交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月27日 港元83.55 港元135.00 +61.6% 安踏 (2020 HK) 火力全开；安踏品牌重塑推动未来增长；上调目标价  2023 年净利润超预期，利润率强劲扩张：2023 年销售额/净利润同比增 个股评级 16.2%/ 34.9%至624亿元/102亿元人民币；净利润超出一致性预期/交银国 买入 际预期。 2023 年下半年，销售额的同比增长从上半年的14%加速至18%， 毛利率扩大3.4个百分点（高于上半年的1.3个百分点）。按品牌划分，安 踏/FILA/其他品牌同比增长9%/17%/58%，基本符合管理层指引，经营利润 1年股价表现 率则强劲扩张。派息率提升至 50.7%（2022年：44.3%），我们预计未来 2020 HK 恒生指数 保持在 50% 左右。 5% 0%  2024年指引，年初至今销售基数较高：尽管2024年1季度的基数较高， -5% -10% 安踏和FILA在1季度的销售增长仍处于其全年销售指引（同比 10-15%）范 -15% -20% 围内。 2024年，Descente/Kolon销售额预计同比 ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 安踏（2020.HK）：运营质量提升将推动 2024 林闻嘉 年持续高质量增长；维持“买入”评级 浦 首席消费分析师 银 richard_lin@spdbi.com 过去一年里，安踏的品牌力（包括主品牌、Fila和其他品牌）、运营能 国 (852) 2808 6433 力和基本面持续稳健向好，且趋势好于同业。以上因素都将助力公司 际 在 2024 年持续取得高质量的增长。在较好市场情绪下，我们认为安踏 桑若楠，CFA 理应获得比同业更高的估值水平。基于 23x 2024 P/E，我们上调目标 消费分析师 价至 101港元，并维持安踏“买入”评级以及行业首选地位。 serena_sang@spdbi.com (852) 2808 6439 公  2024年收入与流水的增长动能强于其他国产同业：管理层维持 2023- 2024年3月27日 司 2026 年安踏品牌与 Fila 流水复合增长率 10%-15%的长期目标，并强 研 调 2024 年的流水增长目标与长期流水复合增长目标一致。管理层表 评级 究 示，受高基数以及天气的影响，公司 2024 年初至今两大品牌的流水 增 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" rating for Anta Sports (02020 HK) [2] Core Views - Anta Sports' 2023 performance exceeded expectations with significant growth in revenue and net profit [2][3] - The company's offline channels outperformed e-commerce, with a 16 2% YoY increase in revenue to RMB 62 356 billion and a 34 9% YoY increase in net profit to RMB 10 236 billion [1][3] - All brands achieved improved operating profit margins, with FILA brand reaching a historical high of 27 6% [2][4] Revenue Breakdown - Anta brand revenue grew 9 3% YoY to RMB 30 306 billion, accounting for 48 6% of group revenue [1] - FILA brand revenue increased 16 6% YoY to RMB 25 103 billion, representing 40 3% of group revenue [4] - Other brands revenue surged 57 7% YoY to RMB 6 947 billion, contributing 11 1% to group revenue [5] Channel Performance - DTC channel revenue for Anta brand grew 24 2% YoY to RMB 17 005 billion, accounting for 56 1% of Anta brand revenue [1] - E-commerce revenue increased 11 0% YoY but its share of group revenue declined by 1 5 percentage points to 32 8% [1] - Traditional wholesale and other channels revenue decreased 22 7% YoY to RMB 3 370 billion [1] Profitability - Gross margin improved by 2 4 percentage points to 62 6% in 2023, driven by Anta's DTC transformation and FILA's retail discount improvement [5] - Operating cash flow surged 61 6% YoY to RMB 19 634 billion [5] - Inventory turnover days decreased by 15 days to 123 days, with inventory declining 15 1% YoY to RMB 7 210 billion [5] Store Expansion - Anta brand stores increased by 129 to 7,053, while Anta Kids stores grew by 99 to 2,778 by end of 2023 [1] - FILA brand stores decreased by 12 to 1,972, with plans to expand to 2,100-2,200 stores by end of 2024 [4] - Descente and Kolon Sport stores are expected to reach 220-230 and 180-190 respectively by end of 2024 [5] Future Outlook - Anta brand and FILA brand are expected to achieve 10%-15% retail sales growth in 2024 [6] - Descente brand is projected to grow retail sales by at least 20%, while Kolon Sport is expected to grow by at least 30% in 2024 [6] - The company anticipates recording a one-time gain of RMB 1 6 billion in H1 2024 due to Amer Sports' IPO [5]

业绩简评 3月 26日公司披露年报，全年实现收入623.56 亿元（+16.2%）， 实现归母净利润 102.36 亿元（+34.9%），剔除合营公司亏损后归 母净利109.54 亿元（+44.9%）；派息率50.7%，好于市场预期。 经营分析 亮点1：商品运营的灵活性、精准性提升，店效驱动收入、OPM 双 增。23 年安踏品牌收入突破 300 亿元大关（同增 9.3%至 303.06 亿元）、FILA 快速增长16.6%至 251.03 亿元，同时两个品牌的OPM 分别提升0.8pct\7.6pct 至22.2%\27.6%，主要由于：1）门店模 型优化、零售能力提升，店效、坪效提升双位数带来正向经营杠 杆增强，租售比下降；2）商品运营效率提升，管理层评价 23 年 为库存管理最好的一年，各个品牌折扣均有改善，存货减值减少， 各品牌库销比均回归 5 以下。我们认为品牌收入增长快于行业的 是反映品牌势能向上的最直接指标，叠加公司内生性管理优化， 港币(元) 成交金额(百万元) 增强了我们对于公司继续扩张品牌份额，灵活应对复杂环境，以 124.00 18,000 更轻的库存实现更大生意规模的信心。 114.00 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年03月27日 安踏体育（02020.HK） 2023 年业绩表现超预期，2024 年预计高质量增长 2023年营收/业绩增长16%/35%，业绩表现超预期。公司披露2023 买入（维持） 年年报，全年实现营收623.56亿元，同比增长16.2%，受益于终端折扣 股票信息 的改善以及公司良好成本管控措施，集团毛利率同比提升 2.4pcts 至 行业 服装 62.6%，销售费用率同比降低 1.8pcts 至 34.8%，管理费用率同比降低 前次评级 买入 0.8pcts 至 5.9%，费用管控高效，综上归母净利率同比提升 2.3pcts 至 16.4%，归母净利润同比增长34.9%至102.36亿元（剔除分担合营公司 3月26日收盘价(港元) 83.55 亏损后，归母净利润增长44.9%至109.54亿元），业绩表现超预期，2023 总市值(百万港元) 236,665.69 年公司分红率为50.7%，长期来看我们预计公司分红率保持稳定。 总股本(百万股) 2,832.62 其中自由流通股(%) 100.00 安踏品牌:2023年收入稳健增长，利润率保持稳定，长期产品&渠道 ...

公 纺织服装 司 2024年03月 27日 报 安踏体育(2020.HK) 告 利润端增速超预期，期待奥运年业绩表现 强烈推荐（维持） 事项： 公司发布2023年度业绩公告：全年营收623.6亿元，同比+16.2%；毛利润390.3 股价：83.55 港元 亿元，同比+20.8%，毛利率为 62.6%；经营利润 153.7 亿元，同比+36.8%， 经营利润率为24.6%；归母净利润102.4亿元，同比+34.9%，归母净利润率为 公 主要数据 16.4%，同比+2.3ppt；剔除合营公司损益影响后，公司归母净利润为109.5亿 司 元，同比+44.9%，归母净利润率为 17.6%，同比+3.5ppt。全年每股合计派息 行业 纺织服装 年 公司网址 www.anta.com;ir.anta.com 1.97港元，派息比率为50.7%（2022年为44.3%）。 大股东/持股 安踏国际集团控股有限公司/42.4% 报 实际控制人 丁世忠 平安观点： 点 总股本(百万股) 2832.62  营收端符合预期。公司实现全年营收 623.6 亿元，同比+16.2%。具体来 流通A股(百万股) 看：1）安踏品牌收入 3 ...

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 和 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 之 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 之 全 部 或 任 何 部 分 內 容 所 產 生 或 因 依 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 ANTA Sports Products Limited 安踏體育用品有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） 股份代號：2020（港幣櫃台）及 82020（人民幣櫃台） 二零二三年年度業績公告 業績摘要 二 零 二 三 年，本 集 團 堅 持 長 期 主 義，多 品 牌 戰 略 成 效 顯 著： 1. 收益增長16.2%至人民幣62,356百 萬 元；各 個 分 部 實 現 高 質 量 增 長，當 中 安 踏 分 部 的 收 益 增 長9.3%至人民幣30,306百 萬 元，FILA分部的收益增長16.6%至人民幣25,103百 萬 元，所 有其他品牌收益增長57.7%至人民幣6,947百 萬 元。 2. 本 集 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨安踏体育（ 2020.HK） [Table_业Ti绩tle符] 合指引， 强劲增长 AMER DTC 报告要点 [ATMabEleR_发Su布mm20a2ry3]年业绩公告，全年实现营收43.7亿美元，同比+23%，归母净利润为亏损2.09 亿美元，摊簿每股收益为亏损0.54美元。 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 纺织服装业 [ Table_Main[安I Tnaf 踏bol]e 体_Ti育tle]（ 2020） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 73.70 全球化再进一程，Amer 2024 年盈利可期 2024.03.07 海 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 52周内股价区间（港元） 64.15- 王佳(分析师) 曹冬青(研究助理) 赵博(研究助理) 116.80 公 010-83939781 0755-23976666 010-83939831 当前股本（百万股） 2,833 司 wangjia025750@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com 当前市值（百万港元） 208,764 证书编号 S0880524010001 S0880122070070 S0880122070053 （ 中 本报告导读： 国 Amer 2023年业绩表现良好，2024年有望扭亏为盈，为安踏集团贡献正向投资利润； 香 同时看好2024年主品牌及 FIL ...

公司研究 | 深度报告 安踏体育 02020.HK Amer 顺利上市，验证安踏卓越的多品牌国 买入（维持） 股价（2024年02月20日） 75.85港元 际化运营能力 目标价格 103.54港元 52周最高价/最低价 116.37/60.2港元 总股本/流通H股（万股） 283,262/283,262 H股市值（百万港币） 214,854 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装 ⚫ Amer Sports成立于1950年，是全球顶级体育运动管理集团。公司于1950年创立 报告发布日期 2024年02月22日 于芬兰首都赫尔辛基，公司早期通过持续收购扩充品牌矩阵，当前聚焦始祖鸟、萨 罗蒙和威尔逊三大核心品牌，2022年合计收入占比达86.3%。 1周 1月 3月 12月 ⚫ 2019年安踏携手财团收购Amer集团，2024年Amer再次IPO后，有息债务压力 绝对表现% 7.36 15.36 -8.61 -27.19 有望大幅减轻。公司最初1977年于纳斯达克北欧市场上市；2019年安踏体育联合 相对表现% 4.18 9.23 0 -4.98 Anamered、方源资本和腾讯组成财团，成功收购Amer ...