过去两周，一系列鸽派经济数据已为美联储降息铺平道路，从鲍威尔在杰克逊霍尔的鸽派转向，到上周五疲软的非农报告，再到本周91.1万个就业下修，以 及PPI数据步入通缩，美联储下周降息已"板上钉钉"，而今夜8月CPI通胀报告将决定降息25还是50基点。 北京时间周四晚20:30，美国将公布8月消费者价格指数（CPI），华尔街普遍预期8月通胀受关税影响将反弹，具体来看： 美国8月整体CPI环比反弹至0.3%，高于上月的0.2%，同比将从2.7%加速至2.9%； 但核心CPI增速预计保持不变，核心CPI环比持平0.3%，同比维持3.1%。 各家投行分析不一，高盛预计8月核心CPI将上涨0.36%，略高于市场共识，反映出关税、汽车价格和机票价格的上行压力。摩根大通同样预测CPI将上涨 0.4%，这将是去年12月以来最强劲的月度涨幅。两家投行均指出，关税影响开始显现，企业库存消耗殆尽后将面临更直接的成本传导压力。 经济学家预期CPI可能受到汽油价格上涨和关税推高商品价格的双重推动，其中咖啡价格已创下近两年半来最大年度涨幅，牛肉价格也因进口关税和过往干 旱影响而飙升。 高盛在其CPI预测中重点关注四个关键组成部分，二手车价格 ...

"AI与所有以往技术的不同之处在于，它触及了社会的中枢神经系统，"在赫拉利看来，我们面临的AI危险，"不是一个坏人按一个坏按钮"，相反，危险在于 我们周围悄然发生的无形过程。科幻小说让我们习惯于担忧"机器人叛乱"，但真正的危险更安静且更令人恐惧——决定权从我们可质询的人类，移交给看不 见的算法。 "单有速度，不是进步"。 赫拉利认为，实现真正的进步，首先是合作。人类的力量从来不源于孤立，它来自与陌生人，以及外部世界的合作。"如果切断与他人的一切联系，仅仅依 靠自己，这不会让你更强，最终那会让你窒息。把这个教训带入AI时代，意味着建立可验证的全球承诺，而不仅仅看'谁跑得更快'。" 其次，真正值得担心的不是技术本身，而是为了竞争优势，不顾安全边界地部署技术。他表示，任何真正重塑人类社会的系统，都不应"先上线再治 理"。"历史已多次证明，速度和安全可以并存，但前提是我们构建自我修正的机制闭环。一个发达的技术社会，必须有办法及时发现并纠正自身的错误和偏 见，这样就能保证快速而安全地运转。" 9 月 11 日，在2025 Inclusion·外滩大会，历史学家、哲学家、"人类简史系列"作者尤瓦尔·赫拉利指出，进步不应只 ...

"通证只有从虚拟世界中的价值存储和投机交易对象，转变为解决实体经济中信任、效率与成本问题的工具，才能迸发出应有的价值。" 9 月 11 日，在 2025外滩大会上，蚂蚁集团 CEO、蚂蚁数科董事长韩歆毅首次公开谈通证经济话题，开篇就将"通证"的定义从虚拟世界拉到了实体产业中。 他强调："通证经济的未来，必须深深植根于实体经济，才能真正释放价值。" "目前，全球Web3原生资产规模已超3.8万亿美元，但其中绝大部分仍以投机交易和价值存储为主，与实体产业的交互深度不足。" 韩歆毅认为，如果通证仅仅局限于虚拟世界的内部循环，其价值空间将非常有限。作为通证经济的探索者之一，蚂蚁集团多年来一直在进行相关探索，尤其 是最近一年探索RWA沙盒实践，蚂蚁始终锚定真实价值，致力于以技术助力实体经济实现高效流通与价值互联。 我们离通证经济的未来有多远？ 结合蚂蚁的探索实践和行业演进现实，韩歆毅指出，当下正迎来通证经济的"破晓时刻"，正如晨曦微露，朝阳跃出海面还需要持续扎实探索。他的这一判断 建立在技术、资产与场景多重要素的成熟基础之上。 在技术层面，随着区块链基础设施在性能与可扩展性上持续突破，AI与IoT的深度融合正催生越来越 ...

9月11日，2025 Inclusion・外滩大会开幕式上，蚂蚁集团CEO韩歆毅、小米集团手机部副总裁张雷、金沙江创投主管合伙人朱啸虎等对大模型应用问题展开 讨论。 韩歆毅分享了蚂蚁在AI医疗健康领域的思考和实践。他指出，专业能力是垂类模型的核心竞争力，通用模型短期难以替代，蚂蚁将致力于解决数据、幻 觉、伦理等核心问题，让AI成为医生的助手。 谈及蚂蚁探索AI医疗健康领域的原因，韩歆毅强调了"刚需+中高频"的双重特性。他指出，医疗虽属低频行为，健康管理却是高频需求，两者结合可为AI深 度服务提供土壤。 而回答"通用AI与专业AI哪个更适合医疗健康领域"的问题时，韩歆毅明确表示，医疗健康的特殊性决定了专业AI的不可替代性，"AI医疗健康做到极致的 话，用户不会走，他们在这里能解决问题。" 韩歆毅进一步解释，AI医疗的终极目标在于能像专业医生一样，提供个性化、精准且可信的建议，包括了解用户身体状况、合理推荐用药、持续健康管理 等。 "高质量的数据是基础，其投入远超想象。" 他透露，医疗数据的标注和训练门槛极高，"可能一条数据的成本不是几美元，而是上百美元甚至更贵，还需要 副主任、主任医师级别的医学专家参与，才能保 ...

美联储将于下周召开货币政策会议，市场普遍预期年内首次降息届时将落地。 据追风交易台消息，花旗分析师Derome Robinson及其团队近日发布研报称，在美联储政策立场趋于鸽 派的"再通胀"时期，黄金与股票等风险资产之间的正相关性会显著增强，两者价格往往同步走高。然 而，当前市场对这一相关性的定价明显不足。 根据花旗建立的美联储政策立场指标，当前市场对终端利率的定价低于由通胀和增长指标所暗示的水 平，显示美联储的政策立场已处于"明确的鸽派"。 在这样的宏观背景下，黄金与风险资产历史上表现出的联动模式正在回归。花旗的分析显示，期权市场 目前所反映的黄金与标普500指数等风险资产的六个月隐含相关性，远低于在类似鸽派环境下实际发生 的水平，报告称其"看起来很便宜"。 花旗认为，这种定价偏差意味着市场低估了两者同步上涨的可能性，因此该行看好将股票上行风险与黄 金上行风险配对的策略。 市场定价显示，美联储明显偏鸽 报告中，花旗构建了一个美联储政策立场指标，该指标通过分析市场终端利率定价与市场化通胀和增长 指标之间的残差来评估联储的政策倾向。 报告指出，该指标目前处于低位，表明美联储的定价相对于基本面而言"过度宽松"。 ...

Core Viewpoint - The SEC is shifting its regulatory strategy towards supporting innovation in the cryptocurrency sector, moving away from a strict enforcement approach to provide clearer rules and support for financial innovation, particularly in digital assets [1][3]. Group 1: Regulatory Changes - SEC Chairman Paul S. Atkins criticized past enforcement practices that suppressed the cryptocurrency industry, stating that this approach harmed U.S. jobs, innovation, and capital [1][3]. - The new initiative, termed "crypto project," aims to modernize securities regulations to support the migration of markets to blockchain technology, providing clear guidance for innovators [3][4]. Group 2: Clarification of Regulatory Boundaries - Atkins emphasized that most cryptocurrencies are not securities, and the SEC will work to clarify these boundaries to reduce legal uncertainties for market participants [4]. - The SEC will ensure that entrepreneurs can raise funds on-chain without facing endless legal risks, and will support the innovation of "super apps" trading platforms that can offer multiple services under a single regulatory framework [4]. Group 3: Future Financial Landscape - Atkins forecasted the emergence of on-chain capital markets and "AI agentic finance," where autonomous AI agents will execute trades and manage risks at unprecedented speeds while ensuring compliance with securities laws [5]. - The combination of AI and blockchain technology is expected to enhance market efficiency, reduce costs, and democratize access to strategies previously available only to large Wall Street firms [5]. Group 4: International Perspective - Atkins acknowledged the progress made by international counterparts, particularly praising the EU's Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation as a comprehensive framework for digital assets, suggesting that the U.S. can learn from it [6]. - Despite this, he reaffirmed the commitment to ensure that the U.S. remains a leader in creating an environment that supports financial innovation [6].

Core Viewpoint - The performance of the stock market after the Federal Reserve resumes interest rate cuts is heavily dependent on whether the economy enters a recession, with the unemployment rate being a key indicator for determining the economic trajectory [1][3]. Economic Conditions - Historical data shows that in the past fifty years, there have been seven instances where the Fed resumed rate cuts after a significant pause. Out of these, four were accompanied by economic recessions, while three saw continued economic expansion, leading to vastly different stock market performances [1][7]. - In scenarios without a recession, the MSCI World Index showed average performance increases of 1%, 2%, 8%, and 17% over 1 month, 3 months, 6 months, and 12 months respectively after rate cuts. In contrast, during recessionary periods, the average performance was -2%, 2%, 0%, and 6% [7][10]. Unemployment Rate - The unemployment rate is highlighted as a critical variable for distinguishing between recession and economic expansion. During recessions, the unemployment rate tends to rise for nearly a year after rate cuts, accumulating an increase of 2-3 percentage points. Conversely, in expanding economies, the unemployment rate only sees a slight increase before declining within a few quarters [3][14][17]. Market Expectations - Currently, the U.S. unemployment rate has risen to 4.3%, which is a significant factor driving market expectations for the Fed to resume rate cuts. Barclays economists predict that the Fed may lower the federal funds rate to 3.0% by the end of 2026 as the labor market slows [17]. Yield Curve and Sector Performance - The shape of the yield curve significantly influences sector performance. Historically, a flattening yield curve during bull markets is most favorable for the stock market, while cyclical sectors perform best during steepening phases in bear markets [6][20]. - In the absence of a recession, the yield curve tends to steepen moderately after rate cuts, while in recession scenarios, it initially steepens before flattening out, transitioning to a steepening phase again as the economy recovers [20][24].

全球市场屏息以待，投资者目光聚焦于20:30公布的关键美国通胀数据，这份报告被视为影响下周美联储利率决策的最后关键数据。昨日，意外疲 软的PPI已为市场关于更大幅度降息的辩论火上浇油。 周四，欧洲主要股指开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.15%。标普500指数和纳斯达克100指数期货回吐了早些时候的涨幅。日韩股市收涨， 续创收盘新高。美元兑日元短线拉升，日内涨0.12%。 大宗商品市场方面，黄金在前一交易日上涨后小幅走低。原油价格在连续三天上涨后也出现回落。 CPI数据成焦点，市场押注降息路径 目前，市场的所有注意力都集中在周四晚些时候公布的美国CPI数据上。据市场估计，剔除食品和燃料的核心CPI在8月份可能连续第二个月上涨 0.3%。若读数弱于预期，可能会引发市场对美联储下周降息50个基点的进一步猜测。 BMO Capital Markets的Ian Lyngen和Vail Hartman表示： 欧洲主要股指开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.15%。标普500指数和纳斯达克100指数期货回吐了早些时候的涨幅。标普500指数和纳斯达克 100指数期货回吐了早些时候的涨幅。现货黄金下跌0.3%至3629 ...

周三，阿里巴巴旗下高德地图宣布推出全球首个基于用户行为产生的榜单"高德扫街榜"，被视为阿里发 力本地生活服务市场的最新举措。 据追风交易台消息，摩根士丹利分析师Gary Yu、Joanne Lau等在最新研报中指出，"高德扫街榜"的模式 和美团大众点评高度相似，此举是阿里重新发力到店业务的明确信号，将重塑本地生活服务领域的竞争 格局。 分析师认为，阿里在本地服务领域的扩张可能导致按需服务竞争延伸至店内服务，将对美团的利润率造 成进一步压力。 大摩表示，在中国电商巨头中首选阿里巴巴，鉴于竞争升级，下调对美团到店业务的长期盈利能力预 测，预计其核心本地商业分部的经营亏损可能因此扩大。 此举标志着阿里巴巴在本地生活领域的布局更加完整，从外卖、即时零售（快送电商）延伸至利润空间 更广阔的到店业务。报告称，推出"高德扫街榜"只是第一步，预计未来将有更多相关服务和产品上线。 与此同时，高德还启动了"烟火好店支持计划"，通过发放超10亿元补贴等措施，鼓励用户到店消费，希 望每天能为线下餐饮及其他服务业多带去1000万客流。 报告指出，配合同步推出的10亿元激励计划，阿里的意图在于快速激活高德平台上的消费潜力，形成新 的增长 ...

日本央行正加快制定减持庞大ETF持仓的计划，核心将是通过市场逐步出售这些风险资产。近期，多位 高官发出更明确信号，显示抛售行动距离落地已更近一步。但抉择何时启动这一政策仍是最大悬念。 副行长内田真一近日表态称，央行将思考如何处理其手中ETF与房地产信托基金资产，释放了行动临近 的最强信号之一。相较之下，行长植田和男此前则强调决策"不急于一时"。 因此，出售ETF是日本央行实现资产负债表正常化的必经之路。央行审议委员Kazuyuki Masu在7月曾表 示： "没有人认为维持现状是可以的，所以我们需要在某个时刻缩减持有规模。" 如果日本央行启动ETF减持，意味着自2010年以来规模高达37万亿日元（约合2510亿美元）的资产或将 逐步进入市场。债券不同，ETF等权益类资产不会自然到期结算，因此只有真正卖出才能从资产负债表 消化，对股市流动性和估值带来实际影响。 目前，日本政坛因首相石破茂辞职陷入动荡，央行何时正式公布抛售细则和时点，成为左右全球市场和 本地资产价格的最大变数。 出售方案浮现，渐进式抛售成首选 据媒体援引熟悉计划的多名消息人士透露，日本央行内部战略将以"分阶段、小批量、逐步抛售"为主 线，而不会采 ...