在本次闭门会上，程坦老师将重点分析稳定币的来龙去脉，港元稳定币能否破局，并前瞻背后的机会与风险。本次会议还会研判美国大美丽法案 通过对美国经济的影响，分析美国下半年的经济基本面和关税影响，并展望2025下半年全球资产配置，帮大家看清全球资产大趋势、理清思路。 程坦老师是坦途宏观（GMF Research）创始人兼研究总监，北京大学光华管理学院金融学博士，曾任国家外汇管理局中央外汇业务中心（外汇储 备）高级经济学家，资产配置部副总裁，在《管理世界》等期刊上发表多篇学术论文，研究报告多次获党中央、国务院批示。GMF Research是一 家专注于海外宏观和大类资产研究的独立研究机构，为机构与个人订阅者提供一站式投研服务，目前拥有近两千名个人用户，机构客户覆盖国内 数十家头部资产管理机构和私募基金。 此次分享的详细议题请见以下活动海报，感兴趣的朋友可点击下图加入Alpha闭门私享会会员。 2025年7月17日，当地时间美国众议院悉数通过了《指导与建立美元稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS法案》）《2025 数字资产市场清晰法 案》（简称《CLARITY 法案》）、《反 CBDC 监控国家法案》（Anti-CB ...

如果利率降至3.5%，10年期英国国债可能带来20%的免税资本收益，长期债券的收益率将更高。 债务危机引发市场忧虑 英国面临严峻的财政挑战。债务占GDP比重约为100%，据英国预算责任办公室预测，这一比例将在50年内飙升至270%。 英国在疾病津贴上的支出超过国防开支，债务利息支出超过教育预算。更令人担忧的是，现任政府在控制支出方面举步维艰。 市场对英国财政状况深度担忧，英国政府债券收益率飙升至26年来高点。但分析师认为，这可能为逆向投资者创造了难得的投资机会。 英国的借贷成本目前在G7国家中保持最高水平，凸显了投资者对其债务可持续性的焦虑。英国10年期国债收益率本周早些时候触及4.96%，30年 期国债收益率自1998年以来首次突破5.5%。 然而，目前市场押注，经济增长疲软和通胀压力可能迫使英国央行比市场预期更快降息。BCA Research预测，英国央行"最有可能带来鸽派惊 喜"，这将推动债券价格上涨。 英国国债持有者结构正在发生变化。外国投资者目前持有约三分之一的市场份额，而此前主要由英国养老基金和英国央行持有。 外国投资者对无上限的福利主义可能更加缺乏容忍度，这为英国财政政策带来额外压力。 尽管多数 ...

特朗普政府任命的官员五年前力推美联储在总部翻新项目中使用大理石材料，而这一项目如今却成为白 宫抨击美联储主席鲍威尔的把柄。 7月18日据媒体报道，美联储最初提议在翻新项目中使用玻璃幕墙设计，该设计符合美联储认为央行"应 该成为一个更加透明的组织"的理念。 然而，正是特朗普任命的委员在2020年1月的会议上强烈反对了美联储提出的玻璃幕墙方案，认为大理 石更能体现金融机构的"坚固与永恒"，而不是美联储所希望传达的"透明度"。 有"内鬼"？一份五年前的"反转"记录 此次争议的核心——大理石的使用，其背后却有特朗普团队的影子。 根据报道以及国会于1910年设立的美术委员会（Commission of Fine Arts, CFA）的会议记录，美联储最 初为其总部翻新工程的一部分提出了玻璃幕墙设计。 根据2020年1月的一次CFA会议纪要，美联储认为玻璃设计符合其"应成为一个更加透明的组织"的理 念。 然而，这一提议遭到了特朗普任命的委员们的强烈反对。委员之一的Justin Shubow认为，玻璃显得"短 暂而脆弱"，而作为银行建筑，美联储总部应看起来"坚固而永恒"。 他与其他特朗普任命的委员一起，支持要求美联储在下一 ...

据美国商品期货交易委员会最新数据显示，投机交易者目前持有价值约11亿美元的日元空头期货和期权合约，总计约12606份合约，这是自3月底 以来首次出现看跌立场。 据央视新闻，民调显示石破茂领导的自民党选情堪忧。最新调查显示，石破内阁支持率降至20.8%，较上月下跌6.2个百分点，逼近日本政坛20% 的"下台水域"；不支持率升至55%，为其执政以来最高值。 多项民调显示，由自民党和公明党组成的执政联盟恐难达到维持过半议席的目标，这一政治不确定性正推动投资者重新评估日元和日本国债的投 资价值。 华尔街看空日元前景 日本参议院选举投票前，对冲基金四个月来首次转为看空日元，投资者担忧执政联盟选情严峻可能进一步恶化日本财政前景并动摇经济政策稳定 性。 选举前的财政前景担忧以及特朗普对日本等主要贸易伙伴征收关税计划的持续不确定性，近几周来对日本债券和日元均构成压力。 日本国债抛售蔓延至10年期品种，本周该期限债券收益率触及2008年以来最高水平，接近1.6%。日本20年期和30年期国债收益率本周均创下1999 年以来最高水平。 投行策略师普遍看淡日元在选举后的表现。富国银行货币策略师团队认为，自民党败选可能为更多财政支出打 ...

Group 1 - Block, led by Jack Dorsey, will be added to the S&P 500 index, highlighting the growing influence of digital payments and cryptocurrencies in mainstream finance [1][6] - Block's market capitalization is $43.5 billion, significantly lower than Robinhood's nearly $100 billion, despite Robinhood's stock price rising 178% year-to-date [3][5] - The removal of Hess from the S&P 500 index, following Chevron's $53 billion acquisition, created an opportunity for Block's inclusion [1][3] Group 2 - Block is evolving from a payment processor to a broader financial technology player, with services including peer-to-peer transfers, merchant services, and consumer lending [5][6] - The company aims to develop Cash App into a comprehensive banking and lending product, having received FDIC approval for its industrial bank subsidiary to offer loans directly through Cash App [6] - Inclusion in the S&P 500 is seen as a significant positive for Block, as passive investment funds tracking the index will need to purchase Block's stock, leading to sustained capital inflow [6]

数字资产交易所运营商Bullish已向美国证券交易委员会提交IPO申请，成为特朗普正式签署稳定币法案后第一家寻求公开上市的加密货币公司。 华尔街见闻提及，周五特朗普通过并签署的旨在监管稳定币的《天才法案》，旨在为加密公司的公开上市创造了更为有利的环境。 首席执行官Farley表态对行业未来充满信心，但Bullish的财务表现构成了最直接的挑战。截至2025年3月31日，公司总流动资产达到19.62亿美元， 其中现金仅有2800万美元，而数字资产占据绝对主导地位。 根据其招股书文件，公司持有的超过2.4万枚比特币分布在不同用途：2.096万枚作为无形资产、库存和金融资产持有，2600枚用于放贷和其他应收 款，780枚通过比特币基金和ETP持有。 周五，根据IPO申请文件，数字资产交易所Bullish坐拥2.4w万枚BTC，2024年净利润8000万美元，但2025年一季度净亏损3.49亿美元，尽管调整后 EBITDA仍维持在1300万美元的正值，调整后净利润也只有200万美元。 | | Three months ended | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

在美国总统特朗普发动贸易战并屡次抨击并威胁美联储主席鲍威尔领导地位之际，20国集团（G20）的 财政事务和央行负责人罕见达成共识，在会议联合公报中强调央行的独立性对维护价格稳定"至关重 要"，集体声援鲍威尔。 当地时间7月18日周五，G20财长和央行行长在南非举行会议，会后公布了去年10月以来首份G20联合公 报.公报明确表示： "各国央行坚定致力于确保价格稳定，履行各自的使命，并将继续根据数据调整政策。央行的独立性对 于实现这一目标至关重要。" 本周五的G20公报同时承认，全球经济面临"持续战争冲突、地缘政治和贸易紧张局势"带来的不确定 性，强调加强多边合作很重要。虽然2000多字的公报文件未直接用"关税"一词，但贸易紧张局势的影响 贯穿始终。 G20轮值主席国南非的副财长马松多表示，公报中包含的会议成果"已得到所有（G20）成员的同意"， 重点关注"战略性宏观经济问题"。 德国财政部长克林拜尔称，公报是"G20轮值主席国的重大成就"，主席国以审慎的态度和娴熟的技巧主 持了此次谈判，在当前复杂环境下达成公报"发出了支持多边主义的强烈信号。" 央行独立性成焦点议题 央行独立性成为此次会议的核心议题。南非央行行 ...

华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 报道称特朗普推动对欧盟征收更高关税，8月1日前多行业关税将至，美国消费者通胀预期改善，美股涨跌不一。科技股表现优异，支撑纳指微涨、盘中再创 新高。奈飞财报后跌5.1%。 美联储理事沃勒支持7月降息，2年期美债收益率一度跌约4基点。 特朗普签署稳定币法案，以太坊日内一度站上3600美元，连续第四周表现优于比特币，比特币高位回落。 黄金涨0.22%。原油倒V反转，一度涨约2%，但随后抹去日内涨幅。 亚洲时段，A股震荡收涨，沪指创年内收盘新高，稀土股大涨，港股收涨超1%，稳定币概念股走强，国债跌，商品涨。 要闻 全国政协召开2025年上半年宏观经济形势分析座谈会，王沪宁出席并讲话。 工信部最新发声：事关落后产能、重点行业稳增长、数字化转型。 媒体称8月1日前多行业关税将至，最高覆盖美对一国70%进口。报道：特朗普推动对所有欧盟商品加征15%-20%的最低关税。 美联储理事沃勒：如果总统让我担任美联储主席，我会答应。 G20财长罕见团结，今年首份联合公报强调央行独立性、多边合作，集体声援鲍威尔！ 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家外 ...

与此同时，特朗普重申不会允许美元地位下滑，并承诺将签署法案禁止央行数字货币（CBDC）的出现。今年以来美元指数已从年内高点110跌到 了目前98左右，跌幅超10%。 特朗普政府明确将稳定币视为增强美元实力、创造美国国债需求的工具，同时反对可能挑战美元地位的央行数字货币（CBDC）构想。 7月19日据央视报道，当地时间7月18日，美国总统特朗普在白宫正式签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》），标志 着美国稳定币监管立法进入实施阶段。 据报道，特朗普在签署仪式上表示： 我曾承诺，我们将带回美国的自由与领导力，让美国成为世界加密货币之都。在我的领导下，我们做到了这一点。 该法案的签署，预计将为与美元等稳定资产挂钩的数字货币——稳定币的发行和流通扫清障碍，从而增强市场信任并推动行业增长。特朗普强调 表示稳定币是金融科技领域的"一场革命"。 在推动加密货币监管立法的过程中，特朗普政府的核心逻辑是利用私营部门发行的稳定币来加强、而非取代美元。 特朗普表示加密货币对美元和国家都有利。而对于加密数字货币而言，《天才法案》是"大规模"验证。 针对美元今年以来的疲软走势，特朗普强调： 不会任由美元下滑。如果 ...

新近消息显示，美国总统特朗普的关税战可能全面加码，8月1日不仅仅是设定的新对等关税生效日，也 是一大批行业关税将要公布的截止日。 美东时间7月18日周五，媒体援引知情者的消息称，特朗普政府的官员可能在8月1日到来前几天公布 50%铜关税的详细方案。在铜之后，特朗普团队讨论了按顺序对木材、芯片、关键矿产和药品发布征关 税的公告，但节奏尚未最终确定，可能会有调整。 到目前为止，特朗普政府已实行的只有5月3日生效的25%汽车及零部件关税，以及一个多月前被提高一 倍的钢铝关税。据新华社，美国白宫宣布，从6月4日起，将进口自除英国外所有贸易伙伴的钢铝产品关 税从目前的25%上调至50%。 据央视新闻， 7月9日上周三，特朗普在社交媒体平台上宣布，在收到一份严格的国家安全评估报告 后，他宣布美国对铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。此后直至本周五，美国政府都未公布铜 关税的详情。 本周五媒体获悉，一旦特朗普的行业关税全面实施，所有行业关税合计，将可以覆盖美国对别国进口的 30%至70%，其余未被行业关税影响的进口产品中，大部分都将受到美国针对特定国家关税的打击。 从以上232调查的清单看，除了铜，上述产品都可 ...