纺织服饰 2024 年 07 月 09 日 安踏体育 (02020) ——库存及折扣持续改善,户外新品牌增长亮眼 公 司 点 评 / 公 司 点 评 报告原因:有业绩公布需要点评 证 券 研 究 报 告 | | | |----------------------|---------------------| | 市场数据: | 2024 年 07 月 08 日 | | 收盘价(港币) | 71.35 | | 恒生中国企业指数 | 6284.73 | | 52 周最高/最低(港币) | 96.00/60.20 | | H 股市值(亿港币) | 2021.08 | | 流通 H 股(百万股) | 2832.62 | | 汇率(人民币/港币) | 1.0960 | 一年内股价与基准指数对比走势: -20% 0% 20% 40% 07/1008/1009/1010/1011/1012/1001/1002/1003/1004/1005/1006/10 HSCEI 安踏体育 资料来源:Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A0230523 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 海外科技 | 公司研究 博通：软硬一体的 AI 卖铲人 2024年6月10日 博通-Broadcom（AVGO.O） 买入 博通：高效整合的平台型科技巨头。公司是全球通信芯片领军企业，注重外延扩张，通过“收 购优质标的+舍弃部分业务”循环实现增长，并多次于收购后短时间内降杠杆提升整体盈利能 力。公司在 2010 年、2014 年、2016年的三次营收增速上升节点以及 ROE 转折点，分别在 首次覆盖 对Infineon、LSI、老博通的三次重大收购事件之后，证明其高效整合能力；公司18年前并购 集中在半导体领域，18年后拓展到软件，并购 VMWare 后（并表 10.5 周）FY24Q1 软件业 市场数据： 2024年06月07日 务收入占比38%，半导体解决方案收入占比62%。 收盘价（美元） 1406.64 纳斯达克指数 17133.13 半导体解决方案有望长期受益于AI浪潮： 52周最高价/最低价 1436.17/774.68 （1）网络：以太网接力 AI 算力成长。AI ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 房地产 | 公司研究 大股东计划增持，坚定看好公司价值 2024年6月3日 越秀地产 (00123.HK) 买入 越秀资本拟增持公司股份不超 2%、大股东坚定看好公司内在价值。越秀资本（000987.SZ）发布 维持 公告，其控股子公司广州资产拟使用不超5.57亿元通过二级市场买入越秀地产股票，授权期限12 个月，累计买入不超越秀地产总股本的 2%，越秀资本控股股东也是越秀集团；本次增持前，越秀 市场数据：2024年6月3日 地产控股股东越秀集团持有公司股份 43.39%，增持后越秀集团持股占比将提升至不超 45.39%， 收盘价（港币） 5.73 大股东增持表明坚定看好公司内在价值。同时广州资产始终坚持聚焦不良资产管理主业，通过与头 恒生中国企业指数 6,532 部房企合作积极介入不良地产纾困领域，本次投资越秀地产股权也有助于深化合作层级，更好在房 52周最高/最低价 (港币) 10.95/3.52 地产行业进行战略合作。 H股市值（亿港币） 231 流通H股（百万股） 4, ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 零售电商 | 公司研究 名创优品出海 2.0：超级 IP 驱动，全球版图 2024年06月04日 扩张 买入 名创优品 (MNSO.N) 维持 强化全球化战略、深化供应链赋能及多维度布局，名创开启“出海 2.0”时代。名创自2013 年创 市场数据：2024年6月03日 立以来快速成长为全球领先零售品牌，并在海外市场取得显著进展。2024 年宣布其全球化战略升 级至“出海 2.0”，旨在成为全球第一的 IP 设计零售集团，目标至 2028 年收入年复合增长率不 收盘价（美元） 14.23.20 低于 20%，每年新增 900 至 1100 家门店，全球门店数量翻番，IP 产品占比超 50%。其通过深 纳斯达克指数 10,16828.67 化全球五大区域市场，尤其是欧美市场布局与供应链优化，以及加快在北美与欧洲的扩张计划， 52周最高/最低价 (美元) 29.49/14.93 展现全球化决心。目前海外市场已成为名创的重要增长动力，2023 年海外市场营收显著增长，同 美股市值（亿 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 互联网 | 公司研究 2024 年 5 月 30 日 1Q24 利润略超预期，盈利能力持续向好， 游戏仍然强势 网易 (NTES:US) 买入 维持评级 | --- | --- | |---------------------------------|--------------| | | | | | | | 市场数据： 2024 年 5 | 月 29 日 | | 收盘价（美元） | 89.56 | | 纳斯达克 指数 | 16920.58 | | 52 周最高 / 最低价 ( 美元 ) | 118.89/81.30 | | 美股市值（百万美元） | 57,512 | | 流通股本（百万股） | 642 | | 汇率（ 美元 / 人民币 ） | 7.25 | 股价表现： 资料来源：Bloomberg 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 联 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 互联网 | 公司研究 24Q1 广告业务超预期，盈利能力持续改 2024年5月26日 善，关注 Q2 重点游戏新品上线 买入 哔哩哔哩(BILI:US) 维持评级 哔哩哔哩 24Q1实现营业收入 57亿元，同比增长 12%，略超一致预期；自22Q4后营收重回双 位数同比增长，并且增速连续两个季度环比提升；调整后归母净亏损 4.4 亿元，好于一致预期 市场数据：2024年5月24日 （5.0亿元），亏损绝对值同环比均收窄，对应亏损率缩窄至8%。 收盘价（美元） 13.94 用户保持健康增长，规模增加并且粘性提升。根据财报，24Q1，MAU 达 3.42 亿，同比增长 纳斯达克指数 16920.79 8%，环比增长 2%；DAU达 1.02亿，同比增长 9%，环比增长 2%；用户人均单日使用时长提升 52周最高/最低价 -美元 19.15/8.80 至105分钟，同比增加9分钟，环比增加10分钟。 市值（亿美元） 59 股本（百万股） 421 广告业务超预期。根据财报，24Q1广告 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 汽车 | 公司研究 向外合作+内生改革双发力，业绩超预期 2024年5月27日 小鹏汽车-W (9868.HK) 买入 5月21日公司披露2024年一季报，24Q1实现总收入65.5亿元，同/环比+62.3/-49.8%；毛 利率12.9%，同/环比+11.2/+6.7pct；归母净利润-13.7亿元，同/环比减亏9.7/-0.2亿元。小 鹏汽车一季报业绩超预期，单季度盈利能力显著增强，毛利率上升归因于与大众的技术合作、销量 维持 结构改善与降本。 与大众的合作为小鹏带来持续的高质量收入。2月29日，大众与小鹏签署技术合作联合开发协议， 市场数据：2024年5月24日 将联合开发两款B级纯电车，并于2026年上市；4 月 17 日，小鹏与大众加深合作，双方将联合 收盘价（港币） 31.80 开发新的电子电气架构，并用于大众CMP 平台上。一季度公司实现服务收入10.0亿元，同/环比 恒生中国企业指数 6，605 +93.1/+22.1%，毛利率54.0%，同/环比+24.3/+ ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 轻工制造 | 公司研究 FY24 表现略超预期，内外销双轮驱动，增长表现稳 2024年5月22日 健 买入 敏华控股(01999:HK) 维持 公司公告 FY2024 年报，业绩略超预期：实现收入 184.11 亿港元，同比+6.1%（人民币口径同比 +10.8%）；归母净利润 23.02 亿港元，同比+20.2%（人民币口径同比+25.5%）。其中 FY24H2 收入 94.74亿港元，同比+17.5%；归母净利润11.66亿港元，同比+41.8%。分红与回购：以2024年5月 市场数据：2024年5月21日 收盘价（港币） 7.01 21日为基准，FY2024每股派息30港仙，分红率达50.7%；回购2.29亿港元，回购及派息比例达60.7%。 恒生中国企业指数 6,820.97 内销：FY24H1 向上修复，功能沙发渗透率保持提升，FY24 销量增长亮眼，渠道拓展顺畅。FY2024 52周最高/最低价 (港币) 4.43/7.37 H股市值（亿港币） 271.82 公司内 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 交通运输 | 公司研究 中通快递（2057：HK） 2024年5月21日 ——战略重心转向提升服务，引领行业价值扩容 投资要点 买入 ⚫ 事件：中通快递发布2024Q1财报。一季度，公司实现收入99.6亿元，同比增长10.9%；实现调整后净 维持 利润22.2亿元，同比增长15.8%。业绩符合预期。 ⚫ 优化件量结构，业绩稳健增长。2024Q1公司实现业务量71.7亿件，同比增长13.9%；市占率达19.3%， 同比下降4.1pct，市占率下降主要原因有：1）邮政局今年调整行业件量口径，增加了邮政小包，导致计 市场数据：2024年5月20日 收盘价（港币） 190.7 算市占率时分母变大；2）公司定调高质量发展，坚持不做亏本件；3）23Q1基数较高。得益于件量结构 恒生中国企业指数 6964.99 的优化和成本效益的持续，公司盈利水平持续扩大，24Q1实现单票调整后净利润0.31元，同比增长0.01 52周最高/最低价 (港币) 228.6/126.1 元/票。成本端，一季度单 ...

申万宏源研究 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 互联网 | 公司研究 2024 年 5 月 15 日 买入 维持评级 | --- | --- | |-----------------------------|--------------| | | | | | | | 市场数据： 2024 年 5 | 月 14 日 | | 收盘价（港币） | 381.80 | | 恒生中国企业指数 | 6741.41 | | 52 周最高/最低价 (港币) | 381.8/260.2 | | H 股市值（亿港币） | 35964 | | 流通 H 股（百万股） | 9419 | | 汇率（港币/人民币） | 0.91 | 资料来源：Bloomberg 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 联系人 林起贤 (+86) 21 2329 7818 linqx@swsresearch.com ...