李召麒 执业登记编码：S0760521050001 研究早观点 2025 年 4 月 9 日 星期三 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,145.55 | 1.58 | 道快速增长 | | 深证成指 | 9,424.68 | 0.64 | | | 沪深 300 | 3,650.76 | 1.71 | | | 中小板指 | 5,884.19 | -0.78 | | | 创业板指 | 1,840.31 | 1.83 | | | 科创 50 | 940.09 | 1.72 | | | 资料来源：最闻 | | | | 分析师： 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-特朗普宣布实施"对等 关税"措施，看好电子行业自主可控机会 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250331-20250406）：-监管持续细 化业务办法，关注极端事件冲击下波动 【公司评论】华鲁恒升(600426.SH)：华鲁恒升-化工巨头 ...

投资要点 电子行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 产设备技术突破密集落地-山西证券电子 行业周跟踪 2025.4.2 【山证电子】存储行业复苏信号持续放 大，华为 PuraX 阔折叠正式发布-山西证 券电子行业周跟踪 2025.3.25 高宇洋 电子 周跟踪（20250331-20250404） 领先大市-A(维持) 特朗普宣布实施"对等关税"措施，看好电子行业自主可控机会 2025 年 4 月 8 日 行业研究/行业周报 分析师： 研究助理： Omdia：人工智能催生强劲需求 2024 年半导体市场收入激增约 25%。2024 年是半导体市场创纪录的一年，Omdia 数据显示，半导体市场 2024 年的收入 激增约 25%，达到 6830 亿美元。这一急剧增长归功于人工智能相关芯片的强 劲需求，尤其是人工智能 GPU 中使用的高带宽内存(HBM)，这使得内存领域 的年增长率达到 74%。在经历了充满挑战的 2023 年之后，存储器的反弹帮助 提升了整体市场。特朗普宣布实施"对等关税"措施。美东时间周三(4 月 2 日)，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓"对等关税"的行政令，宣布 美国对所有贸 ...

| 收盘价（元）： | 20.53 | | --- | --- | | 年内最高/最低（元）： | 31.90/19.73 | | 流通A股/总股本（亿）： | 21.19/21.23 | | 流通 A 股市值（亿）： | 435.07 | | 总市值（亿）： | 435.90 | | 资料来源：最闻 | | 基础数据：2024 年 12 月 31 日 | 基本每股收益(元)： | 1.84 | | --- | --- | | 摊薄每股收益(元)： | 1.84 | | 每股净资产(元)： | 15.46 | | 净资产收益率(%)： | 12.73 | | 资料来源：最闻 | | 李旋坤 执业登记编码：S0760523110004 邮箱：lixuankun@sxzq.com 王金源 邮箱：wangjinyuan@sxzq.com 氮肥 华鲁恒升（600426.SH） 买入-B(维持) 化工巨头业绩稳健增长，荆州项目贡献增量 2025 年 4 月 8 日 公司研究/公司快报 事件描述 3 月 29 日，公司发布《2024 年年度公告》，2024 年实现营业总收入 342.26 亿元，同比+25.55%；归母净 ...

| 收盘价（元）： | 20.53 | | --- | --- | | 年内最高/最低（元）： | 31.90/19.73 | | 流通A股/总股本（亿）： | 21.19/21.23 | | 流通 A 股市值（亿）： | 435.07 | | 总市值（亿）： | 435.90 | | 资料来源：最闻 | | 基础数据：2024 年 12 月 31 日 | 基本每股收益(元)： | 1.84 | | --- | --- | | 摊薄每股收益(元)： | 1.84 | | 每股净资产(元)： | 15.46 | | 净资产收益率(%)： | 12.73 | | 资料来源：最闻 | | 王金源 邮箱：wangjinyuan@sxzq.com 氮肥 华鲁恒升（600426.SH） 买入-B(维持) 化工巨头业绩稳健增长，荆州项目贡献增量 李旋坤 执业登记编码：S0760523110004 邮箱：lixuankun@sxzq.com 2025 年 4 月 8 日 公司研究/公司快报 事件描述 3 月 29 日，公司发布《2024 年年度公告》，2024 年实现营业总收入 342.26 亿元，同比+25.55%；归母净 ...

非银行金融 行业周报（20250331-20250406） 领先大市-A(维持) 监管持续细化业务办法，关注极端事件冲击下波动 2025 年 4 月 8 日 行业研究/行业周报 非银行金融行业近一年市场表现 投资要点 资料来源：最闻 相关报告： 【山证非银行金融】券商业绩显著改善， 鼓 励 耐 心 资 本 入 市 - 行 业 周 报 （20250324-20250330）： 2025.4.1 【山证非银行金融】行业并购再推进， 关 注 券 商 业 绩 披 露 - 行 业 周 报 （20250317-20250323）： 2025.3.25 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxzq.com 研究助理： 李明阳 邮箱：limingyang@sxzq.com 灰犀牛冲击来袭，金融市场不确定性增加。针对美国对等关税 冲击，我国率先宣布反制措施，受关税"灰犀牛"冲击影响，全球 ...

非银行金融 行业周报（20250331-20250406） 领先大市-A(维持) 监管持续细化业务办法，关注极端事件冲击下波动 2025 年 4 月 8 日 行业研究/行业周报 非银行金融行业近一年市场表现 投资要点 资料来源：最闻 相关报告： 鼓 励 耐 心 资 本 入 市 - 行 业 周 报 （20250324-20250330）： 2025.4.1 【山证非银行金融】行业并购再推进， 关 注 券 商 业 绩 披 露 - 行 业 周 报 （20250317-20250323）： 2025.3.25 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxzq.com 研究助理： 邮箱：limingyang@sxzq.com 灰犀牛冲击来袭，金融市场不确定性增加。针对美国对等关税 冲击，我国率先宣布反制措施，受关税"灰犀牛"冲击影响，全球 资产价值开始重估，市场波动率显著加强。我国目前降准、降息等 货币政策工具已留有充分调整余 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-B" rating for the company, indicating an expected performance that exceeds the benchmark index by more than 15% [1][11]. Core Insights - The company experienced a slight decline in revenue for 2024, with total revenue reported at 6.589 billion yuan, a decrease of 4.68% year-on-year. The net profit attributable to shareholders was 469 million yuan, down 44.10% year-on-year [1][3]. - The decline in revenue was primarily driven by a negative operating leverage effect, with online channels showing growth while offline direct and distribution channels saw revenue declines. The online channel revenue grew by 16.57% to 1.129 billion yuan, accounting for 17.14% of total revenue [3][4]. - The company plans to strengthen brand building and enhance operational efficiency in offline channels while focusing on online platforms like Xiaohongshu to maintain competitive advantages [9]. Financial Performance Summary - For 2024, the company reported a gross margin of 75.4%, an increase of 1.1 percentage points year-on-year. However, the net profit margin fell to 7.1%, down 5.0 percentage points year-on-year due to increased sales and management expense ratios [5][10]. - The company’s inventory increased by 36.4% year-on-year, reaching 1.572 billion yuan by the end of 2024. The net cash flow from operating activities decreased by 36.51% to 996 million yuan [5][10]. - The forecast for 2025-2027 indicates expected earnings per share (EPS) of 0.89, 1.00, and 1.09 yuan, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 7.9, 7.0, and 6.4 times [9][10]. Revenue Breakdown - By brand, La Koradior achieved revenue of 2.156 billion yuan, a decline of 9.68%, while NEXY.CO saw a slight increase of 0.79% to 1.012 billion yuan. The online channel's strong performance was attributed to platforms like Vipshop and Douyin [4][5]. - The offline channels reported a revenue of 5.172 billion yuan, down 6.97% year-on-year, while the distribution channel revenue fell by 25.17% to 287 million yuan [4][5]. Market Position and Strategy - The company is facing a challenging domestic consumption environment, with net store closures in direct and distribution channels. However, the rapid growth of online channels presents a potential for recovery and performance elasticity as the market stabilizes [6][9].

纺织服饰 赢家时尚（03709.HK） 买入-B(维持) 2024 年盈利能力稳中有升，线上渠道快速增长 2025 年 4 月 8 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 3 月 25 日，公司发布 2024 年度业绩。2024 年，公司实现营收 65.89 亿 元，同比下降 4.68%；实现归母净利润 4.69 亿元，同比下降 44.10%。 事件点评 2024 年公司营收小幅下降，负经营杠杆致使业绩表现弱于营收。营收端， 2024 年，公司实现营收 65.89 亿元，同比下降 4.68%。分渠道角度看，营收增 长主要由电商渠道增长带动，线下直营及经销渠道收入同比下滑。业绩端， 2024 年，公司实现归母净利润 4.69 亿元，同比下降 44.10%。2024 年，公司业 绩降幅高于营收降幅，主因销售费用率及管理费用率提升、其它收入及收益下 降，部分被销售毛利率同比改善所抵消。 13.420/6.560 7.04/7.04 资料来源：最闻，山西证券研究所 高端品牌 La Koradior 营收增长超过 10%，线上渠道表现靓丽。分品牌 看 ， 2024 年 ， Koradior 实 现 营 收 ...

市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,096.58 | -7.34 | | 深证成指 | | 9,364.50 | -9.66 | | 沪深 | 300 | 3,589.44 | -7.05 | | 中小板指 | | 5,930.53 | -8.10 | | 创业板指 | | 1,807.21 | -12.50 | | 科创 50 | | 924.17 | -9.22 | 资料来源：最闻 研究早观点 2025 年 4 月 8 日 星期二 【山证煤炭】行业周报（20250331-20250404）：-国际关税争端加剧，关注 提振内需预期 【公司评论】中控技术(688777.SH)：中控技术（688777.SH）：海外市场加 速拓展，工业 AI 进展迅速 【固定收益】3 月固定收益月报-震荡调整结束，债市仍有上涨空间 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 ...

2025 年 4 月 7 日 行业研究/行业周报 资料来源：最闻 | 首选股票 | | 评级 | | --- | --- | --- | | 600732.SH | 爱旭股份 | 买入-B | | 601012.SH | 隆基绿能 | 买入-B | | 601865.SH | 福莱特 | 买入-A | | 002056.SZ | 横店东磁 | 买入-A | | 300274.SZ | 阳光电源 | 买入-A | | 688472.SH | 阿特斯 | 买入-A | | 605117.SH | 德业股份 | 买入-A | 【山证太阳能】缅甸地震对硅片开工造 成影响，产业链中下游价格持续结构性 上涨 2025.3.31 肖索 执业登记编码：S0760522030006 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋 执业登记编码：S0760523070001 邮箱：jiahuilin@sxzq.com 太阳能 行业周报（20250331-20250406） 同步大市-A(维持) 2 月光伏利用率为 93.4%，产业链价格维持结构性上涨 投资要点 中共中央、国务院发文：完善新能源就近交易价格政策：4 月 2 日，中 ...