固定收益 3 月固定收益月报 震荡调整结束，债市仍有上涨空间 2025 年 4 月 7 日 固定收益研究/定期报告 资金面边际转松，利率有望修复下行-2 月固定收益月报 2025.3.7 中短端修复可期，长端待政策指引-1 月 固定收益月报 2025.2.11 云水翻腾，债牛未尽-2025 年利率债投资 策略 2025.1.22 分析师： 王冠军 执业登记编码：S0760524040001 邮箱：wangguanjun@sxzq.com 研究助理： 王纯 邮箱：wangchun1@sxzq.com 投资要点： 相关报告： 观点展望 根据我们的利率互换降息模型，3 月利率互换曲线隐含的一年内政策利率的 降息幅度预期仍在 20-30bp，降息预期与 2 月相比变化不大，一定意义上表 明利率互换市场对未来降息仍保持较为稳定的预期，由此推断十年国债的 中枢在 1.7-1.8%是比较合理的水平。 3 月上旬，在政策变动、权益市场走强、部分资金获利了结等多重因素影响 下，债市出现较大回调，10Y/30Y 国债收益率出现明显上升；而在 3 月下 旬，长端利率的定价修复叠加央行的流动性投入，10/30Y 国债收益率有所 回落 ...

煤炭 行业周报（20250331-20250404） 同步大市-A(维持) 国际关税争端加剧，关注提振内需预期 邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 邮箱：liuguijun@sxzq.com 焦、钢产业链：焦炭价格止跌，关注需求恢复。本周黑色产业链下游有 所恢复，"金三银四"需求旺季临近，但在关税政策影响下，外需预期偏弱， 焦炭价格仍显弱势，但宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预 期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭 供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间 不大。截至 4 月 3 日，天津港一级冶金焦均价 1480 元/吨，周持平。中国螺 纹钢平均价格 3354 元/吨，周变化-0.36%。 煤炭运输：淡季需求减弱，沿海煤炭运价降低。本周电煤需求较弱，前 期集中拉运后，煤炭补库需求减弱，运输市场转淡，沿海煤炭运价继续回落。 截止 4 月 3 日，中国沿海煤炭运价指数 704.42 点，周变化-6.28%。4 月 4 日，环渤海四港货船比 30.9，周变化+43.06%。 煤炭板块行情回顾 本 ...

煤炭 行业周报（20250331-20250404） 同步大市-A(维持) 国际关税争端加剧，关注提振内需预期 2025 年 4 月 7 日 行业研究/行业周报 煤炭行业近一年市场表现 投资要点 动态数据跟踪 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25 年 前 2 月进口增速边际放缓 2025.4.2 动力煤：供需转淡，内贸煤价格趋稳。本周产地煤矿生产维持正常水平。 需求方面，气候偏暖，居民用电进入淡季，电厂整体负荷季节性回落，电煤 日耗较弱；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤需求维持刚需；港口 疏港推进，本周煤炭调入小于调出，港口煤炭库存继续降低，综合影响下， 港口煤价继续小幅下行。展望二季度，关税不确定性影响外需，国内稳经济 政策或将继续出台，非电用煤需求预计继续恢复增长；同时，海外煤价企稳， 煤炭关税、贸易政策剧变，预计国内进口煤仍存变数，2025 年国内动力煤价 格中枢继续下降空间不大。截至 4 月 3 日，环渤海动力煤现货参考价 676 元 /吨，周持平；广州港山西优混 720 元/吨，周持平；欧洲三港 Q6000 动力煤 760.28 元/吨，周变化+5.67%。4 月 3 ...

研究早观点 2025 年 4 月 7 日 星期一 市场走势 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,342.01 | -0.24 | | 深证成指 | | 10,365.73 | -1.40 | | 沪深 | 300 | 3,861.50 | -0.59 | | 中小板指 | | 6,453.32 | -1.62 | | 创业板指 | | 2,065.40 | -1.86 | | 科创 | 50 | 1,018.07 | -0.46 | 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【宏观策略】特朗普对等关税对我国经济和行业的影响及应对 【山证军工】中航西飞（000768.SZ）2024 年报点评-圆满完成经营计划， 把握民机发展机遇 资料来源：最闻 【山证专精特新】龙图光罩（688721.SH）2024 年报点评-产能瓶颈使 2024 年业绩增速放缓，静待珠海新工厂产能释放 国内市场主要指数 【行业评论】【山西 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate-A" rating for the company [1][5]. Core Views - The company has successfully completed its operational plan for the year, capitalizing on opportunities in the civil aviation sector [4]. - The company reported a revenue of 43.216 billion yuan for 2024, reflecting a year-on-year growth of 7.23%, and a net profit of 1.023 billion yuan, up 18.87% year-on-year [3][4]. - The company is positioned as a leading supplier of major components for domestic civil aircraft, including the C919 and AG600, and is expanding its international subcontracting business [4]. Financial Performance - For 2024, the company achieved a net profit margin of 2.37%, an increase of 0.23 percentage points year-on-year [4]. - The company's total liabilities decreased by 13.99% to 52.786 billion yuan, while cash and cash equivalents decreased by 7.32% to 17.888 billion yuan [3][4]. - The earnings per share (EPS) for 2024 was reported at 0.37 yuan, with projections for 2025-2027 at 0.42, 0.48, and 0.57 yuan respectively [3][5]. Market Data - As of April 3, 2025, the closing price of the company's stock was 23.35 yuan, with a market capitalization of 64.954 billion yuan [2]. - The stock has seen a yearly high of 32.64 yuan and a low of 20.00 yuan [2]. Future Projections - The company expects to see continued revenue growth, with projected revenues of 45.590 billion yuan in 2025, 48.815 billion yuan in 2026, and 52.366 billion yuan in 2027, reflecting a compound annual growth rate [7][10]. - The projected net profit for 2025 is 1.168 billion yuan, with further increases expected in subsequent years [7][10].

半导体设备 龙图光罩（688721.SH） 增持-A(维持) 产能瓶颈使 2024 年业绩增速放缓，静待珠海新工厂产能释放 2025 年 4 月 3 日 公司研究/公司快报 公司上市以来股价表现 事件描述 公司发布 2024 年报，2024 年公司实现营业收入 2.47 亿元，同比增长 12.92%；实现归母净利润 9183.29 万元，同比增长 9.84%；实现扣非归母净 利润 9035.96 万元，同比增长 10.48%；实现基本每股收益 0.83 元，同比下降 1.19%。 事件点评 市场数据：2025 年 4 月 2 日 2024 年公司营收和净利润增速较 2023 年明显放缓，主要系深圳工厂产 能已达到相对饱和状态，预计珠海工厂产能释放后公司业绩将迎来快速增 长。2023 年公司实现营业收入 2.18 亿元，同比增长 35.13%；实现归母净利 润 8360.87 万元，同比增长 29.66%。2024 年公司实现营业收入 2.47 亿元， 同比增长 12.92%；实现归母净利润 9183.29 万元，同比增长 9.84%。2024 年 公司营收和净利润增速较 2023 年明显放缓，主要系公司现有产 ...

研究早观点 2025 年 4 月 3 日 星期四 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,350.13 | 0.05 | | 深证成指 | 10,513.12 | 0.09 | | 沪深 300 | 3,884.39 | -0.08 | | 中小板指 | 6,559.83 | -0.13 | | 创业板指 | 2,104.63 | 0.13 | | 科创 50 | 1,022.75 | -0.16 | 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-NAND 价格 Q2 看涨， 国产设备技术突破密集落地 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：25 年前 2 月进口增速边际放 缓 【山证专精特新】广合科技（001389.SZ）2024 年报点评-算力基础设 施需求增长为重要驱动，泰国工厂投产加速全球化布局 【山证专精特新】巴比食品（605338.SH）2 ...

PCB 广合科技（001389.SZ） 增持-A(维持) 算力基础设施需求增长为重要驱动，泰国工厂投产加速全球化布局 2025 年 4 月 2 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布 2024 年报，2024 年公司实现营业收入 37.34 亿元，同比增长 39.43%；实现归母净利润 6.76 亿元，同比增长 63.04%；实现扣非归母净利 润 6.78 亿元，同比增长 55.83%；实现基本每股收益 1.66 元，同比增长 52.29%。 事件点评 2024 年公司营收及归母净利润实现快速增长，主要受益于 AI 技术发展 所驱动的算力基础设施需求增长。2024 年公司实现营业收入 37.34 亿元，同 比增长 39.43%；实现归母净利润 6.76 亿元，同比增长 63.04%。驱动公司营 收利润增长的主要因素是 AI 技术发展所驱动的算力基础设施需求增长，公 司所处的算力供应链需求旺盛。2024 年，公司在 AI 服务器、高端交换、新 代际通用服务器产品、AIPC、高端显示、汽车等产品领域不断取得技术突破， 成功配合客户完成新产品开发。其中，公司在多高层 PCB 及高阶 HDI 类 PCB 产品持续 ...

速冻食品 巴比食品（605338.SH） 增持-B(维持) | 市场数据：2025 | 年 月 日 4 2 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | 18.27 | | 年内最高/最低（元）： | | 22.78/12.43 | | 流通 A | 股/总股本（亿股）： | 2.48/2.48 | | 流通 A | 股市值（亿元）： | 45.31 | | 总市值（亿元）： | | 45.31 | 基础数据：2024 年 12 月 31 日 | 基本每股收益(元)： | 1.12 | | --- | --- | | 摊薄每股收益(元)： | 1.12 | | 每股净资产(元)： | 9.20 | | 净资产收益率(%)： | 12.27 | 叶中正 执业登记编码：S0760522010001 电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com 冯瑞 执业登记编码：S0760524070001 邮箱：fengrui@sxzq.com 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 特许加盟门店业务稳步推进，大客户业务多渠道开花 2025 年 4 月 2 日 公司研究/公司快报 事 ...

电子行业近一年市场表现 投资要点 资料来源：最闻 电子 周跟踪（20250324-20250328） 领先大市-A(维持) NAND 价格 Q2 看涨，国产设备技术突破密集落地 2025 年 4 月 2 日 行业研究/行业周报 相关报告： 大，华为 PuraX 阔折叠正式发布-山西证 券电子行业周跟踪 2025.3.25 型 AI Agent，博通一季度业绩超预期-山 西证券电子行业周跟踪 2025.3.13 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 董雯丹 邮箱：dongwendan@sxzq.com 市场整体：本周（2025.3.24-2025.3.28）市场大盘普遍下跌，上证指数跌 0.40%，深圳成指跌 0.75%，创业板指跌 1.12%，科创 50 跌 1.29%，申万电子 指数跌 2.07%，Wind 半导体指数跌 1.92%。外围市场，费城半导体指数跌 5.99%，台湾半导体指数跌 2.32%。细分板块中，周涨跌幅前三为电子化学品 （+2.43%）、半导体材料（-1.12%）、集成电路封测（-1.24%）。从个股看， 涨幅前五为泰凌微（+25.48% ...