铭利达 20250709 摘要 铭利达早期依赖光伏领域，特别是 Solaredge 和 Enphase 两大客户， 2022 年业绩高速增长，但 2023 年底受逆变器去库存影响，业绩和股 价承压，与主要客户股价呈现强相关性。 2024 年，铭利达面临国内市场竞争加剧、海外光储逆变器去库存、海 外汽车客户放量不足等多重挑战，导致营收大幅下滑，毛利率下降，并 计提 1.8 亿元资产减值损失，整体亏损达 4.7 亿元。 公司积极拓展汽车领域客户，但国内市场竞争激烈导致汽车业务毛利率 大幅下滑至 12.1%，同比下降 7.8 个百分点，对整体盈利能力造成负面 影响。 铭利达为应对产能受限，在国内和海外大幅扩产，但海外基地建设周期 长，前期成本费用高，导致 2024 年仍处于亏损状态，资本开支压制了 2022-2024 年的盈利水平。 公司通过关停并转国内生产基地，计提资产减值损失，并重点拓展新能 源汽车领域的国内外客户，2024 年新能源汽车营收占比已达 56%，预 计 2025 年仍将是最高营收占比行业。 Q&A 铭利达公司在 2023 年面临哪些主要挑战？ 2023 年铭利达公司面临三重压力。首先，海外光储市场 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [4] Core Views - The company is adjusting its fundraising project for the "Carbon Fiber and Heat Dissipation Precision Parts R&D and Production Project," increasing the total investment from 266 million to 743 million yuan to enhance production capacity and meet market demand [2] - A new fundraising project for "Key Components and Complete Machine Upgrading for Humanoid Robots" is introduced with an investment of 50 million yuan, aimed at enhancing R&D and system integration capabilities in high-end intelligent manufacturing [3] - The company has launched a 2025 Employee Stock Ownership Plan (ESOP) to attract and retain key talent, with a target of 26.4 million shares, representing 0.38% of the total share capital [4][7] Financial Projections - The company forecasts revenue for 2025-2027 to be 50.141 billion, 59.080 billion, and 69.267 billion yuan, with year-on-year growth rates of 13.42%, 17.83%, and 17.24% respectively [8] - The projected net profit for the same period is 2.500 billion, 3.403 billion, and 4.193 billion yuan, with growth rates of 42.58%, 36.10%, and 23.23% respectively [8] - Earnings per share (EPS) are expected to be 0.36, 0.49, and 0.60 yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively [8] Financial Summary - The company's total revenue for 2025 is estimated at 50.141 billion yuan, with a net profit of 2.500 billion yuan and a gross margin of 16.9% [10] - The projected PE ratios for 2025, 2026, and 2027 are 22.99x, 16.89x, and 13.71x respectively [10] - The company aims for a net profit growth rate of not less than 10%/20%/30% for the years 2025-2027 compared to 2024 [7]

同时，公司作为全球领先的AI终端硬件制造平台，已构建了完善的精密制造体系，覆盖机械加工、表 面处理、自动装配等方面，形成柔性化生产与集成制造能力。在项目开展过程中，该体系可提供小批量 生产、复杂部件验证与整机性能测试等方面支持，实现设备与人力的部分共享。协同资源的复用将降低 公司计划通过该项目实施，开展机器人结构件、关节模组、灵巧手、电源、整机等关键部件及整机产品 的技术研发工作。该项目不仅是公司抢占产业发展先机的必要举措，更是公司打造多元化成长曲线的重 要战略支点，有助于加快公司在机器人基础零部件、整机架构、系统调试、性能测试等关键环节的能力 积累，推动机器人业务从零部件供应逐步向整机总成延伸，构建覆盖"关键零部件–核心模组–整机系 统"的机器人产业链一体化业务体系，增强公司在机器人产业生态中的参与深度。 此外，公司将通过该项目引入五轴CNC、3D打印机、激光跟踪仪、动补仪、OMM、CMM等先进的研 发、检测与试制设备，提升研发平台的专业化与系统化水平，进一步完善公司人形机器人领域的技术体 系。项目的建设将有效强化公司的自主研发能力，为多品类机器人产品的开发、迭代及跨场景应用奠定 基础。 领益智造深耕消费电 ...

事件 1）公司发布 2024 年年度报告。公司实现总营业收入 67.46 亿元， 同比增长 13.24%；利润总额达到 10.91 亿元，同比增长 2. 5%；实 现归母净利润 9.40 亿元，同比增长 2.86%。 2）公司发布 2025 年第一季度报告。公司实现总营业收入 16. 66 亿元，同比增长 1.41%；利润总额达到 3.07 亿元，同比增长 9. 24%； 实现归母净利润 2.57 亿元，同比增长 10.94%。 证券研究报告·A 股公司简评 汽车零部件 海内外工厂顺利建设，拓展人形 机器人新方向 核心观点 简评 2024 年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 67.46、9. 40、 8.79 亿元，同比分别增长 13.24%、2.86%、0.40%。2025 年 Q1， 公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 16.66、2.57、2. 36 亿元，同比分别增长 1.41%、10.94%、6.64%。公司持续推进全球 化战略，坚定"新能源汽车+智能驾驶"的产品定位，一方面深度 绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份 额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源 ...

回复：尊敬的投资者，您好！公司在两年前就已经把机器人 业务定为未来重点拓展和发展的方向。铭利达是一站式结构 件企业，在机器人结构件方面，我们有镁合金、铝合金压铸 和注塑的能力。在表面处理方面，我们有从氧化到喷涂的全 套工艺。从工序能力来看，我们与机器人结构件产业的契合 度较高。前两年我们一直在和一些客户深入接触、接洽，但 由于当时市场规模还未起来，从成本效益的角度考虑，大规 模投入并非最佳选择。从去年开始，结合市场调研和拓展情 况，公司在加速推进机器人业务，从材料、工艺的讨论，到 与客户的深入交流，同时公司也在布局关键部件的研发生 产，不仅仅是做简单的结构件。不过，大规模的生产还需要 一个过程，目前公司的行动和布局与整个行业的发展进度基 本相匹配。截至目前，公司与一些头部客户在磋商，部分客 户已经在讨论审核工厂、报价、批量化生产、开模等阶段。 3、领导，您好！汽车结构件收入占比超 56%，主要客户有哪 些？是否与宁德时代、比亚迪等中资龙头深化合作？匈牙利 基地产能翻倍的驱动因素是什么？如何应对欧盟技术标准 及供应链本地化挑战？ 回复：尊敬的投资者，您好！2024 年度，公司在面临光伏行 业周期性波动的情况下， ...