文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：高拓 （13705969808） 报告摘要 一、一个背离现象：税收经济剪刀差 "经济决定税收，税收反映经济"，历史数据观测，税收收入和名义 GDP 增速的对应关系较好。 但 2023 年以来，税收收入增速开始明显弱于名义 GDP 增速 ， 2024年，税收经济剪刀差（税收收入增速 - 名义 GDP 增速） 达到 7.6% ，2025年未明显收敛 （ 1-5 月税收收入增速 -1.6% ，上半年名义 GDP 增速 4.3% ） 。 价格可能是原因之一 ： 我国 80% 的税收为价格相关税（详见报告 《税收背后的价格故事》 ），从历史经 验看， PPI 下行期，税收收入减收效果更明显（如增值税，以钢铁生产为例，价格下跌 50% ，增值税或下 跌 95% ），导致税收收入降幅大于名义 GDP 降幅。 但中观产业层面的新变化可能同样值得关注： 我们观察到 能源结构转换 （车辆购置税、消费税）、 稳住 楼市 （契税、土地增值税）、 金融降成本 （企业所得税）、 鼓励科技创新 （企业所得税）等四条传导路 径， 测算一年 ...

与会专家指出，国内企业碳管理政策框架初步形成但具体细则仍需加快补齐。目前，碳达峰碳中 和"1+N"顶层设计逐步完善，形成了以碳排放权交易市场和温室气体自愿减排市场为主的企业碳管理框 架；《碳排放权交易管理暂行条例》《企业可持续披露准则》等文件，对重点企业强制披露碳信息作出 了规定。但在制度实际运行过程中，仍存在碎片化与落地难的问题，比如，自愿减排市场因标准不够完 善、激励相对薄弱等原因，企业主动性仍需激活。 与会专家认为，目前我国不同行业在碳管理上分化明显，火电、钢铁、水泥、铝冶炼等高碳排行业，受 全国碳市场履约、下游绿色原材料需求等影响，正在加快构建自身碳管理体系，强化机制保障和数据基 础支撑，积极探索短流程、氢冶金、CCUS等减碳工艺，但相关行业企业在碳管理上面临数据管理难度 大、减排量资产化路径不明等问题。而光伏、新能源汽车等行业，受国际贸易规则影响，企业碳管理体 系整体布局相对靠前，但随着国际贸易规则日益复杂化，这些企业的碳管理成本明显增加。 为进一步推动企业碳管理体系的建立，专家认为可加快构建政策、市场、产业多元协同体系，推动健全 完善企业碳管理制度。一方面，形成统一的碳管理国家标准与行业细则，强化 ...

近年来，中国新能源汽车产业快速发展，如今已经在车市中占据半壁江山。而市场从早期的狂飙突进 逐渐进入成熟期，产业正从规模扩张转向质量跃迁。 与此同时，头部企业市场集中度高，行业进入残酷的洗牌期，早已不是"敢下场就能分羹"的蓝海。过 去几年，每年都有新能源汽车品牌退出赛道，即便是存活者，也多陷入"增收不增利"的困境。而头部 企业凭借规模效应持续筑高壁垒，留给后来者的生存空间不断收窄。 然而在这样白热化的竞争环境中， 今 年上半年，一汽集团旗下的传统自主品牌一汽奔腾却交出了一 份颇具含金量的答卷：整车销量 8.8 万辆，同比增长 43% ，远高于行业平均增速；其中新能源产品 销量达到 7.3 万辆，同比激增近 3 倍，新能源渗透率突破 83% ； 6 月纯电车型交付量更是达到 1.68 万辆，首次进入纯电车型销量前十榜单。 这一成绩并非来自补贴驱动的短期放量，而是转型体系能力释放的结果。一汽奔腾是一汽集团旗下子 公司，这家积淀 70 年的国企，用一年多时间走完了多数同行三五年的转型路，其突围逻辑背后，藏 着新能源下半场竞争的核心密码。 机制创新与资本驱动并行，重塑国企转型新范式 传统车企在转型过程中往往面临治理结构 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 税收经济剪刀差：几点产业观察 核心观点 一、一个背离现象：税收经济剪刀差 "经济决定税收，税收反映经济"，历史数据观测，税收收入和名义 GDP 增 速的对应关系较好。 但 2023 年以来，税收收入增速开始明显弱于名义 GDP 增速，2024 年，税收 经济剪刀差（税收收入增速-名义 GDP 增速）达到 7.6%，2025 年未明显收敛 （1-5 月税收收入增速-1.6%，上半年名义 GDP 增速 4.3%）。 价格可能是原因之一：我国 80%的税收为价格相关税（详见报告《税收背后的 价格故事》），从历史经验看，PPI 下行期，税收收入减收效果更明显（如增值 税，以钢铁生产为例，价格下跌 50%，增值税或下跌 95%），导致税收收入降 幅大于名义 GDP 降幅。 但中观产业层面的新变化可能同样值得关注：我们观察到能源结构转换（车辆 购置税、消费税）、稳住楼市（契税、土地增值税）、金融降成本（企业所得税）、 鼓励科技创新（企业所得税）等四条传导路径，测算一年共减少税收约 2650+2300+270+5400=1.06 万亿，这一规模相当于 2024 年全国税收收入 ...

2025年第二季度实现营收224.96亿美元，同比下滑12%，低于华尔街预期的226亿美元， 创下 十多年来最大季度跌幅 ；归属于普通股股东的净利润为11.72亿美元，同比下降16%；第二季 度毛利率为17.2%，低于去年同期的18%。 此外，据央视新闻报道，当地时间7月24日，美国总统特朗普在其社交平台"真实社交"上发文 表示， 所有人都在说他要取消马斯克从美国政府获得的部分巨额补贴，从而摧毁他的公司， 但事实并非如此。特朗普表示，他希望马斯克以及美国的所有企业都能蓬勃发展 。 特斯拉全球销量受挫 二季度，特斯拉表现反差鲜明：全球销量受挫，中国市场逆势成为支柱。 在全球市场， 这家电动车巨头遭遇了2015年以来最严峻的滑坡——季度交付量为38.41万辆， 比去年同期减少近6万辆，暴跌13.5% ， 连续两个季度出现两位数下滑。 不过，在太平洋西 岸，上海超级工厂以191720辆的交付量创历史新高，占全球产量的47%。2025年第二季度， 特斯拉在全球生产了超过41万辆电动车。 记者丨 郑植文 编辑丨黄剑 江佩佩 7月24日晚，截至22:56， 特斯拉股价下跌超8%， 创自6月5日以来最大跌幅 ，今年以来已累 ...

1.没有前备箱，储物空间不足。 首先i8在前备箱/后备箱放置行李能力上确实不如L90。好用的前备箱也的确是有用户价值的，最典型的用户场景之一，去山姆，即使周围都停满了车， 也可以把东西直接放进前备箱。在所有需要再开出来一些再放后备箱的场景里，有大的前备箱都是更方便的。 理想i6大概率也是有前备箱的。 i8没有前备箱的原因在于，理想追求三排车的三排体验尽可能的好，尽可能好的锚点之一是X向（一排指向二排的方向）的空间，基于此决定把前备箱全 部干掉。在干掉前备箱的基础上，理想也谋求尽可能小的风阻。 一些看好L90人士详尽的梳理了潜在的i8不足之处，本文将回应所有主流槽点， 帮助读者与潜在消费者多一个参考的视角。 本文写作得到了一位群友的帮助，没有这位群友，就没有这篇文章。 看好L90人士对i8的槽点主要为： 1.没有前备箱，储物空间不足 2.内部空间不足够大，三排头部空间不足够高 3.后备箱下沉空间不足，指向纯电技术积累不足 4.车偏重，指向轻量化水平不高 5.像MPV，不像SUV 6.车头短碰撞不安全 7.没有ADB大灯 8.冰箱不能电动关闭 前五个槽点本质是理想在风阻/空间/舒适度上做了环环相扣的平衡，最终会在 ...

北京市 朝阳区 中国石化华运达加油站 为城市4C站，规格：4C × 8 甘肃省 临夏回族自治州 临夏服务区(乌玛高速玛沁方向) 为高速服务区5C站，规格：4C × 4 甘肃省 临夏回族自治州 临夏服务区(乌玛高速乌海方向) 为高速服务区5C站，规格：5C × 4 河北省 保定市 涿州服务区(京港澳高速北京方向) 为高速服务区5C站，规格：2C × 3 5C × 1 河北省 保定市 涿州服务区(京港澳高速深圳方向) 为高速服务区5C站，规格：2C × 3 5C × 1 江西省 上饶市 上饶国际大酒店 为城市4C站，规格：4C × 6 来源：北北自律机 25年07月24日星期四 理想超充 9 新增 1 恢复。 超充建成数：2918→2928座 基于2025年底4000+座目标 还剩1072座 今年新增数进度值：52.40%→52.84% 今年剩余160天 今年时间进度值：56.16% 需每日 6.70 座，达到年底目标值 【附】9 座新增建成 加微信，进群深度交流理想实际经营情况与长期基本面。不是车友群。 天津市 滨海新区 天津名士华庭 为城市4C站，规格：4C × 8 重庆市 南岸区 弹子石环道地面停车场 为城 ...

小米AI智能眼镜，果然没有辜负雷总亲自带货的厚望。 自6月26日发布以来，这款多功能的眼镜在短短15天内销量突破8万副，远超内部预期，迫使小米紧 急将销量目标从30万副上调至50万副。但在热销的同时，这款眼镜也面临一些质疑的声音：所谓的 高科技，难道就是把相机、耳机、智能助手一起缝合在眼镜上吗？ 类似的"灵魂拷问"不只发生在AI智能眼镜身上。国产新能源汽车就曾被质疑，走上了"彩电冰箱大沙 发"的歪路；融合了微波炉、烤箱、蒸锅、空气炸锅等多种功能的微蒸烤一体机，价格升级了，体验 却"打折"；新增了音乐功能的智能马桶，可以在冲水时播放音乐，价格却要贵上300-500元…… 消费者在被五花八门的功能叠加搞得眼花缭乱之后，已经开始认真算起账：我们还要为多少"鸡肋"功 能买单？所谓的科技创新为何演变成了科技"缝合怪"的泛滥？ 科技缝合是把双刃剑 以下文章来源于惊蛰研究所 ，作者惊蛰研究所科技组 惊蛰研究所 . 探索发现新经济。 作者：吴嗯，题图来自：AI生成 随手打开一款智能产品的说明书，你会发现功能列表已经越来越长。 2023年9月，在Meta推出的与雷朋合作的Ray-Ban Meta智能眼镜身上，还只有简单的音频和 ...

在全球市场，这家电动车巨头遭遇了2015年以来最严峻的滑坡——季度交付量为38.41万辆，比去年同 期减少近6万辆，暴跌13.5%，连续两个季度出现两位数下滑。不过，在太平洋西岸，上海超级工厂以 191720辆的交付量创历史新高，占全球产量的47%。2025年第二季度，特斯拉在全球生产了超过41万辆 电动车。 销量格局"东西分化"越来越显著。欧洲汽车制造商协会（ACEA）数据显示，今年5月，特斯拉在欧盟 的新车注册量仅为8729辆，同比锐减40.5%，连续5个月下滑，欧洲市场份额跌至1.2%。 反观中国市场，乘联会数据显示，二季度特斯拉在华交付12.9万辆，贡献其全球销量的34%——相当于 每卖出三辆特斯拉，就有一辆由中国消费者买单，6月，这种依赖度达到高峰：国内销售61484辆，环比 上涨59%，同比微增3.7%，创二季度单月新高。 但受整体销量下滑所累，特斯拉二季度主营业务汽车销售收入依然同比下滑16%（较一季度的20%有所 放缓），为166.61亿美元；公司总营业收入同比降幅则从一季度的9%加速至12%，创2012年来最大单季 营收跌幅。 在整体颓势中，非汽车业务成为特斯拉的一抹亮色：2025年第二季度 ...

据了解，马斯克今年卷入政治漩涡，其行为引发了广泛批评。马斯克短暂担任特朗普政府的"特别顾问"，并与特朗普公开决裂后，与特朗普的私人骂战不断 升级，宣称将组建新的"美国党"，但民调数据显示，58%美国民众对其持负面看法，特斯拉的品牌形象严重受损。 亚太日报 许俊奕 据美国全国广播公司（NBC News）报道，当地时间周三（7月23日），特斯拉深陷业绩下滑与品牌危机漩涡。最新财报显示，这家电动车巨头连续两个季 度遭遇营收与利润双降，而CEO埃隆·马斯克的政治活动正持续引发外界对公司的负面关注。 据悉，数据显示，特斯拉第二季度总营收225亿美元，同比下降12%。每股收益40美分，同比下滑23%。车辆交付量同比下降14%，连续两季度下滑。 财报发布后，特斯拉股价盘后下跌2%。尽管公司宣称本季度是"转型AI与机器人领导者的历史起点"，但市场对马斯克激进的Robotaxi时间表及持续的经营阻 力充满疑虑。抗议组织"特斯拉抵制行动"更直斥公司为"镜花水月"。在品牌受损、竞争加剧、监管趋严的多重夹击下，特斯拉的复苏之路布满荆棘。 注：本文为亚太日报原创内容，未经授权不得转载。 面对困局，马斯克在财报会上押注自动驾驶出租车服务 ...