证券研究报告：通信 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 2025-02 2025-05 2025-07 2025-09 2025-12 2026-02 -24% -14% -4% 6% 16% 26% 36% 46% 56% 66% 76% 中天科技 通信 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 24.42 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）34.13 | / 34.13 | | 总市值/流通市值（亿元）833 | / 833 | | 52 周内最高/最低价 | 25.21 / 12.74 | | 资产负债率(%) | 38.5% | | 市盈率 | 29.25 | | 第一大股东 | 中天科技集团有限公司 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 中天科技(600522) AI 驱动光通信需求，空芯光纤实现商业化突破 l 投资要点 AI 数据中心与无人机需求快速放量，光纤光缆快速涨价，大幅 贡献利润弹性。2025 年三大运营商及互联网公司全力推 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking its first coverage [1]. Core Insights - The demand for optical fibers is expected to surge due to the rapid growth of AI data centers and drone applications, leading to significant profit elasticity for the company. The three major telecom operators and internet companies are pushing for the construction of computing networks, which will drive the demand for high-density, large-core optical cables and new multimode fibers [4][5]. - The company has successfully commercialized the application of anti-resonant hollow-core fibers in data centers, achieving a 30% reduction in transmission latency compared to traditional fibers [5]. - The company has a robust order backlog in its marine business, with approximately 31.8 billion yuan in hand orders, including significant projects in the energy interconnection sector [6]. - The company is positioned to benefit from a 40% increase in capital expenditure by the State Grid, as it is a core supplier for the State Grid and Southern Grid [7]. Financial Projections - The company is projected to achieve revenues of 54.34 billion yuan, 63.60 billion yuan, and 72.86 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively. The net profit attributable to the parent company is expected to be 3.35 billion yuan, 4.36 billion yuan, and 5.05 billion yuan for the same years [9][11]. - The company's earnings per share (EPS) is forecasted to be 0.98 yuan, 1.28 yuan, and 1.48 yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively [11]. - The price-to-earnings (P/E) ratio is expected to decrease from 29.37 in 2024 to 16.49 by 2027, indicating improving valuation metrics [11]. Market Performance - The stock price has shown a significant upward trend, with a projected increase of 77% year-on-year in optical cable demand driven by AI applications by 2025, significantly outpacing non-AI applications [4]. - The company's market share in high-density, large-core specialty optical cables is expected to continue rising due to the increasing demand [4]. Company Overview - The latest closing price of the company's stock is 24.42 yuan, with a total market capitalization of 83.3 billion yuan [3]. - The company has a debt-to-asset ratio of 38.5%, indicating a relatively stable financial structure [3]. - The largest shareholder is Zhongtian Technology Group Co., Ltd. [3].

| 最新收盘价（元） | 12.43 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.67 | / 3.25 | | 总市值/流通市值（亿元）58 | / 40 | | 52 周内最高/最低价 | 13.98 / 7.75 | | 资产负债率(%) | 18.3% | | 第一大股东 | 李阳 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:陈天瑜 SAC 登记编号:S1340125090015 Email:chentianyu@cnpsec.com 慧智微(688512) 慧聚新力量，智启芯未来 l 投资要点 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 l 投资建议 深度布局全频段射频前端领域，构建丰富完备的产品矩阵。公司 产品线布局丰富、型号齐全，产品系列覆盖 2G、3G、4G、3GHz 以下 的 5G 重耕频段、3GHz~6GHz 5G UHB 等蜂窝通信频段及 Wi-Fi 通信领 域，可提供无线通信射频前端发射模组、接收模组等产品，具备较强 的产 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative increase in stock price of over 20% compared to the benchmark index within the next six months [8][14]. Core Insights - The company is projected to achieve revenue between 800 million to 860 million yuan in 2025, with a net loss forecasted between 235 million to 168 million yuan. The improvement in performance is attributed to product structure optimization and increased production of key products [3][4]. - The company has established a comprehensive product matrix covering various communication frequency bands, which positions it well for future market demands and enhances its competitive edge in the 5G RF front-end module market [4][5]. - The customer base includes major smartphone manufacturers such as Samsung, vivo, Xiaomi, and OPPO, which strengthens the company's market position and influence [5]. Financial Projections - Revenue forecasts for 2025, 2026, and 2027 are 820 million, 1.16 billion, and 1.49 billion yuan respectively, with net profits expected to improve from a loss of 200 million yuan in 2025 to a profit of 10 million yuan in 2027 [8][10]. - The company anticipates a significant growth rate of 57.11% in 2025, followed by 40.80% in 2026 and 28.67% in 2027 [10][11]. Market Position - The company has successfully launched its products in high-end flagship models and is expanding its presence in the IoT sector, indicating a strategic focus on diversifying its product offerings and enhancing market competitiveness [5][4]. - The report highlights the company's strong collaboration with leading wireless communication module manufacturers, which is expected to drive further growth in the 5G and IoT markets [5].

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2026-02-24 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：日本大选获胜提振风 险资产情绪》 - 2026.02.11 宏观观点 海外宏观周报：贸易政策扰动再起 ⚫ 核心观点： 春节假期期间，海外宏观与政策环境出现边际变化，关税政策再 度成为市场焦点。2 月 20 日，美国最高法院以 6：3 裁定特朗普政府 援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对进口商品征收"大规模全 球关税"缺乏法律授权。判决公布后，特朗普随即签署行政令，依据 《1974 年贸易法》第 122 条对所有进口商品征收 10%的全球临时关税， 以替代被判违法的 IEEPA 关税。该条款允许总统在特定情况下临时加 征关税，最长期限为 150 天，且无需国会事先批准。在宣布 10%全球 关税仅一天后，特朗普又在社交媒体上表示进一步将税率上调至 15%， 这是《1974 年贸易法》第 1 ...

| 行业基本情况 | | | --- | --- | | 收盘点位 | 6693.88 | | 52 周最高 | 7730.11 | | 52 周最低 | 5627.38 | 行业相对指数表现 证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 发布时间：2026-02-24 行业投资评级 中性|维持 -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 2025-02 2025-05 2025-07 2025-09 2025-12 2026-02 证券Ⅱ 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260208-节前交投降温 衍生品细 则或 Q1 落地值得期待》 - 2026.02.09 证券行业报告（2026.02.09-2026.02.13） 资本补充重启与基本面强化或驱动券商稳健复苏 ⚫ 投资要点 春节期间政策层面，中证协发布《证券公司交易结算系统压力测 试指引（征求意见稿）》，明确关键信息基础设施单位每年需开展两次 压力测试，这一要求将进一步强化券商系统稳定 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2026-02-24 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 84.15 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.70 | / 1.70 | | 总市值/流通市值（亿元）143 | / 143 | | 周内最高/最低价 52 | 106.78 / 19.30 | | 资产负债率(%) | 7.2% | | 市盈率 | 350.63 | | 第一大股东 | 更多亮照明有限公司 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 神工股份(688233) 硅材料到硅零部件一体化生产，充分受益存储扩产 l 投资要点 25Q4 收入大幅增长，具备较强业绩弹性。根据公司 2025 年业绩 预告，营收方面，预告范围为4.3-4.5亿元，同比增长42.04%-48.65%， 公司前三季度单季度平均收入约为 1 亿元（ ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2026-02-24 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 84.15 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.70 | / 1.70 | | 总市值/流通市值（亿元）143 | / 143 | | 周内最高/最低价 52 | 106.78 / 19.30 | | 资产负债率(%) | 7.2% | | 市盈率 | 350.63 | | 第一大股东 | 更多亮照明有限公司 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 硅材料到硅零部件一体化生产，充分受益存储扩产 l 投资要点 25Q4 收入大幅增长，具备较强业绩弹性。根据公司 2025 年业绩 预告，营收方面，预告范围为4.3-4.5亿元，同比增长42.04%-48.65%， 公司前三季度单季度平均收入约为 1 亿元（未经审计），第四季度收 入 ...

证券研究报告：固定收益报告 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 发布时间：2026-02-24 近期研究报告 《跨越化债边界，长久期城投债怎么 看？20260211》 - 2026.02.12 固收周报 节后债券交易逻辑有变化吗？ 研究所 ⚫ 交易逻辑变化不大，沿节前预设节奏进行 第一，节中消费、交运等景气数据的改善不乏亮点，但难以形成 对债市预期的显著冲击。 第二，节后风险偏好可能继续上行，但对债市的冲击也不会强于 节前。 第三，节后流动性无虞，降息进入"两会"前的观察窗口，预计 兑现概率不高，故债市交易情绪可能有所降温。 第四，大行年初负债相对宽松，是节前配置盘活跃度提升的主要 驱动，这条主线是阶段性的，在 3 月可能有所松动，二季度可能有变。 第五，超长期政府债的发行依然是主要关注因素，供需处于紧平 衡，3 月地方债发行计划明细增多，可能构成压力。 总之，节后债券的交易逻辑变化不大，依然沿着节前预设节奏进 行。对债市投资者而言，持仓过节之后，已经在 2 月获取了收益率小 幅下行的资本利得，继续博弈的胜率和赔率虽然不高 ...

证券研究报告 商业航天规模化在即， 太空光伏打开成长空间 ——商业航天&太空光伏系列深度（一） 行业投资评级：强于大市|维持 中邮证券研究所 电新团队 中邮证券 1 1 发布时间：2026-02-24 投资要点 请参阅附注免责声明 2 卫星需求拉动太空光伏市场空间：卫星互联网应用场景打开+战略布局+太空算力，低轨卫星需求将 快速提升。太空光伏是卫星能源供应唯一供给方案，受益于卫星数量+单星功率提升。 太阳翼向柔性演进：单星功率提升要求太阳翼向轻量化、柔性化发展。 技术路线迭代带来新机遇：砷化镓-HJT-钙钛矿叠层演进。（1）砷化镓为目前主流技术路线，可靠性 高但成本高昂。（2）p-HJT方案依托于成熟的晶硅产业，较砷化镓方案大幅降本，且异质结作为向钙钛 矿叠层方案发展的基础，预计在短中期有较大发展空间。（3）钙钛矿叠层方案目前仍处于起步研究阶段， 存在光照或高温环境下稳定性不足、寿命短等问题亟待突破，随技术成熟产能增加叠加降本，预计中长期 将有较大发展空间。 投资建议：建议关注迈为股份、东方日升、钧达股份。 风险提示：商业火箭发射降本、卫星发射频次不及预期，技术迭代、产业落地不及预期，国际技术标准 与规则竞争 ...