1月份日债收益率飙升，吸引海外资金流入。据日本证券交易协会数据，1月日债净购买额达6.04万亿日 元，仅次于2023年3月创下的6.08万亿日元纪录。 资金流入短期推升日元走强，但高盛认为只要宏观大环境保持风险偏好、利率差异维持稳定且财政扩张 计划继续推进，日元的贬值压力就将持续存在。 据追风交易台，高盛在2月19日发布报告《日本资金回流值得关注哪些方面？》。报告指出最新的官方 数据没有迹象表明日本资金正在大规模抛售海外资产并回流国内，押注日本资产将迎来重大资金转向的 投资者大概率会面临失望。 具体来看，散户和非对冲投资者（如养老金）并未改变其行为模式。以NISA（日本个人储蓄账户）为 代表的散户资金在2026年1月继续通过投资信托强劲买入外国股票。 对于非对冲投资者而言，当前的日美利差仍然过大，不足以触发大规模的债券回流。像GPIF（日本政 府养老投资基金）这样的巨头，在2030年或下一次定期战略审查之前，不太可能做出重大配置调整。 对冲投资者（主要是银行）的动向虽然可能对日元构成一定支撑，但力度有限。反直觉的是，目前随着 大多数发达市场央行降息而日本央行加息，对于对冲投资者来说，日债的相对吸引力由于对冲成 ...

近期，硅谷芯片工程师Damnang2在社交媒体X上发布了一篇题为《英特尔代工：最后的机会》的深度分析。 分析指出，英特尔代工业务正站在生死攸关的十字路口。尽管英特尔在技术路线上进行了激进押注，试图通过18A制程重塑格局，但严峻的财务 数据揭示了其面临的结构性困境：必须在巨额亏损与外部客户缺失的恶性循环中寻找突破口。 对于投资者而言，核心关注点已从技术蓝图转向执行落地。市场正在密切注视英特尔能否在2026年至2027年这一狭窄的"机会窗口"内，将地缘政 治带来的红利转化为实际的客户订单与良率数据。若无法在此期间建立起正向的商业循环，其代工战略或将面临不可逆转的收缩压力。 技术壁垒与"第N个"进入者的困境 分析指出，代工业务的核心门槛并非单一技术，而是时间与产量复利效应构建的系统性壁垒。从芯片设计到量产的每一个环节，都对追赶者构成 了严峻挑战。 首要障碍在于工艺设计套件（PDK）与模型硬件相关性（MHC）。PDK是连接设计与制造的桥梁，其核心指标MHC决定了硅片表现是否符合模 拟预期。台积电凭借三十多年服务数千家客户积累的数据，能够不断校准模型精度。相比之下，英特尔18A PDK 1.0于2024年7月才发布，尽 ...

高市早苗周五在向国会发表的施政演说中表示，将在不依赖赤字融资债券的情况下，暂停征收食品和饮 料的销售税两年。将在初夏前拟定销售税减税的中期方案，并迅速提交税制改革法案。高市早苗重申将 推行"负责任且积极主动的财政政策"，通过增加对人工智能、半导体、造船等领域的投资，提高日本的 潜在增长率。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

高盛认为经济周期尚早但部分标的的市场估值过高，预计AI与科技股高位震荡，资金持续涌向"便 宜"的周期性资产。投资者应警惕高估值板块，拥抱受益复苏的新兴市场与旧经济板块，以分散配置应 对未来的波动分化。 据追风交易台，高盛2月19日发布报告《全球市场观点：周期顺风，估值逆风》，指出2026年全球市场 的核心矛盾：经济周期尚早，但市场周期已晚。这意味着尽管宏观经济数据持续走强，但部分股票和信 贷市场的"高估值"已成为脆弱点。 对投资者而言，这创造了明确的投资方向，拥抱那些受益于经济复苏但估值仍然便宜的周期性资产，同 时警惕已经涨幅过大的AI和大型科技股。 具体来看，新兴市场股票、澳元、铜以及美股中的资本品和材料板块大幅上涨，而此前领涨的AI/大型 科技主题则遭遇剧烈波动。高盛认为这场周期性轮动还有继续的空间。 经济数据依然坚挺：市场低估了增长前景 增长数据继续支撑周期性资产的表现。美国ISM指数在过去几个月持续上升，数据意外指数转为正值， 劳动力市场也在企稳。 从全球来看，1月发达市场制造业PMI达到过去一年的最高水平，新兴市场制造业PMI也环比上升。 高盛数据显示，市场对美国经济增长的定价仍低于其2.5%的全年 ...

AMD正在用金融"兜底"换取AI芯片出货的加速度，以追赶英伟达在数据中心AI芯片上的领先优势。 据The Information援引知情人士称，AMD将为数据中心与云服务初创公司Crusoe的一笔3亿美元贷款提 供实质性担保，贷款方为高盛，资金将用于购买AMD的AI芯片并安装在俄亥俄州一座数据中心。 知情人士称，这笔贷款将以芯片及相关设备作为抵押。作为担保安排的一部分，如果Crusoe找不到愿意 使用这些芯片的客户，例如AI开发者，AMD将同意从Crusoe租用这些芯片，从而为Crusoe提供"需求 兜底"。 其中，英伟达投资了CoreWeave，并同意购买CoreWeave无法向其他客户出售的算力容量。CoreWeave 在2023年建立了首个债务融资安排，规模23亿美元，以英伟达芯片及客户合同作支撑。 类似融资也在扩散。伦敦的Nscale本月表示已获得包括Pimco和Blue Owl Capital在内机构提供的14亿美 元贷款，其发言人称该贷款由公司合同与芯片作担保。 追赶压力：CEO设定份额目标，AMD加码非常规促销手段 这笔Crusoe融资安排凸显AMD正用更多非传统方式争夺AI芯片市场。The I ...

美国在大幅上调关税的第一年，进口不降反升，商品贸易逆差创出新高，显示关税对缩小贸易缺口的作 用有限。 据美国商务部当地时间2月19日公布的数据，2025年美国进口额升至4.334万亿美元，商品贸易逆差扩大 至1.241万亿美元，创历史纪录。全年货物与服务贸易逆差为9015亿美元，较2024年的9035亿美元仅小 幅收窄。 月度数据也在年末再度走弱。2025年12月美国货物与服务贸易逆差升至703亿美元，较11月的530亿美元 大幅扩大，且已连续第二个月显著环比增加，超出《华尔街日报》调查的分析师预期。 特朗普政府加征关税的重要理由之一是有助于降低贸易逆差。央视新闻客户端援引瑞杰金融集团投资策 略部首席经济学家观点称，2025年的逆差表现表明，关税对整体逆差水平的影响很小。 商品贸易逆差突破纪录 特朗普政府重点针对的商品贸易领域，2025年交出了与政策初衷相悖的成绩单。美国商务部数据显示， 商品贸易逆差达到1.241万亿美元，较上年增长2.1%，刷新历史纪录。 这一结果凸显出，即便面对大幅提高的关税壁垒，美国企业和消费者对进口商品的需求依然强劲。 全年商品进口总额为3.44万亿美元，较2024年增长约4%。这一 ...

风险提示及免责条款 港股马年首个交易日：恒生指数开盘跌0.18%，恒生科技指数低开近0.7%。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

Core Insights - Walmart's strong holiday sales boosted its fourth-quarter revenue and profit, exceeding Wall Street expectations, but concerns about future profitability remain [1][4] - The company forecasts adjusted earnings per share for the current fiscal year between $2.75 and $2.85, significantly below the Wall Street estimate of $2.96 [1][4] Group 1: Financial Performance - In the fourth quarter ending January 31, Walmart reported revenue of $190.66 billion, surpassing analyst expectations of $190.43 billion; adjusted earnings per share were $0.74, slightly above the expected $0.73 [4] - Same-store sales in Walmart's U.S. business grew by 4.6%, while Sam's Club saw a 4% increase [4] - Walmart announced a new $30 billion stock buyback authorization, replacing the previously approved $20 billion plan from 2022 [4] Group 2: Consumer Trends - The company's performance reflects a "K-shaped" economic trend, where high-income households are driving market share growth, while low-income families face financial difficulties [5] - CEO John Furner noted that low-income groups are struggling with rising costs of food, housing, and utilities, indicating a significant divide in consumer spending [5] Group 3: E-commerce and Digital Transformation - Walmart is heavily investing in its digital business to compete with Amazon, with U.S. e-commerce sales growing by 27% year-over-year and global e-commerce sales increasing by 24% [6] - E-commerce now accounts for 23% of Walmart's total U.S. sales, a record high, driven by a 50% increase in order fulfillment and a 41% rise in advertising revenue from Walmart Connect [6] Group 4: Economic Outlook - Walmart executives expressed optimism regarding the macroeconomic environment, suggesting that inflation driven by tariffs has peaked and price pressures are expected to ease in the coming months [7] - The inflation rate for Walmart in the U.S. during the fourth quarter was slightly above 1%, indicating a more normalized pricing environment [7]

华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 科技股拖累美股回落，三大美股指止步两连涨。金融板块领跌标普，限制旗下基金赎回的资管公司Blue Owl跌近6%；年度指引逊色的沃尔玛跌超1%；苹果 跌超1%、"科技七巨头"中表现最差；芯片股和软件股回落，西部数据跌4%，Cadence Design跌近3%。 泛欧股指和英股跌落纪录高位，财报指引不佳的空客跌近7%、雷诺跌超3%，指引向好的雀巢涨近4%。 美国12月贸易逆差扩大，去年全年录得1960年以来最大逆差之一。 另类资管巨头Blue Owl限制赎回、抛售贷款，股价一度大跌10%，引发市场对1.8万亿美元私募信贷市场的担忧。 黄仁勋预告"前所未见"的芯片新品，下一代Feynman架构或成焦点。黄仁勋上周宴请SK海力士工程师，亲自敬酒，敦促"无延迟交付HBM4"。 三星、海力士"调整战略"，新存储工厂生产计划提前。三星电子股价飙至历史新高，报道：公司HBM4芯片拟大幅提价30%。 美国失业数据后，美债收益率靠近日高；美元盘中涨破98、创近四周新高。离岸人民币三连跌，盘中跌超百点失守6.90；比特币盘中跌破6.6万美元后一度转 ...

坚定降息派、特朗普亲信美联储理事米兰：美国劳动力市场的改善可以令今年少些降息。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 ...