相关研究报告 《内需提振预期强化，关注政策改善 可期—行业投资策略》-2025.5.8 《一季报白酒稳健增长，零食新品红 利表现突出—行业周报》-2025.5.5 《基金持仓更加集中，零食板块表现 较好—行业周报》-2025.4.27 白酒底部建议加配，大众品三条思路选股 ——行业周报 食品饮料 2025 年 05 月 11 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-05 2024-09 2025-01 食品饮料 沪深300 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 核心观点：承压基调下的边际改善 5 月 5 日-5 月 9 日，食品饮料指数涨幅为 1.8%，一级子行业排名第 19，跑输沪 深 300 约 0.2pct，子行业中保健品（+5.1%）、烘焙食品（+4.2%）、预加工食品 （+2.5%）表现相对领先。上市公司财报披露结束后，市场进入业绩真空期，市 场风险偏好提升，食品饮料跑输大盘。往 2025 年全年展望，食品饮料行业主线 仍是消费复苏。2025 年我们更多期望经济活跃度提升带来商务消 ...

Investment Rating - The industry rating for the liquor sector is "Positive" (maintained) [4] Core Viewpoints - The liquor industry is currently at a low point, potentially representing the bottom of this adjustment cycle, with a focus on high dividend yield investment value [2][3] - The report highlights that since the second half of 2024, liquor companies have generally experienced a slowdown, indicating the current bottom range for the industry [2] - There is an increasing trend of concentration and differentiation, with leading liquor companies demonstrating resilience [2] - The report notes a decline in contract liabilities and an increase in sales expense ratios, emphasizing channel relief and a focus on the consumer end [2] - Fourteen liquor companies have increased their dividend payout ratios, with high dividend yield companies expected to exceed 4% in 2025, including Yanghe, Luzhou Laojiao, Wuliangye, and Gujing Gongjiu [2] Summary by Sections 1. Performance Overview - In Q1 2025, liquor companies' revenue performance stabilized, achieving steady growth, with a concentration accelerating towards high-end and regional leading liquor companies [9] - The liquor industry achieved a revenue of CNY 4,417.7 billion in 2024, with a year-on-year growth of 7.7%, although the growth rate slowed compared to 2023 [9] - For Q1 2025, the liquor industry revenue was CNY 1,533.6 billion, reflecting a year-on-year growth of 1.8% [9] 2. Profitability Analysis - The high-end product resilience and the ongoing upgrade of mass-market products have contributed to an increase in gross margins, although net margins slightly declined due to rising expense ratios [20] - The gross margin for the liquor industry increased by 0.75 and 0.29 percentage points year-on-year to 81.82% and 81.50% for 2024 and Q1 2025, respectively [20] - The net profit margin for the liquor industry decreased by 0.02 and 0.25 percentage points to 39.10% and 42.57% for 2024 and Q1 2025, respectively [20] 3. Investment Recommendations - The liquor sector is still at a low point, and the report continues to recommend focusing on companies with strong brand momentum, early inventory clearance, and reasonable growth targets [3] - High-end liquor recommendations include Kweichow Moutai and Wuliangye, while for mid-range and regional liquor, Gujing Gongjiu and Shanxi Fenjiu are suggested [3] - The report emphasizes the importance of two main lines: the certainty of sustained momentum in high-end liquor and the elasticity of recovery from low bases in mid-range and regional liquor [3]

本周以来机构密集评级，170余股获机构首次关注。 10只千亿市值股本周 获5家及以上机构重点关注 据证券时报·数据宝统计，截至周五收盘，本周（5月5日至5月9日），56家机构合计给出1551次"买入型"（包括买入、增持、推荐、强烈推荐、强烈买 入）评级，合计覆盖877只个股，覆盖股票数量较"五一"节前大幅提升。其中，174股获机构首次关注，10只千亿市值股获5家及以上机构重点关注。 从行业分布来看，医药生物、电子、电力设备等7个行业股票数量均不低于50只；其中医药生物行业达100只，电子行业个股有80余只。 今年以来，医药行业重磅政策频出。近日，工业和信息化部、商务部、国家卫生健康委等七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030 年）》，提出以全产业链协调发展为主线，以数智化改造为主攻方向，以场景应用为牵引，坚持规划引导、问题导向、分类施策、系统推进，统筹提升医 药工业数智化发展和智慧监管水平，以场景化、图谱化方式推进医药工业高端化、智能化、绿色化、融合化发展。业内人士表示，人工智能等技术可破解 医药工业的研发痛点、重构生产流程、优化流通体系。 4月以来，医药行业持续受到市场关注，以创新药为 ...

2.米香型白酒新国标明年5月1日实施 近日，市场监管总局（国家标准委）发布国家标准《白酒质量要求第3部分：米香型白酒》 （GB/T10781.3—2025）（以下简称新国标）正式发布，实施日期为2026年5月1日。新国标对米香型白 酒的定义、工艺要求、感官指标、理化参数指标等进行了更改。如不再区分高低度，增加了生产过程控 制与工艺环节分别进行控制的条件，形成了米香、蜜香、小曲香、花香等通俗易懂、更易感知的具体香 气描述词。（全国标准化管理委员会官网） 中国经济信息社分析师认为，新国标充分考虑了米香型白酒产业发展现状和产品特点，重点围绕感官质 量评价标准化研究、深入挖掘酿造工艺属性，有助于构建米香型白酒品质的可视化表达体系，提升消费 者可感知度、信任度，进一步构建和完善中国白酒体系，助力行业高质量发展。 行业动态 1.酒业10人获全国劳动模范和先进工作者表彰 4月28日，庆祝中华全国总工会成立100周年暨全国劳动模范和先进工作者表彰大会在北京召开，1670名 全国劳动模范和756名全国先进工作者受到表彰，来自酒类行业的10人入选表彰名单。（以下名单摘自 中国政府网） | | | 全国劳动模范和先进工作者名单(酒 ...

分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 分析师：黄冬祎 超配（维持） 食品饮料行业双周报（2025/04/25-2025/05/08） 业绩表现分化，关注景气细分 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 行 业 研 究 2025 年 5 月 9 日 SAC 执业证书编号： S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱： huangdongyi@dgzq.com.cn 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业 行 业 周 报 食品饮料（申万）指数走势 资料来源：同花顺,东莞证券研究所 相关报告 ◼ 行情回顾：2025年4月25日-2025年5月8日，SW食品饮料行业指数整体上 涨0.64%，板块涨幅位居申万一级行业第二十六位，跑输同期沪深300指 数约1.17个百分点。 ◼ 行业周观点：业绩表现分化，关注景气细分。受外围市场扰动，提振内 需将成为推动国内经济增长的重要一 ...

开源证券本周观点(含个股)： 推荐组合：山西汾酒（600809）、贵州茅台（600519）、甘源食品（002991）、西麦食品（002956） (1)山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶 青同时发力，全国化进程加快。(2)贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可 持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。(3)甘源食品：公司持续保持营收稳定 增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。(4)西麦食品：燕麦主业稳健增长，线 下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。 浙商证券本周建议(含个股)： 机构观点 食饮观点：当前内需配置价值彰显，关注财报较优且基本面势能延续的标的，新消费继续首推零食，传 统消费优选业绩见底有望向上标的。我们维持此前强调的"在内需避风港钓鱼"观点，并强调该阶段应该 重点布局行业龙头个股；白酒板块2025年或为新旧周期转换年，关注基本面业绩较好或公司改革有望见 成效的龙头标的；大众品短期关注零食公司或在山姆等会员店上架新品的投资机会，关注盐津铺子 （002847） ...

出品：新浪财经上市公司研究院 上市白酒公司销售费用同比增长11% 去年19家上市白酒公司销售费用总额为458.7亿元，同比增长11%，增速高于收入增幅。这导致销售费 用率中位数从16.26%增至19.1%。 从金额来看，五粮液以106.92亿元的销售费用排第一，其次是古井贡酒和贵州茅台。销售费用最低的三 家公司为皇台酒业、伊力特、金种子酒， 从销售费用率来看，酒鬼酒、金种子酒、古井贡酒三家公司销售费用率最高，分别达到42.94%、 31.84%、26.22%。其中酒鬼酒、金种子酒销售费用率均大幅增长，主要是营收下滑拉高了费用率。 贵州茅台以3.24%的销售费用率排倒数第一，值得注意的是，五粮液去年销售费用率达到11.99%，增长 了2.63个百分点。 作者：浪头饮食/ 郝显 2024年，白酒行业进入深度调整！ "行业产销双线下滑、终端动销整体放缓、消费场景萎缩、消费信心不足，诸多产品价格不同程度倒 挂，"茅台集团党委副书记、总经理王莉2024年中曾对白酒行业发展趋势作出过这样的判断。 在这种背景下，渠道库存问题凸显，头部酒企也频频通过停货稳定价格体系。白酒企业分化进一步加 剧，头部酒企仍能维持稳健增长，中小酒 ...

Industry Overview - The Chinese liquor industry is undergoing a deep adjustment in 2024, characterized by a decline in both production and sales, a slowdown in terminal sales, shrinking consumption scenarios, and insufficient consumer confidence [1] - The number of liquor companies experiencing revenue decline has increased from 2 to 6 compared to the previous year, with companies like Jiu Gui Jiu and Shun Xin Agriculture facing significant downturns for two consecutive years [1] Contract Liabilities - The total contract liabilities for 19 listed liquor companies in 2024 reached 55.986 billion yuan, an increase of 2.9 billion yuan from the previous year [2] - Major companies such as Wu Liang Ye, Yang He, Guizhou Moutai, and Shanxi Fenjiu accounted for 72% of the total contract liabilities, amounting to 40.299 billion yuan [2] - Luzhou Laojiao reported a contract liability of only 3.978 billion yuan, significantly lower than its peers despite similar revenue levels [2] Changes in Contract Liabilities - Eleven companies saw a decline in contract liabilities, with Guizhou Moutai's liabilities decreasing by 32% from 14.126 billion yuan to 9.592 billion yuan [4] - The reduction in Guizhou Moutai's contract liabilities is attributed to a slowdown in the payment pace from distributors and an increase in direct sales channels [4] Cash Collection Ratio - In 2024, two liquor companies reported a cash collection ratio below 100%, down from five the previous year [5] - Jin Zhong Zi Jiu has consistently reported a cash collection ratio below 100% for two years, with a revenue decrease of 37% and a loss of 258 million yuan in 2024 [5] - The company's core revenue from low-end products decreased by 29%, with significant declines in gross margins across all product categories [6] Summary of Key Financial Metrics - A table summarizes the contract liabilities and cash collection ratios for various companies, highlighting significant changes from 2023 to 2024 [7]

金十图示：2025年05月09日（周五）富时中国A50指数成分股今日收盘行情一览：银行、石油、煤炭、电池等板块收高，证券、 消费电子、有色金属等板块收高。 @ JIN10.COM 金十数据 | 一个交易工具 +0.03(+0.78%) +0.06(+1.15%) +0.17(+2.33%) 保险 0.000 中国太保 中国平安 中国人保 0 3294.69亿市值 3062.15亿市值 9423.80亿市值 6.44亿成交额 15.08亿成交额 4.12亿成交额 51.75 7.45 31.83 +0.09(+1.22%) +0.04(+0.13%) -0.21(-0.40%) 酸酒行业 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 19988.37亿市值 5107.42亿市值 2480.43亿市值 37.58亿成交额 4.95亿成交额 14.55亿成交额 1591.18 203.32 131.58 +12.99(+0.82%) -0.92(-0.45%) -0.22(-0.17%) 半导体 北方华创 寒武纪-U 海光信息 HYGON 2922.20亿市值 2354.91亿市值 3344.26亿市值 17.28亿成交额 21.0 ...

有9家酒企归母净利润低于10亿元，4家净利润低于1亿元。去年只有金种子酒一家酒企亏损，亏损金额 从上年的0.22亿元扩大到2.58亿元。 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2024年，白酒行业进入深度调整！ "行业产销双线下滑、终端动销整体放缓、消费场景萎缩、消费信心不足，诸多产品价格不同程度倒 挂，"茅台集团党委副书记、总经理王莉2024年中曾对白酒行业发展趋势作出过这样的判断。 在这种背景下，渠道库存问题凸显，头部酒企也频频通过停货稳定价格体系。白酒企业分化进一步加 剧，头部酒企仍能维持稳健增长，中小酒企则开始面对压力。 从上市公司层面来看，2024年酒企收入增速大幅放缓，收入下滑酒企数量从上年的2家增至6家。酒鬼酒 和顺鑫农业已经连续大幅下滑两年。 19家上市白酒公司归母净利润增长7.6% 贵州茅台一家占比达到52% 2024年19家上市白酒公司（剔除*ST岩石（维权）），总共实现归母净利润1668.48亿元，同比增长 7.6%。 贵州茅台去年净利润达到862.28亿元，占上市白酒净利润的近52%，提升了3.48个百分点。其次是五粮 液、泸州老窖和山西汾酒，归母净利润分别为318.5 ...