交银国际研究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|------------------------------------------------|--------------|----------|-------|------------------------------| | 公司更新 | | | | | | | 燃气 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 2024 年 9 月 25 日 | | | 港元 53.00 | 港元 65.10 | +22.8% | | | | 新奧能源 | (2688 HK) | | | | | | | 回购计划应有助增加投资者信心，回调后股息率吸引 | | | | | 中报后股价下跌，应是市场对公司派息政策过度担忧。 公司股价表现在 业绩后表现偏弱，我们认为是有部分投资者因为新奥的中期派息相对同业 稍欠惊喜，因此减持新奥所致。我们认为这是过度担忧，事实上，新奥上 半年在核心盈利同比下降 17%的情况下，仍同比提高中期股息 1.6%，上半 年派息比率同比提高3.5个百分点至20.6%。同时，新奥已订出全 ...

交银国际研究 宏观策略 2024 年 9 月 24 日 中国宏观 央行推出系列增量举措支持巩固内需，提振资本市场 2024 年 9 月 24 日，中国央行加大货币政策调控强度，宣布降准、降息、降低 存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，以及创设新货币工具支持股票市场发 展等多项增量政策举措。上周美联储大幅降息 50 基点开启降息周期后，一定 程度上为中国货币操作创造了更灵活的空间。中国央行动作迅速，本周伊始便 重启 14 天逆回购操作，向银行体系注入流动性，并将操作利率下调 10 个基点 至 1.85%，为此次一系列增量政策措施进行了预热。 降息、降准提供充裕流动性，切实压降资金成本 中国央行宣布降低存款准备金率和政策利率，近期将下调存款准备金率 0.5 个 百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元人民币，年底前可能还会择机 再降准 0.25-0.5 个百分点；将降低中央银行政策利率，7 天逆回购操作利率下 调 0.2 个百分点，从目前的 1.7%降为 1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率 同步下行，保持商业银行净息差稳定。 定调积极，充分保证市场流动性。相较于此前"灵活有效"的货币政策 立场，潘功胜 ...

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 0.86 港元 1.02↑ +18.6% 新能源 2024 年 9 月 20 日 信义能源 (3868 HK) 股价大跌后估值吸引，美元超预期降息利好借款利率，上调至买入 美元超预期降息利好借款利率下降： 9 月 19 日美联储 FOMC 会议将基准利 率下调 50 个基点至 4.75-5.0% 区间，超出市场预期，香港金管局随后宣布 同步降息。公司 6 月底平均借款利率 4.71%，港元借款占比高达 78%，港 元超预期降息利好借款利率下降。以 6 月底的财务数据测算，港元利率每 下降 0.25 个百分点，盈利将增加 0.13 亿港元，占 2024 年盈利 1.6%，利率 更低的人民币借款占比每上升 5 个百分点，盈利将增加 0.07 亿港元，占 2024 年盈利 0.8%。随着美元继续降息和人民币借款占比提升，我们预计 公司借款利率 2024-26 年将降至 4.7%/3.8%/3.3%，仍有较大下降空间，期 末港元借款占比将分别降至 70%/65%/60%。 光伏组件价格持续创出新低，利好新项目收益率提升：由于供过于求加 剧，N型光伏组件价格由年初 ...

交银国际研究 宏观策略 全球宏观 全球流动性风向标系列（十四） 后续仍可能会修正降息路径—9 月美联储 FOMC 会议点评 2024 年 9 月 19 日，美联储 FOMC 会议将基准利率下调 50 个基点至 4.75-5.0% 区间，此举超出了市场以及我们此前的预期。利率声明显示了通胀进展取得信 心是开启降息的前提，但无疑就业和经济前景的不确定性是大幅降息 50 基点 的关键推动因素，对于劳动力市场意外放缓的担忧、以及对于实现美国经济软 着陆的信心不足，成为推动美联储大幅预防式降息的关键。 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

024年9月17日 加速智能化落地 夯实高端化定位 分析师 · 陈庆 李柳晓 此次阿维塔入 股引望,和华 为合作进一步 加深, 有望在 智能化、品牌 价值提升、产 品营销上获华 为助力。 随着华为智能 汽车BU新公司 业务规模不断 扩大,阿维塔 作为早期投资 者, 有望享受 随之而来的投 资收益。 智能化是新能 源车下半程的 重要看点,也 是新能源车能 否突围20万以 上价格带的重 要因素。 阿维塔作为长 安集团向上战 略的唯一载体, 其高端化定位 必然对智能化 提出更高要求。 da der des 交银国际研究 行业剖析 2024 年 9 月 17 日 行业评级 领先 汽车行业剖析 阿维塔入股引望，加速智能化落地，夯实高端化定位 智能化是新能源车下半程的重要看点，也是新能源车能否突围 20 万元以上价 格带的重要因素。阿维塔作为长安集团向上战略的唯一载体，其高端化的定 位必然对智能化提出更高要求。此次阿维塔入股引望，和华为的合作进一步 加深，有望在智能化、品牌价值提升、产品营销上获得华为助力。随着华为 智能汽车 BU 新公司业务规模的不断扩大，阿维塔作为早期投资者，有望享受 到随之而来的投资收益。 政策顺风 ...

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交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 6.83 港元 10.18↓ +49.0% 中国香港房地产 2024 年 9 月 2 日 新世界发展 (17 HK) 非现金大额拨备，料核心利润不会出现亏损 新世界公布了 2024 财年的最新财务情况，并对年度利润和一些拨备做出 了初步估计。 持续经营业务核心经营溢利同比减少 18%至 23% 。新世界根据其 2024 财 年未经审核综合管理账目的初步审阅，预期可能录得持续经营业务核心经 营溢利（「核心经营溢利」）为 65 亿至 69 亿港元，较 2023 财年同比下 跌 18%至 23%，主要是由2023 财年落成并移交的主要项目（包括柏傲庄 第一期及第二期）而 2024 财年缺乏收益确认所致。核心经营溢利为来自 持续经营业务之溢利，不包括 1）投资物业公允值变动、2）税项、3）财 务收入和费用、4）出售成本的重新计量及 5）出售非核心资产的盈亏及 6）发展物业、物业、机械及设备、使用权资产以及非流动资产列为待售 资产的耗蚀亏损或亏损折让拨回。 亏损主要为非现金项目。新世界按投资及发展物业重估（包括商誉评估） 的初步结果显示，需要于 2024 财年进行 ...

交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|--------------|---------------|----------|-----------------------------| | | | | | | | | | | | | | 中国香港房地产 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 2024 年 9 月 3 日 | | | 港元 74.45 | 港元 96.10↓ | +29.1% | | | 新鸿基地产 | (16 HK) | | | | | | | | | | 2024 财年业绩预览：预计租金收入达 200 亿港元，核心利润微降 预计 2024 财年业绩维持平稳：因去年香港开发物业交付量之低基数，加 上其余各线业务的复苏，我们预期 2024 年收入同比增 8.9%至约 775 亿港 元。因市场调整关系，我们预期物业开发毛利率将降至约 35%，整体毛利 率同比降约 2-3 个百分点至 45%。因此，我们预期核心净利润将同比微降 约 7%至 223 亿港元。另外，我们相信公司预期全年分派比率会更接近 40- 50% ...

交银国际研究 宏观策略 2024 年 9 月 16 日 中国宏观 稳增长仍需巩固加力—中国 8 月经济数据点评 中国 8 月规模以上工业增加值同比 4.5%，预期 4.8%，上月为 5.1%；环比 0.32%，前值 0.35%。8 月社零同比 2.1%，预期 2.5%，上月为 2.7%；环比0.01%，前值 0.27%。1-8 月固定资产投资同比 3.4%，预期 3.5%，前值 3.6%。1- 8 月，房地产开发投资同比-10.2%。 7、8 月经济数据放缓可能影响 3 季度 GDP 增长斜率，为完成全年经济工作目 标，稳增长仍需巩固加力。从供给端来看，8 月生产放缓主要受到了自然灾 害、高温天气等影响，在高技术产业出口景气度以及国家大规模设备更新的支 撑下，预计生产端依然能维持相对高增速。从投资端来看，制造业投资虽有放 缓，但部分高技术产业在政策和出口的支撑下仍维持较快增速，而基建投资增 速亦有望随着特别国债和专项债的发行而逐渐回升。 从需求端来看，超长期特别国债支持地方实施消费品以旧换新等措施仍在显效 发力，而以提振消费为重点扩大国内需求的措施仍有发力空间，促进内需恢复 基础巩固。与此同时，随着海外逐渐转 ...

交银国际研究 行业更新 2024 年 9 月 16 日 互联网行业月报 行业评级 领先 8 月电商：开学采购及以旧换新带动带电品类回暖 8 月实物电商网上零售额调整后同比增 4.1%，对比 7 月/2 季度增 8.1%/6.4%。分品类看，食品/日用品/化妆品趋势大体与 7 月一致，开学采 购带动通讯器材保持双位数增长，受益于以旧换新补贴家用电器增速转 正，体育和娱乐用品/家具增速放缓（图表 2）。邮政局预测，8 月快递业 务量同比增约 19%，七夕活动和开学季带动寄递需求上升。 展望： 1）阿里淘天市占稳定，我们预计 9 月季度 GMV 同步大盘高个位数 增长，考虑全站推广效果逐渐体现及9月起向淘宝/闲鱼商家收取技术服务 费，变现将在未来几个季度持续推进。2）拼多多我们判断內地电商高性 价比心智稳固，GMV 增速仍将领先大盘，变现率或因生态治理战略导致 季度间有所波动。3）京东我们预计以旧换新补贴陆续落地将推动带电品 类销售回暖，3 季度实现 GMV 中高个位数增长，供应链能力提升带来的利 润优化效果将持续。4）快手因竞争等负面影响持续，我们预计 3 季度 GMV 增速放缓至 15%。 公司动态更新：1）阿 ...