公司研究 | 年报点评 华能国际 600011.SH 煤电利润改善，全年扭亏为盈；现金分红 买入 （维持） 股价（2024年04月23日） 9.31元 比例 57% 目标价格 10.78元 52周最高价/最低价 10.55/6.9元 ——华能国际2023年年报点评 总股本/流通A股（万股） 1,569,809/1,569,809 A股市值（百万元） 146,149 核心观点 国家/地区 中国 行业 公用事业 事件：公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 2544.0亿元，同比+3.1%；实现归母 报告发布日期 2024年04月24日 净利润84.5亿元，实现扭亏为盈。 ⚫ 全年电价稳定、电量增长、燃料成本显著下降共助公司扭亏。23 年全年，公司平均 1周 1月 3月 12月 上网结算电价508.74元/兆瓦时，同比略降0.2%，其中燃煤机组结算电价保持22年 绝对表现% -6.15 3.44 12.85 6.64 水平。23年公司完成上网电量4479亿千瓦时，同比+5.3%，其中火电机组持续发挥 相对表现% -6.01 4.53 4.36 19.69 电力保供功能，上网电量同比+3.4%。23 年国内煤炭 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华能国际（ ） 600011.SH [Table_Title] 火电实现优异盈利，公司业绩弹性释放 报告要点 [公Ta司bl一e_季Su度m煤m电ar上y]网电量同比增长3.05%。电价方面，公司一季度境内电厂平均上网电价同比 下降3.99%，但预计火电电价降幅预计小于整体降幅。在火电业务营收维持平稳，而成本显著 回落的背景下，公司一季度煤电业务利润总额达到28.25亿元，同比增长28.95亿元，煤电度 电利润总额达到0.0306元/千瓦时。新能源在电量快速增长的背景下利润总额达到27.84亿元， ...

Investment Rating - The investment rating for Huaneng International (600011.SH) is "Buy" [3][4]. Core Views - The performance of thermal power has significantly improved, benefiting from cost reductions and increased electricity generation. The company reported a total profit of 28.25 billion yuan from coal-fired power, marking a year-on-year increase of 4151.44% [3][4]. - In Q1 2024, the company achieved a total electricity generation of 1130.36 billion kWh, a year-on-year growth of 5.63%, with wind and solar power generation increasing by 24.08% and 73.73%, respectively [2][3]. - The company’s investment income rose to 381 million yuan in Q1 2024, up 64.22% from 232 million yuan in the same period of 2023 [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2024, Huaneng International reported operating revenue of 653.67 billion yuan, a slight increase of 0.15% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 45.96 billion yuan, up 104.25% year-on-year [3][4]. - The company’s coal-fired power segment turned profitable, primarily due to a significant decrease in coal prices, with the average price at Qinhuangdao port dropping by 21% year-on-year [3][4]. Profit Forecast - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2024-2026 is 129.99 billion yuan, 143.90 billion yuan, and 163.24 billion yuan, respectively. The current stock price corresponds to a PE ratio of 11.4, 10.3, and 9.1 for the years 2024-2026 [2][4]. Capacity Expansion - The company added 1.6 GW of new renewable energy capacity in Q1 2024, contributing to the increase in electricity generation [2][3].

证券研究报告 ＃industryId＃ 公用事业 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d华yCo能mpa国ny＃际 （ 600011 ） investSug 000009 ＃title＃ 增持 ( 维ges持tionC）h 煤电业绩超预期，关注二季度业绩弹性 ange＃ ＃createTime1＃ 2024年 4月 28日 投资要点 ＃sum事ma件ry＃：华能国际发布 2024一季报，公司单季度实现营业收入 653.67 ＃市场ma数rk据etData＃ 亿元，同比+0.15%，归母净利润 45.96亿元，同比+104.25%，扣非 日期 2024/4/26 后归母净利 43.77亿元，同比+117.98%。结合经营数据我们点评如 收盘价（元） 9.42 下： 总股本（百万股） 15,698 流通股本（百万股） 10,998  火电：煤电盈利超预期释放，度电利润总额提升至 0.0306元。公司 净资产（百万元） 136,283 2024Q1实际完成上网电量 1130.36亿度，同比+5.63%，其中煤电上 总资产（百万元） 545,424 网电量同比+3.05%至 922.67亿度，多数省份负荷 ...

证券研究报告 2024年 4月 26 日 湘财证券研究所 公司研究 华能国际（600011.SH）业绩点评 燃料成本下行驱动火电业绩修复，风光装机保持高增 相关研究： 核心要点： ❑ 收入端表现稳健，燃料成本下降助推公司业绩改善 《1-3月风光新增装机6124万千瓦，水 电利用小时已现修复趋势》2024.04.22 4月23日华能国际发布2024年一季报。2024Q1公司营业收入653.67亿元， 同比增长0.15%；归母净利润45.96亿元，同比增长104.25%；扣非归母净 《从新能源消纳问题看火电调节价 利润43.77亿元，同比增长117.98%；加权平均净资产收益率为7.07%，同 值》 2024.04.17 比上升 3.73pct。2024 年一季度全社会用电量同比增长 9.8%，全国电力需 公司评级：增持 求稳步增长。2024Q1公司境内电厂上网电量1130.36亿千瓦时，同比增长 5.63%，平均上网电价 497.97 元/兆瓦时，同比下降 3.99%，公司收入端表 近十二个月公司表现 现较为稳健。2024Q1 公司营业成本为548.6亿元，同比减少 38.31亿元； 利润总额为69.98亿元， ...

证券研究报告 公 2024年04月26日 司 报 告 华能国际(600011) │ 行 业： 公用事业/电力 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 9.47元 季 Q1 业绩超预期增长，火电度电利润高增 目标价格： 11.00元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布《2024 年第一季度报告》，2024Q1 公司实现营业收入 653.67 亿 15,698.09/15,698. 总股本/流通股本(百万股) 09 元，同比+0.15%，实现归母净利润 45.96 亿元，同比+104.25%，业绩超预 流通A股市值(百万元) 104,148.31 期。 每股净资产(元) 3.62 ➢ 火电：用电需求高增叠加煤价下降贡献利润 资产负债率(%) 67.58 2024M1-M3全社会累计用电量同比+9.8%，用电需求较高保障发电侧发电量， 公司Q1煤机、燃机上网电量同比分别为+3.05%、-1.73%。煤价方面，依据 一年内最高/最低(元) 10.55/6.90 wind数据，选取秦皇岛（Q5500，平仓价）为指标，2023Q1/2024Q1均价分 股价相对走势 别为1128.9/901.7元/吨，24Q1同 ...

公司报告 | 季报点评 华能国际（600011） 证券研究报告 2024年04月 26日 投资评级 煤电盈利大幅改善，新能源建设有望提速 行业 公用事业/电力 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 9.47元 事件：公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现营收654亿元，同比增 目标价格 元 长0.15%；实现归母净利润45.96亿元，同比增长104%；实现扣非归母净 利润43.77亿元，同比增长118%。 基本数据 点评： A股总股本(百万股) 10,997.71 流通A股股本(百万股) 10,997.71 火电：盈利能力大幅改善，煤机度电利润总额0.03元 A股总市值(百万元) 104,148.31 煤电方面，收入端，公司一季度煤电上网电量同比增长3.05%至922.67亿 流通A股市值(百万元) 104,148.31 千瓦时，境内各运行电厂平均上网结算电价为 497.97 元/兆瓦时，同比下 每股净资产(元) 3.62 降 3.99%。成本端，煤价同比显著下行，若考虑 1 个月煤炭库存，对应秦 资产负债率(%) 67.58 皇岛港动力末煤平仓价（Q5500）均值为 924 元/吨，同比下降了 2 ...

证券研究报告 公用事业|电力 首次覆盖报告 2024年04月25日 华能国际 (600011.SH) 增持 ——全球最大的火电上市公司 静待电改取得突破 （首次覆盖） 投资要点： 证券分析师 ➢ 华能集团旗舰上市平台，中国最大的上市发电公司。公司为华能集团旗舰上市平台，同时也是我国最大的 刘晓宁 上市发电公司，截至2023年12月底，公司在运控股装机合计1.36亿千瓦，其中煤电9328万千瓦，气 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 电1323万千瓦，风电1551万千瓦、光伏1310万千瓦，传统火电及新能源规模均处于业内第一梯队。 公司2021年提出“十四五”期间新增新能源装机 4000万千瓦，根据公司经营数据公告，截至2023年 研究支持 12月底，公司新能源装机达到2861万千瓦， 2023年下半年新投产新能源装机接近600万千瓦，全年 投产接近900万千瓦。 联系人 ➢ 从地域分布来看，公司境内电厂分布在全国二十六个省级区域，煤机主要反映东部沿海省份供需格局和盈 刘晓宁 利能力。参照2023年发电量数据，公司煤电第一大分布地为山东，2023年煤电发电量占 ...

Investment Rating - The investment rating for Huaneng International (600011.SH) is "Buy" [4][10] Core Views - The company's revenue slightly increased, while net profit attributable to shareholders saw a significant year-on-year growth of 104.25% in Q1 2024, reaching 45.96 billion yuan. This growth was primarily driven by an increase in domestic power generation and a decrease in fuel costs [1][5] - The decline in coal prices has positively impacted thermal power profitability, with coal prices dropping by 17.91% year-on-year as of April 23, 2024. This trend is expected to stabilize thermal power profitability as the new electricity pricing policies are implemented [1][10] - The share of renewable energy installations continues to rise, with the company adding 1.61 GW of controllable power generation capacity in Q1 2024. The total controllable power generation capacity reached 137.12 GW, with wind and solar power accounting for 22.04% of the total [1][10] Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2024, Huaneng International achieved an operating revenue of 653.67 billion yuan, a slight increase of 0.15%. The net profit attributable to shareholders was 45.96 billion yuan, marking a 104.25% increase year-on-year. The company's average on-grid settlement price was 497.97 yuan/MWh, down 3.99% [1][5] - The profit from the coal-fired segment reached 28.25 billion yuan, up 4151.44%, while the wind and solar segments also showed positive growth [5][6] Market Trends - The company is experiencing a shift towards renewable energy, with significant capital expenditures planned for wind and solar projects, amounting to 295.44 billion yuan and 353.81 billion yuan respectively [1][10] - The expected net profit for 2024-2026 is projected to be 129.8 billion yuan, 143.1 billion yuan, and 155.5 billion yuan respectively, with earnings per share (EPS) forecasted at 0.83, 0.91, and 0.99 yuan [10][12] Valuation - The reasonable market capitalization for Huaneng International is estimated to be between 1504 billion yuan and 1634 billion yuan, with a corresponding fair value per share of 9.61 to 10.44 yuan, indicating a premium of 3% to 12% over the current stock price [10][12]

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月24日 华能国际（600011.SH） 业绩超预期，煤电持续改善，风光电量高增 事件: 公司发布 2024 年一季度业绩报告。2023 年第一季度，公司实现营 买入（维持） 业收入653.67亿元，同比增长0.15%；实现归母净利润45.96亿元，同比 股票信息 增长 104.25%；扣非归母净利润 43.77 亿元，同比增长 117.98%，基本每 股收益 0.25 元。单季度业绩高增长，主要系燃料成本下降，煤电利润持续 行业 电力 改善及电量增长。 前次评级 买入 4月23日收盘价(元) 9.31 火电：度电利润环比明显改善，盈利能力持续提升。Q1公司燃煤/燃机发电 总市值(百万元) 146,149.25 量分别为922.67/71.54亿千瓦时，同比分别+3.05%/-1.73%；利润总额分 总股本(百万股) 15,698.09 别为28.25亿元/5.36亿元（23Q1煤电利润总额-0.7亿），同比大幅提升。 其中自由流通股(%) 70.06 测算 Q1 燃煤/燃机度电利润分别为 0.031/0.075 元，较 2023 年分别提升 30日日均成交量(百万股 ...