◎记者 陈佳怡 回顾11月，美债市场经历了一场显著的趋势切换：11月中上旬还在4.1%至4.2%区间横盘震荡的10年期 美债收益率，进入下旬后快速下行，并一度跌破4%的关键关口。这一变动的背后，折射出全球资金对 美国经济前景、美联储政策路径的重新定价。 进入12月，美联储结束量化紧缩在即，同时计划将到期的抵押贷款支持证券（MBS）资金再投资于短 期国库券。这也预示着，美联储可能重返市场，给美债市场需求端带来新的增量，而市场供需平衡的变 化也将影响美债收益率走势。 10年期美债收益率跌破4% 降息预期与经济走弱共振 10年期美债收益率行至4%关口 不过，结合过往的走势来看，在美联储今年9月、10月降息之后，美债收益率并未随之走低，反而开启 了一段震荡上行期。兴业研究外汇商品部总经理助理、高级研究员张峻滔在接受上海证券报记者采访时 表示，美债收益率时常在降息落地后出现"卖事实"的技术性反弹。 11月中上旬，美债收益率整体横盘震荡。10年期美债收益率一度逼近4.2%，市场陷入数据"真空"与政策 观望的双重胶着。进入下旬，10年期美债收益率快速下行并一度跌破4%。截至目前，10年期美债收益 率尚在围绕4%关口震荡。 ...

随着银行间市场规模持续扩张、经纪机构在价格发现中的作用不断凸显，报价不透明、暗盘撮合、信息 不对称套利等问题日益成为制约市场稳健运行的关键风险点。 周恒 制图 银行间市场经纪业务监管加码 市场定价链条迎来重塑 ◎记者 张欣然 上海某货币经纪公司从业人员对上海证券报记者表示，与此前以行业自律规则为主的模式相比，"银行 间办法"有三方面显著升级：一是约束力更强，此前自律规则依赖机构自愿遵守，缺乏强制约束力，此 次"银行间办法"由央行发布，属于行政监管规章，违规机构将面临罚款、暂停业务等行政处罚，法律层 级和威慑力显著提升。二是覆盖范围更广，首次将黄金市场、衍生品市场、跨境经纪纳入统一监管，结 束了此前子市场监管分割的局面，填补了多个领域的监管盲区。三是操作指引更细，对信息披露、留痕 管理、通讯工具使用等提出具体量化要求。 今年以来，国家金融监督管理总局与中国人民银行针对银行间市场经纪业务陆续出台了新一轮规范措 施，从机构准入、业务边界到市场行为进行全链条规范。业内人士认为，银行间市场将由此迈入更加透 明、规范、稳健的新阶段。 经纪业务监管体系全面强化 本轮监管调整由两项核心制度串联而成。6月，金融监管总局修订发布 ...

张大伟 制图 ■机构展望 A股持续高位震荡 机构：跨年行情可期 要原因。从资产配置逻辑看，升值预期提升人民币资产的相对收益吸引力，有望推动外资加快对A股市 场的配置节奏。 12月跨年行情迎来布局期 展望12月，随着前期扰动因素逐步缓和，机构一致认为A股跨年行情已经具备良好基础。 华西证券表示，12月A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎 来布局期。海外方面，美联储降息概率较大，美元流动性担忧缓解和人民币汇率偏强运行，有利于外资 增配中国资产。国内方面，2026年经济发展目标和宏观政策基调有望明确，"反内卷"、提振消费、新质 生产力等主线有望持续受益于政策催化。 ◎记者 汪友若 上周，A股市场走出修复行情，主要指数多数收涨。市场热点集中于TMT主线，科技板块在超跌背景下 迎来反弹。但从11月整体行情来看，A股呈现出高低切换特征，资金从高估值成长股流向低估值周期股 及红利资产，防御板块吸引力上升。 2025年即将迎来最后一个月的交易，本周机构策略展望报告认为，前期扰动市场的各类因素近期已逐步 缓解，A股市场波动率有所下降。市场对2026年经济基本面和权益市场预期总体乐观，资金风险 ...

新"四方模式"领航 中国银联携手全球伙伴 共建跨境支付互联新生态 ◎记者 温婷 近两年来，银联以"锦绣行动""繁花行动"为双轮驱动，构建起"卡、码、Pay"多元协同的支付服务体 系，全面适配跨境人员的支付习惯与场景需求。目前，银联全球受理网络已覆盖183个国家和地区，深 度渗透"食住行游购娱"等核心消费场景。 本次签约活动是中国银联首届合作伙伴大会的核心亮点。"互联"作为贯穿大会的核心要义，不仅是全球 支付产业各方齐聚一堂的共同契机，更成为驱动行业协同发展的核心愿景。 自亚洲启航，中国银联的跨境支付互联足迹已遍布全球。从泰国、越南、印尼等东南亚邻国，到土耳其 等中东市场，再到阿根廷、巴西等南美市场，以及尼日利亚等非洲国家，银联已与全球约50个国家和地 区建立或推进跨境支付互联合作，持续织密全球支付服务网络。 面对全球支付产业的数字化转型浪潮与多元化需求，中国银联在传统合作模式上大胆创新，提出更具包 容性与开放性的新"四方模式"。该模式打破原有边界，引入钱包机构、手机厂商等泛账户方，以及收单 服务商、聚合服务商等泛受理方，将原本分散的双边、多边合作"连线成网"，构建起多方共赢的产业生 态。 "随着支付壁垒的逐渐 ...

Group 1 - Public fund net subscriptions for equity funds reached 2.1 billion yuan in November, with total net subscriptions exceeding 4.5 billion yuan for the year, more than double the amount from the same period last year [1][3] - Fund managers are increasingly purchasing their own funds, demonstrating confidence in the market and aligning their interests with investors [1][2] - The trend of self-purchase by fund companies is rising, with significant amounts being invested in newly launched equity funds, indicating a strategic move to enhance brand exposure and attract external investments [2][3] Group 2 - Three factors contributing to the increase in self-purchase include regulatory changes, strong market performance, and industry dynamics [3][4] - The China Securities Regulatory Commission's new guidelines have encouraged self-purchase behavior among public funds, making it a more normalized practice [3] - The performance of equity funds has been strong, with stock fund indices rising over 25% this year, further motivating fund managers to invest in their own products [3][4]

◎记者 唐燕飞 据同花顺数据统计，截至11月28日，今年以来港股研报发布数量为10859篇，去年同期为8057篇，同比 增长34.8%。其中，深度研报今年有1317篇，去年同期为854篇，同比增长54.2%。 港股卖方研报"井喷"的背后，是行业研究产能的整合与再分配。内地研究所正通过调整团队、优化架 构、深耕特色领域，系统性增配港股研究力量，抢占港股市场的新机遇。 港股研究从"可选"到"刚需" 2025年，头部券商全方位扩大了港股研究的覆盖面。同花顺数据显示，截至11月28日，中信证券今年以 来发布827篇港股研报，同比增长75.58%。广发证券今年以来发布378篇研报，同比增长31.7%。 港股研报数量同比增超30% 券商研究所深耕"新沃土" 中国银河证券首席策略分析师杨超在接受记者采访时表示："投资者结构的变化，既要求研究内容解读 港股的离岸市场特征与内资的投资偏好，又要求我们增加对港股交易规则等方面的解读，以满足内地投 资者的实操需求。"他认为港股研究进入了精耕细作的新阶段。 系统性打造研究硬实力 数据显示，2025年上半年券商分仓佣金收入为44.58亿元人民币，同比下滑34%。"蛋糕"缩小的同时，分 ...

"总体来看，11月政策既着力解决当前经济运行中的消费不足、民间投资活力不强等问题，又提前布 局'十五五'时期的产业升级与区域协调发展。"温彬分析，央行三季度货币政策执行报告重提"逆周期和 跨周期调节"，市场预期2026年一季度降准降息概率较大。 （上接1版） 从宏观政策看，11月以来，投资和消费相关政策接连发力。国务院办公厅推出13项促进民间投资的措 施，国常会部署深入实施"两重"建设有关工作，工业和信息化部等六部门印发《关于增强消费品供需适 配性进一步促进消费的实施方案》，着眼于培育新消费热点。 东方金诚首席宏观分析师王青对上海证券报记者分析道，11月，服务业PMI指数降幅较大，为年内首次 降至收缩区间，综合PMI产出指数也在年内首次进入荣枯平衡线以下。从稳定今年底及明年初宏观经济 运行出发，不排除年底前出台新的稳增长措施的可能。 ...

近日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。 央行等部门首次公开定调稳定币 继续坚持对虚拟货币的禁止性政策 ◎记者 常佩琦 会议要求，把防控风险作为金融工作的永恒主题，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货 币相关非法金融活动。各单位要深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点 环节，加强信息共享，进一步提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动，保护人民群众财产安全，维护经 济金融秩序稳定。 会议指出，近年来各单位认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照2021年中国人民银行等十部门联 合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》要求，坚决打击虚拟货币交易炒作， 整顿虚拟货币乱象，取得明显成效。近期，受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯 罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战。 据了解，公安部、中央网信办、中央金融办、最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、工业 和信息化部、司法部、中国人民银行、国家市场监管总局、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇 局有关负责同志出席会议。 会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具 ...

在CIO角色演变的背后，是证券行业持续扩大信息技术投入、以科技重塑核心竞争力的整体趋势。随着 行业同质化竞争加剧，传统"价格战"模式已难以为继，科技正从后台支持走向前台引领，成为推动业务 模式重构与差异化竞争的关键变量 ◎卢伊 记者 徐蔚 近期，证券行业首席信息官（CIO）职位迎来密集人事变动。据上证报记者不完全统计，今年以来已有 10余家券商迎来新任CIO，另有券商正通过市场化渠道积极物色合适人选。这场"换帅潮"不仅折射出券 商对信息技术重视程度的空前提升，更标志着行业数字化转型已从传统的技术保障职能，跃升为驱动业 务创新的核心战略，CIO的角色正从"后勤管家"向"战略引擎"全面升级。 CIO职能升维： 从技术保障到业务创新引擎 11月27日晚间，东海证券宣布聘任黄葳为首席信息官；招商证券于11月24日公告，由董事长霍达亲自兼 任首席信息官；11月13日，申万宏源资管迎来新任首席信息官李海英。此外，上海证券、华西证券、兴 业证券等10余家券商均在年内迎来了新任首席信息官。 上证报记者梳理发现，新任首席信息官多为兼具技术与业务背景的复合型人才。例如，国联民生CIO吴 哲锐曾担任摩根士丹利管理服务（上海）有限公 ...

Core Insights - The public fund management scale in China has reached a record high, nearing 37 trillion yuan, with an increase of over 4 trillion yuan this year [1][2] - The continuous growth in public fund scale is attributed to the improvement of product systems, investor protection mechanisms, and the maturation of the industry ecosystem [1] Fund Management Scale - As of the end of October, there are 165 public fund management institutions in China, managing a total net asset value of 36.96 trillion yuan, an increase of over 200 billion yuan from the end of September [2] - The number of public fund products has also reached a new high of 13,381, with an increase of 74 products since the end of September [2] Fund Type Performance - Equity funds have seen a reduction in scale, with stock funds decreasing by 289.24 billion yuan and mixed funds decreasing by 548.12 billion yuan due to net value declines [2] - Despite the reduction in scale, stock funds still experienced net subscriptions, with an increase of 656.85 billion units in shares [2] - Money market funds grew by 3,855.36 billion yuan, surpassing 15 trillion yuan in scale, while bond funds faced significant redemptions, decreasing by 1,043.22 billion yuan [3] Regulatory Developments - The China Securities Regulatory Commission (CSRC) has been actively implementing policies to protect investor interests and promote a shift from "scale-oriented" to "quality-first" in the public fund industry [4] - New guidelines have been proposed for performance benchmarks and theme investment style management, aiming to standardize fund management practices [5][6] Market Trends - The interest in equity funds has increased in November, with several equity funds exceeding 3 billion yuan in issuance scale, while many bond funds faced large redemptions [3]