煤炭 煤炭月度供需数据点评 领先大市-A(维持) 11 月：煤价环比上涨，反内卷初心未变 2025 年 12 月 17 日 行业研究/行业快报 进口：11 月煤炭进口环比回落，1-11 月进口量维持收缩趋势。2025 年 1-11 月进口量累计实现 4.32 亿吨，同比降 12.0%。11 月当月实现 4405 万吨， 同比降 19.88%，环比增 5.55%。 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：常闻 【山证煤炭】2026 年煤炭行业信用风险 观察与展望 2025.12.5 【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25 年 10 月进口环比收缩 2025.12.1 分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 供给：1-11 月原煤供给边际递减。2025 年 1-11 月，原煤累计产量实现 44.02 亿吨，同比增 1.4%，同比增速边际下滑。11 月当月实现 4.27 亿吨，同 比降 0.5%，环比增 4.93%。 首选股票 评级 需求：1-11 月终端需求维持回落趋势，下游需求有待改善。25 年 1-11 月固定资产投资同比降 2.6%，其中制造业投资增 1.9%、 ...

执业登记编码：S0760525060001 研究早观点 2025 年 12 月 17 日 星期三 市场走势 资料来源：常闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,824.81 | -1.11 | | 深证成指 | | 12,914.67 | -1.51 | | 沪深 | 300 | 4,497.55 | -1.20 | | 中小板指 | | 7,826.61 | -1.28 | | 创业板指 | | 3,071.76 | -2.10 | | 科创 | 50 | 1,293.38 | -1.94 | | 资料来源：常闻 | | | | 分析师： 彭皓辰 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【山证纺服】11 月社零数据点评-11 月国内社零同比增长 1.3%，年初 至今累计同比增长 4.0% 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251208-20251214）- 优必选获 AI 大模型公司订单，两部委优化集中式新能源市场报价 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股 ...

Investment Rating - The report maintains an investment rating of "Synchronize with the market - A" for the power equipment and new energy industry [1] Core Viewpoints - The industry has shown significant developments, including a major order for humanoid robots from a leading AI model company, valued at over 50 million RMB, highlighting the integration of AI and robotics [2] - The Central Economic Work Conference has set the agenda for 2026, focusing on energy independence and green transformation, which will drive the demand for renewable energy solutions [4] - The report emphasizes the importance of optimizing market pricing for centralized renewable energy generation, as outlined by the National Development and Reform Commission and the National Energy Administration [5] Summary by Relevant Sections Stock Recommendations - Recommended stocks include: - Aiyu Co., Ltd. (600732.SH) - Buy - B - Longi Green Energy (601012.SH) - Buy - B - Daqo New Energy (688303.SH) - Buy - B - Haibo Innovation (688411.SH) - Buy - A - Sungrow Power Supply (300274.SZ) - Buy - A - Deye Technology (605117.SH) - Buy - A - Langxin Group (300682.SZ) - Buy - B - Quartz Co., Ltd. (603688.SH) - Buy - A - Hengdian East Magnet (002056.SZ) - Buy - A [3][4][7] Price Tracking - The average price of polysilicon remains stable at 52.0 RMB/kg, while the average price of silicon wafers and battery cells has shown signs of stabilization after previous declines [6][8][9] Investment Suggestions - Key recommendations focus on various sectors: - BC new technology: Aiyu Co., Ltd., Longi Green Energy - Supply-side: Daqo New Energy, Fulete - Energy storage: Haibo Innovation, Sungrow Power Supply, Deye Technology - Market-oriented: Langxin Group - Domestic substitution: Quartz Co., Ltd. - Overseas expansion: Hengdian East Magnet, Bowei Alloy [10]

2025 年 12 月 16 日 行业研究/行业快报 纺织服装行业近一年市场表现 相关报告： 【山证纺织服装】李宁品牌旗下专业户 外门店开业，4 季度以来周大福同店销售 加速-【山证纺服】行业周报 2025.12.8 【山证纺织服装】10 月国内社零同比增 长 2.9%，可选消费品类增速环比提升- 【 山 证 纺 服 】 10 月 社 零 数 据 点 评 2025.11.17 分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 纺织服装 社零数据点评 同步大市-A(维持) 11 月国内社零同比增长 1.3%，年初至今累计同比增长 4.0% 事件描述： 品牌服饰板块：（一）今年，各大电商平台"双十一"大促开始时间普遍提前至十一 假期后开始，透支部分 11 月终端需求。2025 年 11 月，纺织服装社零单月增速边际 回落 2.8pct，体育娱乐用品社零 11 月单月增速显著放缓至 0.4%。继续推荐 361 度、 波司登，基于波司登今年核心产品泡芙系列和极寒系列的持续创新， ...

研究早观点 2025 年 12 月 15 日 星期一 市场走势 资料来源：常闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,889.35 | 0.41 | | 深证成指 | | 13,258.33 | 0.84 | | 沪深 | 300 | 4,580.95 | 0.63 | | 中小板指 | | 8,020.01 | 0.92 | | 创业板指 | | 3,194.36 | 0.97 | | 科创 | 50 | 1,348.88 | 1.74 | 资料来源：常闻 分析师： 研究早观点 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】着力推进质的有效提升——2025 年 12 月中央经济工作会 议解读 【行业评论】2025 年 11 月纺织制造台企月度营收数据 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证宏观】着力推进质的有效提升——2025 年 12 月中央经济工作会议解读 郭瑞 ...

以"五个必须"引领做好新形势下经济工作。"五个必须"即必须充分 挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既"放得活" 又"管得好"，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来 应对外部挑战。会议把"必须充分挖掘经济潜能"放在首位，显示了"在质 的有效提升上取得更大突破"的决心。 2025 年 12 月 12 日 宏观研究/事件点评 投资要点： 【山证宏观】2024 年中央经济工作会议 事件：12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行，会议总结 2025 年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026 年经济工作。 宏观 着力推进质的有效提升 ——2025 年 12 月中央经济工作会议解读 分析师： 我国经济运行总体平稳、稳中有进，实现向新向优发展。2025 年我国经 济增速、居民就业、收入相对稳定，企业利润波动修复，资本市场稳健运行。 结构上看，最终消费支出对 GDP 的拉动较为平稳，其中"以旧换新"政策 驱动的耐用品消费增速领跑，服务消费则展现出更强的韧性；设备更新投资 及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心。同时，房地 产、地方政府债务等重点领域风险化 ...

研究早观点 2025 年 12 月 12 日 星期五 资料来源：常闻 分析师： 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 邮箱：limingyang@sxzq.com 市场走势 资料来源：常闻 【今日要点】 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,873.32 | -0.70 | | 深证成指 | | 13,147.39 | -1.27 | | 沪深 | 300 | 4,552.18 | -0.86 | | 中小板指 | | 7,947.12 | -1.04 | | 创业板指 | | 3,163.67 | -1.41 | | 科创 | 50 | 1,325.83 | -1.55 | 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 国内市场主要指数 【山证非银】行业周报（20251201-20251207）：-基金薪酬改革加快， 券商杠杆空间拓宽 【行业评论】机械：AI 设备系列-存储芯片加速扩产带来相关检测需求 增长 研究早观点 【今日要点】 【山证非银】行业周报（20251201-20 ...

| 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,900.50 | -0.23 | | 深证成指 | | 13,316.42 | 0.29 | | 沪深 | 300 | 4,591.83 | -0.14 | | 中小板指 | | 8,030.80 | 0.31 | | 创业板指 | | 3,209.00 | -0.02 | | 科创 | 50 | 1,346.70 | -0.03 | 资料来源：常闻 研究早观点 2025 年 12 月 11 日 星期四 市场走势 【今日要点】 资料来源：常闻 国内市场主要指数 【今日要点】 分析师： 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 邮箱：limingyang@sxzq.com 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 【行业评论】化学原料：新材料周报（251201-1205）-特斯拉人形机器 人实现稳定奔跑，产品量产在即推动产业发展加速 【行业评论】【山证电新】20251210 光伏产业链价格跟踪-中游价格下 降 研究早观点 【行业评论】化学原料： ...

2025 年 12 月 10 日 行业研究/行业周报 资料来源：常闻 相关报告： 官，有望推动人形机器人产业发展加速- 新材料周报（251124-1128） 2025.12.2 知世界触手可及-电子皮肤行业深度报告 2025.11.21 冀泳洁 博士 执业登记编码：S0760523120002 邮箱：jiyongjie@sxzq.com 王锐 化学原料行业近一年市场表现 执业登记编码：S0760524090001 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为 0.49%，跑输创 业板指 1.37%。近五个交易日，合成生物指数上涨 0.16%，半导体材料上涨 1.96%， 电子化学品上涨 1.87%，可降解塑料上涨 1.66%，工业气体上涨 0.44%，电池化 学品下跌 2.54%。 邮箱：wangrui1@sxzq.com 申向阳 邮箱：shenxiangyang@sxzq.com 新材料 新材料周报（251201-1205） 领先大市-B(维持) 特斯拉人形机器人实现稳定奔跑，产品量产在即推动产业发展加速 摘要 二级市场表现 投资建议 研究助理： 特斯拉人形机器人实现稳定奔跑，产品量产在即推动产业发 ...

Market Trends - The domestic market indices showed a slight decline, with the Shanghai Composite Index closing at 3,909.52, down 0.37%, and the Shenzhen Component Index at 13,277.36, down 0.39% [4]. Industry Commentary - The communication industry is witnessing significant developments, particularly with Marvell's proposed acquisition of Celestial AI for approximately $3.25 billion, which is expected to accelerate the arrival of the Optical Interconnect (OIO) era within two years. The acquisition includes a cash component of $1 billion and approximately 27.2 million common shares, with additional performance-based payments potentially bringing the total to $5.5 billion [6]. - Celestial AI's technology aims to enhance the efficiency of AI clusters, achieving over twice the energy efficiency of copper interconnects and significantly reducing latency and power consumption. The technology is expected to contribute substantial revenue starting in the second half of the 2028 fiscal year [6]. - The successful launch of the Zhuque-3 rocket marks a significant milestone in commercial aerospace, with expectations for a substantial increase in launch capacity by 2026. This success is anticipated to alleviate the current bottleneck in national rocket launch capabilities [10]. Derivative Research - The investment value of the BaiRun convertible bond is highlighted, with a remaining term of 1.82 years and a bond balance of 1.127 billion yuan. The bond's market price is 121.84 yuan, with a conversion premium of 154.25% [11]. Key Recommendations - The report suggests focusing on several key areas within the communication and aerospace sectors, including: 1. CPO/OIO technologies: Companies such as Tianfu Communication, Zhongji Xuchuang, and others are recommended for investment [10]. 2. Domestic computing power: Companies like ZTE, Unisoc, and Inspur Information are highlighted as potential investment opportunities [10]. 3. Commercial aerospace: Companies such as Chaojie Co., Yinbang Co., and others are noted for their growth potential in the commercial aerospace sector [10]. Overall Market Performance - The overall market showed an upward trend during the week of December 1-5, 2025, with the Shenwan Communication Index rising by 3.69% and the ChiNext Index increasing by 1.86%. The satellite communication sector led the gains with an 11.60% increase [10].