近年来，在全球化战略布局中，安踏集团陆续将斐乐、始祖鸟、萨洛蒙、狼爪等品牌纳入版图，逐步形 成覆盖专业运动、时尚运动与户外运动的多品牌矩阵。最新数据显示，安踏集团2025年全年总营收超 700亿元，斐乐品牌实现中单位数正增长，以DESCENTE（迪桑特）和KOLON SPORT（可隆）为代表 的其他品牌矩阵表现最为亮眼，去年全年零售金额实现45%~50%的高速正增长。 本报讯 （记者 肖蔚男） 27日，安踏体育用品有限公司（以下简称"安踏集团"）与Pinault家族的投资公 司Groupe Artémis达成购股协议，收购全球标志性运动品牌彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%的 股权，现金对价为15亿欧元。这是安踏集团深入推进全球化战略的又一重要举措。此次交易有望于2026 年底前完成，收购资金全部来源于安踏集团自有现金储备。 "收购彪马的股权成为最大股东，是安踏集团深入推进'单聚焦、多品牌、全球化'发展战略的重要里程 碑。"安踏集团董事局主席丁世忠表示，彪马是具有标志性意义的全球知名品牌，期待安踏集团与彪马 公司相互学习并分享经验，携手合作充分释放其品牌势能。 ...

FILA 稳健增长，品牌调改见效。2025Q4 FILA 品牌零售流水同比中单增长，折扣及库销比预计保持稳 健，FILA 品牌重塑后商品及渠道调改逐步见效，2026 年有望延续良好增长势头，但考虑渠道店型仍在 调改，OPM 亦存在下行压力。 整体而言，安踏品牌2026 年预计偏保守，奥运大年预计有较高概率实现增长，但考虑投放费用增加以 及折扣可能存在下行风险，品牌OPM 预计仍有较大压力。FILA 品牌增长态势稳健，预计OPM 收缩幅 度更为可控。狼爪或对2026 年业绩造成负面拖累。整体而言公司2026 年仍为调整年份，综合预计公司 2025-2027 年实现归母净利润130/140/151亿元，现价对应PE 为15/14/13X。 风险提示 1、零售恢复不及预期； 机构：长江证券 研究员：于旭辉/柯睿/陈信志 事件描述 安踏体育发布2025Q4 零售数据，安踏品牌零售流水同比低单下滑，FILA 品牌零售流水同比中单增长， 其他品牌零售流水同比增长35%-40%。 事件评论 安踏品牌零售偏弱，OPM 存下行压力。2025Q4 安踏品牌零售流水同比低单下滑，预计主因暖冬影响冬 装销售以及春节偏晚和高基数对童装 ...

机构：国信证券 研究员：丁诗洁/刘佳琪 事项： 1 月26 日，公司公告与Pinault 家族的投资公司Groupe Artémis 达成购股协议，以每股35 欧元的价格收 购PUMA SE 共计43,014,760 股普通股（占其全部已发行股本约29.06%），总对价15.05 亿欧元（约合人 民币122.78 亿元）。 国信纺服观点： 1、标的概况：PUMA 现管理层正推动品牌复苏，短期产生一次性成本，致力于2027 年恢复增长；2、 收购对价：总对价15.05 亿欧元收购PUMA 29.06%股份，对应PUMA 2027 年约0.7x PS；3、战略意义： 安踏集团全球化战略进一步深化，PUMA 未来增长可期；4、风险提示：关税政策不确定性；品牌形象 受损；市场的系统性风险。 5、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。此次安踏对PUMA 的收购， 是公司全球化战略的进一步深化，PUMA 在全球运动鞋服市场份额领先，在多个专业运动项目以及欧 洲等重点市场具有领先地位和先进经验与安踏集团品牌矩阵有协同性和互补性；PUMA 虽然短期增长 乏力、盈利承压，但现管理层正推动品牌复苏，致力于 ...

公司近况 机构：中金公司 研究员：林骥川/陈婕/杨润渤/宋习缘 公司动态 公司公告收购Puma SE 29.06%的股权，对价为每股普通股35 欧元，合共约15.06 亿欧元（不含税，约人 民币122.78 亿元），本次交易100%使用自有现金储备支付。若交易完成，安踏体育透过收购具有重大 战略意义的少数股权，成为Puma的最大股东。 安踏体育单聚焦、多品牌、全球化布局更进一步，有望重新激活Puma品牌价值。此前，安踏体育在中 国将FILA、迪桑特和可隆等发展成为声誉良好的知名品牌，并加速亚玛芬体育旗下品牌在全球体育用 品市场的发展。我们认为，安踏体育已构建支撑全球发展的品牌建设、零售与供应链体系，积累了经市 场验证的成功经验。安踏体育公告将在交易结束后寻求向Puma董事会委派代表，支持Puma管理层推动 计划，助力Puma重新激活品牌价值。 盈利预测与估值 维持2025 年EPS预测4.71 元，考虑收购带来的利息收入降低以及彪马短期亏损，下调2026/2027 年EPS 预测5%/8%至4.76/5.04 元，当前对应2026/2027 年14x/13x P/E，维持跑赢行业评级。考虑到公司多品牌 全球化 ...

机构：光大证券 研究员：姜浩/孙未未/朱洁宇 事件： 本次收购对安踏的意义：多品牌全球化战略又一重要里程碑公司作为全球知名体育用品公司，坚持"单 聚焦、多品牌、全球化"战略，目前已形成多元化品牌组合，包括安踏/Fila/迪桑特/可隆/狼爪/MAIA ACTIVE 等，其中安踏、Fila 品牌于2024 年分别实现335/266 亿元人民币的营业收入，为中国本土市场 的头部运动鞋服品牌；另外公司是美国上市公司Amer sports 的最大股东，Amer旗下拥有始祖鸟、萨洛 蒙、威尔胜等多个运动/户外品牌。 本次收购PUMA 少数股权将成为安踏公司多品牌战略的又一重要里程碑，PUMA 品牌体量大、历史积 淀深厚、以欧洲为大本营、全球影响力强，将帮助公司在多品牌和全球化布局上实现又一重大突破，继 Amer 之后于欧美运动市场再落一子、深度介入。品类方面，PUMA 主营品类包括足球、田径、赛车、 高尔夫、篮球等，将与公司在运动项目的多元性上实现互补。 安踏体育公告拟收购PUMA29.06%股权。公司于2026 年1 月27 日公告，拟按每股普通股35 欧元的价格 收购目标公司PUMA SE29.06%股权，交易总对价 ...

Just hours after Anta Sports confirmed a deal to acquire a 29.06 percent stake in Puma SE for $1.8 billion — a move that will make it the brand’s largest shareholder — market watchers began to speculate about the road ahead. One analyst suspects Puma could get a much-needed amplification in the market under Anta’s guidance. More from WWD “Following this deal, consumers can expect high-profile marketing campaigns for Puma, with new endorsements, as the brand is set to accelerate its revamp around key lif ...

安踏集团深耕体育用品行业35年，以中国市场为根基，并在东南亚、中东、非洲、北美及欧洲等多个关 键市场拓展业务。彪马拥有深厚的品牌资产、全球影响力及体育资源，尤其体现在足球、跑步、综合训 练、篮球和赛车等运动细分品类，在欧洲、拉丁美洲、非洲和印度等关键体育市场均有较强影响力。 1月27日，安踏体育用品有限公司（以下简称"安踏集团"）宣布，安踏集团与Pinault家族的投资公司 Groupe Artémis达成购股协议，安踏集团将收购全球标志性运动品牌彪马（PUMA）所属公司PUMA SE29.06%的股权，现金对价为15亿欧元。若交易完成，安踏集团将成为PUMA的单一最大股东。 本次交易预计有望于2026年年底前完成，但仍需要得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件。此次股 权收购资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备。 在陈晶晶看来，安踏集团参股彪马，本质是在既有品牌架构上的结构性补位。从量级看，彪马无论营收 规模还是全球覆盖度，均明显高于亚玛芬体育与斐乐。在品牌分工上，斐乐与迪桑特侧重溢价能力与风 格表达，亚玛芬体育代表专业高度，而彪马则补上了此前缺失的全球大众运动品牌层级。层次清晰的多 品牌结构，将显著提 ...

2026.01. 27 本文字数：2435，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 刘晓颖 开云自身难保 安踏在向证券交易所提交的文件中称，将以每股35欧元的现金价格收购4300万股彪马股票。该收购价格比 彪马本周一收盘时的21.63欧元高出62%。在当天的交易中，彪马股价涨幅接近17%。 不过，这个交易价格低于此前出售方的预期。有消息称，在1月中旬，出售方原本期望其持有的股份能获得 每股超过40欧元的报价，约合17亿欧元。 彪马要出售的消息在2025年就传出。去年8月，有消息称皮诺（Pinault）家族正在评估新的战略选项，其 中就包括出售彪马股份。皮诺家族同时是古驰母公司开云集团（Kering）的第一大股东，该家族近年来频 频进行收购交易，导致债务规模攀升。作为一家奢侈品集团，大众运动品牌彪马在开云的一众高档品牌中显 得格格不入。 所以，此次出售也并不让人意外。 此前的市场传闻终于尘埃落定。 1月27日，安踏体育发布公告称，收购PUMA SE（彪马）的29.06%股权，对价为每股普通股35欧元，合 共约15亿欧元（不含税）（相当于约人民币123亿元）。 本次交易预计有望于2026年底前完成，但仍需要得到相 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Anta Sports (2020.HK) [2][8] Core Views - Anta Sports plans to acquire a 29.06% stake in PUMA for approximately €1.51 billion (about 12.28 billion RMB), representing a 62% premium over PUMA's previous closing price [8] - The acquisition aligns with Anta's strategy of "single focus, multi-brand, globalization," enhancing its brand matrix and global competitiveness [8] - PUMA's established brand presence and market positioning in various sports categories complement Anta's existing brands, potentially accelerating growth and resource synergy [8] - The acquisition is expected to be completed by the end of 2026, pending regulatory approvals, and will not affect Anta's annual dividend policy due to its strong cash position [8] Financial Forecasts - Revenue projections for Anta Sports are as follows: - 2024: 70.826 billion RMB - 2025: 78.479 billion RMB (growth rate of 10.8%) - 2026: 86.250 billion RMB (growth rate of 9.9%) - 2027: 94.396 billion RMB (growth rate of 9.4%) [2][9] - Net profit forecasts are: - 2024: 15.596 billion RMB - 2025: 13.139 billion RMB (decline of 15.8%) - 2026: 14.140 billion RMB (growth of 7.6%) - 2027: 15.846 billion RMB (growth of 12.1%) [2][9] - Earnings per share (EPS) estimates are: - 2024: 5.58 RMB - 2025: 4.70 RMB - 2026: 5.06 RMB - 2027: 5.67 RMB [2][9] - Price-to-earnings (P/E) ratios are projected at: - 2024: 13x - 2025: 15x - 2026: 14x - 2027: 12x [2][9] Market Positioning - PUMA is expected to rank third globally in sports brands with a 2.5% market share by 2024, following Nike and Adidas [8] - The acquisition is anticipated to enhance Anta's global strategy, leveraging PUMA's strengths in Europe, Latin America, and emerging markets [8]

证券研究报告 | 2026年01月27日 安踏体育（02020.HK） 收购彪马 29.06%股权，全球化战略进一步深化 公司研究·海外公司快评 纺织服饰·服装家纺 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师： 刘佳琪 010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 事项： 1 月 26 日，公司公告与 Pinault 家族的投资公司 Groupe Artémis 达成购股协议，以每股 35 欧元的价格收 购 PUMA SE 共计 43,014,760 股普通股（占其全部已发行股本约 29.06%），总对价 15.05 亿欧元（约合人 民币 122.78 亿元）。 国信纺服观点： 1、标的概况：PUMA 现管理层正推动品牌复苏，短期产生一次性成本，致力于 2027 年恢复增长； 4、风险提示：关税政策不确定性；品牌形象受损；市场的系统性风险。 5、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。此次 ...