上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 计算机 -18% 32% 82% HSCEI 联想集团 2025 年 11 月 22 日 联想集团 (00992) ——业绩超预期，AI 服务器维持高增 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 11 月 21 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 9.68 | | 恒生中国企业指数 | 8919.78 | | 52 周最高/最低（港币） | 13.60/6.57 | | H 股市值（亿港币） | 1,200.77 | | 流通 H 股（百万股） | 12,404.66 | | 汇率（港币/人民币） | 0.9106 | 一年内股价与基准指数对比走势： 资料来源：Bloomberg 相关研究 《联想集团（00992）点评：PC 复苏超预 期，AI 服务器高速增长》 2025/08/14 《联想集团（00992）深度：被低估的 ICT 全 栈 供 应 商 （ GenAI 系列之 59 ） 》 2025/05/28 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch. ...

本报讯 （记者贾丽） "联想基础设施业务第二财季继续保持非常强劲的增长势头和稳固的盈利基础，营收近300亿元，同比增 长24%。"联想集团有限公司（以下简称"联想"）执行副总裁兼中国区总裁刘军在11月20日-22日举办的 联想中国群英会2025期间表示，这主要得益于AI基础设施需求的强劲增长、新客户的拓展以及云基础 设施和企业基础设施并行发展的双轨战略等因素。 在企业基础设施方面，刘军表示，通过高效的执行和受益于人工智能商业化的推动，联想打超了市场平 均增幅，整体营收实现同比30%的增长，目前正针对大客户和中小企业客户进行不同的业务模式完善和 再造。与此同时，AI基础设施营收实现高双位数增长，作为关键的差异化优势，联想海神液冷解决方 案营收同比增长154%，继续领先市场。 在中国市场，联想基础设施业务也保持高速增长，在过去两年增长最快。这主要得益于四点：首 先，"一横四纵"（"一横"即万全异构智算方案，"四纵"包括服务器、存储、网络、软件及超融合）布局 完成，联想已是AI基础设施布局最全面的厂商；第二，云基础设施和企业基础设施业务"双轮驱动"稳健 推进，前者继续保持高速成长，获得头部客户大量订单，后者增长远高 ...

Core Viewpoint - The CEO of Lenovo Group, Yang Yuanqing, believes that there is no bubble in AI and anticipates sustained growth in AI demand across various sectors, including large language models, computer vision, autonomous driving, and industrial automation [1][2] Group 1: AI Business Growth - Lenovo's AI-related business revenue has increased to 30% of total revenue in the second fiscal quarter of 2025/26, marking a 13 percentage point year-on-year increase [1] - The company has launched over 200 AI technologies and hybrid AI product combinations, with its self-developed X-Engine significantly optimizing AI generation speed and energy consumption [1] Group 2: Enterprise AI Infrastructure - Lenovo is accelerating its layout in enterprise-level AI infrastructure, shifting the focus of AI computing from public cloud training to local data centers and edge-side inference [2] - The company aims to drive intelligent transformation for enterprise clients through hybrid AI solutions, customized services for vertical industries, and AI model factories, which is expected to open new market opportunities [2] Group 3: Market Challenges and Responses - Yang noted that the rapid development of AI technology has led to a surge in global demand for key components such as memory, flash storage, and solid-state drives, resulting in short-term price volatility [2] - Lenovo has established mature mechanisms to respond to the cost pressures arising from the recent imbalance in the storage chip market [2]

本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道 AI已从技术概念演进为实实在在的业绩支柱。11月20日，联想集团公布了截至2025年9月30日的2025/26 财年第二财季业绩，人工智能相关营收占整体收入的比重达到30%，AI成为驱动该公司增长的重要引 擎，这一季度联想集团的营收与经调整后净利润双双取得明显增长。 这意味着联想集团的智能化转型更进一步。值得一提的是，恰好近期有关PC与AI的两大热点话题引发 市场广泛关注，联想集团董事长兼CEO杨元庆一一回应。他表示，联想集团有能力应对存储缺货和涨价 带来的行业难题，局部泡沫不能代表AI行业全貌，大规模的基础设施投资会催生更多终端设备并推动 应用发展。 人工智能相关营收占比达30% 财报显示，联想集团2025/26财年第二财季的营收同比增长15%至1464亿元，创下财季历史新高，并显 著超出市场普遍预期；经调整后的净利润同比增长25%，达36.6亿元。 "人工智能不仅成为联想创新驱动力，更成为联想业绩的实质性贡献来源。"对于业绩增长的主要原因， 联想集团将AI放在最重要的位置上。这一季度，联想集团AI相关业务营收在总营收中的占比已提升至 30%， ...

人们讨论AI是否存在泡沫之时，它已经帮助联想在PC世界里再向前一步。 11月20日，联想公布了截至2025年9月30日的2025/26财年第二财季业绩，一个被广泛引用的数据是，联想PC在全球的市占率已达25.6%，高于 上一财年的23.7%，创下历史新高。 业绩会上，联想集团董事长兼CEO杨元庆给出了更多细节，"增长主要得益于高利润率细分市场的强劲表现，高端PC出货量同比增长25%，其 中人工智能个人电脑(AI PC)已成为主要贡献者，占联想PC出货量的33%。" 过去三年，世界惊叹于ChatGPT的智能，全球约有 8 亿人使用过它；近期，Sora的视频生成创造力令人着迷。如同2010年代消费者和企业将互 联网融入生活的每个领域，从网约车出行到外卖服务应用，每个人都成为互联网+的一部分。 现在，人工智能被给予同样的期待，即便存在泡沫论的争锋与讨论，市场的内核与格局都正经历深刻改变。GPT-5能在几分钟内识别出人类免 疫细胞的变化，人类科学家们要花费数月时间才能解决同样的问题。到2030年或更早，人工智能可能将像电力或互联网一样无所不在，驱动效 率增长、带来极致的便捷。 当下，浪潮推动者们的内部变化已经显现。 ...

存储芯片价格飙升影响正在波及全球，压力已经传导至科技硬件厂商，手机、PC、服务器制造商 或将持续面临挑战。 11月20日，联想集团发布了截至2025年9月30日的2025/26财年第二季度以及中期业绩，再次交出一 份创新高的成绩单：当季营收204.52亿美元，同比增长15%，创下季度历史新高；首次披露AI相关业务 收入情况，在总营收中占比提升至30%；全球个人电脑市场份额创新高，达到25.6%。 分业务来看，截至9月30日止的这一季度，智能设备业务集团收入151.07亿美元，基础设施方案业 务集团收入40.87亿美元，方案服务业务集团收入25.56亿美元，三大业务板块均收获同比增长。 智能设备业务增长主要受惠于人工智能计算机出货比例迅速上升及高端产品销售表现强劲。其中第 二财季，联想人工智能电脑渗透率提升至占总出货量的33%，并以31.1%的市场份额巩固在全球 Windows AI PC中的领导地位。 需要注意的是，尽管人工智能浪潮推动所有业务均录得双位数的同比增长，但供应链成本压力依然 在业绩中有所体现。 第二财季，联想集团公司权益持有人应占溢利为3.40亿美元，同比下降5%；毛利率下降0.3个百分 点至1 ...

2025.11. 21 中资企业出海浪潮下，联想与F1的合作案例展现了中国科技融入全球产业链的方式正在从品牌露出 转向基础设施级别的深度合作。 本文字数：2699，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈玺宇 全球商业文明的跨文化流动，正在通过技术合作与产业协作的方式不断被重塑。 作为连接中国与世界的财经媒体，第一财经发起"全球商业文明系列"，通过走访国际机构与关键行 业，观察技术与制度在跨国体系中的嵌入方式。位于伦敦近郊的一级方程式赛车（F1）媒体与技术 中心（MTC）近日向包括第一财经在内的多家国际媒体开放，为理解中国科技企业如何参与全球顶 级赛事提供窗口。 来自各站赛道的画面、声音、遥测数据和图形信号汇聚在伦敦F1媒体与技术中心，经处理后再分发 至全球数百家转播机构。F1官方资料显示，目前F1拥有约7亿忠实粉丝，全年累计收视人次约600 亿。在这套跨洲协作、实时响应的现代内容生产体系中，中国科技企业的参与度正在上升。联想自 2022年起成为F1官方合作伙伴，并将在2025年起升级为"全球技术合作伙伴"，是该合作级别中首家 中国科技企业。 伦敦F1媒体与技术中心大厅（第一财经记者陈玺宇摄） 中国技术走进 ...

Core Insights - Lenovo's China division has achieved significant progress in both personal AI and enterprise AI through the implementation of the group's hybrid AI strategy [1] Group 1: Personal AI - Lenovo has advanced its "one body, multiple ends" strategy in personal AI, with the Tianxi AI (Tianxi Personal Super Intelligent Agent) releasing versions 3.0 and 3.5 this year, transitioning from device AI to personal AI architecture [1] - Tianxi AI features four major components: AUI, Tianxi Brain, Tianxi Ecosystem, and Trusted Security, with an upgrade to version 4.0 expected soon, enhancing its capabilities from "assistant" to "teammate" [1] Group 2: AI Product Growth - Under the support of Tianxi AI, Lenovo's AI PCs, AI smartphones, AI tablets, and AIoT devices have seen rapid growth, with AI PCs achieving cumulative sales of over 2.8 million units [3] - The recently launched Moto X70 Air smartphone became the best-selling ultra-thin Android phone on JD.com during the Double Eleven shopping festival [3] Group 3: Enterprise AI - In the enterprise AI sector, Lenovo has become one of the most comprehensive players in the domestic market, with strong growth in AI infrastructure and AI solutions and services [5] - The CSP (Cloud Infrastructure) business continues to grow rapidly, securing numerous orders from leading clients, while the E/SMB (Enterprise Infrastructure) business outpaces market growth [5] - Lenovo's server business remains among the top in the Chinese market, with a 162% year-on-year revenue growth in the second fiscal quarter [5] - Revenue from AI solutions and services in the second fiscal quarter increased by over 20% year-on-year, with IT service market share growing by 0.7 percentage points, solidifying its leading position [5] - Lenovo is proactively developing super intelligent agents, with the urban super intelligent agent already deployed in ten cities, and the Ba Ying intelligent agent upgraded to version 2.0, providing comprehensive intelligent services for IT operations, AI office, and AI marketing [5]

作为连接中国与世界的财经媒体，第一财经发起"全球商业文明系列"，通过走访国际机构与关键行业， 观察技术与制度在跨国体系中的嵌入方式。位于伦敦近郊的一级方程式赛车（F1）媒体与技术中心 （MTC）近日向包括第一财经在内的多家国际媒体开放，为理解中国科技企业如何参与全球顶级赛事 提供窗口。 来自各站赛道的画面、声音、遥测数据和图形信号汇聚在伦敦F1媒体与技术中心，经处理后再分发至 全球数百家转播机构。F1官方资料显示，目前F1拥有约7亿忠实粉丝，全年累计收视人次约600亿。在 这套跨洲协作、实时响应的现代内容生产体系中，中国科技企业的参与度正在上升。联想自2022年起成 为F1官方合作伙伴，并将在2025年起升级为"全球技术合作伙伴"，是该合作级别中首家中国科技企业。 中资企业出海浪潮下，联想与F1的合作案例展现了中国科技融入全球产业链的方式正在从品牌露出转 向基础设施级别的深度合作。 中国科技企业真正参与到了赛事全球化运作的底层技术体系中。 全球商业文明的跨文化流动，正在通过技术合作与产业协作的方式不断被重塑。 中国技术走进F1幕后 F1技术团队向记者展示了从赛道端接入信号，到在英国本部完成处理、再输出至全球市 ...

Core Insights - Lenovo Group reported a 15% year-on-year revenue growth for Q2 of FY2025/26, reaching 146.4 billion RMB, marking a historical high for the quarter [1] - Adjusted net profit increased by 25% year-on-year to 3.66 billion RMB, exceeding expectations [1] - The performance was driven by accelerated penetration of AI PCs [1] Segment Summaries IDG (Intelligent Devices Group) - AI PC penetration accelerated, with Motorola smartphone sales reaching a historical high, generating revenue of $15.11 billion, exceeding Bloomberg's expectations by 3.7% [2] - Year-on-year growth of 11.8% and quarter-on-quarter growth of 12.2% were reported [2] - Operating profit margin stood at 7.3%, in line with Bloomberg's expectations [2] ISG (Infrastructure Solutions Group) - Strong order backlog for AI infrastructure, with revenue of $4.09 billion, slightly below Bloomberg's expectations by 3.9% [2] - Year-on-year growth of 23.7% was achieved, although there was a quarter-on-quarter decline of 4.7% [2] - Operating profit margin was -0.8%, exceeding Bloomberg's expectations by 0.54 percentage points, with a year-on-year increase of 0.3 percentage points [2] - Revenue from liquid cooling solutions grew by 154% year-on-year [2] SSG (Solutions and Services Group) - Quarterly revenue reached a new high, achieving double-digit growth for 18 consecutive quarters, with revenue of $2.56 billion, surpassing Bloomberg's expectations by 3.2% [2] - Year-on-year growth of 18.1% was reported, with an operating profit margin of 22.3%, exceeding expectations by 3.1 percentage points [2] - The group benefits from favorable conditions in high-growth sectors, including hybrid cloud, AI, and digital workplace solutions, indicating a robust long-term outlook [2] Investment Outlook - Future adjusted net profit growth is projected at 16.9%, 9.9%, and 13.3% for FY25/26 to FY27/28, translating to $1.68 billion, $1.85 billion, and $2.10 billion respectively [3] - Corresponding PE ratios for FY25/26 to FY27/28 are estimated at 9.2X, 8.4X, and 7.4X [3] - The recommendation to maintain an "overweight" rating is upheld [3]