ab 22 January 2026 Global Research First Read China Pharmaceutical Retail Sector Policy support came at the sector's inflection point Nine ministries issue policies to support high-quality sector development Nine ministries including the Ministry of Commerce, the National Development and Reform Commission, the National Medical Products Administration, the National Healthcare Security Administration and the National Health Commission jointly issued the "Opinions on Promoting the High-quality Development of t ...

强瑞技术 20260126 摘要 东莞吕宝科技的新应用品类及其对未来收入增长预期如何？ 东莞吕宝科技正在开发的新应用品类包括用于 Manifest 上的铜牌等高价值产 品。目前已有一款产品样品于 1 月份出炉并进入验证阶段，另一款样品将在 2 月份出炉并送至奇鋐进行验证。如果顺利，每款产品每年可带来 3-4 亿元增量 收入。然而，这些新应用品类尚未纳入公司对未来收入的预测中，即使不考虑 这些增量因素，仅凭现有产品贡献，也能实现从 5 亿到 8 亿以上的增长目标。 吕宝科技为 AI 服务器提供散热模组精密结构件，预计 2025 年营收超 5 亿元，净利润四五千万元；2026 年营收达 8 亿元，净利润约 1 亿元， 并表后成为纯增量业务。 强瑞技术通过富士康体系进入英伟达液冷检测线市场，预计 2026 年液 冷检测设备营收三四亿元，并与国内头部 AI 服务器厂商合作，预计今年 国内客户订单达数千万元。 强瑞技术与国内龙头半导体设备企业合作进展显著，2025 年订单超 1 亿元，完成产线扩产，预计 2026 年订单超 3 亿元，毛利率可期。 受益于苹果计划 2026 年推出折叠屏手机，强瑞技术作为苹果供应链一 部 ...

四轮车、两轮车和机器人的镁代铝 20260126 摘要 材料迁移趋势显著，铜替代银，钠离子电池部分替代锂离子电池，钢替 代铝，有效降低成本并缓解原材料价格波动。 镁合金在新能源汽车结构件中应用广泛，如方向盘、座椅骨架等，渗透 率高，且新应用如电驱壳体已获小米 20 亿元订单，标志大规模应用突 破。 镁合金在汽车行业前景广阔，除现有应用外，避震器、门内板等关键零 部件正在开发，单车用量保守估计 50 公斤，乐观估计超 100 公斤。 中国市场每年 3,000 万辆乘用车产量，将带来 150 万吨镁合金需求，相 当于替代 0.3%的铝用量，对减重、提升燃油效率和降低碳排放意义重 大。 镁合金在两轮车领域应用增加，高端两轮车单车镁合金用量约 20 公斤， 中国每年 5,000 万辆两轮车产量将带来 100 万吨需求。 人形机器人领域，单台机器人镁合金需求 3-5 公斤，市场规模达百万台 将产生数千吨需求，特斯拉等公司已试用镁合金制造机器人。 预计到 2027 年中国镁行业将进入快速增长阶段，适合长期价值投资， 推荐星源卓美、宝武镁业和伊之密等公司。 Q&A 新能源行业如何应对上游资源价格上涨的挑战？ 新能源行业在面 ...

中熔电气 2025 年的业绩预告在 3.83 亿到 4.32 亿之间，这个数字尚未经过审 计。通常情况下，公司会取中值并根据实际情况上下波动。 各个板块的收入占比及增速如何？ 详细数据将在年报中披露，但从三季度报来看，新能源汽车板块占比超过 60%，风光储能板块占比超过 20%。预计四季度和全年这两个大数据不会有 太大变化，可能会有几个百分点的波动。其他板块同比增长较高，但由于绝对 值较小，其占比在十几个百分点左右。 新能源汽车和风光储能业务在单季度内是否有更快的增长？ 中熔电气 20260126 摘要 中熔电气新能源汽车板块营收占比超 60%，风光储能板块超 20%，其 他板块占比约 10%。新能源汽车销售额同比增长超 50%，高于行业平 均增速，通信业务预计全年保持较高增速，但基数较小。 公司预计 2026 年集成电路产品基本达成 2.5 亿目标，并看好未来增长， 尤其是在 800 伏车型成为主流平台后。储能业务方面，公司有信心实现 与行业增速匹配甚至超越行业平均水平的发展。 800 伏产品已有定点并测试中，预计 2027 年大规模放量。通信业务增 长主要来自传统通信设备需求。新产品如 800 伏产品预计 ...

新大正 20260126 摘要 新大正收购嘉兴利恒 75%股权，标志着公司从传统物业管理向综合设施 管理（IFM）转型，旨在突破发展瓶颈，实现业务升级。 嘉兴利恒是国内领先的第三方 FM 供应商，2024 年营收近 30 亿元，利 润约 1.17 亿元，主要服务 B 端客户，KA 客户年化贡献收入超 1 亿元， 业务集中于华东和沿海发达地区。 本次收购采用股权+现金支付方式，实控人不变，中信资本成为重要股 东，有助于完善公司治理结构，并提供经验和资源支持。 预计本次收购将产生约 4 亿元商誉，通过增加可变净资产，最终商誉金 额或将减少。备考报表显示商誉约为 5.3 亿，交易完成后预计降低。 嘉兴利恒具有本土优势，团队年轻且市场化程度高，客户集中在先进制 造业、新能源等领域，与新大正形成区域和客户互补。 嘉兴利恒预计未来三年保持增长，大陆地区营收增速约 10%，与 FM 赛 道平均增速匹配，香港地区业务在 2026 年 4 月后预计重回增长。 新大正计划通过整合嘉兴利恒，打造 PM（物业管理）和 FM 双轮驱动格 局，提升精细化运营和标准化管理能力，实现双向赋能，预计可节约销 管费用，带来利润增长。 Q&A 新 ...

中控技术 20260126 摘要 TPT（Transformer-based Pre-trained Model）能够显著提升流程工业的 ROI，包括无人化、智能化等应用场景。单点装置如路检装置、催化反应炉等 产品可带来数千万级经济效益，而工厂级应用则可达到上亿元。目前，中控技 中控技术最近发布的股权激励计划有哪些亮点？ 中控技术设定了 2028 年收入目标，分别为 105 亿、145 亿和 200 亿 元，增速分别为 28%、38%和 38%，工业 AI 收入目标分别为 10 亿、 25 亿和 50 亿元，显示出强劲的增长预期，增强了市场信心。 中控技术自主研发的工业大模型 TPT，基于 Transformer 架构，已成功 落地 110 多个项目，主要应用于石化、煤化工等行业，截至 2025 年前 三季度，运营软件收入达 1.54 亿元，展现了其在流程工业智能化领域 的领先地位。 UCS 系统通过计算和通信架构的双重颠覆，采用通用 IT 设施和全光网络， 实现了软件定义控制，提升了通信速率，降低了配置需求，代表了未来 趋势，但短期内可能面临新旧系统改造成本较高的问题。 中控技术的工业 AI 产品体系核心是 ...

以岭药业 20260126 摘要 以岭药业坚持以中成药为核心，积极拓展化学药、生物药和大健康领域， 尤其在心脑血管和呼吸系统疾病等优势领域持续深耕，并逐步推进中药 创新药的放量，同时布局抗衰老等新兴市场。 公司在中药研发方面以 1.1 类创新中药为主，经典名方为辅，依托温敏 理论和菲洛理论，不断推出新产品。目前医院有 100 多个院内制剂，每 年新批 2~3 个，这些都是创新中药的重要来源。 以岭药业在化学制剂领域已具备成熟的 CDMO 业务，首个新化学制剂布 洛芬已获批，多个新化学制剂如 AML 的 0,206、脑卒中的 2031 等处于 临床三期，预计今年将有 1 至 2 个小分子新化学制剂进入 IND 阶段。 公司积极布局内分泌疾病领域，除降糖药金怡达外，还拓展到通络明目、 糖网等产品，并计划进一步覆盖糖足、糖肾等糖尿病并发症的治疗，同 时开发治疗反复发作尿路感染的新药。 以岭药业计划将中药材种植基地扩展到 100 个，提高自给率至 50%以 上，以应对价格波动，并逐步减少非核心业务规模，提升盈利能力。目 前拥有约 50 个种植基地，以确保自用量较大的品种（如酸枣仁）能够 稳定供应。 Q&A 以岭药业在 ...

2025 年，中国人保集团在财险业务方面实现了与 GDP 增速同步的保险服务收 入增长，承保方面稳中有进。前三季度表现较好，但四季度由于大灾影响农险 赔付有所增加。目前，财险业务继续巩固降本增效成果，并扎实开展非车险综 合治理活动。人身险板块整体表现不错，新一轮周期已经开启，行业利差损风 险显著降低。第四季度投资方面波动较大，特别是 TPL 资产受到市场影响，投 资收益有所下滑，但全年经营管理平稳运行，公司战略有序推进。 中国人保集团的资产配置以资产负债为基点，采用动态平衡为手段，追 求绝对收益和长期回报，固收方面加强利率研判，权益投资方面将持续 提高二级市场权益配置比例，看好 A 股市场。 中国人保集团的分红政策包括分红比例不低于 30%（财险不低于 40%），每股分红稳定增长，并考虑股息率因素，为股东提供持续稳定、 合理、可预期的分红。 2026 年开门红期间，中国人保集团在人身险板块的表现如何？主要驱动力是 什么？ 2026 年寿险开门红期间，中国人保集团取得了显著进步。公司做了充足准备， 并对销售队伍进行了强力培训，以分红险为主，同时兼顾传统险销售。这些措 施使得利差损风险降低且销售量大幅增加。此外， ...

飞凯材料 20260126 摘要 飞凯材料 2025 年总营收超 32 亿元，紫外固化材料营收约 5.6 亿元，同 比增长约 15%，主要受益于多模光纤和无人机光纤应用增长，预计该趋 势将持续至 2026 年，并有望接近历史最佳水平。 半导体材料业务营收 6.7 亿元，与 2024 年持平。湿电子化学药水营收 3.3 亿元，同比增长 25%，受益于 AI 算力、数据中心、车规级芯片及存 储市场需求旺盛和国产替代加速，预计 2026 年将保持增长。 通过收购日本 JNC 大陆液晶业务，飞凯材料中小尺寸液晶市场份额扩大， 总液晶业务营收达 13.2 亿元。整合后毛利改善，预计下半年业绩显著 提升，并通过优化利润管控进一步提高盈利水平。 医药中间体营收 1.6 亿元，同比下降近 5%，但光敏材料 TMO 产品营收 4,100 万元，同比增长 50%，主要受益于欧洲市场出口增长，预计 2026 年将继续保持增长势头，并已完成国际化妆品 INCI 认证。 张家港新产能预计 2027 年投产，主要生产功能性电子化学药水、I 线光 刻胶等半导体材料，总产能预计达 3 万吨，总产值估算约 7-8 亿元，将 成为飞凯最重要的半 ...

万辰集团 20260126 摘要 万辰集团在零食量贩领域的发展情况如何？ 万辰集团过去两年股价表现优异，是中国零食量贩领域的重要玩家之一。公司 通过整合陆小馋、来优品、呀嘀呀嘀、老婆大人等区域品牌，实现了规模化复 零食量贩店通过拓展更高频次和更高毛利品类，优化单店模型，提高回 本周期和 ROE 水平。同时，借鉴全球硬折扣超市经验，通过供应链优势 压低成本，提升购物体验。 万辰集团在零食量贩赛道上具有较大营收和利润空间，通过规模效应、 加盟商补贴强度回落及自由品牌比例上升，推动利润率提升。预计 2027 年门店数量将增至 25,500 家，总营收接近 740 亿元。 制和高成长。在 2022 年正式进入零食量贩后，公司逐步转向硬折扣业态，包 括省钱超市等。这种转型不仅扩大了公司的产品品类，也提升了其竞争力。万 辰集团目前定位为一个综合性的零售集团，为消费者提供一站式采购的高性价 比购物方式。 万辰集团未来的发展潜力如何？ 万辰集团未来发展潜力巨大。一方面，公司继续扩展临时量饭店加品类逻辑， 同时关注硬折扣业态，这将带来新的增长点。另一方面，下沉市场开店空间广 阔，公司有望通过供应链优势替代夫妻老婆店和其他无供应 ...