摩根士丹利认为，在适度的宽松政策、渐进的再平衡以及有节制的"反内卷"措施下，2026年中国经济将 温和增长。同时，经济增长结构将不断优化，制造业和出口展现韧性，消费与公共服务支出逐渐成为重 要支撑。 此外，二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （以下简称《建议》），也令外资机构充满信心。 高盛认为，《建议》体现出中国进一步提升先进制造业竞争力，以及进一步提振出口的决心和能力。基 于此，高盛上调了对中国出口增速和实际GDP增速的预测。预计未来几年中国出口量将每年增长5%至 6%，获得更多全球市场份额并推动整体经济扩张。此外，房地产行业下行对中国经济的拖累将减弱， 提振消费将循序渐进，政策宽松力度将加大。同时，随着高新技术制造业竞争力提升以及人民币国际化 加速，中国股市表现将领先全球。 股市驱动转向盈利主导 今年以来，A股表现强劲。数据显示，截至11月19日，上证指数年内上涨17.75%，深证成指年内上涨 25.59%。在经历了2025年强劲反弹后，外资机构预计，明年市场的焦点将转向企业盈利能力的实质性 改善。 瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示，正面因素将 ...

■李春莲 很长一段时间以来，英伟达都是投资机构眼中的"香饽饽"，但继软银集团前不久清仓英伟达套现58亿美 元后，日前，"硅谷风投教父"彼得.蒂尔也选择了出清英伟达，这些资本动向，引发了市场广泛关注。 事实上，今年三季度，桥水、巴克莱、花旗集团等多家大型机构也都减持了英伟达。 上述消息还曾引发市场对AI估值泡沫破裂的担忧，但在笔者看来，机构清仓英伟达并不等同于看空 AI，而是AI产业发展步入新阶段的信号。资本的目光正从"卖铲人"，转向更广阔的应用天地。 其二，从投资策略角度来看，AI投资重心发生转移。 软银集团清仓英伟达的资金用于追加投资OpenAI及推进5000亿美元的"星际之门"项目。可以看出，软 银集团并非看空AI产业链，而是投资策略发生了改变。软银集团早期投资英伟达，是为了抢抓AI硬件 红利。但随着AI的发展，行业已从"算力竞赛"转向"应用落地"，模型和生态的价值将超越硬件。这也折 射出AI领域投资方向的转变——不再盲目追捧硬件，而是更聚焦于生态整合。 投资机构的操作意味着AI产业投资重心正从"硬"向"软"转移。随着AI技术不断发展，硬件算力逐渐普 及，市场开始进入应用爆发阶段。就像互联网发展初期，市场 ...

■田鹏 2025年以来，A股市场非理性炒作时有发生，从"龙字辈""蛇年概念"，到马年的"玄学叙事"，从借壳传 闻炒作到名称谐音、数字偏好的无厘头投机，脱离基本面的资金狂欢多次扰乱市场生态。 细究不难发现，年内非理性炒作呈现出三大特征：一是，炒作逻辑从讲故事转为"拼玄学"，资金从跟 随"小作文"转向聚焦名称吉利、数字偏好、地域概念及K线结构反常的标的；其二，炒作主体呈现散户 跟风的现象，一些散户在越不敢买越涨的博弈心理驱动下跟风入场，最终沦为"接盘侠"；其三，炒作模 式呈现"快进快出"的特征，资金在短期投机中大多快速套现离场。 这种脱离公司基本面的非理性投资，严重侵蚀着资本市场的内在稳定性。首先，对于投资者而言，当炒 作退潮，股价的快速下跌会导致中小散户损失惨重；其次，对于相关上市公司而言，股价的急涨急跌不 仅会损害公司的形象，还会对公司的正常发展造成影响；最后，从市场生态的角度出发，股价与基本面 严重背离，会导致价格发现功能失灵，进而使得资本错配。 正因如此，资本市场治理非理性炒作乱象刻不容缓。在笔者看来，这不能仅依赖事后监管的干预，而需 构建"监管、上市公司、投资者"三方联动的全链条体系，形成各司其职、协同 ...

在海南自由贸易港全岛封关进入最后一个月倒计时之际，国家金融监督管理总局11月18日在海口召开外 资金融机构座谈会，海南省委书记冯飞表示，欢迎外资金融机构充分发挥全球网络和专业优势，做好金 融"五篇大文章"，助力海南更好融入"一带一路"建设和全球产业链供应链体系，实现金融与实体经济良 性循环。 前述座谈会提出"推动更多金融改革开放措施在琼先行先试"。国研新经济研究院创始院长朱克力向《证 券日报》记者表示，外资金融机构可从三方面参与推动海南金融改革开放先行先试。一是参与制度创 新，结合国际经验提出跨境资金流动、资本项目开放等领域的改革建议，比如探索跨境资金池、本外币 一体化账户等新模式；二是引入新产品新服务，在风险可控前提下试点跨境资产转让、绿色金融债券等 创新业务，丰富海南金融市场工具箱；三是搭建国际合作平台，联合国内外机构开展跨境金融研讨会 等，促进人才交流与规则对接，提升海南自由贸易港国际影响力。通过这些实践，外资金融机构或将成 为海南金融改革的"试验田"和"连接器"。 今年10月份发布的"十五五"规划建议提出"高标准建设海南自由贸易港"。中国国际经济交流中心科研信 息部副部长刘向东在接受《证券日报》记者采 ...

本报记者 田鹏 11月19日，为更好服务市场主体，促进指数化投资高质量发展，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布《上海证券交 易所基金自律监管规则适用指引第1号——指数基金（2025年11月修订）》和《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第1号 ——指数基金（2025年修订）》（以下统称《指引》），自发布之日起施行。 据悉，《指引》以规范公开募集指数证券投资基金业务、保护投资者合法权益为核心目标，依据《中华人民共和国证券投 资基金法》《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引》等法律法规制定，明确适用范围涵盖在沪深交易所上 市交易的各类指数基金，包括交易型开放式指数基金（ETF）和上市开放式基金（LOF）。基金管理人开发相关产品并申请上 市的，需严格遵循《指引》要求。 针对指数基金标的指数的筛选与管理，《指引》作出系统性规范。对于非宽基股票指数基金，明确四大核心要求：一是标 的指数成份证券数量不低于30只；二是单一成份证券权重不超过15%，前5大成份证券权重合计不超过60%；三是指数发布时间 不少于3个月（符合国家战略和产业政策且经证监会认可的指数除外）；四是权重合计90%以上的成份证券，过去1年日 ...

日前，国家邮政局发展研究中心在2025(第六届)快递业大会上发布了《全球快递发展报告(2025)》(以下 简称《报告》)。《报告》指出，2024年我国快递包裹业务量为1750.8亿件，同比增长21.5%；业务收入 为14033.5亿元人民币，同比增长13.8%。我国快递包裹市场规模连续11年保持全球第一，实现了月均百 亿件的跨越式发展。 中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对《证券日报》记者表示："我国快递业务量之所以保持持续高增 长，从需求端看，无论是城市还是乡村，网络购物已成为人们生活中无法逆转的习惯；从供给端看，供 给侧结构性改革为快递行业赋予了全新发展动能。随着制造业与零售业加速推进线上线下（300959）融 合，商品流通环节得以持续精简，流通路径更趋扁平化，诸多原本通过传统渠道流通的货物，逐步转向 快递网络开展配送业务。" 国金证券发布研报分析，"反内卷"背景下，多个快递业务量大、竞争激烈、"价格战"频繁的区域已提 价，快递景气拐点向上，叠加行业旺季将来临，预计快递单票价格有望提升。 银河证券发布研报分析，当前下沉电商等新业态成为主要驱动力，且呈现显著的轻小件化趋势。"反内 卷"政策成效持续释放，多地通 ...

本报记者 王宁 在当前的期货市场中，一系列现实挑战待解：面对海量数据冲击，投研人员能否在几分钟内完成对上百条新闻资讯的解 析，并迅速做出投资判断？当夜盘迎来突发行情，数百位投资者集中发起咨询，客服能否高效响应？当千亿元级市值的上市公 司和个体种植户均提出风险管理服务诉求时，期货公司能否"一碗水端平"…… 近日，《证券日报》记者走访调查发现，人工智能（AI）技术正成为应对上述挑战的核心力量，深度融入期货公司投资研 究、客户服务、风险管理等关键环节——在投研领域实现信息与策略智能生成，在客户服务端全天候高效响应，在风控中提供 精准的套期保值方案…… 可以看到，类似于胖东来商业模式通过对传统商超实施系统性改造、激发传统商超的发展动能，AI技术也正以颠覆性力 量"调改"期货行业，推动其从传统"人工经验主导"向"数据智能驱动"转型。这场"调改"，不仅重塑了期货公司的业务运营方式 与风险管理机制，更深层次地重构了行业的价值内核，为行业高质量发展注入新动能。 AI上岗： 投研迎来"新大脑" 戴月（化名）是一位拥有近二十年期货交易经验的"老兵"，他向《证券日报》记者讲述了去年年底一次令人印象深刻的交 易经历。 "2024年1 ...

Core Insights - The brokerage business remains a focal point for the market, with the average commission rate across the industry currently around 0.02% [1] - The downward pressure on commission rates has led brokerages to adopt a "volume compensates for price" strategy to achieve short-term performance growth while accelerating the transition towards wealth management and other areas for long-term development [1] Commission Rate Decline - The decline in commission rates is a long-term trend in the brokerage business, with the average commission rate for A-shares in Shanghai dropping to 0.0192% in October, a 2.5% decrease from the previous month and significantly lower than last year's average of 0.024% [2] - Nationwide, the average commission rate for brokerage businesses is projected to be 0.024% in 2024, down from 0.0215% in the first half of this year, indicating a continued downward trend [3] Revenue Growth and Market Activity - Despite the declining commission rates, high market transaction volumes have supported brokerage revenue, with net income from brokerage businesses increasing by 48.22% year-on-year in the first half of the year [3] - Listed brokerages have shown even stronger performance, with net income from brokerage services rising by 74.64% year-on-year in the first three quarters, highlighting their advantages in client resources and service capabilities [3] Challenges and Strategic Shifts - The "volume compensates for price" strategy faces uncertainties, as some brokerages are beginning to see commission rates rebound after years of competition [4] - Brokerages are exploring various strategies to reduce reliance on transaction volumes, including enhancing app user experience, leveraging new media for customer acquisition, and transitioning from transaction-based to profit-sharing commission models [4] Business Transformation Acceleration - Regulatory bodies are encouraging financial institutions to focus on customer-centric services, emphasizing the need for brokerages to enhance their professional capabilities and service quality [5] - The competition in brokerage services is shifting towards specialized wealth management, asset allocation capabilities, and overall customer service experience [6] Future Outlook - Analysts predict that various new funds will continue to flow into the capital markets, supporting the brokerage business, with leading brokerages benefiting more due to their higher market share in equity funds [7] - The shift towards public domain traffic for customer acquisition and innovations in AI technology are expected to create new opportunities for wealth management services [7]

本报记者 周尚伃 并购重组已成为证券行业高效整合资源、推动战略转型的重要途径之一。11月19日晚间，中金公司、东兴证券、信达证券 发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由中金公司分别通过向东兴证券、信达证券全体A股换股股东 发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。若此次交易顺利完成，其将成为继国泰君安吸收合并海通证券后，行 业又一标志性整合案例，进一步推动证券行业向头部集中、特色分化的新格局演进。 加快建设一流投资银行 重组停牌有序推进 公告显示，中金公司、东兴证券、信达证券三家券商A股股票于2025年11月20日（星期四）开市起开始停牌。本次重组涉 及A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，涉及事项较多、流程较为复杂，根据上海证券交易所的相关规定，预 计停牌时间不超过25个交易日。 据悉，本次重组有助于加快建设一流投资银行，支持金融市场改革与证券行业高质量发展。通过重组实现各方能力资源的 有机结合、优势互补，力争在合并后实现规模经济和协同效应，提高公司服务国家战略和实体经济的质效，并提升股东回报水 平。 从驱动因素来看，本次中金公司、东兴证券、信达证券的整合，是践行中央 ...

国家体育总局经济司司长杨雪鸫11月18日在接受采访时介绍，据统计，截至11月16日，十五运会市场开 发（包括赞助、捐赠、特许经营、门票）收入18.4亿元。 数据体现的不仅是体育的魅力，更是赛事经济迸发出的强劲活力。 ■朱宝琛 第十五届全国运动会（简称"十五运会"）正在举行。赛场内，运动员们奋力拼搏；赛场外，"体育+"正 在把赛事流量转换成消费动力、经济增量。 如今，"体育搭台、文旅唱戏"的生动图景在各地不断上演。比如，今年的武汉马拉松，赛道串联起武汉 20多个著名景点，带动景区门票、赛道附近酒店订单大幅上涨，成为体育经济带动城市发展的生动写 照；热度颇高的江苏省城市足球联赛（即"苏超"），因为精心的策划安排，让江苏省众多城市都成了文 旅打卡热点，其以"1元门票带动7.3元周边消费"的杠杆效应，成为体育赛事拉动经济发展的鲜活样本。 另一方面，要打破业态壁垒，激发产业新动能。 近年来，我国通过一系列政策构建多层次赛事体系，为赛事经济发展指明了方向。比如，《国务院关于 促进服务消费高质量发展的意见》提出，"创建具有自主知识产权的赛事品牌"；国务院办公厅印发的 《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见 ...