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍 显不足。在制造业生产回升的带动下，近期企业采购活动有所加快，采购量指数升至50.4%。"国家统 计局服务业调查中心高级统计师赵庆河说。 价格指数也连续回升。数据显示，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，比 上月上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升，制造业市 ...

新华社北京8月31日电 题：三大指数均有回升 经济景气水平总体保持扩张——透视8月份PMI数 据 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会31日发布数据显示，8月份，制造业采购经理 指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升 0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。 非制造业继续保持扩张，供需向好价格趋稳—— 制造业向好基础继续巩固，景气水平有所改善—— 8月份，产需指数均有回升。生产指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以 上，制造业生产扩张加快；新订单指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点。 "从行业看，医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产 需较快释放；纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产 需仍显不足。在制造业生产回升的带动下，近期企业采购活动有所加快，采购量指数升至50.4%。"国 家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河说。 价格指数也连续回升。数据显示，主要原材料购进价格指数和 ...

7月31日与8月6日，美国连续颁布两道行政令，将印度输美商品的关税一口气提升至50%。随后在8月25日，美国国土安全部放出"预告"，并在27日零点正式 执行。这种雷厉风行的做法立刻引发舆论关注。与此同时，特朗普还在媒体上不断提及印巴空战的往事，最初声称"可能击落5架"，之后逐渐夸大到"至少7 架，甚至更多"，并且不忘把自己包装成"能够在5小时内化解核冲突"的调停者。这样的言辞既是对印度的讽刺，也是刻意制造舆论压力。 然而，《法兰克福汇报》却爆出另一则细节：在过去数周内，莫迪至少四次拒绝接听特朗普的电话。这一动作虽然微小，却揭示出美印之间暗潮汹涌的心理 博弈。对于莫迪来说，这其中既有愤怒，也有不得不保持克制的考量。毕竟，关税从25%暴涨到50%，这已不是单纯的谈判筹码，而是直接触碰到了印度出 口企业的生死线。要知道，美国是印度最重要的出口市场之一，占其整体出口的约五分之一。服装、宝石、汽车零部件、医药、纺织等核心产业全都与之密 切相关。更关键的是，这次加税恰逢圣诞节前的备货季，很多工厂指望这几个月撑起全年一半的营收。结果关税一加，订单瞬间锐减。 《经济时报》报道得更为直白：大量订单被取消，工厂压力骤增，学界直言 ...