AIDC 空间广阔、人形机器人迎新催化 2025 年 08 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 电力设备行业跟踪周报 研究助理 许钧赫 执业证书：S0600123070121 xujunhe@dwzq.com.cn 行业走势 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2024-8-26 2024-12-24 2025-4-23 2025-8-21 电力设备 沪深300 相关研究 《AIDC 持续高景气，固态产业化加 速》 2025-08-17 《AI 电气专题：AIDC 建设迎风起， 产业加速迭代创新机》 2025-08-12 东吴证券研究所 1 / 48 ◼ 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期 东吴证券 ...

证券之星消息，根据市场公开信息及8月22日披露的机构调研信息，光大保德信基金近期对9家上市公司 进行了调研，相关名单如下： 1)开立医疗(光大保德信基金管理有限公司参与公司电话会议) 调研纪要：2025年上半年公司海外销售收入与去年同期基本持平，主要因去年基数较高，海外市场增速 不高但稳健。公司大力推进海外人员本土化及新产品注册，尤其在HD-650和SV-M4K200等高端新品推 出后，海外注册力度显著增强。内镜HD-650自推出后市场表现良好，近两个月已实现小批量销售，预 计全年销售将会放量，三甲医院多镜体配置订单占比提升。2025年上半年公司销售毛利率同比下降几个 百分点，但整体仍稳健，预计毛利率有望止跌稳。AI功能已在内镜系统实现质控功能，未来将重点发 展复杂诊断功能。公司已形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线，通过持续高研发投入推动各 线产品向高端化发展。 2)三维化学(光大保德信基金参与公司电话会议) 调研纪要：2025年上半年，多利科技营业收入同比增长13.15%，净利润同比下滑28.13%，主要因行业 竞争加剧、资产折旧摊销和费用增加。公司主要客户包括特斯拉、蔚来、比亚迪等，客户结构稳定 ...

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 24 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 美联储 9 月降息预期抬升，铜价有望上行 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/8/18-2025/8/22） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：美联储 9 月降息预期抬升，铜价有望上行。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为 -0.05%/-0.47%/-0.62%。本周铜价整体维持震荡，周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔会议上讲 话偏鸽，释放 9 月降息信号，美联储 9 月降息预期抬升， ...

证券研究报告 | 2025年08月24日 中矿资源（002738.SZ）——半年报点评 优于大市 铯业务稳中有升，多业务拓展打造新的成长曲线 公司发布半年报：上半年实现营收 32.67 亿元，同比+34.89%，实现归母净 利 0.89 元，同比-81.16%，实现扣非净利 750 万元，同比-98.31%。其中， 25Q2 实现营收 17.30 亿元，环比+12.62%，实现归母净利-4565 万元，环比 转亏，实现扣非净利-3522 万元，环比转亏。 铯业务：上半年，稀有轻金属(铯铷盐)板块实现营收约 7.08 亿元，同比 +50.43%，实现毛利约 5.11 亿元，同比+50.15%；其中，Q1/Q2 分别实现营收 3.45/3.63 亿元，Q2 环比+5.22%，Q1/Q2 分别实现毛利 2.31/2.80 亿元，Q2 环比+21.21%。公司铯盐业务实现营收和利润的大幅增长，进一步夯实行业 龙头地位。 锂业务：上半年，自有锂盐产品销量约 1.79 万吨，同比+6.37%，Q1/Q2 分别 销售约 0.90/0.89 万吨，另外公司于上半年对外直接销售自产锂辉石精矿约 3.48 万吨。公司锂矿&锂盐降 ...

有色金属周报 20250824 降息预期提振+旺季需求回暖，看好商品价格表现 2025 年 08 月 24 日 ➢ 本周（08/18-08/22）上证综指上涨 3.49%，沪深 300 指数上涨 4.18%，SW 有 色指数上涨 1.33%，贵金属 COMEX 黄金+1.05%，COMEX 白银+2.26%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+0.73%、+0.50%、+0.32%、+0.56%、 -1.45%、+0.70%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.17%、 +0.11%、-10.81%、+4.58%、-0.90%、+7.85%。 ➢ 工业金属：美联储降息预期上升，叠加旺季需求预期改善，工业金属价格有望上 行。铜方面，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-41.15 美元/吨，环比减少 3.47 美元 /吨，精铜杆企业开工率上升至 71.80%，环比上升 1.20 个百分点，需求整体较为平 稳，下游以刚需采购为主。铝方面，供应端随着少量置换产能投产，产量微幅增长，需 求侧部分企业已开始为后续旺季订单转好储备库存，订单转好预期增强。国内电解铝社 会库存 59. ...

中矿资源（002738.SZ）2025 年半年报点评 铜冶炼拖累业绩，期待铜矿镓锗项目投产 2025 年 08 月 24 日 ➢ 事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1 公司实现营收 32.7 亿元，同比 +34.9%，归母净利 0.9 亿元，同比-81.2%，扣非归母净利 0.1 亿元，同比-98.3%。 单季度看，25Q2 营收 17.3 亿元，同比+33.6%，环比+12.6%，归母净利-0.5 亿元，同环比由盈转亏，扣非归母净利-0.4 亿元，同环比由盈转亏。 ➢ 锂：锂价下跌，盈利能力下滑。1）量：25H1 锂盐销量 1.8 万吨，同比增加 6.4%，对外直接销售锂辉石精矿 3.5 万吨，其中 Q2 锂盐销量 0.9 万吨，环比基 本持平；2）价：25H1 国内碳酸锂均价 7.0 万元，同比-32.0%，其中 25Q2 均 价 6.5 万元，环比-13.6%；3）本&利：公司通过调整锂辉石原料占比等方式持 续降本，但由于锂价下跌，25H1 锂业务毛利率 10.9%，同比下降 24.7pct。 ➢ 铯铷：资源优势突出，业绩持续增长。25H1 实现营收 7.1 亿元，同比增加 50.4%，毛利 ...

事件：公司发布2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营业收入32.67亿元，同比+35%；归母净利0.89 亿元，同比-81%；扣非后归母净利润0.08亿元，同比-98%。其中，25Q2 营业收入17.3 亿元，环比 +13%；归母净利-0.46 亿元，环比-1.81 亿；扣非后归母净利润-0.35 亿元，环比-0.78 亿。 锂板块销售实现增长，锂价下跌拖累利润：1）营收：25H1 实现13.07亿，同比-18%，毛利率10.89%， 同比-25pct。2）量：25 上半年公司自供原料实现锂盐销量17869 吨，同比+6.37%。直接销售自产锂辉 石精矿34834吨。25 年全年销售目标4.5-5 万吨碳酸锂当量（部分以锂矿形式销售）3）价：25 上半年锂 价降幅较大，上半年碳酸锂价格一度跌破6 万/吨，均价为7 万元/吨。二季度公司平均销售价格约为6.4 万元/吨。4）本：一季度公司含税完全成本7.2 万元/吨，二季度含税完全成本7 万元/吨。中矿锂业技改 项目完成后，加工费有望下降1000-2000 元/吨。5）利：Q2 锂板块业务端亏损4000 万，同时因6 月30 日锂盐含税价格为6.1 万 ...

Financial Performance - In the first half of 2025, the company achieved operating revenue of 326,672.53 million yuan, a year-on-year increase of 34.89% [6] - The net profit attributable to shareholders decreased by 8,912.89 million yuan, representing a decline of 81.16% compared to the same period last year [6] - Basic earnings per share were 0.1235 yuan, down 81.16% year-on-year [6] - As of June 30, 2025, total assets amounted to 1,731,156.19 million yuan, a growth of 0.69% from the end of the previous year [6] - Net assets attributable to shareholders were 1,191,496.59 million yuan, down 2.19% from the previous year [6] Rare Light Metals Segment - The rare light metals (cesium and rubidium) segment saw significant growth, with operating revenue reaching 50.43% year-on-year increase [6] - Gross profit for this segment increased by 50.15% [6] - The cesium and rubidium salt fine chemical business generated 3.11 billion yuan in revenue, a 24.93% increase year-on-year [6] - The cesium formate rental business achieved 3.01 billion yuan in revenue, growing by 107.63% [6] Lithium Battery New Energy Segment - The company sold 17,869 tons of lithium salt, a year-on-year increase of approximately 6.37% [8] - Direct sales of spodumene concentrate reached 34,834 tons [8] - A comprehensive technical upgrade of the lithium salt production line is underway, with an investment in a new project expected to yield 30,000 tons of high-purity lithium salt annually [8] Copper and Germanium Business - The company acquired a 65% stake in the Kitumba copper mine project, with a designed capacity of 60,000 tons of cathode copper per year [9] - The Kitumba project is progressing as planned, with construction of mining and processing facilities underway [9] - The company also acquired a 98% stake in the Tsumeb project, which will have a designed capacity of 33 tons of germanium ingots per year [10] Future Development Plans - The company aims to complete the Kitumba copper mine construction by 2026, targeting an annual capacity of over 100,000 tons within five years [11] - Plans to solidify its leading position in the cesium and rubidium industry while developing the Tsumeb Smelter as a multi-metal recycling center in Southern Africa [11] - The company will maintain competitive lithium salt production costs and continue to explore high-quality mineral resources globally [11]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company's performance in the first half of 2025 met expectations, with revenue of 3.27 billion yuan, a year-on-year decrease of 34.9%, and a net profit attributable to shareholders of 90 million yuan, down 81.2% year-on-year [7] - The company's cesium and rubidium business saw a significant profit increase, with a revenue of 710 million yuan in the first half of 2025, up 50% year-on-year [7] - The lithium price is expected to rebound in the second half of 2025, potentially contributing over 200 million yuan in profit [7] - The copper smelting business faced losses due to tight global copper concentrate supply, but is expected to reduce losses in the third quarter of 2025 [7] - The company has adjusted its profit forecasts for 2025-2027, expecting net profits of 670 million yuan, 1.28 billion yuan, and 2.15 billion yuan respectively [7] Financial Summary - Total revenue for 2023 is projected at 6,013 million yuan, with a year-on-year decrease of 25.22% [1] - The net profit attributable to shareholders for 2023 is estimated at 2,208.16 million yuan, down 32.98% year-on-year [1] - The earnings per share (EPS) for 2023 is projected at 3.06 yuan, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 13.29 [1] - The company expects a total revenue of 7,016 million yuan in 2025, representing a year-on-year increase of 30.81% [1] - The projected net profit attributable to shareholders for 2025 is 670.67 million yuan, a decrease of 11.40% year-on-year [1] - The EPS for 2025 is expected to be 0.93 yuan, with a P/E ratio of 43.75 [1]

投资建议：公司铯铷盐业务全球龙头领先地位稳固，业绩稳定增长。随着锂矿供应扰动担忧与"反内卷"政策预期带动 锂价从底部上涨，公司未来锂电新能源原料板块业绩有望得到改善。而公司此前收购的赞比亚铜矿与纳米比亚多金属 综合循环回收项目，形成多金属的战略布局，在投产后有望成为公司新的业绩增长点，可贡献可观规模的业绩增长。 且证明了公司矿产地勘专业的能力与优势，可低成本获取优质矿产资源，使公司有潜力成长为全球性的多金属矿业集 团。预计公司2025-2027年归母净利润为5.67、12.70、24.70亿元，对应2025-2027年EPS为0.79、1.76、3.42元，对应 2025-2027年PE为51.78、23.11、11.88x，维持"推荐"评级。 风险提示：1)锂、铜、锗、铯铷等金属价格大幅下跌的风险；2)公司新建项目投产不及预期的风险；3)锂矿产能收缩 不及预期的风险；4)海外地缘政治、政策变化的风险；5)美国加征关税超出预期的风险。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确 度均值为75.35%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.89亿，根据 ...