全年业绩超预告中枢,延续高分红政策 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 02 日│中国内地 | 商用车 | 公司 24 年实现收入 372 亿元/yoy+38%，归母净利润 41 亿元/yoy+127%， 超过预告中枢（40.5 亿元），主营毛利率 23.1%/yoy-0.9pct；24Q4 实现收 入 131 亿 元 、 yoy+62%/qoq+70% ， 归 母 净 利 16.8 亿元、 yoy+120%/qoq+122%，Q4 业绩略超我们预期，或系 Q4 海外高盈利新能 源交付多。同时公司延续高分红策略，年报分红 10 派 10，24 全年累计分 红 33.2 亿，股利支付率 81%，股息率为 5.7%。考虑公司为出口业务态势 强劲/现金流充足/高股息品种，维持增持评级。 大中客国内外景气共振向上，公司稳居市场第一享受量价齐升红利 24 年公司实现客车销量 4.7 万辆/yoy+28.5%，分区域来看，国内收入 175.8 亿元/yoy+28%，毛利率 19.37%/yoy-2.7pct，我们测算国内客车销售 A ...

Investment Rating - The investment rating for Yutong Bus is "Outperform the Market" [5][22]. Core Views - Yutong Bus achieved record high revenue and net profit in 2024, with revenue reaching 37.2 billion yuan, a year-on-year increase of 37.6%, and net profit of 4.12 billion yuan, up 126.5% year-on-year [1][7]. - The company is expected to continue benefiting from both domestic recovery and international expansion, particularly in the new energy bus sector, with a projected revenue of 42.1 billion yuan in 2025, representing a 13% increase [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - In Q4 2024, Yutong Bus reported revenue of 13.14 billion yuan, a year-on-year increase of 62.4%, and a net profit of 1.68 billion yuan, up 119.7% year-on-year [1][7]. - The company generated a net cash flow from operating activities of 2.7 billion yuan in Q4 2024, with an annual total of 7.2 billion yuan, marking a historical high [2][11]. Market Outlook - The domestic bus market is expected to recover due to policies promoting the replacement of old buses, while the international market shows significant growth potential, especially in new energy buses [3][21]. - Yutong Bus is enhancing its competitive edge by transitioning from a "manufacturing and sales" model to a "manufacturing and service solutions" model, particularly in overseas markets [3][22]. Profitability and Valuation - The company’s earnings per share (EPS) are projected to be 2.10 yuan in 2025, with net profits expected to reach 4.66 billion yuan, reflecting a strong growth trajectory [4][24]. - The price-to-earnings (P/E) ratio is forecasted to decrease from 14.1 in 2024 to 12.4 in 2025, indicating an attractive valuation as earnings grow [4][24].

证券研究报告·公司点评报告·商用车 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 孙仁昊 执业证书：S0600123090002 sunrh@dwzq.com.cn 宇通客车（600066） 2024 年报点评：出口加速，业绩高增 2025 年 04 月 02 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 27042 | 37218 | 42920 | 49941 | 56683 | | 同比（%） | 24.05 | 37.63 | 15.32 | 16.36 | 13.50 | | 归母净利润（百万元） | 1817 | 4116 | 4626 | 5553 | 6753 | | 同比（%） | 139.36 | 126.53 | 12.39 | 20.03 | 21.61 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.82 | 1.8 ...

证券研究报告·公司点评报告·商用车 宇通客车（600066） 2024 年报点评：出口加速，业绩高增 2025 年 04 月 02 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 27042 | 37218 | 42920 | 49941 | 56683 | | 同比（%） | 24.05 | 37.63 | 15.32 | 16.36 | 13.50 | | 归母净利润（百万元） | 1817 | 4116 | 4626 | 5553 | 6753 | | 同比（%） | 139.36 | 126.53 | 12.39 | 20.03 | 21.61 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.82 | 1.86 | 2.09 | 2.51 | 3.05 | | P/E（现价&最新摊薄） | 31.91 | 14.09 | 12.53 | 10.44 | 8.59 | [Table_Tag] [Table_ ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for Yutong Bus (600066.SH) [1][8] Core Views - Yutong Bus achieved a revenue of 37.2 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 38%, and a net profit of 4.1 billion yuan, up 127% year-on-year [4][7] - The company plans to distribute a cash dividend of 10 yuan per 10 shares for the 2024 fiscal year [4] - The export sales volume reached 14,000 units in 2024, a 37.7% increase year-on-year, with export revenue of 15.2 billion yuan, up 46.1% year-on-year [7] - The company maintains a strong market position with a total sales volume of 40,000 large and medium-sized buses in 2024, supported by growing tourism and public transport demand [7] - The report highlights a decrease in various expense ratios due to scale effects and cost control, with a net cash flow from operating activities of 7.2 billion yuan, a 53% increase year-on-year [7] Financial Projections - Revenue projections for 2025 are set at 42.1 billion yuan, reflecting a 13.5% increase, with net profit expected to reach 4.7 billion yuan, a 14.9% increase [6][8] - The report adjusts the net profit forecast for 2025 and 2026 to 4.73 billion yuan and 5.35 billion yuan, respectively, and introduces a forecast of 6.01 billion yuan for 2027 [8] - The company’s gross margin for domestic and overseas bus products is reported at 19.4% and 28.5%, respectively, with a focus on R&D investment in light bus product development and high-end overseas products [7][8] Market Position and Strategy - Yutong Bus is positioned as a market leader with a solid export growth trajectory, benefiting from cost control and operational efficiency [8] - The company’s capital expenditure remains low, indicating a strategic focus on maintaining profitability while investing in growth areas [7][8] - The report emphasizes the confidence in achieving revenue growth targets for 2025, with an export target of 16,000 units, including 3,300 new energy buses [7][8]

事件：3 月31 日，公司发布2024 年业绩公告，实现收入372.2 亿元，同比增长37.6%；归母净利润41.2 亿元，同比增长126.5%，扣非后归母净利34.7亿元，同比增长145.2%，业绩表现落于此前业绩预告上 限，最终收入超年初329 亿元的预算目标。公司拟实施全年每10 股派发现金股利15 元（含税）的分红 方案，全年现金分红累计总额达33.2 亿元，分红比例达80.7%。 出口量价齐升趋势稳固，欧洲新能源贡献核心边际增量：2024 年公司实现销量4.7 万辆，同比增长 28.5%，保持稳健增长态势。从销售结构看，国内市场销售3.3 万辆，同比增长24.9%；海外出口表现尤 为突出，实现销量1.4万辆，同比增长37.7%，其中新能源出口达2,700 辆，同比大幅增长84.6%，出口占 比提升至19.3%，较上年增加4.9 个百分点。根据海关数据，2024 年公司所在的河南省对欧洲出口新能 源客车1,588 辆，出口金额达42.2 亿元，成为出口板块的重要增长引擎。在产品结构持续优化的推动 下，公司销售均价显著提升。2024 年全年均价79.3 达到万元/辆，同比提升5.3 万元，其中四季度均价 ...

2024 年全年公司取得扣非归母净利润34.7 亿元，同比+145.2%；24Q4 扣非14.0 亿元，同比+121.7%， 环比+118.7%。公司2024 年全年毛利率为22.9%，同比-2.7pct；净利润率为11.2%，同比+4.4pct。ROE 为30.7%，同比+17.6pct。 24Q4 公司毛利率25.9%，同比-6.0pct，环比+13.6pct；净利润率12.9%，同比+3.3pct，环比+2.9pct； ROE 为12.8%，同比+7.2pct，环比+6.8pct。 宇通客车发布2024 年年报。根据公司财报，2024 年全年公司取得营收372.2亿元，同比+37.6%；24Q4 营收131.4 亿元，同比+62.4%，环比+69.8%。 风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。 海外市场突破性增长，全球化布局深化。2024 年宇通客车海外销售实现收入152 亿元，同比增长 46.08%，占营收比重达40.8%。全年客车海外销量14000辆，同比增长37.73%，累计出口超11 万辆，通 过60 余家子公司覆盖40 多个国家和地区。公司利用技术和产业链优势，公司已在哈萨克斯坦 ...

603596 伯特利 -1.70 0.60 1383.00 沪指4月1日上涨0.38%，申万所属行业中，今日上涨的有23个，涨幅居前的行业为医药生物、公用事 业，涨幅分别为3.34%、1.78%。跌幅居前的行业为家用电器、计算机，跌幅分别为1.71%、0.97%。汽 车行业位居今日跌幅榜第三。 资金面上看，两市主力资金全天净流出103.95亿元，今日有8个行业主力资金净流入，医药生物行业主 力资金净流入规模居首，该行业今日上涨3.34%，全天净流入资金34.02亿元，其次是公用事业行业，日 涨幅为1.78%，净流入资金为12.72亿元。 主力资金净流出的行业有23个，计算机行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金45.76亿元，其 次是汽车行业，净流出资金为14.58亿元，净流出资金较多的还有非银金融、有色金属、通信等行业。 汽车行业今日下跌0.90%，全天主力资金净流出14.58亿元，该行业所属的个股共272只，今日上涨的有 130只；下跌的有135只，跌停的有2只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有115只， 其中，净流入资金超5000万元的有5只，净流入资金居首的是江淮汽车，今日净流入资 ...

股票数据 | 03[Table_StockInfo 月 31日收盘价（元）] 26.51 | | --- | | 52 周股价波动（元） 19.87-30.05 | | 总股本/流通 A 股（百万股） 2214/2214 | | 总市值/流通市值（百万元） 58692/58692 | | 相关研究 | | [Table_ReportInfo] 《2024 年销量稳居第一，出口持续发力》 | | 2025.01.11 | | 《2024Q3 业绩累计同比显著提升，客车销量 | | 继续增长》2024.10.30 | | 《业绩优秀，布局自动驾驶》2024.07.25 | | 市场表现 | [Table_QuoteInfo] -14.08% -3.08% 7.92% 18.92% 29.92% 40.92% 2024/4 2024/7 2024/10 2025/1 宇通客车 海通综指 | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅（%） | 0.6 | -7.0 | 4.5 | | 相对涨幅（%） | 0.7 | -8.8 | 6.9 | ...

0 1 事 件 概 述 公司披露 2024 年年度报告， 2024 年营收 372.18 亿元，同比 +37.63% ；归母净利润 41.16 亿元，同比 +126.53% ；扣非归母净利 34.69 亿元，同比 +145.21% ；公司发布 2024 年度利润分配预案：以目前公 司享有利润分配权的股份总额 2,213,939,223 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 10 元 （含税）。 ► 客车出海龙头 海外市场拓展加速 公司是客车出海龙头， 2024 年累计出口客车 1.40 万辆，同比 +37.73% ，出口市场份额为 22.65% ，位 居行业第一。根据中国客车统计信息网， 2024 年公司新能源客车出口 0.27 万辆，同比 +84.55% 。截至 2024 年年报，公司已在海外 40 多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营，已累计销售新能源客车超过 7,000 辆，海外市场拓展加速。 ► 公交车以旧换新政策落地 带动国内公交车需求 2024年7月31日交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交车更 新每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平 ...