大足数控 PCB 钻孔设备订单规模接近翻倍，机械式和 CCD 背钻设备是 优势产品。已获得 20 台左右用于 1.6T 光模块的超快激光钻孔设备订单， 并正在测试更多样品。 AI 驱动 PCB 需求增加，AI PCB 领域中钻孔价值量提升。大足数控在 AI PCB 方向有二三十台设备送样测试，预计到 2026 年 AI 订单占比将达 50%，带动产品和盈利结构改善。 大足数控聚焦高毛利率产品，优化盈利结构。AI PCB 扩产及马九材料革 新带来技术变革，行业景气度高。大足数控凭借竞争优势、订单增长和 订单结构优化，有望实现业绩超预期增长。 鼎泰高科近期基本面情况如何？ AI PCB 设备耗材近况更新：持续看好鼎泰高科大族数控 20251209 摘要 英伟达需求叠加催化，利好鼎泰高科等供应商。英伟达股价上涨反映市 场积极预期，胜宏科技、工业富联等公司股价也受益。长期来看，市场 竞争和国产替代仍是挑战。 鼎泰高科核心钻针业务增长显著，产品高端化推动均价提升，从 2024 年的 1.16 元提高到 2025 年第三季度的 1.22 元，预计第四季度将创新 高。涂层钻针占比提升，TAC 涂层钻针应用广泛，均价高于普通 ...

目前公司整体负债率不到 40%，资金来源包括自有资金和银行贷款，也不排除 未来再次进行定增融资。在完成此次投资后，公司整体负债率将刚刚超过 40%。作为国有企业，公司过去主要依靠自有资金和银行贷款融资，因此未来 融资空间较大。 耀皮玻璃此次资本开支设备是以外采为主还是自主研发？进口设备是否会影响 进度？ 耀皮玻璃 20251209 摘要 耀皮玻璃计划投资 7 亿多元扩产汽车玻璃，主要集中在宜真，上海、武 汉、天津和桂林基地也将陆续进行补充性投资和扩展，预计明年六七月 份逐步投产，全部放量后预计产出可达 8 至 10 亿元，以应对新能源汽 车订单旺盛和海外合作伙伴的需求。 公司整体负债率不到 40%，资金来源包括自有资金和银行贷款，不排除 未来再次进行定增融资。完成此次投资后，公司整体负债率将刚刚超过 40%，融资空间较大。 新增产能将继续与伟巴斯特等全球知名企业合作，同时覆盖上汽、广汽、 北汽等传统车企，以及比亚迪、蔚小理等新能源车企，并布局天幕产品。 公司通过分阶段、有节奏地推进项目来应对潜在风险，及时调整投放节 奏。 新能源汽车对玻璃提出了智能化和高附加值的新要求，如天幕和变色玻 璃等，推动了汽车用玻璃量 ...

摘要 德昌股份汽车 EPS 电机业务进入放量期，2024 年营收达 4 亿元，占比 10%，预计 2027 年达 15 亿元，成为核心业务，净利润率约 15%。 公司家电业务定位为现金流来源，虽受关税和降价影响，但通过提高自 制率和优化项目，未来将注重盈利能力提升，预计保持 10%-15%的稳 健增长。 德昌股份积极布局机器人关节电机，凭借强大的产品力，有望卡位国内 外头部本体客户，并已间接对接特斯拉，市场空间巨大。 市场对德昌股份认知存在误区，忽视了汽车 EPS 电机和机器人关节电机 等新兴业务的潜力，公司正积极拓展这些高增长领域。 预计德昌股份 2025 年净利润约 2 亿元，2026 年预计达到 4 亿元左右， 主要受家电业务盈利波动影响，但汽车 EPS 电机业务将贡献显著增长。 基于特斯拉机器人量产数量测算，德昌股份在机器人本体市场取得类似 进展，其市场空间与现有市值相近，未来三年市值仍有翻倍空间。 德昌股份在汽车 EPS 电机和机器人等业务上具备增长潜力，公司专注于 核心业务发展，值得持续跟踪和关注，股价在未来三年内翻倍的可能性 较高。 Q&A 德昌股份的核心逻辑是什么？公司在汽车 EPS 电机和机 ...

保利发展 20251209 摘要 保利发展 2025 年 1-10 月一二线城市认购占比达 88%，上海、广州、 北京累计认购额分别超过 330 亿、450 亿和 200 亿元，显示出核心城 市市场的强劲需求。 2025 年 11 月保利发展整体推货规模 258 亿元，环比增加 73%，同比 下降 8%。全年新推去化率约 47%，但 11 月新推去化率达 60%，一线 城市去化率更高达 68%，表明短期销售效率提升。 截至 2025 年 11 月底，保利发展新增有息负债平均成本为 2.6%，新增 1,261 亿元，1-11 月新增开发贷平均融资成本 2.56%，其中 11 月份 2.42%。存量有息负债 3,463 亿元，综合成本 2.75%，较上个月持平， 比年初下降 44 个基点，融资成本控制良好。 保利发展 2025 年 1-11 月累计拓展 42 个项目，总建筑面积 374 万方， 同比增长 40%；总金额 672 亿元，同比增长 16%；权益拓展金额 587 亿元，权益比例 87%，显示出积极的扩张态势。 保利发展承认 2023 年上半年获取的部分增量项目存在压力，但总体盈 利能力仍优于存量项目，平 ...

皖通高速 20251209 摘要 皖通高速前三季度同比增长 12.85%，受益于宣广改扩建完工，通信费 逐步恢复至施工前 95%水平，预计四季度延续增长态势。收购福州四喜 填补皖北路网空白，投资 S62、S98 项目深化与安徽交控联动，参股深 高速并收购山东高速股权优化资本布局。 2025 年合宁高速通信费受益于良好天气及汇通卡 85 折政策调整，表现 优于去年。宣广高速贯通后，高界和安庆大桥通信费亦有所增长。福州 四喜受益于宁信高速等开通表现良好。预计 2026 年上半年宣广高速将 保持较高同比增速，但能否超出施工前水平需观察。 高界高速改扩建已获批复，预计三年施工周期内，2026 年影响不大， 或下半年小范围封闭施工。安庆大桥收费结算方式调整为扣除人员费用 后与政府结算，汇通卡折扣调整为 95 折，均对公司通信费收入产生积 极影响，去年汇通卡减免近 2 亿，今年预计多收约 1 亿。 周边路段建设目前未对皖通高速车流量和通行费收入产生显著影响，整 体情况稳定。公司 2023-2025 年原计划分红比例不低于 75%，但因发 行股份购买资产项目未通过，且公司现金流紧张，故维持 60%分红比例， 并承诺 202 ...

华夏航空 11 月股价上涨 30%，领跑上市航司。前 11 个月民航支线补 贴约 3,100 元/小时，同比增长超 10%，较疫情前翻倍。预计全年飞机 利用率 8.1 小时，2026 年有望达 8.5 小时，反映运营效率提升潜力。 公司面临机长短缺（C909 机型缺口 20%）和普惠发动机维修挑战（22 台受影响，预计明年底解决 15 台），影响轮档小时数恢复，预计全年 22.3 万小时，低于预期。 9 月起票价同比转正，增幅 3-4%。11 月客座率达 82%，创历史新高。 前三季度江补平均 1.6 亿元/季度，同比增长超 25%，显示盈利能力改 善。 机队规模达 78 架，年底预计 80 架（31 架 A320、33 架 CRJ900、16 架 C909）。计划处置 CRJ900 并引进 3 架 A320 和 6 架 C909，总量 或有 1-2 架增量，优化机队结构。 航班换季后，时刻同比增加 4.5%，西北区域（兰州）增幅 82%，华东 区域（舟山新增基地）增幅近 40%，新疆增加 11%，反映公司战略重 点区域调整。 Q&A 今年（2025 年）以来，华夏航空的经营情况如何？未来展望如何？ 今年（2 ...

恒立液压 20251209 摘要 恒立液压通过多元化产品布局和技术创新，有效应对周期性波动，实现 了稳健增长。公司在过去两轮上行周期中，分别通过油缸和泵阀两大主 力产品实现放量增长，并在下行周期进行逆周期投资，增强核心部件加 工能力，为后续发展奠定基础。 恒立液压通过横向拓展至控制端阀门、纵向拓展至精密铸造及动力端泵 马达，实现了系统集成能力。同时，通过全球化布局，在墨西哥等地设 立工厂，不断扩展国际市场，提高抗风险能力。财务数据显示公司毛利 率维持在 40%以上，净利润接近 30%，净现比长期维持在 1 左右，显 示出强劲盈利能力。 预计 2026 年恒立液压的净利润将达到 40 亿元，受益于主业周期上行 以及新业务增量贡献。公司凭借已投产能逐步进入收获期，有望进一步 扩大国际市场份额，迎来新的发展高峰，其表现可能类似于 2025 年的 立讯精密。 恒立液压在高端液压件领域横向拓展，从挖掘机泵阀到非挖掘机泵阀， 再到工业泵阀的多元化平台化拓展。同时，公司也在进行新产品开发与 产能布局，例如针对滚珠丝杠和电缸的新产品开发与产能布局。 Q&A 恒立液压在成为行业龙头的过程中有哪些关键因素？ 恒立液压能够成为行业 ...

Summary of the Conference Call for Maiwei Co., Ltd. Industry and Company Overview - The conference call focuses on Maiwei Co., Ltd., a company involved in semiconductor equipment, photovoltaic technology, and display equipment sectors [2][3][5][6]. Key Points and Arguments Semiconductor Equipment - Maiwei's order volume has doubled for two consecutive years, reaching 4 billion yuan, driven by growth in both front-end (etching, thin film deposition) and back-end (slicing, bonding) semiconductor equipment [2][3]. - The company signed new orders worth approximately 1 billion yuan in 2024, with expectations to reach 2 billion yuan in 2025 and 4 billion yuan in 2026, indicating a strong growth trajectory [3]. - The front-end equipment includes etching and thin film deposition, which account for about 20% of total semiconductor equipment capital expenditure, comparable to lithography machines [3]. - Maiwei's R&D expenditure for 2024 is projected to be 1 billion yuan, which is 50% of leading semiconductor equipment companies, enhancing its market competitiveness and accelerating product expansion [2][4]. Photovoltaic Technology - The company sees significant opportunities in the U.S. market for HJT (Heterojunction Technology) due to its shorter process, resource savings, and lower patent risks, making it suitable for U.S. expansion [5][10]. - Maiwei aims to enhance AGT (Advanced Glass Technology) module power, with expectations to reach 770-780 watts in 2025 and 800 watts by year-end, driven by various technological advancements [9]. Display Equipment - Maiwei focuses on OLED (flexible laser cutting) and Micro LED (wafer bonding, laser transfer) technologies, with key clients including BOE and Tianma, resulting in significant order growth [6]. New Material Breakthroughs - The company plans to achieve breakthroughs in molybdenum materials, which are increasingly replacing tungsten in advanced logic devices and NAND flash memory, necessitating higher requirements for etching and thin film deposition [7][8]. Additional Important Insights - The U.S. photovoltaic manufacturing landscape differs significantly from China, particularly in cost structure, with U.S. operations focusing more on operational and facility costs rather than capital expenditures [10][11]. - AGT technology has a competitive edge in the U.S. market due to its lower operational costs and absence of patent issues, as its patents expired around 2015 [12]. - Maiwei is actively pursuing partnerships with U.S. companies to support AGT production capacity, with expectations of a market valuation reaching 60 to 70 billion yuan [13][14].

华友钴业受益于镍价潜在上涨，印尼政策调整可能引发供应扰动，推动 镍价反弹。即使镍价维持当前底部，湿法项目仍能贡献稳定利润，公司 湿法产能可超产至 23-24 万吨/年，权益量约 12 万吨/年以上。 钴市场供需紧张，预计 2026 年钴价将继续上行。刚果金配额制导致全 球供需偏紧，未来两三年内全球钴价可能维持高位甚至进一步上涨，公 司钴业务重心将转向印尼湿法冶炼副产品，自有钴权益产量预计为 1.3 万吨左右。 碳酸锂市场已进入反转行情，需求超预期和供给端低于预期将支撑价格 继续上行，预计 2026 年碳酸锂价格中枢将高于目前水平。公司津巴布 韦和澳大利亚铁矿项目已完成氯化锂产线试运行，大幅降低成本并提高 产量。 印尼项目提供显著税收优惠，15 年内免除企业所得税，预计能贡献接近 30 亿元的归母净利润。与淡水河谷合作的 Pomalaa 和 Sotavakka 项 目将在 2026 年底和 2027 年陆续投产，推动公司业绩增长。 公司在津巴布韦新建硫酸锂工厂，提升回收率至 80%，降低运输成本， 预计 2026 年碳酸锂当量产能将提升至 6 万至 8 万吨，后年达到 12 万 吨，综合成本降至 6 万元每吨， ...

摘要 公司与中原特钢、昆泰士合作，推广固态电池产线，提供整线解决方案， 包括市场推广、工艺优化和售后服务，旨在提升固态电池装备的整体竞 争力。 公司定位为固态电池装备整线解决方案提供商，涵盖硬件和软件，积极 应对全固态电池行业的技术快速发展，目标是提供快速响应的整线解决 方案，助力客户技术迭代。 公司未放弃硫化物、卤化物、氧化物和聚合物四条固态电池技术路线， 而是研发共通技术平台，并与电子企业、高校合作开发专用设备，提供 整线解决方案。 2025 年新签订单额已超 40 亿元，同比增长近一倍，主要来自消费领域 的 A 公司和动力领域的比亚迪、国轩、新能德等头部客户，其中 A 公司 订单占比约 50%~60%。 公司预计 2026 年新增订单规模将接近百亿，主要来自消费理念扩展、 动力电池头部客户合作以及固态电池产线落地，同时积极拓展南亚、日 本、印度、韩国及欧洲市场。 Q&A 公司近期与全球高压技术领域龙头公司 Printers 签署了战略合作协议，能否 介绍一下此次合作的背景和主要内容？ 此次合作是我们在去年（2024 年）为头部车企提供全固态电池整线设备时就 开始讨论的。由于当时缺乏某些关键设备和安全资质 ...