6月16日，国家统计局发布5月国民经济运行数据。供给端，5月全国规上工业增加值同比增长5.8%（预期 5.6%），服务业生产指数当月同比增长6.2%。需求端，5月固定资产投资累计增长3.7%（预期4.1%），其中， 基建和制造业累计增速分别为10.4%（预期9.7%）和8.5%（预期8.5%），房地产投资累计同比-10.7%（预期增 速-10.5%）。社会消费品零售总额同比增长6.4%（预期4.8%）。 图1：消费提振，投资放缓 资料来源：Wind，招商银行研究院 资料来源：Wind，招商银行研究院 5月关税冲击显现，我国经济顶住压力，多数指标实现超预期增长，呈现三个特征。一是外需放缓节奏开始， 内外需增速差收敛。 5月人民币计价出口金额同比增长6.3%，较5月显著下行3pct，出口增速放缓，源自中美 双边贸易额大幅收缩三成，转口贸易和非美贸易伙伴需求边际回落。 二是消费提速支撑，增速同时高于市场 预期、投资和生产。 5月社零增速上行1.3pct至6.4%，以旧换新政策扩围显效、购物节前置、假日消费热度高 企，合力推高单月增速升至2020年以来次高位【注释1】。 三是房地产市场以价换量趋向价跌量缓。 70大中 ...

相关报告 | 1、中东冲突升级、美再加征关税,美联储还能降 | | --- | | 息吗? ——宏观周报(第8期)——2025.06.13 | | 2、降息当月为何贷款偏少？——金融数据速评 | | (2025.5) -- 2025.06.13 | | 3、美国核心 CPI 会连续走低吗?——美国 CPI | 点评(2025.5) -- 2025.06.12 2025年06月16日 消费强地产弱分化加剧,货币财政或将先后加码 -- 经济数据点评(2025.5) 投资要点: > 社零增速回升创阶段新高,家电通讯补贴效果强化。5月社会消费品 零售总额同比增长 6.4%,较前月回升 1.3个百分点,创 2024年以来阶段性 新高。家电通讯两大类消费补贴效果再度得到强化是主要推升因素,当月 家电音像、通讯器材同比分别增长达 53.0%和 33.0%,增速分别较前月上行 达 14.2 和 13.1个百分点。房地产市场再度趋弱导致对后地产链条耐用品消 费的持续拖累,汽车尽管同样享受以旧换新补贴但同比1.1%第二个月低位 徘徊,建筑装潢材料、家具同比增速分别下滑 3.9、1.3个百分点;此外油 价走低亦拖累石油制品同比跌幅 ...

Economic Performance - In May, industrial added value increased by 5.8% year-on-year, slightly above the consensus forecast of 5.7%[4] - Retail sales of consumer goods grew by 6.4% year-on-year in May, exceeding expectations and up 1.3 percentage points from April[10] - Fixed asset investment showed a cumulative year-on-year growth of 3.7% from January to May, down 0.3 percentage points from the previous period[18] Sector Analysis - Manufacturing investment from January to May rose by 8.5% year-on-year, while real estate investment fell by 10.7%[21] - The cumulative year-on-year decline in real estate new construction area was 22.8%, with completed area down by 17.3%[22] - High-tech industries saw a cumulative year-on-year growth of 9.5% in industrial added value from January to May[6] Policy Implications - The importance of stabilizing domestic demand is emphasized, especially with external uncertainties remaining high[30] - Active fiscal policies are being accelerated, with government bond financing continuing to grow significantly[30] - The government is focusing on measures to stabilize the real estate market and boost consumer spending[30] Risks - Potential risks include a resurgence of global inflation and a faster-than-expected economic slowdown in Europe and the U.S.[30]

分经济类型看， 5 月份，国有控股企业增加值同比增长 3.8% ；股份制企业增长 6.3% ，外商及港澳台投资企业增长 3.9% ；私营企业增长 5.9% 。 5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。 从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.61%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长 6.3%。 分三大门类看， 5 月份，采矿业增加值同比增长 5.7% ，制造业增长 6.2% ，电力、热 力、燃气及水生产和供应业增长 2.2% 。 出口交货值：是指工业企业自营（委托）出口（包括销往香港、澳门、台湾地区）或交给外贸部门出口 的产品价值，以及外商来样、来料加工、来件装配和补偿贸易等生产的产品价值。 分行业看， 5 月份， 41 个大类行业中有 35 个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭 开采和洗选业增长 5.5% ，石油和天然气开采业增长 5.3% ，农副食品加工业增长 7.6% ， 酒、饮料和精制茶制造业增长 4.1% ，纺织业增长 0.6% ，化学原料和化学制品制造业增长 5.9% ，非金属矿物制品业下降 0.6% ，黑色金属冶炼和压延加工业增长 ...

宏观研究报告 —5 月经济数据解读 2025 年 6 月 16 日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 ☎：010-8092-7606 極zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 研究助理:铁伟奥 www.chinastock.com.cn 网: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎： 010-8092-7780 网: lvlei _yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130524080002 赵红蕾 证券研究报告 宏观研究报告 中国银河证券|CGS 台。6 月 14 日李强总理主持国常会时,提出要构建房地产发展新模式,更大 力度推动房地产市场止跌回稳。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 工业:工业增加值边际放缓。5月份,工业增加值从上月 6.1%下降到 5.8%, ● 边际增速连续两个月放缓,不过依然高于去年同期 5.6%的基数,凸显了工业 经济的韧性。一方面,进入五月日内瓦谈判让贸易商松了口气,外需并不 ...

宏 观 研 究 华福证券 投资要点： 宏 观 点 评 社零增速回升创阶段新高，家电通讯补贴效果强化。5 月社会消费品 零售总额同比增长 6.4%，较前月回升 1.3 个百分点，创 2024 年以来阶段性 新高。家电通讯两大类消费补贴效果再度得到强化是主要推升因素，当月 家电音像、通讯器材同比分别增长达 53.0%和 33.0%，增速分别较前月上行 达 14.2 和 13.1 个百分点。房地产市场再度趋弱导致对后地产链条耐用品消 费的持续拖累，汽车尽管同样享受以旧换新补贴但同比 1.1%第二个月低位 徘徊，建筑装潢材料、家具同比增速分别下滑 3.9、1.3 个百分点；此外油 价走低亦拖累石油制品同比跌幅扩大 1.3 个百分点。限额以上必需品、必 需品占比较高的限额以下商品零售、餐饮收入同比分别增长 9.6%、5.3%、 5.9%，分别较 4 月上行 0.7、1.3、0.7 个百分点，显示必需品和餐饮等服务 消费增长稳健。 固定投资增速降至年内新低，房地产和传统基建是两大拖累。5 月固 定资产投资同比 2.7%，连续第二个月回落 0.8 个百分点，降至年内增速新 低。房地产开发投资同比-12.0%，跌幅较前月扩大 ...

东方金诚宏观研究 5 月"消费强投资弱"，经济运行保持较强韧性 ——2025 年 5 月宏观数据点评 5 月规上工业增加值同比增长 5.8%，增速较上月回落 0.3 个百分点。从三大门类看，5 月采矿业增加 值同比增速与上月持平，电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速小幅加快，但在工业中占比最 高的制造业增加值增速较上月下滑 0.4 个百分点至 6.2%，拖累当月工业生产增速整体放缓。主要原因是 外部经贸环境急剧变化继续影响企业出口贸易，5 月工业企业出口交货值同比增速从上月的 0.9%进一步 回落至 0.6%。 首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 事件：据国家统计局 2025 年 6 月 16 日公布的数据，5 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.8%， 前值为 6.1%，1-5 月累计同比为 6.3%，2024 年全年累计同比为 5.8%；5 月社会消费品零售总额同比增长 6.4%，前值为 5.1%，1-5 月累计同比为 5.0%，2024 年全年累计同比为 3.5%；1-5 月全国固定资产投资累 计同比增长 3.7%，前值为 4.0%，2024 年全年累计同比增长 3.2%。 基本观点 ...

宏观点评 20250616 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 经济叙事的三重分化——5 月经济数据点评 2025 年 06 月 16 日 ◼ 具体来看，5 月经济各领域表现如下： 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《工业生产淡季不弱，"抢出口"有所 放缓》 2025-06-15 《"抢进口"与服务部门衰退冲击令美 国 5 月 CPI 环比不及预期》 2025-06-15 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 5 月经济仍然具有韧性。供给端，5 月工业增加值同比+5.8%，服务业生 产指数同比+6.2%，分别比上月下降 0.3 个点、提高 0.2 个点，供给侧工 业小幅走弱、服务业小幅走强，整体大致跟上月持平。需求端，社零同 比+6.4%，比上月提高 1.3 个点；固定资产投资累计同比 3.7%，比上月 下降 0.3 个点（推算当月同比从 3.6%降至 2.9%）； ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 四个关系看居民工资 主要观点 ❖ 前言：本周主要聚焦居民工资。国内居民工资的调查来自季度的居民住户调查 以及年度的劳动工资调查。我们从四个关系予以分析目前的工资情况。包括可 支配收入中工资的占比（收入有多依赖工资）、不同群体工资增速的强与弱、 工资总额的分配变化、工资增速与转移性支出增速的比较（工资扣除项）。 ❖ 一、可支配收入中有多少来自工资？ 根据居民住户调查，2024 年，全国居民人均可支配收入 41314 元，全国居民 人均工资性收入 23327 元，即可支配收入中来自工资性收入的比重为 56.5%。 2025 年 1 季度，这一比例为 57.3%，从 2013 年以来的同期数据来看，这一比 例属于历史同期偏高水平。 关于工资数据，需要强调的是不包括单位缴纳的社保和公积金（注：资金流量 表中的劳动者报酬包括），包括现金收入和实物收入，包含个人所得税、个人 缴纳的社会保险等的应发收入。 ❖ 二、哪些群体的工资增速更快？ （一）分城乡：农村居民工资增速更高 2024 年城镇居民人均工资性收入增速为 5.04%，与 GDP 增速基本持平。农村 居民人均工资 ...

本文字数：2780，阅读时长大约4.5分钟 据国家统计局网站，5 月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落 实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新 发展格局，扎实推动高质量发展，加紧实施更加积极有为的宏观政策，国民经济顶住压力平稳运行， 生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展向优向新。 一、工业生产平稳增长，装备制造业和高技术制造业增长较快 5 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.8% ，环比增长 0.61% 。分三大门类看，采矿业增 加值同比增长 5.7% ，制造业增长 6.2% ，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 2.2% 。装备 制造业增加值同比增长 9.0% ，高技术制造业增加值增长 8.6% ，分别快于全部规模以上工业增加 值 3.2 和 2.8 个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长 3.8% ；股份制企业增长 6.3% ，外商及港澳台投资企业增长 3.9% ；私营企业增长 5.9% 。分产品看， 3D 打印设备、工 业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长 40.0% 、 ...