电子 电子行业年度策略 领先大市-A(维持) 2026 年 3 月 24 日 行业研究/行业年度策略 首选股票 评级 关注产业链投资机会-【山证电子】专题 报告 2025.7.14 【山证电子】AI 增长持续投入，华为鸿 蒙折叠PC开启PC形态革命-山西证券电 子行业周跟踪 2025.5.22 傅盛盛 执业登记编码：S0760523110003 邮箱：fushengsheng@sxzq.com 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 邮箱：limingyang@sxzq.com 存储进入超级周期。AI 训练侧万亿级参数量需要大容量高带宽存储支 撑，推理侧多模态输入与 KV 缓存消耗大量存储空间，服务器配套 HBM 与 高速 eSSD 成为标配。供给端受 2022 年半导体下行周期影响，存储厂商资本 开支保守，三星、美光等巨头退出利基产能转向高毛利领域，HBM 受 3D 堆 叠工艺壁垒制约供给弹性不足，2026 年供需比例将进一步下滑至 7%，DRAM 受 HBM 挤占影响短缺持续演进，NAND 向更高堆叠层数迁移存在资本与工 艺爬坡压力制约。受投产谨慎、良率约束及业务结构调整三因素叠加影响， 存储 ...

建议关注养殖股产能去化逻辑的回归和演绎 农林牧渔行业近一年市场表现 本周（3 月 16 日-3 月 22 日），沪深 300 指数涨跌幅为-2.19%，农林牧 渔板块涨跌幅为-4.50%，板块排名第 17；子行业中生猪养殖、肉鸡养殖、 动物保健、畜禽饲料、粮油加工表现位居前五。 农林牧渔 农业行业周报 同步大市-A（维持) 本周猪价环比续跌，生猪养殖利润亏损扩大。截至 3 月 20 日，四川/广 东/河南外三元生猪均价分别为 9.85/10.61/9.88 元/公斤，环比上周分别- 3.90%/-3.19%/-2.47%；平均猪肉价格为 15.98 元/公斤，环比上周-1.18%。截 至 3 月 20 日，自繁自养利润为-297.68 元/头，环比上周下滑约 14.53 元/头； 外购仔猪养殖利润为-141.48 元/头，环比上周下滑约 23.30 元/头。 饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争， 行业加速整合，市场份额进一步往具有研发优势、规模优势、产业链配套服 务优势等头部企业集中。在行业整合的大趋势下，我们看好海大集团的机 会：（1）公司凭借高效的内部管理、有效的业务激励、以及突 ...

研究早观点 2026 年 3 月 24 日 星期二 市场走势 【今日要点】 资料来源：常闻 国内市场主要指数 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,813.28 | -3.63 | | 深证成指 | 13,345.51 | -3.76 | | 沪深 300 | 4,418.00 | -3.26 | | 中小板指 | 8,098.25 | -3.73 | | 创业板指 | 3,235.22 | -3.49 | | 科创 50 | 1,261.44 | -4.31 | 资料来源：常闻 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【投资要点】 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 【行业评论】煤炭：行业周报（20260316-20260322）-国内煤价开始上 涨 【山证纺服】裕元集团公司快报 研究早观点 【今日要点】 【行业评论】煤炭：行业周报（20260316-20260322）-国内煤价开始上涨 胡博 hubo1@sxzq.com 动态数据 ...

2026 年 3 月 23 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 来源：常闻，山西证券研究所 市场数据：2026 年 3 月 20 日 | 收盘价（港元/股）： | 16.020 | | --- | --- | | 年内最高/最低（港元/ | 19.100/9.630 | | 股）： | | | 流通股本/总股本（亿股）： | 16.05/16.05 | | 流通 A 股市值（亿港元）： | 257.05 | | 总市值（亿港元）： | 257.05 | 来源：常闻，山西证券研究所 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 纺织制造 裕元集团（00551.HK） 买入-A(维持) 2025 年制造业务量跌价升，2026 年 1-2 月零售业务营收增速转正 事件描述 3 月 11 日，公司披露 2025 年年报，2025 年，公司实现收入 80.31 亿美元，同比下 降 1.8%，实现归母净利润 3.81 亿美元，同比下降 2.9%。 事件点评 19.100/9.63 ...

2026 年 3 月 23 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 来源：常闻，山西证券研究所 来源：常闻，山西证券研究所 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 纺织制造 裕元集团（00551.HK） 买入-A(维持) 2025 年制造业务量跌价升，2026 年 1-2 月零售业务营收增速转正 市场数据：2026 年 3 月 20 日 | 收盘价（港元/股）： | 16.020 | | --- | --- | | 年内最高/最低（港元/ | 19.100/9.630 | | 股）： | | | 流通股本/总股本（亿股）： | 16.05/16.05 | | 流通 A 股市值（亿港元）： | 257.05 | | 总市值（亿港元）： | 257.05 | 19.100/9.630 2025 年鞋履销量小幅下降，销售均价明显提升。制造业务方面，2025 年，制造业 务实现收入 56.48 亿美元，同比增长 0.5%。量价拆分看，2025 年，公司成品鞋履出货量 为 2 ...

2026 年 3 月 23 日 行业研究/行业周报 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：常闻 相关报告： 【山证煤炭】地缘冲突推动油气价格大 涨，煤化工板块表现强势-行业周报 （20260309-20260315） 2026.3.17 【山证煤炭】煤炭行业事件点评 2026 年政府工作报告点评：存量需求平稳， 煤价仍有上涨空间 2026.3.11 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005 邮箱：chengjunjie@sxzq.com 煤炭 行业周报（20260316-20260322） 领先大市-A(维持) 冶金煤：供应稳步回升，下游按需采购。周内炼焦煤产量稳步回升，随 着气温上升焦钢等终端需求逐渐恢复，对煤按需采购为主。截至 3 月 20 日， 京唐港主焦煤库提价 1620 元/吨，周变化+3.18%；京唐港 1/3 焦煤库提价 1340 元/吨，周持平；日照港喷吹煤 1050 元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿 硬焦煤现货价 238 美元/吨，周变化+0.85%。国内独立焦化厂、247 家样本 钢厂炼焦煤总库存分别 ...

研究早观点 2026 年 3 月 23 日 星期一 市场走势 【今日要点】 【公司评论】工业富联(601138.SH)：工业富联（601138.SH）：AI 服务 器与高速交换机增长强劲，公司业绩加速释放 资料来源：常闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,957.05 | -1.24 | | 深证成指 | | 13,866.20 | -0.25 | | 沪深 | 300 | 4,567.02 | -0.35 | | 中小板指 | | 8,411.96 | -0.66 | | 创业板指 | | 3,352.10 | 1.30 | | 科创 50 | | 1,318.31 | -1.55 | 资料来源：常闻 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 研究早观点 事件描述 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2 【今日要点】 【公司评论】工业富联(601138.S ...

通用计算机设备 工业富联（601138.SH） 买入-A(维持) AI 服务器与高速交换机增长强劲，公司业绩加速释放 2026 年 3 月 20 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 | 年 市场数据：2026 3 | | 月 | 日 19 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元/股）： | | | | 50.46 | | 年内最高/最低（元/ | | | | 83.88/14.58 | | 股）： | | | | | | 流通 A | 股/总股本（亿 | | | 198.58/198.58 | | 股）： | | | | | | 流通 A 股市值（亿元）： | | | | 10,020.45 | | 总市值（亿元）： | | | | 10,020.45 | 基础数据：2025 年 12 月 31 日 | 基本每股收益(元/股)： | 1.78 | | --- | --- | | 摊薄每股收益(元/股)： | 1.78 | | 每股净资产(元/股)： | 8.42 | | 净资产收益率(%)： | 21.14 | | 资料来源：最闻 | | 分析 ...

通用计算机设备 工业富联（601138.SH） 买入-A(维持) AI 服务器与高速交换机增长强劲，公司业绩加速释放 2026 年 3 月 20 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 | 市场数据：2026 年 3 月 | 19 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元/股）： | | 50.46 | | 年内最高/最低（元/ | | 83.88/14.58 | | 股）： | | | | 流通 A 股/总股本（亿 | | 198.58/198.58 | | 股）： | | | | 流通 股市值（亿元）： A | | 10,020.45 | | 总市值（亿元）： | | 10,020.45 | 基础数据：2025 年 12 月 31 日 | 基本每股收益(元/股)： | 1.78 | | --- | --- | | 摊薄每股收益(元/股)： | 1.78 | | 每股净资产(元/股)： | 8.42 | | 净资产收益率(%)： | 21.14 | | 资料来源：最闻 | | 盖斌赫 执业登记编码：S0760522050003 邮箱：gaibinhe@sxzq.com ...

Core Insights - The report highlights that the Chinese pharmaceutical industry is entering a significant era of innovation, with a total of 204 innovative drugs and 265 innovative medical devices approved by the National Medical Products Administration since the 14th Five-Year Plan began. In the first seven months of 2025 alone, 50 innovative drugs and 49 innovative medical devices were approved, indicating a robust pipeline of approximately 30% of global innovative drugs under research in China [6]. Industry Commentary - The report emphasizes the development of a multi-tiered payment system that supports the growth of innovative drugs and medical devices. The State Council approved a comprehensive plan to support innovative drug development, which includes the promotion of commercial health insurance to facilitate the inclusion of innovative drugs in reimbursement lists. The 2025 National Medical Insurance Drug List added 114 new drugs, including 50 first-class innovative drugs, and the first commercial insurance innovative drug directory was also released, including 19 drugs [6]. Investment Strategy - The report suggests that the pharmaceutical sector's price-to-earnings (PE) valuation is currently below historical averages. With expectations of positive growth in 2026, the sector is anticipated to yield positive returns. Key areas of focus include innovative drugs, CXO companies, AI healthcare, brain-computer interfaces, innovative medical devices, and the recovery of medical equipment tenders and consumer spending [6].