证券研究报告 | 2024年04月29日 山西汾酒（600809.SH） 买入 一季度收入增长 21%，品牌势能持续释放 核心观点 公司研究·财报点评 2023年顺利完成经营计划，青花品牌势能持续释放。2023年，山西汾酒势 食品饮料·白酒Ⅱ 能持续释放，青花系列销售占比逆势提升至46%，青花20打造成百亿大单品， 证券分析师：张向伟 证券分析师：李文华 长江以南市场增长超 30%。2023 年，中高价位/其他酒实现营收同比 021-60375461 zhangxiangwei@guosen.com.cnliwenhua2@guosen.com.cn +22.6%/20.2%，预计青花20和25保持较快增长，青花30·复兴版小幅度增 S0980523090001 S0980523070002 长，腰部产品增速位于平衡增速附近。2023Q4整体毛利率同比+3.0pcts，预 联系人：张未艾 计系玻汾配额投放完毕、青花系列占比提升（上年同期玻汾投放较多）。 021-61761031 zhangweiai@guosen.com.cn 2023Q4税金及附加率同比+5.9pcts，预计系生产节奏扰动。2023Q4销售 ...

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 26日 （维持） 证券研究报告•23年报及24年一季报点评 当前价： 252.29元 山西汾酒（600809） 食品饮料 目标价： ——元（6个月） 23 年靓丽收官，24Q1 如期高增 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公mm司a2ry0]2 3年实现收入 319.3亿元，同比+21.8%，归母净利润 104.4亿 [分Ta析bl师e_：Au朱th会or振] 元，同比+28.9%；其中23单Q4实现收入 51.8亿元，同比+27.4%，归母净利 执业证号：S1250513110001 润 10.1亿元，同比+1.9%。此外，公司拟每10股派发现金红利43.7元（含税）。 电话：023-63786049 24Q1实现收入153.4亿元，同比+20.9%，归母净利润62.6亿元，同比+29.9%， 邮箱：zhz@swsc.com.cn 24Q1收入端符合预期，利润端略超市场预期。 分析师：王书龙  产品结构持续升级，省外市场增速亮眼。1、分价位看，中高价酒、其他酒类分 别实现营收 232.0亿元（+22.6%）、85.4亿 ...

2024年04月26日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 山西汾酒(600809) 研 究 目标价: 295 昨收盘:245.58 山西汾酒：2023 年顺利收官，2024Q1 开门红利润超预期 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现 ◼ 走势比较 收入319.28亿元，同比+21.80%；实现归母净利润104.38亿元，同比 +28.93%；实现扣非净利润104.45亿元，同比+29.15%。2024Q1公司 20% 太 10% 实现收入 153.38 亿元，同比+20.94%；实现归母净利润 62.62 亿元， 平 同比+29.95%；实现扣非净利润62.61亿元，同比+30.08%。 0% 洋 (10%)52/4/32 7/7/32 81/9/32 03/11/32 11/2/42 42/4/42 业绩符合预期，青花系列增长势能强，腰部产品和玻汾稳健发展。 证 分产品来看，中高价酒/其他酒实现收入232.03亿元/85.40亿元，同比 (20%) 券 +22.56%/+20.15%。青花系列占比达到 46%，增速约 25%-30%。根据 (30%) 股 渠道调研了解到，青花 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 山西汾酒(600809.SH) 2024年04月28日 增持（维持） 山西汾酒（600809）2023 年报及 2024 一 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ 季报点评：23 年平稳收官，Q1 结构亮眼 当前价格(元)：252.29 投资要点 证券分析师 熊鹏 收入业绩符合预期，预收款高增预计为青20涨价带动。2023年，公司分别实现营 资格编号：S0120522120002  业收入/业绩 319.28/104.38 亿元，同比+21.80%/+28.93%，收入业绩符合预期。 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 24Q1，公司分别实现营业收入/业绩153.38/62.62亿元，同比+20.94%/+29.95%， 沈嘉雯 Q1末合同负债55.90亿元，同比+33.98%，销售收现142.02亿元，同比+44.66%， 资格编号：S0120524040003 销售收现和合同负债同比增长较多，我们推测一方面系收入增长带动，一方面系3 邮箱：shenjw3＠tebon.com.cn 月大单品青花20涨价刺激渠道回款较多导致。 研究助理  春节中 ...

2024年4月26日 公司研究 青花引领，24Q1 业绩超预期 ——山西汾酒（600809.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评 要点 买入（维持） 当 前价：245.58元 事件：山西汾酒发布2023年年报及2024年一季报，23年实现总营收319.28 亿元，同比增长21.8%，归母净利润104.38亿元，同比增长28.93%，公司拟 每股派发现金红利4.37元（含税）。24Q1实现总营收153.38亿元，同比增长 作者 20.94%，归母净利润62.62亿元，同比增长29.95%，Q1收入端符合我们此前 分析师：叶倩瑜 预期、利润端增长超出我们此前预期。 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 23年圆满收官，中高价酒类量价齐升。公司持续市场精耕细作，逐步形成“一 yeqianyu@ebscn.com 分析师：杨哲 轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场结构。分产品看，23年中高价酒类/其他 执业证书编号：S0930522080001 酒类营收分别为232.0/85.4亿元，同比增长22.6%/20.2%，青花系列销售占比 021-52523795 达到46%，收入 ...

山西汾酒：业绩符合预期，持续成长的清香龙头 山西汾酒（600809.SH）/食品饮 证券研究报告/公司点评 2024年4月26日 料 [Table_Industry] [评Ta级bl：e_买Tit入le（] 维持） [公Ta司bl盈e_利Fin预an测ce及1] 估值 市场价格：245.58元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 26,214 31,928 38,661 45,926 54,109 分析师：范劲松 增长率yoy% 31.26% 21.80% 21.09% 18.79% 17.82% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 8,096 10,438 13,026 15,879 19,026 电话：021-20315138 增长率yoy% 52.36% 28.93% 24.80% 21.90% 19.82% 每股收益（元） 6.64 2.55 10.68 13.01 15.59 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 8.45 5.92 11.62 9.85 16.72 分析师：何长天 净资产收益率 37. ...

山西汾酒（600809.SH）2023年年报&2024年一季报点评 23 年顺利收官，24 年经营势能持续强化 2024年04月27日 ➢ 事件：公司公布2023年年报和2024年一季报，2023年公司营收/归母净 推荐 维持评级 利润/扣非归母净利润分别为 319.28/104.38/104.45 亿元，分别同比 当前价格： 252.29元 +21.8%/+28.93%/29.15%。经测算，23Q4公司营收/归母净利润/扣非归母净 利润分别为 51.84/10.07/10.17 亿元，分别同比+27.38%/+1.96%/+3.22%。 24Q1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为153.38/62.62/62.61亿元， [Table_Author] 分别同比增加20.94%/29.95%/30.08%，销售收现+44.66%至142.02亿元。 ➢ 23年顺利收官，青花系列持续引领。分结构看，2023年公司中高价白酒 营收同比+22.56%至232.03亿元，其他白酒营收同比+20.15%至85.40亿元， 其中青花系列销售占比达到46%达147亿元（22年突破百亿规模），我们预计 青 20/2 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 山西汾酒(600809)公司点评报告 2024年4月26日 [Table_Ti2tle3] 年圆满收官，持续高质量发展 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——山西汾酒 2023 年报及 2024 一季报点评 [T abl事e_件Su mmary] [基Ta本bl数e_据Ba se] 公司公告 2023 年报及 2024 一季报。23 年，公司实现总营收 319.28 亿元 52周最高/最低价（元）： 262.82 / 185.07 （+21.80%），归母净利104.38亿元（+28.93%）。23Q4，公司实现总营收51.84 A股流通股（百万股）： 1219.96 亿元（+27.38%），归母净利 10.07 亿元（+1.95%）。24Q1，公司实现总营收 153.38亿元（+20.94%），归母净利62.62亿元（+29.95%）。公司拟每股派发 A股总股本（百万股）： 1219.96 现金股利4.37元（含税），分红率51.07%。 流通市值（百万元）： 307784.77  产品结构持续升级，全国化进程持续推 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024年4月27日 600809.SH 山西汾酒 买入 1季度业绩维持较快增速，销售团队能力得到验证 原评级：买入 山西汾酒公布 23 年报和 24 年 1 季报。2023 年实现营收 319.3 亿，同比增长 市场价格:人民币 252.29 21.8%，归母净利 104.4亿元，同比增 28.9%，每股收益 8.56元/股。1Q24实现 营收153.4亿元，同比增长20.9%，归母净利62.6亿元，同比增30.0%，每股收 板块评级:强于大市 益 5.13 元/股。预计未来两年汾酒将维持较快的业绩增速，持续领先行业，维持 买入评级。 本报告要点 支撑评级的要点 ◼ 山西汾酒 2023年年报及 2024年 1季报业 ◼ 青花系列较快增长，省内外市场齐头并进，2023年营收增21.8%，高于年度 绩点评 目标规划。（1）分产品看，2023年中高价酒类实现营收232.0亿元，同比增 22.6%，销量6.0万吨，同比增11.3%，吨价同比升10.1%。其他酒类营收85.4 股价表现 亿元，同比增20.2%，销量14.6万吨，同比增18.5%，吨价同比升1.4%。汾 酒中高 ...

证券研究报告 公 2024年04月27日 司 报 告 山西汾酒(600809) │ 行 业： 食品饮料/白酒Ⅱ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 252.29元 季 年报及一季报点评：青花系列高增，现金流表现亮眼 目标价格： 324.30元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布 2023 年年报与 2024 年一季报，2023 年实现营业收入 319.28 亿 总股本/流通股本(百万股) 1,219.96/1,219.96 元，同比增长 21.80%；归母净利润 104.38 亿元，同比增长 28.93%；扣非 流通A股市值(百万元) 307,784.77 净利润104.44亿元，同比增长29.15%。其中单Q4实现营业收入51.84亿 元，同比增长 27.38%；归母净利润 10.07 亿元，同比增长 1.95%；扣非净 每股净资产(元) 27.95 利润10.17亿元，同比增长3.22%。2024Q1实现营业收入153.38亿元，同 资产负债率(%) 31.51 比增长 20.94%；归母净利润 62.62 亿元，同比增长 29.95%；扣非净利润 一年内最高/最低(元) 263.88/18 ...