互动影游迎来机会。 作者 | 李小霞 编辑 | 乔芊 2026春节前，由字节跳动旗下视频生成模型Seedance2.0掀起的巨浪，正推动AI剧走向规模化落地。身在这场巨变中的短剧公司，或惊恐、焦虑，抑或 面对新的机会热情高涨。 AI短剧创作平台巨日禄创始人杰夫预判，3—4月将成为行业关键节点，"一人一天一部剧"的生产能力成为现实，商业化标准的短剧制作成本将被大幅压 缩，随之而来的是成本结构的彻底倒挂：人力成本占比从8成骤降至2成，算力与Token成为核心成本。供给过剩将在两三个月后如期而至，但这并非赛 道式微的信号，反而意味着市场细分需求将被充分激活，行业总盘持续扩大。 在他看来，这场变革远不止于效率提升。从"跟风盯榜单"到"回归用户本身"，从"平台找内容"到"内容求平台"，行业逻辑正发生根本性转变；互动影游 迎来新生…… 除却情绪上的复杂，身处当下，该如何择机遇而安。近日，我们与巨日禄创始人杰夫聊了聊。 以下为36氪与巨日禄创始人杰夫对话（经编辑） 一定数量级的集群，就能支撑影视内容的生产与消费 36氪：你对2026-2027年AI剧赛道有什么核心的预判？ 杰夫： 我认为，今年3—4月，就会出现「一人一天一 ...

序言：近日，甜心皮皮受邀亮相领润生态战略峰会。台上，总裁郭光辉说了一句话："万店不是目标，是系统能力到位后的自然结果。"台下，有人点头，有 人记笔记。这句话，或许正是理解这个黑马茶饮品牌最直接的入口。 如果只看市场空间，新茶饮仍然是一门"大生意"。 按灼识咨询口径测算，以终端零售额计， 中国现制饮品市场规模预计将从2023年的5175亿元增长到2028年的11634亿元， 复合增速 约17.6%； 艾媒咨 询也在一份行业报告中明确提到， 中国新式茶饮行业正在从跑马圈地，过渡到更强调精细化运营的存量竞争阶段。 当新增流量不再唾手可得，竞争方式也随之切换：同样的价格带、同样的商圈密度下，决定胜负的往往是效率。 这样的背景下，一些品牌开始在另一条路径上获得验证。 新锐茶饮品牌甜心皮皮再创佳绩，官方直播间单日总 GMV 突破89万元， 最高同时在线人数 超 过5万，在抖音全国饮品榜单位列第6，超越多个成熟头部品牌，展现出强劲的市场活力与品牌势能。 规模可以追赶，节奏可以调整，但模型是否稳固，将决定一家品牌能走多远。 这些热度背后，是消费者一次次真实的购买选择，也折射出行业现实正在变化。 而甜心皮皮的选择，恰好踩在这一 ...

挣了10亿元还远远不够。 作者 | 兰杰 编辑 | 乔芊 3月25日，快手发布了截至2025年12月31日的年报和四季度财报。其中，可灵AI仍是那个被反复强调的存在。 2025年Q4， 可灵的收入相较于前三个季度有了非常明显的攀升，环比增长13%，达到了人民币3.4亿元。 且财报中特意强调——可灵AI在12月的单月 收入突破了2000万美元（约为1.38亿元），即年化收入运行率(ARR)达240百万美元。 年化收入运行率，是在如今增速不变的情况下推算出来的年收入。快手想要讲述的是，可灵AI的商业化飞轮已经转起来了，其 2025年 营收增长呈现为一 条愈发陡峭的曲线。 快手科技创始人兼首席执行官程一笑在业绩会上表示，基于当前增长势头， 公司对可灵AI 2026年实现收入同比翻倍以上增长充满信心，随着模型能力、 产品形态持续优化及专业场景适配性提升，其商业化进程将进一步提速。 如今，算上可灵AI在2025年前三个季度的收入，可灵AI的年收入已经突破了10亿元。只是这一收入占比快手整体仍不足1%。 与此同时， 数额居高不下的研发开支摆在账面上。2025年，快手的研发开支同比增长18.8%至145亿元，主要是由于雇员 ...

即时零售竞争进入新阶段，但这远不是美团的唯一命题。 作者 | 任彩茹 编辑 | 乔芊 "有史以来最激烈的竞争"，这是王兴对2025年美团所面临环境的形容。没人能想到，中国外卖市场时至今日还会发生一场始料未及的大战。 对美团而言，这场大战的损失是，让格局已然稳固的核心业务再度面临晃动与亏损，让AI、出海的星辰大海受到更多桎梏。增长趋势极佳的闪购业务还没 来得及培育成熟，便迎来了更多因警惕威胁而半路杀出的对手。 2025年，美团的收入同比增长8.1%至3649亿元，年内溢利却从上一年的358亿元转为亏损234亿元。核心本地商业的经营亏损同比大幅下滑，至69亿 元。2月13日，美团曾发布盈利预警，因此资本市场对于亏损已有预期。财报发布前，美团的股价因监管叫停"外卖大战"而大涨，财报发布后则变化不 大。 在3月26日晚的电话会上，包括王兴在内的管理层几乎最大程度地坦诚面对竞争，没有回避或粉饰，不少投资者称"太实在了，一点饼都不画"。 关于竞争的长期策略，王兴表示，美团将专注于做正确的事情来增强核心能力，包括持续丰富供给、保证快速可靠的交付、提供始终如一的优惠价格，与 此同时通过创新供给形式等方式推动行业整体发展。短期 ...

6474名加盟商的选择，指向一套正在成型的成本体系。 文 | 陈曦 在一个并不轻松的茶饮周期里，蜜雪冰城交出了一份超预期的财报： 2025年收入335.6亿元，净利润59.3亿元，分别同比增长35.2%和33.1%。 2025年，现制茶饮行业进入了调整期。窄门餐眼数据显示，过去一年有超过2.5万家奶茶店关闭。另一边，咖啡赛道竞争加剧，一年内净增约2万家新店。 消费者的选择也在发生变化，从"好不好喝"变得更在意"值不值"。 在这样的市场环境中，蜜雪一边抗住变化，在保持低价的同时升级产品、继续扩张，一边抓住咖啡市场扩大的机会，调整旗下品牌幸运咖，并在去年迈上 万店规模。 规模、又开了多少新店，这是茶饮咖啡赛道过去几年的战事中最直观的数据指标。但今天已经可以看到，门店开得快，关得也同样快。比起门店数量，更 值得关注的其实是蜜雪财报中的另一组数据："全年净新增6474名加盟商。" 据接近蜜雪管理层的人士说，2025年蜜雪冰城并未放宽加盟审核标准，通过率仍维持在约5%以下，对象依然是有实体经营经验、能够长期投入精力管理 的经营者，比如青年创业者、夫妻店经营者是蜜雪重点青睐的对象。 这意味着，在行业经历价格战、外卖大战、 ...

迪士尼对上海的投资还在扩大。 迪士尼供图 十年如一日，迪士尼仍在加大对上海的投资 文 | 王毓婵 转眼间，上海迪士尼度假区迎来了第十个年头。自2016年6月16日开业以来，这家中国内地唯一一座迪士尼主题乐园经历了扩建、疫情、与环球影城的 竞争，以及各种各样的市场挑战，但从游客数量上来看，它仍然是国内最受欢迎的线下乐园，没有之一。 3月20日，上海迪士尼度假区正式启动以"加你更奇妙"为主题的十周年庆典，本次庆典涵盖全新娱乐演出、主题装饰、限定商品及餐饮体验，活动将贯穿 全年。 全新娱乐演出："奇妙之心"城堡秀，汇集16位迪士尼朋友及11首经典旋律，演出通过1200余块LED屏幕打造沉浸式视听体验；巡游内容增设"友 谊号：达菲和朋友们的特别巡游"、"米奇童话专列"新增《疯狂动物城》主题花车；夜间演出"奇梦之光幻影秀"加入十周年专属终章。以及，由演 职人员组成的"奇妙有你"欢庆团/氛围组将通过手势舞等方式与游客互动。 迪士尼供图 自2016年6月16日开园以来，上海迪士尼度假区经历了不断的扩建和运营优化。在游乐设施、酒店、消费品、演出等等各个方面，都配合着电影业务不 断推陈出新。 在十周年这个节点，36氪盘点了上海 ...

不再只是黑马，老铺进入巨头角逐。 文 | 陈果 不再只是黑马，老铺进入巨头角逐。 3月23日，老铺黄金（6181.HK）发布2025全年业绩，公司实现销售业绩313.7亿元，较2024年度增长220.3% ；经调整净利润 50.3亿元，同比增长 234.9%。更令人感到震撼的是，根据老铺黄金公告披露，2026年一季度的销售业绩预计达190-200亿元，净利润达36-38亿元——相当于2025年全年 净利润的70%以上。老铺不仅 持续 保持了超 高速 的 增长 ，更展示了一场中国品牌的史诗级突破。 据弗若斯特沙利文统计，按 2025年奢侈品 集团 在中国内地的整体收入排名，老铺黄金已位列第二，超越 法国奢侈品公司 爱马仕 ， 并逼近全球 最大 奢侈品 集团 LVMH ；同时，老铺黄金 2025年单商场业绩近10亿元，在全球奢侈品牌中国内地市场，单商场店效、坪效均排名第一。 当全球奢侈品行业过去两年都在讨论中国市场复苏时，却鲜有人能够在老铺排队盛况的碎片化认知中意识到，一场商业史正在改写：过去三十年以来，中 国本土品牌第一次成为奢侈品领域的核心力量；而 未来 的一段时间 ，老铺黄金与 LV中国的市场第一之争，将成 ...

比如，一份2010年丝芙兰与护肤品牌Algenist签订的合作显示，丝芙兰在指定区域内获得独家经销权，供应商须"不得向任何第三方另行委托分销或代理"， 这份独家协议的期限长达两年。 即使合同上并未写明，隐形压力也同样存在。多位品牌高管曾向WWD透露，如果丝芙兰独家销售的品牌决定在亚马逊上推出产品，或与美国以外的其他零 售商合作，丝芙兰往往会迅速表达不满。这些高管担心惹怒丝芙兰，选择匿名置评。 全球最大的美妆零售商正在改变它的增长逻辑。 作者 | 贺哲馨 编辑 | 乔芊 丝芙兰正在主动放弃它最锋利的一张牌——独家。 今年1月，丝芙兰宣布与韩国最大美妆集合店Olive Young达成合作，将在门店内设立专属区域，引入后者的高人气产品，并协助其走向更多国家。合作的时 间点颇为微妙——三个月前，Olive Young刚刚高调宣布进军美国，这也是丝芙兰最大的单一市场。 这不是一次寻常的引进合作。丝芙兰历史上从不与具备相同渠道属性的竞争对手联手，更何况Olive Young带来的也不只是"别人家的品牌"，而是一整套与 丝芙兰截然不同的零售体系。 过去二十年，丝芙兰的成功很大程度建立在"独家销售"之上：通过独家协议绑定品牌 ...

Core Viewpoint - Alibaba is undergoing a significant transformation, with a focus on AI and cloud services, aiming for annual revenue of $100 billion from these sectors within five years, equating to its e-commerce revenue [1][12]. Financial Performance - In Q4, Alibaba reported revenue of 284.8 billion yuan, a 2% year-on-year increase, but adjusted operating profit fell by 57% to 23.3 billion yuan, and net profit dropped by 67% to 16.7 billion yuan [2]. - The slowdown in revenue growth is attributed to a complex macroeconomic environment, with domestic and international e-commerce growth rates declining to 6% and 4%, respectively [2]. - Alibaba's CFO emphasized the need for continued investment in AI and delivery services, projecting 200 billion yuan in investments for AI and delivery-related initiatives by 2025 [3]. Market Reactions - Following the earnings report, Alibaba's stock experienced a decline of over 4% in after-hours trading, which later moderated due to positive management comments regarding AI developments [4]. - The market is particularly focused on the performance of Alibaba's AI and cloud business, with Q4 cloud revenue growing by 36%, aligning with market expectations [4]. AI and Cloud Strategy - Alibaba's leadership has set ambitious targets for AI and cloud revenue, forecasting $100 billion annually within five years, with a commitment to maintaining a GMV target of 1 trillion yuan for instant retail over the next three years [4][12]. - The establishment of the ATH (Alibaba Token Hub) business unit aims to capitalize on the growing demand for AI services and token commercialization, integrating various AI-related business lines [10][11]. Instant Retail Performance - Instant retail has shown significant growth, with revenue exceeding 20 billion yuan and a market share surpassing 45% for Taobao Flash Sales [15][16]. - Despite the growth, the segment incurred losses estimated between 20 billion to 25 billion yuan in Q4, but improvements in logistics efficiency and order structure are expected to enhance profitability in the coming years [17]. E-commerce Insights - The customer management revenue (CMR), a key contributor to Alibaba's e-commerce revenue, grew only 1% year-on-year, raising concerns about overall revenue growth [18]. - Factors affecting CMR growth include a slowdown in transaction volume and the impact of service fees introduced in the previous year [19]. Future Outlook - Alibaba's dual strategy of heavy investment in AI and consumer services is seen as critical for its future, despite short-term financial pressures [19].

Core Viewpoint - Tencent's financial performance remains robust, with gaming continuing to be a significant revenue contributor, accounting for over 30% of total income in 2025 [3]. Group 1: Financial Performance - In 2025, Tencent's domestic gaming revenue reached 164.2 billion yuan, a year-on-year increase of 18%, driven by strong performances from titles like "Delta Force," "Honor of Kings," and "Peacekeeper Elite" [4]. - International gaming revenue amounted to 77.4 billion yuan, reflecting a 33% year-on-year growth, supported by games from Supercell and "PUBG MOBILE" [4]. Group 2: AI Integration in Gaming - AI has emerged as a core theme for Tencent, significantly impacting its gaming business. The management emphasized AI's role in enhancing game quality and user experience [5]. - The deployment of AI in games has accelerated content production and improved marketing effectiveness, with Tencent's general and administrative expenses reaching 136.1 billion yuan in 2025, a 21% increase year-on-year, primarily due to rising costs associated with AI research and talent [6]. Group 3: Long-term Game Strategy - Tencent's long-term operational strategy for games has been pivotal in the success of "Delta Force," which achieved a daily active user count of 50 million, placing it among Tencent's evergreen titles [6][7]. - The strategy focuses on enriching the existing evergreen game matrix and includes platformization and multi-platform development, allowing games to serve as traffic entry points [8]. - Tencent's international gaming revenue surpassed 10 billion USD in 2025, driven by the sustained growth of evergreen games and rapid expansion of content-driven games [8]. Group 4: Market Position and Future Outlook - Despite the growth in international revenue, Tencent's overseas gaming income accounted for approximately 32% of total gaming revenue in 2025, showing only a slight increase from 29% in 2024 [9].