证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 解运亮 uthor宏观首席 分析师 | | --- | | 执业编号：S1500521040002 | | 联系电话：010-83326858 | | 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com | 麦麟玥 宏观分析师 执业编号：S1500524070002 邮 箱： mailinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号 金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 开年以来的两个变化 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [➢Table_Summary] 海外：IEEPA 关税失效，但不宜过度乐观。在春节假期期间，海外发生的 重要变化之一在于美国最高法院判定 IEEPA 相关一揽子关税无效。从特 朗普政府的执政逻辑来看，我们认为，特朗普政府放弃关税这一核心政策 工具的 ...

[Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 兖矿能源(600188) 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 兖煤澳洲：量增本降显韧性，价涨利增看弹性 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 27 日 事件：2026 年 2 月 25 日晚，兖矿能源的海外核心子公司兖煤澳大利亚 （3668.HK）发布 2025 年业绩。2025 年，公司实现营业收入 59.49 亿澳 元，同比下降 14%；实现归母净利润 4 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 兖矿能源(600188) 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 兖煤澳洲：量增本降显韧性，价涨利增看弹性 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 27 日 事件：2026 年 2 月 25 日晚，兖矿能源的海外核心子公司兖煤澳大利亚 （3668.HK）发布 2025 年业绩。2025 年，公司实现营业收入 59.49 亿澳 元，同比下降 14%；实现归母净利润 4 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 哈尔斯(002615) | 投资评级 | 买入 | | --- | --- | | 上次评级 | 买入 | 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 哈尔斯：战略合作小黄鸭落地，加速突破品 牌成长边界 [Table_ReportDate] 2026 年 02 月 27 日 [Table_S 事件：小黄鸭德盈发布公告，已于 ummary] 2 月与哈尔斯签立战略合作协议，截至公 告日期，哈尔斯已间接持有小黄鸭 0.27 亿股股份（占股本约 2.7%）。根据 小黄鸭德盈公告，双方将在内地成立合资公司（哈尔斯控股），专注于小黄 鸭家族品牌、其他国际潮流 IP 的联名杯壶设计、销售与品牌运营。未来双 方将共同构建潮流设计+柔性制造+全域营销协同体系， ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 哈尔斯(002615) | 投资评级 | 买入 | | --- | --- | | 上次评级 | 买入 | 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 风险提示：供应链成本优化不及预期、客户订单不及预期、人民币汇率超预 期波动、自主品牌发展不及预期。 | [Table_Profit 重要财务指标 ] | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 2,407 | 3,332 | 3,278 | 4,123 | 5,084 | | 增长率 YoY % | -0.9% | 38.4% | -1.6% | 25.8% | 23.3% | | 归属母公司净利润 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 玖龙纸业：量价齐升，浆纸协同助力盈利修复 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 26 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] FY26H1 业绩报告（截至 25 年 12 月 31 日的六个月）。报 告期内收入实现 372.21 亿元（同比+11.2%），归母净利润为 19.66 亿元（同 比+318.8%）。 [Table_StockAndRank] 玖龙纸业(2689.HK) 点评：量价同步改善，盈利稳步提升。根据我们拆分，报告期内公司销量实 现 ...

上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 玖龙纸业：量价齐升，浆纸协同助力盈利修复 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 26 日 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 玖龙纸业(2689.HK) 投资评级 [Table_S 事件：公司发布 ummary] FY26H1 业绩报告（截至 25 年 12 月 31 日的六个月）。报 告期内收入实现 372.21 亿元（同比+11.2%），归母净利润为 19.66 亿元（同 比+318.8%）。 点评：量价同步改善，盈利稳步提升。根据我们拆分，报告期内公司销量实 现 ...

26 年春节假期点评：超长假期刺激出游，景区、入境游表现靓丽 [Table_Industry] 旅游综合 [Table_ReportDate] 2026 年 02 月 25 日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 | [Table_StockAndRank] 旅游综合 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | [Table_Author] 范欣悦 商社行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 陆亚宁 商社行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮 箱：luyaning@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 26 年春节假期点评：超长假期刺激出游，景 区、入境游表现靓丽 [Table_ReportDate] 2026 年 02 月 25 日 本期内容提要: [Table_S [➢Table_S ...

商业化能力卓越，创新转型迎业绩长周期增长 [Table_CoverStock] —康哲药业(0867.HK)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 24 日 [Table_CoverAuthor] 唐爱金 医药行业首席分析师 S1500523080002 tangaijin@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 上次评级 [Table_Chart] -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 康哲药业 恒生综合指数 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 | 收盘价（港元） | 15.44 | | --- | --- | | 52 周内股价波动区间(港元) | 7.15-15.45 | | 最近一月涨跌幅(％) | 13.03% | | 总股本(亿股) | 24.40 | | 流通股比例(％) | 100% | | 总市值(亿港元) | 376.66 | | 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 | | 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣 ...

商业化能力卓越，创新转型迎业绩长周期增长 [Table_CoverStock] —康哲药业(0867.HK)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 24 日 [Table_CoverAuthor] 唐爱金 医药行业首席分析师 S1500523080002 tangaijin@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 康哲药业(0867.HK) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 康哲药业 恒生综合指数 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 | 收盘价（港元） | 15.44 | | --- | --- | | 52 周内股价波动区间(港元) | 7.15-15.45 | | 最近一月涨跌幅(％) | 13.03% | | 总股本(亿股) | 24.40 | | 流通股比例(％) | 100% | | 总市值(亿港元) | 376.66 ...