食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%及以上 较高景气区间。 张立群表示，要加紧实施更加积极有为的宏观经济政策，特别要显著加大政府公共产品投资力度，显著 扩大市场需求，增加企业订单；带动企业生产投资活跃，就业形势改善，居民收入增长加快。依靠政府 公共产品、公共服务投资力度显著加大，使企业投资和居民消费显著回暖，带动超大规模国内市场需求 持续回升，着力巩固增强经济回升向好的基础和动能。 东方金诚首席宏观分析师王青第一财经分析表示，4月制造业PMI下行背后的主要原因有两个：一是季 节性因素，每年3月都是制造业旺季，4月制造业景气度都会有季节性下行；二是外部经贸环境变化，对 美出口会有较大幅度下行，进而带动外需放缓。 从生产端来看，4月份制造业生产端较上月略有下降，生产指数为49.8%，较上月下降2.8个百分点。装 备制造业、高技术制造业、基础原材料行业和消费品制造业这四大行业以及大、中、小企业的生产指数 较上月都有一定的下降。 从需求端来看，新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点。新出口订单指数为44.7%，较上月下降 4.3个百分点。 价格方面，原材料 ...

（原标题：突然！日本宣布"救市"！出台紧急方案应对美国关税政策） 日本紧急出手！ 当地时间4月25日，日本政府出台紧急方案以应对美国关税政策对日本企业和消费者造成的负面影响。 方案内容包括完善企业咨询制度、加强对企业融资的支持、维持就业和培养人才、刺激国内消费、转变 产业结构和增强竞争力等。 当前市场正高度关注日本央行的下一步动作。日本央行行长植田和男在最新的讲话中表示，如果日本基 础通胀率像预期的那样向2%的通胀目标靠拢，日本央行将继续加息。但分析人士警告称，美国关税政 策的影响将成为日本央行下一步政策决策的重要参考因素。 在特朗普政府掀起的"关税风暴"之下，美国企业巨头也纷纷拉响盈利预警，密集下调盈利预期，包括宝 洁、百事、达美航空、AT&T、NextEra Energy等，涵盖消费品、航空、能源、电信等多个领域。 日本"救市" 据央视新闻客户端，当地时间4月25日，日本政府出台紧急方案以应对美国关税政策对日本企业和消费 者造成的负面影响。 日本政府当天在首相官邸召开的会议上通过了上述紧急方案。方案内容包括：完善企业咨询制度、加强 对企业融资的支持、维持就业和培养人才、刺激国内消费、转变产业结构和增强竞争 ...

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心今天(30日)公布4月份中国采购经理指数。受外部 环境急剧变化等因素影响，4月份制造业采购经理指数较上月有所回落，但高技术制造业等相关行业继 续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。4月份中国制造业采购经理指数为49%，较 上月下降1.5个百分点。从重点行业看，新动能市场需求整体保持稳中有增势头，国内市场需求保持较 好增长。4月份高技术制造业采购经理指数为51.5%，明显高于制造业总体水平，延续较好发展态势。 消费品制造业新订单指数也处于50%的临界点，意味着消费品制造业国内市场需求较好释放。从企业预 期看，4月份生产经营活动预期指数为52.1%，继续位于扩张区间。(央视新闻) ...

期货研究报告|宏观数据 2025-04-28 工企利润回暖 ——中国盈利系列十 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 4 月 27 日周日，国家统计局公布数据显示，1—3 月份，全国规模以上工业企业实现利 润总额 15093.6 亿元，同比增长 0.8%。 核心观点 ■ 营收压力仍存 总量：利润增速回升，需求端压力仍存。2025年 1-3月，全国规模以上工业企业利润总 额同比增长 0.8%，扭转了 2024 年三季度以来的持续下滑趋势，其中 3 月单月利润增速 回升至 2.6%，较 1-2 月的-0.3%显著改善。这一回升一方面得益于政策驱动效应逐步释 放，大规模设备更新和消费品以旧换新政策（"两新"政策）推动装备制造业利润同比 增长 7.6%，对工业利润增长的贡献率达 40%以上，成为核心拉动力量。另一方面海外 订单回升带动出口依赖型行业（如电子设备、船舶制造）利润增长，1-3 月电子行业利 润增长 3.2%，铁路船舶运输设备增长 14.2%；同时，消费品制造业利润增长 7 ...

Profit Trends - In Q1 2025, industrial enterprises achieved a total profit of CNY 15,093.6 billion, a year-on-year increase of 0.8%, reversing the declining trend since Q3 2024[5] - The profit growth rate improved by 1.1 percentage points compared to the previous two months[5] - The profit margin for Q1 2025 was 4.7%, down 0.12 percentage points year-on-year[6] Volume, Price, and Profit Margin - Industrial added value in Q1 2025 increased by 6.5% year-on-year, up from 5.9% in the previous two months[5] - The Producer Price Index (PPI) in Q1 2025 decreased by 2.3% year-on-year, slightly worse than the previous month's decline of 2.2%[5] - The cumulative profit margin for March 2025 was 4.97%, down from 5.06% in March 2024[6] Industry Performance - The mining industry saw a profit decline of 25.5%, while the equipment manufacturing sector grew by 10.0%[6] - High-tech manufacturing profits shifted from a 5.8% decline in January-February to a 3.5% increase in March 2025[6] - The profit share of the equipment manufacturing industry rose to 25.9% in Q1 2025, while the mining industry's share fell to 14.7%[6] Inventory and Leverage - Nominal inventory growth remained flat at 4.2%, while actual inventory growth rebounded to 6.9%[6] - The leverage ratio for industrial enterprises recorded a debt growth rate exceeding asset growth by 0.5 percentage points in March 2025, indicating a recovery in leverage willingness[6]

Core Viewpoint - The Hong Kong stock market is gradually stabilizing and rebounding as the impact of tariffs diminishes, with significant gains in major indices, particularly in technology and consumer sectors [1][2]. Group 1: Market Performance - As of April 23, the Hang Seng Technology Index rose by 2.84%, the Hang Seng Index by 2.11%, and the Hang Seng China Enterprises Index by 1.83% [1]. - Since March 20, the Hong Kong stock market has experienced continuous adjustments, but has begun to recover due to interventions from state-owned enterprises [2]. Group 2: Investment Opportunities - The Hong Kong stock market is seeing a growing proportion of technology and new consumer companies, which are expected to account for 54.5% of the total market capitalization by the end of 2024 [2]. - ETFs focusing on technology, consumption, and innovative pharmaceuticals are becoming popular among investors, providing efficient access to these sectors [1][3]. Group 3: Specific ETF Products - The Hong Kong Technology 50 ETF (513980) targets large-cap technology leaders with high R&D investment and revenue growth, including companies like Meituan and Tencent [2]. - The Hang Seng Consumption ETF (513970) focuses on essential and discretionary consumer goods, excluding alcohol and internet platforms, aiming to capture opportunities in consumer recovery [3]. - The Hong Kong Innovative Drug 50 ETF (513780) tracks leading companies in the innovative pharmaceutical sector, which is relatively scarce compared to the A-share market [3].

Core Insights - The policies aimed at boosting consumer demand are showing positive effects, with March's consumption market reflecting a favorable trend due to both policy and seasonal factors [2][6][12] - The Consumer Price Index (CPI) experienced a smaller decline than the seasonal average, indicating a recovery in consumer demand and market stability [3][7][12] - The Producer Price Index (PPI) continues to decline, but some industries are witnessing positive price changes due to improved supply-demand structures [4][9][12] Consumer Market - In March, the CPI decreased by 0.4% month-on-month and 0.1% year-on-year, with the decline narrowing significantly compared to previous years [6][12] - Core CPI showed a notable recovery, increasing by 0.5% year-on-year, driven by rising service prices and industrial consumer goods prices [2][6][12] - The price of household appliances and gold jewelry has risen significantly, exceeding the average increase over the past decade [2][6] Industrial Production - The PPI fell by 0.4% month-on-month and 2.5% year-on-year, influenced by international input factors and seasonal declines in energy demand [4][12] - High-tech industries are experiencing rapid development, leading to improved supply-demand structures and positive price changes in certain sectors [4][9] External Factors - The U.S. has implemented a 10% baseline tariff on global imports and specific tariffs on 60 countries, including 34% on China, which may impact international trade dynamics [4][13][25] - Countries are responding differently to the U.S. tariff policies, with China retaliating and the EU preparing for negotiations [4][13] Policy Outlook - The government is expected to continue implementing policies to stimulate consumer demand and support economic recovery, including fiscal measures and monetary policy adjustments [22][23][24] - The focus will be on enhancing domestic demand, promoting equipment upgrades, and improving the overall economic environment [24][25]

近年来，提振消费一直是社会各界关注的热频词。今年《政府工作报告》提出，着力破解消费供给的结 构性矛盾。从发展阶段看，我国的消费结构正在快速变化，需要加快形成"需求牵引供给、供给创造需 求"的更高水平动态平衡。随着消费升级趋势凸显，消费供给结构呈现出一些新特点，如何认识和破解 消费供给存在的结构性矛盾，成为提振消费的关键所在。 第一，推动消费品制造业转型升级。明确产品安全性能和技术门槛，以消费者为中心推动数字化、智能 化、绿色化升级。加快消费品制造业领域标准提升，将用户需求嵌入产品全生命周期管理，促进消费品 领域个性化、高端化、定制化发展，解决同质化竞争导致的供需错配问题。 第二，加快完善服务业标准体系。规范服务质量基准，明确文旅、家政、养老等领域的服务流程、质量 评价体系。加快行业标准与国家标准、国家标准与国际标准的对接，建立服务质量监测平台。推动远程 服务与智慧终端融合发展，如加快智慧养老院建设，通过智能设备监测老年人健康数据并提供远程医疗 支持。 第三，扩大服务消费市场准入。聚焦医疗、养老、教育等领域，清理服务业行业不合理的准入限制。 如，可探索试点"负面清单+信用承诺"制度，缩短民办养老机构审批周期，鼓 ...

作者： 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 屠强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 3月31日，国家统计局公布3月PMI指数，制造业PMI为50.5%、前值50.2%；非制造业PMI为 50.8%、前值50.4%。 核心观点：PMI与EPMI走势背离，主因新兴行业与传统行业景气度分化。 3月战略性新兴产业EPMI明显走强，但制造业PMI修复较为温和，主因统计行业与样本范围存在差异。 3月制造业PMI回升幅度较温和，边际仅上行0.3pct至50.5%，而EPMI边际上行10.6pct至59.6%。二者表现 背离主要是统计方式不同，一是EPMI聚焦战略性新兴产业，而制造PMI受传统行业影响较大。二是样本 数量明显不同，PMI的调查样本企业有3000家，而EPMI仅有近300家，令EPMI表现短期波动较大。 观察行业看，高技术、装备制造业等新兴行业景气回升幅度较大，而消费品、高耗能等传统行业PMI表 现较弱，更多反映新兴行业表现好于传统行业。 3月，高技术、装备制造业更偏新兴行业、PMI变化与 EPMI较为一致；前两者PMI分别大幅回升1.4、1.2pct至52.3%、52%，景气水平较高。对比 ...

报 告 正 文 CPI同比转负，PPI同比降幅收窄。 CPI方面， 受到春节错位等因素影响，CPI同比增速下降至-0.7%，较上月 下降1.2个百分点。 PPI方面， 工业生产淡季、部分国际大宗商品价格波动等多因素，环比和同比增速均略收 窄0.1个百分点，分别录得-0.1%和-2.2%。 扣除春节错月影响 CPI 同比仍保持上涨。 2 月 CPI 同比下降 0.7% ， 1-2 月平均来看， CPI 比上年同期下降 0.1% 。不过，当前物价温和回升的状态仍然未变。一是，扣 除春节错月影响， 2 月份 CPI 同比上涨 0.1% ；二是，从历年同期春节后一月的 CPI 环比来看，今年的环比 下降水平也并不大，高于过去五年的中位数；三是， 1-2 月核心 CPI 环比录得 0.4% ，高于去年 12 月的环比 约 0.2 个百分点，同时也高于过去五年 1-2 月核心 CPI 环比的中位数和均值。从具体分项来看，食品贡献 CPI 总降幅的八成多，是带动 CPI 由涨转降的主要因素。其中，由于今年全国雨雪冰冻天气较去年减少，天 气有利于鲜菜生长运输，鲜菜价格持续下降；由于鸡蛋供应量增多， 2 月蛋类 CPI 同比下 ...