2026年贝塔的收益或将会让位于阿尔法，这是秩序重构、产业分化与策略平衡的基本诉求。我们在之前 的首席视点也反复预测过：政策驱动让位于周期演绎、真成长博弈伪成长、盈利重于叙事、择时与配置 并重。这都预示着一种分化，一种在大势已定的前提下、时间上和空间上的优化成为制胜策略的"道之 所在、法之所依"。 更明确地表达了较深层次的忧虑：当所有的资产都布局在这些低风险的领域，资本市场对价值的发现， 金融对风险定价的功能将有所缺失。长此以往，金融从业者求新、求变、对未知世界的好奇心也将不复 存在。 走出蘅皋后的世界将会如何呢？当时的希望是：泥泽中的蘅皋并不是高山，久居此地将会拔剑四顾心茫 然。一年后市场的走势如何呢：无限风光在险峰，即使是片刻的欣赏，也满眼尽是桃红柳绿。"中国资 产重估"、"ALL IN AI"， "资产负债表修复"、"叙事交易"等等新的术语不断呈现，十年前"JUST DO IT"的故事重演，这些都是绚烂画卷上鲜明的LOGO。春华秋实，虽然几经风雨，2025年的青春寄语带 给大家的不仅是桃红柳绿，更是稻黄粱熟。 二、 展望未来：道法之变，从贝塔到阿尔法 2025年的资本市场更多获取的是贝塔的收益。大国博弈 ...

美国总统唐纳德·特朗普将公布利用政府资金和五角大楼合同来维持美国燃煤发电厂的计划，试图推动 国内对化石燃料的依赖。 据白宫官员透露，这项将于周三宣布的计划将通过行政命令的形式推出，特朗普指示国防部长赫格赛思 执行，与煤电厂签订协议，购买电力以支持军事行动。 知情官员表示，此举预计将动用1950年《国防生产法》下的冷战时期特殊授权，该法赋予白宫广泛的权 力，可以指导私营行业维护国家安全。由于相关计划尚未公开，知情官员要求匿名。特朗普政府也曾在 第一个总统任期考虑过类似方法。 这位官员表示，特朗普还将宣布能源部计划拨款1.75亿美元，用于肯塔基州 、 北卡罗来纳州、俄亥俄 州、弗吉尼亚州和西弗吉尼亚州六座燃煤电厂的升级改造。美国能源部去年宣布了可用资金，并表示此 举旨在提高一些燃煤电厂的效率并延长其运营时间。 责任编辑：于健 SF069 美国总统唐纳德·特朗普将公布利用政府资金和五角大楼合同来维持美国燃煤发电厂的计划，试图推动 国内对化石燃料的依赖。 据白宫官员透露，这项将于周三宣布的计划将通过行政命令的形式推出，特朗普指示国防部长赫格赛思 执行，与煤电厂签订协议，购买电力以支持军事行动。 知情官员表示，此举预计 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 万国黄金集团（03939）盘中涨超7%，高见17.32港元，创上市新高。截至发稿，股价上涨6.76%，现报 17.05港元，成交额2.58亿港元。 万国黄金集团此前公告，预期2025年度公司拥有人应占溢利约14亿至15亿元，同比增长约143%至 161%。环球富盛认为，公司2025年归母净利润预计同比大幅增长，受益于金价提升。该机构指出，公 司金岭矿扩建项目可期；与金山矿业订立认购协议，加速金岭项目发展；以及金岭矿日产量持续提升。 责任编辑：卢昱君 万国黄金集团（03939）盘中涨超7%，高见17.32港元，创上市新高。截至发稿，股价上涨6.76%，现报 17.05港元，成交额2.58亿港元。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 万国黄金集团此前公告，预期2025年度公司拥有人应占溢利约14亿至15亿元，同比增长约143%至 161%。环球富盛认为，公司2025年归母净利润预计同比大幅增长，受益于金价提升。该机构指出，公 司金岭矿扩建项目可期；与金山矿业订立认购协议，加速金岭项目发展；以及金岭矿日产量持续提升。 责 ...

大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2026-02-11燃料油早报 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1. 伊朗局势动荡 2. 中国进口配额下达 1.需求端乐观仍待验证 2.上游端原油承压受挫 每日期货行情 1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构持稳于当前水平附近，在即将到来的农历新年前，充足的供应抵消了下游 船用燃料需求坚挺的利好；亚洲高硫燃料油市场在近期上涨后，因需求温和且供应充足开始降温；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油424.65美元/吨，基差为174元/吨，新加坡低硫燃料油为459.12美元/吨，基差为-49元 /吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油2月4日当周库存为2552.9万桶，增加95 ...

Core Viewpoint - The stock of Zhiyun (02513) has surged over 70% this week, with a current price of 340 HKD and a trading volume of 292 million HKD, driven by the anticipation of the upcoming GLM-5 model release [1] Group 1: Company Developments - Zhiyun is advancing a confidential project related to a new model, codenamed "Pony Alpha," which is linked to the upcoming GLM-5 model [1] - The Chief Scientist of Zhiyun, Tang Jie, confirmed that the company will soon release the GLM-5 model [1] Group 2: Market Position and Growth Potential - Zhiyun is recognized as a leading provider of large model services in China, with a self-developed GLM base model at its core [1] - The company has established a comprehensive model matrix that includes multi-modal, Agent, and Coding services, offering API services, localized deployment, and industry solutions to enterprise clients [1] - Guangfa Securities has projected that Zhiyun's revenue will maintain rapid growth from 2025 to 2027, with scale effects gradually becoming apparent, indicating strong long-term profitability certainty [1]

但软件根据功能复杂程度、应用场景以及行业领域不同，受AI大模型影响的程度各不相同。 当前AI大模型对于功能标准化程度较高、技术门槛低的软件影响较大。 【广发计算机刘雪峰团队 | GenAI系列（二十六）：大模型公司Coding和行业Agent发展对软件行业的影响和机会】 在AI辅助编程功能持续提升的趋势下，软件开发效率持续提升，软件开发门槛在降低，对于软件行业有一定影 响。 但软件根据功能复杂程度、应用场景以及行业领域不同，受AI大模型影响的程度各不相同。 当前AI大模型对于功能标准化程度较高、技术门槛低的软件影响较大。 长期来看，部分具有行业壁垒和特定环节的软件公司仍有发展前景。 具体包括：①特定领域的数据专业性强，且非公开、非通用，相关公司如果能跟得上AI的发展，仍将会在未来有 生存发展空间。 ②客户特定职能部门/场景的数据，比如运营和财务数据通常无法外泄，仍然需要私有化封闭的部署实施和二次开 发。 【广发计算机刘雪峰团队 | GenAI系列（二十六）：大模型公司Coding和行业Agent发展对软件行业的影响和机会】 在AI辅助编程功能持续提升的趋势下，软件开发效率持续提升，软件开发门槛在降低，对于软件 ...

【华创计算机｜商业航天】今天上市， 从深海到深空全覆盖，宇航电源领域龙头 20260210 ① 背靠中国电科，产品从深海到深空全面覆盖，实控+一致行动人 84.5%表决权。 公司在电能源领域有着深厚的技术积淀，部分关键领域引领世界前沿。 目前，公司拥有高效砷化镓空间太阳电池阵技术、高效薄膜砷化镓太阳电池技术、高可靠长寿命空间锂离子电池 组技术等11项核心技术，多项核心技术达到国际领先或国际先进水平。 ④ 稀缺核心商业航天核心标的。 ① 背靠中国电科，产品从深海到深空全面覆盖，实控+一致行动人 84.5%表决权。 是 cetc 旗下核心电能源产业平台，业务涵盖宇航/特种电源、新能源应用及服务三大板块，构建了从发电、储能、 控制到系统集成的完整解决方案，产品应用范围实现"水下1公里深海至2.25亿公里深空"全面覆盖。 ② 宇航电源市占领先，支撑航天重大项目。 2025年上半年收入占比 74%，是公司核心业绩支柱；2024年国内宇航电源市场覆盖率达 50.5%；公司累计为700余 颗艘航天器提供电源支持，既是神舟飞船、空间站、北斗、嫦娥、天问等国家重大工程的核心供应商，也是国网 星座、千帆星座、吉林一号等商业星座的 ...

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2026-02-11 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：降息或先行，缩表存 约束》 - 2026.02.03 宏观观点 海外宏观周报：日本大选获胜提振风险资产情绪 ⚫ 核心观点： 上周末，日本举行第 51 届国会众议院选举，首相高市早苗领导 的自民党（LDP）在众议院取得压倒性胜利后，日经 225 指数大幅上 涨至历史新高。自民党获得超过三分之二席次，是该党派成立以来最 强势的表现，为高市政府提供了充足的立法空间，以推进扩大财政刺 激、暂停食品消费税等政策承诺。 美国方面，受残余季节性影响，即企业通常倾向于在年初调整价 格，但季调因子无法完全剔除这一季节性，年初 CPI 环比读数可能偏 高。因此，本周即将公布的 1 月美国 CPI 环比增速预计将有所反弹。 年初就业数据同样受季节性影响，往往保持稳健，初请失业金人 数通常处于低位。近期挑战者裁员人 ...

非银板块整体业绩与估值均具备强beta属性～全面看好非银板块： 保险：资负共振，寿险景气度提升新周期确立。 【国盛非银王维逸】全力巩固资本市场稳中向好，全面看好非银板块 资金面扰动出清，全力巩固资本市场稳中向好势头。 1）政策面——坚定资本市场定位，吴清主席明确要全力巩固稳中向好势头。 2）资金面——交易压制进入尾声：为增强市场内在稳定性，防止大起大落，前期在市场逆周期调节过程中，券商 及保险板块受到交易层面的扰动，目前市场整体恢复平稳运行，资金面制约因素逐渐出清。 【国盛非银王维逸】全力巩固资本市场稳中向好，全面看好非银板块 资金面扰动出清，全力巩固资本市场稳中向好势头。 1）政策面——坚定资本市场定位，吴清主席明确要全力巩固稳中向好势头。 2）资金面——交易压制进入尾声：为增强市场内在稳定性，防止大起大落，前期在市场逆周期调节过程中，券商 及保险板块受到交易层面的扰动，目前市场整体恢复平稳运行，资金面制约因素逐渐出清。 3）市场表现——2026年A股活跃度再上新台阶：2026年初至今，A股市场日均股票成交额近3万亿，较2025年增长 73%；2026年1月A股新开户492万户，环比+89%，同比+213% ...

Summary of Key Points Industry Overview - The report discusses the usage of large model tokens in the AI industry, specifically for the week of February 2 to February 9, 2026, with a total usage of 9.81 trillion tokens, reflecting a week-over-week increase of 18.9% [1] Market Share Analysis - **Google**: - Token usage amounted to 2.12 trillion, with a week-over-week increase of 11.0%, capturing a market share of 22.1% [1] - **xAI**: - Token usage was 0.796 trillion, showing a decrease of 15.3%, resulting in a market share of 8.3% [1] - **Anthropic**: - Token usage reached 1.44 trillion, with a week-over-week increase of 7.5%, holding a market share of 15.0% [1] - **OpenAI**: - Token usage was 1.24 trillion, reflecting an increase of 8.8%, with a market share of 13.0% [1] - **DeepSeek**: - Token usage was 0.900 trillion, showing a significant increase of 17.6%, capturing a market share of 9.4% [1] Additional Insights - The overall growth in token usage indicates a rising trend in the adoption of large models within the AI sector, suggesting potential investment opportunities in companies leading this growth [1]