1 本周观点 | 标的 | 仓位 | | --- | --- | | 主板 | 高仓位 | | 中小市值板块 | 高仓位 | | 风格判断 | 均衡 | 观点简述： 每周思考总第637期 《 主力资金出现强势买入！ 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新历史观点回溯模拟净值。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 技术面上，5月以来的持续决定性变量，继续加码。 自4月30日以来，我们持续检测到多维度机 构资金的轮动式加仓行为，且都与上述基本面维度反向，上周二再度监测到主力资金及游资的强力加 仓信号并触发新的买入信号，与5月的差异在于主力资金的空翻多加仓行为值得特别留意。 综上所述，上周二市场再现强力增量资金入场，并触发资金面信号再次转为看多。基本面上，中 国的物价数据与美国的就业数据继续呈现出弱势的基本面特征，重申美国"大美丽法案"只是存量刺激 的延续而非新增量，更适合以"利多出尽"方式应对； 技术面上，5月以来的增量资金带领A股持续反 弹新高，上周二再现重要增量 ...

每周思考总第636期 《 风格轮动过快，建议适度观望 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新历史观点回溯模拟净值。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 1 短期动量（趋势）模型建议关注行业：银行。 综上所述，上周市场继续上攻3500点，符合我们预判的技术面特征，但持续性与内部结构出现不 利分化。 基本面上，中国的PMI与美国的就业市场数据都指向中美经济继续走弱趋势未变，美国失 业率意外走强与其他数据趋势均相反，或因美国政府近期处置非法移民行动对本土就业的结构性助力 （不可持续）；技术面上，逆势增量资金如期带来了A股指数的进一步冲高，但上周最新监控显示增 量资金退潮。 主板择时观点： 在非基本面上行周期中，推升市场的资金持续性是行情走势的关键因素，而资金方 向波动远大于基本面，因此信号变更频率被迫提升，上周增量资金有所退坡，建议本周主板重回 中 等仓位 ； 中小市值板块择时观点： 上周在各维度动量延续下，意外遭遇银行重新走强，打击板块持仓信心， 建议跟随主板重回 ...

《 增量资金强力入场成为短期A股主导变量 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新历史观点回溯模拟净值。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 1 本周观点 每周思考总第635期 观点简述： 上周市场止跌回升，沪深300指数周涨幅1.95%，上证综指周涨幅1.91%，中证500指数周涨幅 3.98%。市场在周初突现变盘，在中东局势这一短期变量从分裂迅速转为和平的切换中，市场也迎来 了增量资金的冲击。 基本面上，中东战局瞬时逆转与美国就业市场趋势性转弱。 国内方面，上周发布5月工业利润数 据，在工业生产与PPI物价的前期披露下，工业利润持续走弱并不意外，这是中国经济基本面的客观 数量反映，但在疑似多项资金入场的背景下A股依然获得较强支撑；海外方面，中东战局在上周一迎 来180度逆转，突发的美伊以三方停战来的猝不及防，全球风险资产迅速重新定价，油价出现瞬时巨 阴线暴跌，而中美股市即刻止跌回升，这令短期全球基本面的不确定大跌风险有所缓解，而在美国本 土则有非农就业市场的继 ...

每周思考总第634期 《 康波萧条末期的中东地缘冲突升级 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至6 月22日累计收益4.49%。 短期动量（趋势）模型建议关注行业：通信。 上周市场如期调整，沪深300指数周涨幅-0.45%，上证综指周涨幅-0.51%，中证500指数周涨 幅-1.75%。上周市场个股出现普遍调整，虽然银行独立走强支撑主板跌幅温和，但市场整体活跃度切 实降温。 基本面上，美国介入对伊进攻。 国内方面，上周国家统计局发布5月工业生产、消费等数据，虽 然消费出现对上月大幅下跌的部分修复，但更反应未来预期的工业生产端延续上月下跌趋势并进一步 走弱， 数据整体延续了月初以来从出口到货币供应等各项指标弱于市场预期的状态，同时也体现出4 月中旬以来的本轮上涨行情与基本面反弹情况是有较大偏差，当前国内基本面维度对A股为负面影响 变量 ；海外方面，5月美国零售数据开启走弱，验证我们此前多次提出的今年1-3月为美国"抢进口"短 暂效应观点，美国就业市场维持走弱方向，留给特朗普政府的政策腾挪空间进一步收窄，或许这也是 其再次尝试海外突破的原因之 ...

1 本周建议 每周思考总第633期 《A股短期决定变量转为 海外地缘冲突 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至6 月15日累计收益3.97%。 技术面上，机构资金加仓延续，但指数走弱。 上周机构资金继续增持，这与上述基本面环境显 著背离，A股出现隐约的不惧利空股债双牛态势，但市场反弹趋势被外部事件强力打破，短期市场延 续谨慎判断。 综上所述，上周市场在一众不利基本面数据中强势上攻，但最终在周五海外地缘冲突事件中再度 转弱。基本面上， 国内多项经济数据延续弱势，美国就业市场走弱趋势也日趋明朗，所谓的关税-通 胀逻辑在各项经济数据中没有得到验证，因此美联储的强势也仅剩党争一个因素，包括本次加州及其 他地区的对抗性活动东，与我们此前反复强调的核心逻辑完全一致 ；技术面上，国内A股试图复现 2014年股债双牛行情，但目前多维度指标尚不能确认，本次海外事件或成重要"试金石"。 主板择时观点： 国内外基本面延续走弱符合康波萧条期基本面特征，伊以冲突升级也在康波萧条期 基本预判内，唯独国内机构资金不惧利空继续流入的状态超预期，密切关注上述多空合力，短 ...

每周思考总第632期 《 在市场窄幅波动中保持适度谨慎 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至6 月8日累计收益3.81%。 1 本周建议 观点简述： 六月第一周市场反弹，沪深300指数周涨幅0.88%，上证综指周涨幅-1.13%，中证500指数周涨幅 1.60%。虽然宏观经济仍在4月关税冲击后的爬坡期，但市场交易活跃度有所提升。 基本面上，美国失业率走平，特朗普即将提名新美联储主席人选。 国内方面，央行开始定期预 披露每月买断式逆回购金额，虽然6月规模将上升至1万亿但本质仍是滚动推进，对经济基本面稳定助 力，市场仍密切关注5月抢出口行为后的整体生产、消费等运行数据，下周将开始陆续披露。海外方 面，最新5月就业数据更新，失业率意外走平单劳动参与率下滑，表明美国就业市场趋冷的方向不 变，此外美国效率部马斯克到期离任引发风波，事件表明在美债密集到期续作的关键时刻，特朗普与 此前竞选助手的理念偏好开始渐行渐远，但该事件利空影响迅速被另一则消息对冲，即特朗普宣布即 将任命新一届美联储主席人选，根据正常任期安排，新一届美联储主席将在2026年中期才 ...

每周思考总第631期 《 经济实现月度反弹但中期变量仍较弱 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至6 月1日累计收益4.66%。 基本面上，5月官方PMI修复性回升。 国内方面，周末发布的5月经济最先前瞻指标官方制造业 PMI反弹， 预示中国经济状态经历4月关税风波冲击后，正重新回到3月水平，但仍远低于年初"抢出 口"脉冲需求强度，整体呈现为大幅冲击后的修复性回升，尚不能判断为止跌反转，更倾向于下行中 继 。海外方面，各国5月PMI预览值反弹幅度对比，仍旧为美国最为显著而中国相对温和，充分表明 了美国关税政策反复对短期本国需求的节奏干扰， 美国经济仍然呈现出短期不弱但中期消费信心极 弱的状态，结合美国关税合法性的司法政策反复，再次暴露了美国国内党争白热化，很难预期在这样 的政治环境下美国经济能保持持续企稳反弹走势，更大概率是在对抗中因双方来回出手过重而导致的 经济衰退冲击 ，时间进入到6月，美债到期冲击将开始成为特朗普政府必须要面对的棘手问题，建议 对美股维持中长期强烈回避建议。 技术面上，市场维持短期趋势。 伴随市场调整，专业机构资金及 ...

每周思考总第630期 《 维持短期谨慎判断 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至5 月25日累计收益3.56%。 1 本周建议 上周市场如期开启调整，沪深300指数周涨幅-0.18%，上证综指周涨幅-0.57%，中证500指数周涨 幅-1.10%。市场调整在内外因素共振下开启，上周推荐汽车行业表现仅次于医药排名第二。 基本面上，经济短热中冷与美国关税战再抬头。 国内方面，上周国家统计局发布4月工业生产等 一系列数据，虽然同比表现相对平稳，但考虑到去年同期的基数效应，实际表现是比较不理想的，这 也 继续验证我们今年以来对中国及美国经济的本轮理解，即以"抢出口"主导的一轮短期脉冲的上 行，但对后续都是极为谨慎的预判 ，具体表现在与过去3个月出口脉冲强势完全不匹配的国内生产及 消费，证明在国内企业端就是做了一批"快单"，既不扩大生产、也不扩大招人，这也表明本轮康波萧 条周期仍在中国经济现象中继续验证着；海外方面，美国总统特朗普再次发起对欧盟关税加征的预期 引导，结合其在国内的各种行为、包括上周评论的美联储通胀指引目标的修正计划等，表明 美国党 ...

《 12年前的大盘技术指征重现，重申减仓 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至5 月18日累计收益3.38%。 1 本周建议 | 预测标的 | 仓位建议 | | --- | --- | | 主板 | 低仓位 | | 中小市值板块 | 低仓位 | | 风格判断 | 主板 | 观点简述： 每周思考总第629期 技术面上，被游资闪了腰的技术卖点。 上周5月11日我们首次给出本轮市场反弹的顶背离卖出技 术确认信号，但市场依旧在中国多部门联合刺激政策及当周的中美关税谈判超预期消息下继续上涨， 详细梳理上涨资金来源后我们在周中点评明确排除了国家队、公募基金调仓等因素，并最终将增量资 金锁定为游资，不出意外伴随周四游资大面积撤退，市场应声冲高回落。 综上所述，上周市场继续冲高超出我们对基本面的判断及技术指标的指引，深度复盘后确认为短 期游资行为而并非国家队或公募调结构所致，与12年前的2012年5月初市场冲顶过程极度类似。基本 面上，国内4月货币供应数据再度验证我们的预判、即关税战的经济冲击已经实际开启，即便短期税 率双边走缓也不改关税整体长期抬升趋 ...

每周思考总第628期 基本面上，进出口数据实际显著冲击显现，多部委联合政策力度相对温和。 国内政策方面，上 周三多部委召开联合发布会并公布了新一轮财政货币支持经济与股市政策，虽然包括降准、降息、扩 大救市资金规模等多个领域均如期涉及，但对应力度不及去年924及持续5个月的市场期待，预计对市 场短期正面推升作用仍需观察；国内经济数据方面， 上周五披露的进出口数据是市场与我们重点关 注焦点，虽然多数机构解读为超预期，但在我们的评价体系中仍为重大冲击的开始，出口冲击幅度不 亚于2022/7、2023/10月等，而彼时两期都是A股下跌中继 ，进口增速显著走强略有反常，具体拆解结 构发现对香港地区出口的异常剧增，结合中国对美反制政策的落地时间，初步判定或为国内对美国供 货商的"借道抢进口"行为，预计进口的异常强势或为单月异动并在下月显著补跌； 总体上眼前的中 美1-4月经济数据虽整体不错但结构中都显现出明确的"抢单"行为，为此后几个月的数据拐头埋下必 然伏笔 。 技术面上，右侧卖点信号终触发。 4月27日我们曾明确提示减仓，但也强调当时处于技术拐点尚 未触发的左侧位置，截止上周收盘虽然指数呈现反弹延续但机构资金继续逆势 ...