相关报告： 【山证非银行金融】券商并购重组再获 新进展，关注板块投资价值-【山证非银】 行 业 周 报 （ 20251117-20251121 ） 2025.11.26 【山证非银行金融】提升资本市场内在 稳定性，券商基本面持续向好-【山证非 银】行业周报（20251110-20251114）： 2025.11.18 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxzq.com 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 电话：0351-8686900 2025 年 12 月 3 日 行业研究/行业周报 非银行金融行业近一年市场表现 资料来源：最闻 非银行金融 行业周报（20251124-20251130） 领先大市-A(维持)) 监管持续完善，商业不动产 REITs 启动 投资要点 监管持续完善。中国证监会 11 月 28 日宣布，为进一步规范证 券期货市场监督管理措施的实施程序，研究起草了《证券期货市场 监督管理措施实施办法（征求 ...

研究早观点 2025 年 12 月 3 日 星期三 市场走势 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】化学原料：新材料周报（251124-1128）-宇树科技 IPO 辅 导收官，有望推动人形机器人产业发展加速 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251124-20251130）- 智元发布机器人精灵 G2，国家发改委提出治理价格无序竞争 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,897.71 | -0.42 | | 深证成指 | | 13,056.70 | -0.68 | | 沪深 | 300 | 4,554.33 | -0.48 | | 中小板指 | | 7,945.19 | -0.79 | | 创业板指 | | 3,071.15 | -0.69 | | 科创 | 50 | 1,320.16 | -1.24 | | 资料来源：最闻 ...

仪器仪表Ⅲ 四方光电（688665.SH） 增持-A(维持) | 市场数据：2025 年 12 | 月 | 2 日 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 47.69 | | 年内最高/最低（元）： | | | 72.42/28.28 | | 流通A股/总股本（亿）： | | | 1.01/1.01 | | 流通 A 股市值（亿）： | | | 47.95 | | 总市值（亿）： | | | 47.95 | | 年 基础数据：2025 | 月 9 | 日 30 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元)： | | | 1.07 | | 摊薄每股收益(元)： | | | 1.07 | | 每股净资产(元)： | | | 11.60 | 资料来源：最闻 2025 年 12 月 3 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 近期，公司发布 2025 年 Q3 季度报告：前三季度实现营收 7.22 亿元， 同比+33.56%；归母净利润为 1.07 亿元，同比+74.20%；实现扣非净利润 0.99 亿元，同比+6 ...

2025 年 12 月 2 日 行业研究/行业周报 化学原料行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 知世界触手可及-电子皮肤行业深度报告 2025.11.21 锂电材料价格持续上涨-新材料周报 （251110-1114） 2025.11.19 冀泳洁 博士 执业登记编码：S0760523120002 邮箱：jiyongjie@sxzq.com 王锐 执业登记编码：S0760524090001 邮箱：wangrui1@sxzq.com 新材料 新材料周报（251124-1128） 领先大市-B(维持) 宇树科技 IPO 辅导收官，有望推动人形机器人产业发展加速 摘要 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为 3.23%，跑输创 业板指 1.31%。近五个交易日，合成生物指数下跌 1.80%，半导体材料下跌 0.71%， 电子化学品上涨 0.45%，可降解塑料下跌 1.26%，工业气体上涨 0.86%，电池化 学品下跌 4.43%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(12500 元/吨，-0.40%)、精氨酸(21400 元/吨，不变)、色氨 酸(30500 ...

电力设备及新能源 行业周报（20251124-20251130） 同步大市-A(维持) 优必选人形再获 1.43 亿元订单，最新输配电促进新能源消纳利用 2025 年 12 月 2 日 行业研究/行业周报 电力设备及新能源行业近一年市场表现 投资要点 智元机器人发布灵心平台：11 月 24 日，智元机器人正式推出的灵心平 台。这个被官方称为"机器人灵魂定制工厂"的智能系统，打破了传统机器 人交互千篇一律的僵局。通过零代码操作理念，用户只需通过简单的拖拽与 点选，就能自由配置机器人的声音、性格、行为与记忆，打造独一无二的智 能伙伴。 优必选 2025 全年订单总额达 13 亿元：11 月 28 日，优必选科技发布 公告，中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为 1.43 亿元。该项目将采用优必选最新款可自主换电的工业人形机器人 Walker S2。截至目前，优必选 Walker 系列人形机器人 2025 年全年订单总 金额已达到 13 亿元。 国家发改委：组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会：11 月 24 日， 国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议。会议指出，目前部 分行业价格 ...

市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 研究早观点 2025 年 12 月 2 日 星期二 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,914.01 | 0.65 | | 深证成指 | | 13,146.72 | 1.25 | | 沪深 | 300 | 4,576.49 | 1.10 | | 中小板指 | | 8,008.75 | 1.40 | | 创业板指 | | 3,092.50 | 1.31 | | 科创 | 50 | 1,336.76 | 0.72 | | 资料来源：最闻 | | | | 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：25 年 10 月进口环比收缩 【山证纺服】波司登 26 财年中期业绩点评-品牌羽绒服板块引领营收 稳健增长，库存周转速度显著提升 【公司评论】壶化股份(003002.SZ)：深度报告-山西民爆龙头，西部项 目引领发展新征程 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股 ...

煤炭 煤炭进口数据拆解 领先大市-A(维持) 25 年 10 月进口环比收缩 2025 年 12 月 1 日 行业研究/行业月度报告 煤炭板块近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】行业政策点评 2026 年电煤 中长期合同点评：符合预期，港口基准 价维持不变 2025.11.20 月：火电增速逆势向上，煤价上涨超预 期 2025.11.18 数据拆解： 首选股票 评级 进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价上涨。进口量方面，1-10 月累计增 速实现-11.0%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；进口煤当月同比连续 8 个 月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓，其中 10 月进口煤同比降 9.75%、 环比降 9.26%。分煤种来看，四大煤种均呈现环比负增，其中动力煤和褐煤 环比减量较大。动力煤环比减量主要是因为蒙古和印尼进口量减少；炼焦煤 环比减量主要由蒙古贡献；褐煤环比减量主要由印度尼西亚贡献；无烟煤环 比减量主要来自俄罗斯。价格方面，10 月当月全煤种进口价格实现 71 美元/ 吨，维持同比回落趋势，10 月当月环比增 3.65 美元/吨。分煤种看，全煤种 进口价格较去年同期均有较大幅度下降， ...

民爆用品 壶化股份（003002.SZ） 买入-B(首次) 山西民爆龙头，西部项目引领发展新征程 2025 年 12 月 1 日 公司研究/深度分析 公司近一年市场表现 投资要点： 一体化大型民爆企业，产能位居行业前列。公司是一家集民用爆破器材 研发、生产、销售、进出口、爆破服务于一体的大型民爆企业。拥有从民爆 上游原材料研发生产，到下游专业爆破服务的完整产业链条，已形成"民爆、 出口、爆破、军工"四大产业版块。拥有数码电子雷管产能 5880 万发、工业 炸药产能共计 11.4 万吨、工业雷管产能 2000 万发、起爆具产能 2300 吨。 市场数据：2025 年 11 月 28 日 经营稳中有增，财务持续稳健。2020-2024 年，公司收入从 5.56 亿元增 至 11.01 亿元，CAGR 为 25.58%；归母净利润由 0.97 亿元增至 1.4 亿元，CAGR 为 13.01%。2024 年在国内经济景气度低迷、民爆行业缩量下行的严峻形势下， 收入、利润均保持在健康合理的空间。2025 上半年，公司出口市场和省外市 场拓展增幅较大，主营产品雷管、炸药、起爆具产销量均显著提升。前三季 度公司实现营业收 ...

来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2025 年 11 月 28 日 收盘价（港元）： 4.960 年内最高/最低（港元）： 5.370/3.460 总股本（亿股）： 116.30/116.30 流通市值（亿港元）： 576.84 总市值（亿港元）： 576.84 分析师： 王冯 纺织服饰 波司登（03998.HK） 买入-A(维持) 品牌羽绒服板块引领营收稳健增长，库存周转速度显著提升 2025 年 12 月 1 日 公司研究/公司快报 事件描述 11 月 28 日，波司登发布 2025/26 财年上半财年业绩。报告期内，公司实现营收 89.28 亿元，同比增长 1.4%，实现归母净利润 11.89 亿元，同比增长 5.3%。公 司宣派中期股息每股普通股 6.3 港仙。 事件点评 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 品牌羽绒服业务引领公司收入稳健增长，贴牌加工业务受关税影响有所承 来源：最闻，山西证券研究所 压。FY2025/26H1，公司实现营收 89.28 亿元， ...

市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,888.60 | 0.34 | | 深证成指 | | 12,984.08 | 0.85 | | 沪深 | 300 | 4,526.66 | 0.25 | | 中小板指 | | 7,897.84 | 0.95 | | 创业板指 | | 3,052.59 | 0.70 | | 科创 | 50 | 1,327.15 | 1.26 | | 资料来源：最闻 | | | | 分析师： 彭皓辰 2025 年 12 月 1 日 星期一 研究早观点 【今日要点】 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【公司评论】海博思创(688411.SH)：海博思创快报-国内储能稳居龙头， 海外市场正在突破 【行业评论】HR+/HER2-乳腺癌后线药物进展：后线治疗迎来广谱新 选择，TROP2 ADC、HER3 ADC、KAT6 抑制剂表现突出 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和 ...