珠宝首饰及钟表 周大生（002867.SZ） 买入-B(维持) 2024 年电商渠道实现双位数增长，2025Q1 毛利率明显改善 2025 年 5 月 16 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布 2024 年年报及 2025Q1 季报。2024 年，公司实现营收 138.91 亿元，同比 下降 14.73%，实现归母净利润 10.10 亿元，同比下降 23.25%，实现扣非净利润 9.88 亿 元，同比下降 22.11%。2025Q1，公司实现营收 26.73 亿元，同比下降 47.28%，实现归母 净利润 2.52 亿元，同比下降 26.12%，实现扣非净利润 2.42 亿元，同比下降 27.97%。 事件点评 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2025 年 5 月 16 日 收盘价（元）： 13.47 年内最高/最低（元）： 17.60/9.97 流通 A 股/总股本（亿 股）： 10.90/10.96 流通 A 股市值（亿元）： 146.76 2025Q1 季度营收降幅有所扩大，但业绩降幅好于营收。营收端，2024 年，公司实 现营收 138.91 亿元，同比下降 14 ...

研究早观点 2025 年 5 月 16 日 星期五 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,380.82 | -0.68 | | | 深证成指 | | 10,186.45 | -1.62 | | | 沪深 | 300 | 3,907.20 | -0.91 | | | 中小板指 | | 6,321.96 | -1.34 | | | 创业板指 | | 2,043.25 | -1.92 | | | 科创 50 | | 1,000.97 | -1.26 | 化交易，向运营平台型公司转变 | | 资料来源：最闻 | | | | | 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】家电：家电行业月度报告-空调 5 月内销排产乐观，出口 端中美关税会谈落地 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：北美光通信财报继续 验证景气度，印巴冲突凸显军工通信体系化能力重要 【公司评 ...

家电 家电行业月度报告 领先大市-A(首次) 资料来源：最闻 首选股票 评级 相关报告： 分析师： 陈玉卢 执业登记编码：S0760525050001 邮箱：chenyulu@sxzq.com 2025 年 5 月 15 日 行业研究/行业月度报告 家电板块近一年市场表现 投资要点： 白电排产：内销景气度优于出口。家用空调 5-7 月排产乐观，冰箱、洗 衣机排产较为平稳，夏季到来，空调迎来旺季，在以旧换新补贴刺激下，厂 商对未来 3 个月预期非常乐观。外销市场预期较为悲观；冰箱内销排产逐月 转暖，外销受关税冲击依旧悲观；洗衣机内销淡季，外销关税影响较弱。 家电出口：4 月家电出口增速回落，外部环境存不确定性。海外市场竞 争激烈，家电 4 月出口增速回落，额减量增或与价格端让利有关，中美关税 政策的波动，在一定程度上会影响部分家电出口业务。同时，新兴市场的强 劲增长，缓解了北美市场带来的压力。 原材料：成本下降，有助于提升盈利能力水平。螺纹钢和乙烯价格处于 低位，LME 铜价格稳定，原材料成本压力较小，有助于提升盈利能力水平。 各航线海运费：目前价格较低，"抢出口"现象或对其形成波动。近期 美西航线、美东航线、 ...

家电 家电行业月度报告 领先大市-A(首次) 家电板块近一年市场表现 资料来源：最闻 首选股票 评级 相关报告： 分析师： 陈玉卢 执业登记编码：S0760525050001 邮箱：chenyulu@sxzq.com 空调 5 月内销排产乐观，出口端中美关税会谈落地 2025 年 5 月 15 日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 白电排产：内销景气度优于出口。家用空调 5-7 月排产乐观，冰箱、洗 衣机排产较为平稳，夏季到来，空调迎来旺季，在以旧换新补贴刺激下，厂 商对未来 3 个月预期非常乐观。外销市场预期较为悲观；冰箱内销排产逐月 转暖，外销受关税冲击依旧悲观；洗衣机内销淡季，外销关税影响较弱。 家电出口：4 月家电出口增速回落，外部环境存不确定性。海外市场竞 争激烈，家电 4 月出口增速回落，额减量增或与价格端让利有关，中美关税 政策的波动，在一定程度上会影响部分家电出口业务。同时，新兴市场的强 劲增长，缓解了北美市场带来的压力。 原材料：成本下降，有助于提升盈利能力水平。螺纹钢和乙烯价格处于 低位，LME 铜价格稳定，原材料成本压力较小，有助于提升盈利能力水平。 各航线海运费：目前价格较低，"抢出 ...

2025 年 5 月 15 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 4 月 29 日，公司发布《2025 年第一季度报告》，2025Q1 实现营收 5.03 亿 元，同环比分别+4.8%/ -9.98%，归母净利润 0.36 亿元，同环比分别+13.62%/ +218.29%;扣非后归母净利为 0.34 亿元，同环比分别+16.69%/ +217.86%。 事件点评 其他化学制品Ⅲ 聚胶股份（301283.SZ） 买入-B(维持) 向高毛利市场切换，盈利显著修复 资料来源：最闻 市场数据：2025 年 5 月 15 日 收盘价（元）： 31.46 年内最高/最低（元）： 36.66/20.80 高质量订单切换及成本下降助力盈利改善。25Q1 公司毛利率为 16.74%， 同比+1.09 个 pct，环比+5.52 个 pct，一方面系公司向高毛利订单进行切换， 另一方面系海运费及原材料在 25Q1 下降所致。根据宁波航运交易所，25Q1 欧线运价为 2945 USD/FEU，同比-30%；根据隆众，高聚物均价为 13463 元/ 吨，环比-11.59%，且石油树脂和矿物油仍处在下降趋势中，预计毛 ...

太阳能 福莱特（601865.SH） 买入-A(维持) 2025 年 Q1 业绩环比扭亏为盈，行业龙头地位稳固 2025 年 5 月 15 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 市场数据：2025 年 5 月 15 日 | 收盘价（元）： | | | | 15.27 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 年内最高/最低（元）： | | | | 30.31/14.60 | | 流 通 A 股 / | 总 | 股 | 本 | 19.00/23.43 | | （亿）： | | | | | | 流通 A 股市值（亿）： | | | | 290.14 | | 总市值（亿）： | | | | 357.76 | 基础数据：2025 年 3 月 31 日 | 基本每股收益(元)： | 0.05 | | --- | --- | | 摊薄每股收益(元)： | 0.05 | | 每股净资产(元)： | 9.31 | | 净资产收益率(%)： | 0.48 | 资料来源：最闻 分析师： 肖索 执业登记编码：S0760522030006 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋 执业登记编 ...

通信 周跟踪（20250506-20250509） 领先大市-A(维持) 通信行业近一年市场表现 AI 物联网蓝海启程-AI 物联网行业深度 报告 2025.5.6 分析师： 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001 望不变，再论 AI 算力的需求逻辑-周跟 踪（20250428-20250504） 2025.5.9 邮箱：zhangtian@sxzq.com 孙悦文 邮箱：sunyuewen@sxzq.com ——北美光通信财报继续验证景气度，印巴冲突凸显军工通信体系化能力重要 2025 年 5 月 15 日 行业研究/行业周报 投资要点 行业动向： 1）北美 Coherent、Lumentum、AAOI、Fabrinet、Macom 等光通信企业财 报陆续发布，光模块上下游产品增长明显，叠加上周北美 CSP 资本开支积极指 引，我们认为光通信板块二季度具有较强补涨确定性。 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】北美 CSP 资本开支展 1.1 Coherent 2025 财年第三季度营收 15 亿美元 ...

其他通用机械 绿的谐波（688017.SH） 增持-A(首次) 25Q1 业绩修复，关注公司产品和高端场景拓展 2025 年 5 月 15 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露 2024 年报和 2025 年一季报。2024 年实现营业收入 3.87 亿元， 同比+8.77%；归母净利润 0.56 亿元，同比-33.26%；扣非后归母净利润 0.46 亿元，同比-38.09%。24Q4 营业收入 1.11 亿元，同比+9.1%；归母净利润-0.03 亿元，同比-122.86%。25Q1 营业收入 0.98 亿元，同比+19.65%；归母净利润 0.20 亿元，同比+0.66%，环比实现扭亏。 事件点评 市场数据：2025 年 5 月 14 日 基础数据：2025 年 3 月 31 日 业绩承压，2024 年毛利率/净利率分别下滑 3.60/9.41pc ；25Q1 环比扭 亏 。 2024 年 ， 公 司 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为 37.54%/14.41% ， 同 比 分 别 -3.60pc /-9.41pc 。分行业，国内工业机器人行业需求回暖，公司工业及服务 机器 ...

公司披露 2024 年报和 2025 年一季报。2024 年实现营业收入 3.87 亿元， 同比+8.77%；归母净利润 0.56 亿元，同比-33.26%；扣非后归母净利润 0.46 亿元，同比-38.09%。24Q4 营业收入 1.11 亿元，同比+9.1%；归母净利润-0.03 亿元，同比-122.86%。25Q1 营业收入 0.98 亿元，同比+19.65%；归母净利润 0.20 亿元，同比+0.66%，环比实现扭亏。 事件点评 基础数据：2025 年 3 月 31 日 业绩承压，2024 年毛利率/净利率分别下滑 3.60/9.41pct；25Q1 环比扭 亏 。 2024 年 ， 公 司 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为 37.54%/14.41% ， 同 比 分 别 -3.60pct/-9.41pct。分行业，国内工业机器人行业需求回暖，公司工业及服务 机器人零部件收入 2.77 亿元/yoy+3.93%。分产品，谐波减速器及金属件收入 3.25 亿元/yoy+2.56%，收入贡献 84.00%，毛利率 36.13%/yoy-5.03pct；机电 一 体 化 产 品 收 入 0.53 亿 ...

行业应用软件 朗新集团（300682.SZ） 买入-B(维持) 聚焦 AI 电力市场化交易，向运营平台型公司转变 2025 年 5 月 15 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 剥离非核心业务，完成平台型能源运营转型。2024 年公司聚焦能源数智 化、能源互联网双轮发展，大力投入 A 技术推动公司从项目型软件服务升 级为平台型能源运营企业。2024 年受到非核心业务剥离重组的影响，公司实 现营业收入 44.8 亿元，同比下降 5.24%，实现扣非归母净利润-2.8 亿元。 流通 A 股市值（亿）： 150.46 总市值（亿）： 157.18 基础数据：2025 年 3 月 31 日 基本每股收益(元)： 0.00 摊薄每股收益(元)： 0.00 能源互联网业务持续增长，聚合充电即将进入收获期。2024 年能源互联 网业务实现收入 18.0 亿元，同比增长 17.6%，毛利率 49.6%，同比提升 9.9pc 。 主要有电力服务场景（含生活缴费、聚合充电、虚拟电厂）和电力市场交易 两业务。其中，2024 年聚合充电的新电途平台注册用户破 1800 万，接入充 电设备 160 万台，充电量达 5 ...